鐘林

市場經(jīng)濟之下，處處存在著商機與發(fā)現(xiàn)商機的慧眼。1月16日，剛剛在北京中關(guān)村正式掛牌的新三板，之所以被某些人高度關(guān)注，本質(zhì)上還是更加關(guān)注其是否存在巨大商機。

至少有很多人相信，該板又是一個淘金、甚至暴富的絕佳之地，而絕不僅只是因為在好奇心驅(qū)使下的圍觀、看熱鬧。因為已經(jīng)有業(yè)內(nèi)人士高聲喊出，“新三板是國內(nèi)資本市場最后一場盛宴！”

但這年頭被市場誤讀或誤解的東西真還不少。之前有太多業(yè)界評論想當(dāng)然的在其潛意識中認(rèn)為，新三板就應(yīng)該是滬深證交所的北京版，理所當(dāng)然的可以繼續(xù)舞高弄低，當(dāng)然至少就要大部分的復(fù)制或移植A股的交易規(guī)則和炒買習(xí)慣，因而得出一堆啼笑皆非的所謂結(jié)論和觀點。

比如說“新三板就應(yīng)該是滬深證交所的北京版”。這句話的隱含意思是，新三板應(yīng)該開放給更多的中小散戶可以進(jìn)場參與炒作。當(dāng)然最好是萬商云集、門庭若市，故此前市場一直預(yù)估新三板個人投資者的進(jìn)場門檻為30萬元。但2月8日證監(jiān)會發(fā)布的新三板《業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》及《投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（試行）》，將其直接大幅拉高至300萬元，由此引發(fā)二級市場的眾多質(zhì)疑和噓聲。

2月2日，證監(jiān)會公布新三板《管理暫行辦法》，并未給出符合市場預(yù)期的答案。首先，新辦法規(guī)定，“掛牌股票轉(zhuǎn)讓可以采取做市方式、協(xié)議方式、競價方式或證監(jiān)會批準(zhǔn)的其他轉(zhuǎn)讓方式”。這其中很有創(chuàng)新意義的東西，應(yīng)該就是“做市商”制度。當(dāng)然是大大利好券商，而不是中小微企業(yè)，也不是風(fēng)投機構(gòu)。

其次，該新辦法并未提及“連續(xù)競價”，并規(guī)定“未經(jīng)許可不得發(fā)布即時行情”。這是其交易環(huán)節(jié)中與A股主板的主要差別之一。過去試點中，新三板長期不活躍，很多人就習(xí)慣以主板的一整套交易規(guī)則及制度，來假設(shè)性的套用在新三板之上，卻嚴(yán)重忽略了場外的店頭市場，原本就應(yīng)該是清淡疏落的，怎么可以與A股主板相比擬。

其三，之前業(yè)界還盛傳，新三板的個人門檻為，資金賬戶市值在30萬元以上即可。而實際的新規(guī)定則是須在300萬元以上，足足比傳聞提高了10倍以上，顯然就是要將一大批習(xí)慣跟風(fēng)搏傻的小散戶們統(tǒng)統(tǒng)拒之門外。

很顯然，新三板在過去試點運行的幾年間，長期清淡蕭條的主要原因之一，就是因為嚴(yán)禁散戶進(jìn)入。沒有這些非理性中小投資人的接盤，機構(gòu)投資者則幾乎全部定價偏向保守，定價理性。

其四、轉(zhuǎn)主板上市的綠色通道問題，此次新規(guī)定并未提及。要指望通過該板來分流主板IPO高達(dá)800家企業(yè)的排隊輪候大軍，顯然缺乏實實在在的優(yōu)惠政策吸引。

此外，融資可以有，卻并不容易；風(fēng)投的退出，也不如想象般容易。至少在深圳的風(fēng)投界，大多看淡新三板。一句話，政策很實在，盡管市場的遐想依舊在。

對于上述這些，新三板方面近日有官方說法：如新三板掛牌公司是處于初創(chuàng)期、不確定性強，這些公司沒有穩(wěn)定的市場份額，部分掛牌時就已連續(xù)虧損，但處于研發(fā)階段，未來可能有很大增長空間，對這樣的公司作出投資判斷是需要識別和承受能力等。

由此可見，新三板掛牌公司的股價和估值應(yīng)該很低、非常理性，除非是或有可能轉(zhuǎn)板上A股；其投資者主體就是一幫機構(gòu)投資者在玩。想當(dāng)年，美國場外交易市場就是股神巴非特成為巨富之前，大把撈金的主戰(zhàn)場。其選擇及買賣股份的唯一依據(jù)，就是上市公司的基本面和盈利業(yè)績，而非其它。在這種場外市場能夠賺到錢的獨到功夫，只能是小眾，A股的散戶們幾乎難以企及。