趙巖

中國投資者最大的挑戰(zhàn)恐怕已經(jīng)成了如何“備戰(zhàn)中國通脹，備荒聯(lián)儲(chǔ)退出”。

3月的中美兩國央行都很忙。備受關(guān)注的中國兩會(huì)間，城鎮(zhèn)化成為最熱話題之一。在被寄予厚望拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，未來10年城鎮(zhèn)化，投資可能達(dá)40萬億元的官方預(yù)計(jì)，也被指責(zé)可能成為又一次的“大躍進(jìn)”，而核心問題是錢從哪里來？到哪里去？

正如路透評(píng)論的，“在經(jīng)歷了2009年天量放貸洗禮后，從2012年開始，海內(nèi)外的投資者都在密切關(guān)注中國銀行業(yè)如何吞咽苦果，消化不良貸款。而四年后，如果再次大規(guī)模信貸投放向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，只能吹出更大的泡沫?！?/p>

《金融時(shí)報(bào)》一篇有趣的分析稱：《中國貨幣政策恰與美歐相反》，指出中國央行行長周小川在人大記者會(huì)上表示，中國須“高度警惕”通貨膨脹，這表明中國為遏制物價(jià)和樓市，寧愿接受略慢一些的經(jīng)濟(jì)增長，這與美歐極其寬松的貨幣政策恰好相反。

背道而馳，實(shí)非所愿。中國貨幣政策缺乏進(jìn)退自如的空間。

正如稍早專欄提到的，次貸以來，從未停歇的資產(chǎn)價(jià)格通脹已經(jīng)把中國逼到了墻角，但是，壓力最大的時(shí)刻還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到來。要知道，美國聯(lián)儲(chǔ)退出時(shí)的泄洪通道可不是美國。

于是備戰(zhàn)通脹的同時(shí)，更需備荒，因?yàn)楫?dāng)貨幣超發(fā)，投資人必須無奈打響一場(chǎng)財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)，必須搜集這場(chǎng)保衛(wèi)戰(zhàn)的籌碼——資產(chǎn)，尤其是相對(duì)低估，有抵抗通脹的未來成長性的資產(chǎn)籌碼。

近期，近期萬科董事會(huì)主席王石宣布在舊金山投資地產(chǎn)。路透報(bào)道稱，項(xiàng)目投資高達(dá)6.2億美元，主要從債務(wù)渠道融資，萬科直接投資1.75億美元，擁有75%的股份。

有人問，萬科的錢從哪賺？

最佳投資就是相對(duì)廉價(jià)卻又具成長動(dòng)能的投資；最明智的投資者就是懂得順經(jīng)濟(jì)大勢(shì)而動(dòng)的投資者。

王石并不諱言，此舉也是順應(yīng)中國愈演愈烈的移民潮，房地產(chǎn)海外開發(fā)項(xiàng)目以中國內(nèi)地買家為主要目標(biāo)客戶，而這些內(nèi)地買家很多也是出于同樣備戰(zhàn)備荒，投資保值增值的目的。據(jù)報(bào)道，香港50%的豪華地產(chǎn)為內(nèi)地買家所購入。

而大多數(shù)中國普通投資者不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是：形同困獸。

如果你是一個(gè)中國投資者，理解其間的道理并不復(fù)雜，資產(chǎn)的數(shù)量相對(duì)恒定，如果為資產(chǎn)定價(jià)的紙幣數(shù)量倍翻，你該怎么做？在匯率沒有大幅變動(dòng)的情況下，在通脹波瀾不驚的地區(qū)，你可以把手中在國內(nèi)毛了的鈔票換得更多外匯，以更低廉的價(jià)格購得海外的資產(chǎn)。而如果購入地的經(jīng)濟(jì)有面對(duì)復(fù)蘇，你就同時(shí)收獲了廉價(jià)資產(chǎn)和成長性。不得不說，實(shí)力中國買家在美國購地是明智之舉。

而3月的聯(lián)儲(chǔ)剛剛忙完銀行壓力測(cè)試。通俗地講，就是如果再出現(xiàn)一次全球金融海嘯，他們也有能力存活。

于是中美寬松貨幣的顯著不同也格外凸顯，美國過去幾年量寬，填實(shí)了銀行的資產(chǎn)窟窿，而目前銀行的一舉一動(dòng)都在聯(lián)儲(chǔ)的掌控中，貨幣要出籠面對(duì)嚴(yán)格制約，鎖在聯(lián)儲(chǔ)掌心；中國的貨幣超發(fā)卻已經(jīng)通過地方投資平臺(tái)、國企、金融體系撒錢，帶來的資產(chǎn)價(jià)格泡沫與美國通脹波瀾不興迥乎不同。

一邊是中國資產(chǎn)通脹壓力、金融體系風(fēng)險(xiǎn)壓力升級(jí)；另一邊是美國通脹持續(xù)低于2%，借用索羅斯的話就是沒有通脹，而美國的金融體系健康性已經(jīng)更進(jìn)一步提升。

萬科的明智，不僅在于順勢(shì)。

哪里有增長而又保持著低通脹呢？哪里資產(chǎn)價(jià)格沒有浮腫卻具備價(jià)格抬升的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能？如果你有答案，你就不難理解王石們的聰明之處。