□文/李夢云

（鄧州市審計(jì)局 河南·鄧州）

中小企業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)增長和社會發(fā)展起著重要作用。但中小企業(yè)在資金、技術(shù)、人才和信息等方面面臨的困難制約了中小企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)管理就是最突出的問題，據(jù)調(diào)查，我國中小企業(yè)普遍存在籌資難的問題，籌資風(fēng)險(xiǎn)管理形勢嚴(yán)峻。

我國中小企業(yè)由于先天的弱質(zhì)性決定了其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，市場風(fēng)險(xiǎn)極易轉(zhuǎn)化為籌資風(fēng)險(xiǎn)；籌資的高風(fēng)險(xiǎn)性又決定了金融機(jī)構(gòu)必須對中小企業(yè)籌資做出慎重抉擇。要緩解目前中小企業(yè)籌資困境，就應(yīng)從其籌資風(fēng)險(xiǎn)角度入手，對中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、判斷，提出防范的措施，從而確保中小企業(yè)籌資渠道暢通運(yùn)行。

一、中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)概念

中小企業(yè)籌資，是指中小企業(yè)在生產(chǎn)、經(jīng)營過程中，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場，運(yùn)用恰當(dāng)?shù)幕I資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集資金的行為。中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指為其提供籌資服務(wù)的經(jīng)濟(jì)主體，能否按期收回本金、利息或酬金及其相關(guān)權(quán)益受損的可能性。本文這里所指的籌資風(fēng)險(xiǎn)，不是只會造成損失的純粹的風(fēng)險(xiǎn)，而屬于一種投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，既可能帶來機(jī)會、獲得利益，又隱藏威脅、可能造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)更復(fù)雜、可能性更大。所以，中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)識別、防范是解決中小企業(yè)籌資問題的重點(diǎn)和關(guān)鍵。

二、中小企業(yè)籌資主要風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于多種不確定因素的影響，使得中小企業(yè)的籌資行為受到阻礙。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)由于其自身的資信劣勢和體制等原因，在大多數(shù)情況下只能籌集到短期的資金。而它的成本高、臨時(shí)性的特點(diǎn)，使得中小企業(yè)經(jīng)常面臨發(fā)展和償還的兩難境地，如不及時(shí)進(jìn)行資金的籌集，則將直接導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)甚至倒閉。綜合起來，中小企業(yè)在籌資過程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是來自外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)兩種。

（一）來自企業(yè)外部的籌資風(fēng)險(xiǎn)。政府、銀行、評估機(jī)構(gòu)與公證機(jī)構(gòu)是中小企業(yè)籌資的主要相關(guān)者、參與者，它們的社會政治經(jīng)濟(jì)活動對中小企業(yè)籌資影響較大，所以來自它們的風(fēng)險(xiǎn)基本構(gòu)成了中小企業(yè)籌資的主要風(fēng)險(xiǎn)。

1、國家政策變化帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)。一是國家對外政治經(jīng)濟(jì)主張的變化、外交摩擦等因素，有可能導(dǎo)致中小企業(yè)籌資的外部環(huán)境惡化，引起中小企業(yè)償付能力削弱；二是國家對內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融政策的調(diào)整，對中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、市場環(huán)境和籌資形式會產(chǎn)生一定的影響。中小企業(yè)如果不能根據(jù)政策的變化，做出及時(shí)的反應(yīng)和調(diào)整，可能對部分中小企業(yè)經(jīng)營活動形成制約或限制，最終導(dǎo)致這部分中小企業(yè)不能按預(yù)期計(jì)劃運(yùn)用資金和償還資金。例如，國家產(chǎn)業(yè)政策支持的節(jié)能環(huán)保型企業(yè)，就能取得較好的信貸支持，其直接籌資和間接籌資的風(fēng)險(xiǎn)就較??；反之，國家限制對“高污染、高能耗”企業(yè)的信貸支持，此類中小企業(yè)就面臨著喪失外部籌資渠道的風(fēng)險(xiǎn)。

2、銀行方面帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)。銀行方面的風(fēng)險(xiǎn)主要來自以下幾個(gè)方面：首先是貸款利率提高所引起的風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行提高貸款利率，增加了中小企業(yè)的籌資成本，企業(yè)不堪重負(fù)，引發(fā)償債難的可能性；其次是貸款時(shí)機(jī)不當(dāng)所形成的風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行貸款程序繁瑣或效率不高，不能將貸款及時(shí)發(fā)放給企業(yè)，導(dǎo)致企業(yè)不能正常運(yùn)用貸款，使企業(yè)蒙受損失，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)償付能力下降；最后是銀行經(jīng)營管理者的道德法律意識差所形成的風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)放貸款時(shí)，向企業(yè)進(jìn)行不正當(dāng)?shù)囊?，間接地提高了企業(yè)的貸款成本。

3、不利的信用評估所帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌資，一般需要資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對其資產(chǎn)出具資產(chǎn)評估報(bào)告和驗(yàn)資報(bào)告，對其產(chǎn)權(quán)的歸屬及其相關(guān)事物出具公證書。因此，中小企業(yè)信用等級的高低，直接影響到中小企業(yè)的籌資資格、籌資規(guī)模和籌資成本。我國的現(xiàn)實(shí)情況是中小企業(yè)在信用評級方面明顯處于劣勢。一是專門針對中小企業(yè)的信用評級體系和信用評級機(jī)構(gòu)不健全，無法出具客觀、全面的資產(chǎn)評估報(bào)告、驗(yàn)資報(bào)告和公證報(bào)告，導(dǎo)致銀行發(fā)放貸款依據(jù)不充分、貸款決策失誤；二是評估機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)等籌資中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)過高，使企業(yè)籌資成本過高；三是評估機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)的一些人員違反職業(yè)道德，忽視國家法律法規(guī)，有意出具虛假內(nèi)容的驗(yàn)資報(bào)告、公證書，造成信貸資金的損失。

（二）來自企業(yè)內(nèi)部的籌資風(fēng)險(xiǎn)。主要有以下幾種情況：一是管理風(fēng)險(xiǎn)。由于中小企業(yè)管理水平不高、決策失誤，易造成信貸資金的流失；二是資產(chǎn)重組或撤資所形成的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)的投資者可能根據(jù)自身情況和市場情況變化等原因，部分或全部地撤出在中小企業(yè)的投資，導(dǎo)致企業(yè)資本減少、經(jīng)營實(shí)力減弱，打亂了企業(yè)正常的經(jīng)營秩序，使企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益目標(biāo)；三是市場競爭方面的風(fēng)險(xiǎn)。市場是千變?nèi)f化的，中小企業(yè)同類產(chǎn)品的質(zhì)量、性能、價(jià)格，在市場中是不斷變化的，其產(chǎn)品市場價(jià)格的波動，勢必會影響企業(yè)預(yù)期收入實(shí)現(xiàn)，收入減少，自然會削弱企業(yè)的償債能力。

三、中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

中小企業(yè)籌資面臨如此多的風(fēng)險(xiǎn)，是受內(nèi)因和外因的雙重影響。內(nèi)因方面，中小企業(yè)大都是近十多年來剛起步、發(fā)展的，資金和人力資本配置相對薄弱，內(nèi)部管理體制還不完善，對籌資業(yè)務(wù)中存在的不確定性因素的駕馭能力還不夠強(qiáng)；外因方面，我國的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制改革仍在進(jìn)展中，制度和環(huán)境的不利影響仍然客觀存在，增加了引發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)的不確定性因素。

（一）制度因素

1、中小企業(yè)內(nèi)部管理體制不健全

（1）中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理混亂，不利于決策者正確制定籌資方案。中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理混亂，存在做假賬、做錯(cuò)賬的情況，企業(yè)的決策者不能通過財(cái)務(wù)信息及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，做出不當(dāng)?shù)幕I資決策，加大了籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）中小企業(yè)籌資渠道有限，方式單一。中小企業(yè)流動資金少，要加快企業(yè)發(fā)展，多數(shù)采取債務(wù)融資。但是，如果負(fù)債超過了企業(yè)的承受能力，不僅不能加快企業(yè)發(fā)展，反而使企業(yè)的正常運(yùn)行受到了影響。中小企業(yè)的短期負(fù)債比重過大，導(dǎo)致企業(yè)不能進(jìn)行長期投資，并且經(jīng)常受到還債壓力。而且中小企業(yè)規(guī)模小，盈利能力有限；經(jīng)營收入不穩(wěn)定；獲取現(xiàn)金能力較弱，現(xiàn)金流量少。因此，中小企業(yè)的償債能力有限，信用不足。中小企業(yè)存在的問題使中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)籌集資金十分困難?；I資渠道少，加大了籌資成本，提高了籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。

（3）中小企業(yè)不注重金融工具的應(yīng)用，加大了籌資成本和風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，但應(yīng)避免由投資過熱引發(fā)籌資過度；當(dāng)利率處于由低向高過渡時(shí)期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式。反之亦然。如果企業(yè)與經(jīng)濟(jì)規(guī)律相背而行，就加大了企業(yè)的籌資成本，進(jìn)而加大了籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2、國內(nèi)金融制度和法律制度不健全。

我國資本市場還處于發(fā)育階段，本身也不夠完善。就目前國內(nèi)的金融和法律制度而言，中小企業(yè)的生存環(huán)境并不理想：信用環(huán)境不夠健全、金融市場不夠發(fā)達(dá)、監(jiān)管體系不夠有效等。雖然各級政府也成立了一些以中小企業(yè)為資助對象的政府基金，但是政府基金運(yùn)作缺乏必要的保證制度，基金管理的經(jīng)驗(yàn)不足，導(dǎo)致資金的使用效率低下。

（二）觀念因素。誠實(shí)守信、公平競爭、依法經(jīng)營、照章納稅，經(jīng)營管理者的這些思想觀念，可以說是企業(yè)生命的保證。當(dāng)前，中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，人員素質(zhì)普遍不高，心存僥幸、誠信不足、假冒偽劣、以次充好，甚至價(jià)格欺騙、逃債毀約等現(xiàn)象還比較普遍，導(dǎo)致中小企業(yè)的信譽(yù)度較低，從而使得商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的介入非常謹(jǐn)慎。

四、中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)防范措施

以上對中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)層面的表現(xiàn)進(jìn)行討論。但是，對于具體的每個(gè)中小企業(yè)籌資而言，它們表現(xiàn)出來的是一個(gè)整體的籌資風(fēng)險(xiǎn)，加之作用于籌資風(fēng)險(xiǎn)的各種因素相當(dāng)復(fù)雜，因而在防范和控制上，不能只針對某種風(fēng)險(xiǎn)而片面地討論防范措施，而應(yīng)從全局上進(jìn)行分析，并采取相應(yīng)的綜合應(yīng)對策略，從國家政策法規(guī)、信用環(huán)境保證和中小企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制建設(shè)三方面有效結(jié)合來防范籌資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而強(qiáng)化籌資機(jī)能，才能真正解決中小企業(yè)籌資難的窘迫。

（一）國家政策法規(guī)。中小企業(yè)的發(fā)展，一般都離不開政府的幫助。雖然政府一般不直接對中小企業(yè)提供資金支持，但在其籌資過程中發(fā)揮政策引導(dǎo)和紐帶作用。政府可以通過直接或間接融資優(yōu)惠政策支持中小企業(yè)，也可以通過擔(dān)保或監(jiān)督的形式為中小企業(yè)提供融資支持。具體可采取如下措施：

1、制定并完善相關(guān)法律法規(guī)。政府的政策法規(guī)與企業(yè)的籌資渠道有重要聯(lián)系。因此要盡快建立和完善我國的法律法規(guī)保障體系。在法律法規(guī)上將中小企業(yè)與大企業(yè)一視同仁，并以《中小企業(yè)促進(jìn)法》為基礎(chǔ)，全面制定《中小企業(yè)擔(dān)保法》、《中小企業(yè)融資法》、《社會信用管理基本法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資法》等法律法規(guī)。從而完善《中小企業(yè)促進(jìn)法》的配套法規(guī)。在這些法律法規(guī)中，首先應(yīng)含有對中小企業(yè)籌資予以扶持和優(yōu)惠的條款，將其作為整個(gè)產(chǎn)業(yè)政策的一個(gè)重要組成部分；其次對為中小企業(yè)籌資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)做出規(guī)定，減少對它們的限制，加強(qiáng)對它們扶持的力度，將此作為拓展金融市場體系、促進(jìn)金融服務(wù)創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)。并提高中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)地位，為其營造公平競爭的市場環(huán)境。

2、成立中小企業(yè)政策性銀行。組建專門為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行，充分運(yùn)用政府的力量，緩解中小企業(yè)的市場融資困難，并引導(dǎo)商業(yè)性資金的介入；由政府出資建立為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的機(jī)構(gòu)，以降低中小企業(yè)在融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)；為了推進(jìn)中小企業(yè)的國際化，還有必要建立中小企業(yè)的出口信貸銀行，并利用出口信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的作用，對中小企業(yè)的出口提供必要的擔(dān)保。成立的中小企業(yè)銀行應(yīng)該以保本微利為經(jīng)營宗旨，擁有遍布全國的網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu)，這樣才能貼近中小企業(yè)，更好地服務(wù)于中小企業(yè)。為中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的氛圍，其他商業(yè)銀行跟進(jìn)也才會有信心。

（二）信用環(huán)境保證

首先，加強(qiáng)中小企業(yè)信用治理。中小企業(yè)信用狀況的改變，將使中小企業(yè)的信用等級提升，在籌資過程中處于相對有利的地位，既減少中小企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本，又降低投資人和債權(quán)人的信用風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)當(dāng)前中國實(shí)際情況，加強(qiáng)中小企業(yè)信用治理，需要從如下幾個(gè)方面著手：對于企業(yè)經(jīng)營環(huán)節(jié)中發(fā)生的各項(xiàng)營運(yùn)成本、貸款違約率、違約損失率、抵押物變現(xiàn)率以及各個(gè)信用等級的遷移度等數(shù)據(jù)進(jìn)行持續(xù)觀測和記錄；完善中小企業(yè)的信用信息征集系統(tǒng)，加快全國統(tǒng)一的信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，形成覆蓋全國的信用信息服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；對嚴(yán)重失信企業(yè)予以公示和通報(bào)；加強(qiáng)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與各級銀行之間，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的協(xié)調(diào)合作。

其次，在加強(qiáng)中小企業(yè)信用治理的基礎(chǔ)上，建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。目前，非常有必要建立一家獨(dú)立運(yùn)作、獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的全國性的、非贏利性的中小企業(yè)貸款信用保證基金，在初期以為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保為主，其長遠(yuǎn)目標(biāo)則在于建立全國性的、中小企業(yè)信用體系。這一措施將極大地促進(jìn)我國中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（三）中小企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制建設(shè)。隨著市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深化，市場競爭越發(fā)激烈，中小企業(yè)在融資過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類也越來越多，風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。為了促進(jìn)我國中小企業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展，中小企業(yè)必須要強(qiáng)化內(nèi)部管理、提高經(jīng)營實(shí)力、拓寬籌資渠道。

首先，增強(qiáng)中小企業(yè)自身實(shí)力。中小企業(yè)只有自身實(shí)力增強(qiáng)了，在社會中的地位才能夠得到提高，才能取得在市場上籌資的基本資格。中小企業(yè)首先應(yīng)該通過加強(qiáng)內(nèi)部管理，完善制度建設(shè)，健全法人治理結(jié)構(gòu)；優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，樹立現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營管理理念；樹立競爭意識，加快技術(shù)的創(chuàng)新和產(chǎn)品的更新，提高盈利能力；增強(qiáng)信息的透明度，建立自己良好的信用，以取得社會各界的信任和支持，減少籌資障礙，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

其次，進(jìn)一步拓展中小企業(yè)籌資渠道。當(dāng)前，我國中小企業(yè)籌資渠道高度依賴于銀行信貸，其他籌資渠道極其缺乏，這就使中小企業(yè)籌資面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)。為減小融資風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)需要進(jìn)一步拓展新的融資渠道。我國中小企業(yè)可以著手考慮企業(yè)債券、融資租賃、風(fēng)險(xiǎn)投資以及獲取其他企業(yè)直接投資等籌資途徑。需要注意的是，不同的籌資途徑都有其自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，并有一定的適用范圍。中小企業(yè)在融資途徑的選擇上，應(yīng)從企業(yè)自身實(shí)際情況入手再結(jié)合外部環(huán)境對企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎地選擇合適的籌資模式。

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