○鄒曉勇

（遵義職業(yè)技術(shù)學(xué)院 貴州 遵義 563006）

公司績效是一個(gè)涵義非常廣泛的概念，迄今為止，學(xué)術(shù)界并沒有一個(gè)公認(rèn)的定義。本文認(rèn)為，公司績效包括以下關(guān)鍵性內(nèi)涵：公司績效是對公司經(jīng)營效果的反映；公司績效體現(xiàn)了公司的整體經(jīng)營能力，包括公司的盈利能力、發(fā)展能力以及綜合競爭力等多個(gè)方面。而如何對公司績效進(jìn)行評估，這涉及到評價(jià)者自身的價(jià)值取向，從總體來看，目前對公司績效的評估主要有三種方法，即財(cái)務(wù)效益法、市場價(jià)值法和經(jīng)濟(jì)利潤法。

一、財(cái)務(wù)效益法

財(cái)務(wù)效益法就是選擇一種或多種財(cái)務(wù)指標(biāo)對公司績效進(jìn)行衡量或評價(jià)。美國杜邦公司的皮埃爾·杜邦和唐納森·布朗于1919年創(chuàng)造并使用的杜邦分析體系，就是建立在財(cái)務(wù)效益評價(jià)的基礎(chǔ)之上的。財(cái)務(wù)指標(biāo)通常包括盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力等方面的指標(biāo)，主要包括以下方面。

1、總資產(chǎn)收益率?？傎Y產(chǎn)收益率的計(jì)算公式是：總資產(chǎn)收益率＝凈利潤/（（期末總資產(chǎn)十期初總資產(chǎn)）×l/2）×100%?？傎Y產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，它集中體現(xiàn)了資產(chǎn)運(yùn)用效率和資金利用效果之間的關(guān)系，直接反映了公司的競爭實(shí)力和發(fā)展能力，也是決定公司是否應(yīng)舉債經(jīng)營的重要依據(jù)。在企業(yè)資產(chǎn)總額一定的情況下，利用總資產(chǎn)收益率指標(biāo)可以分析企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性，確定企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

2、凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式是：凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤/（（期末凈資產(chǎn)十期初凈資產(chǎn)）×l/2）×100%。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。此外，凈資產(chǎn)收益率是從所有者角度來考察企業(yè)盈利水平高低的，而總資產(chǎn)收益率則分別從所有者和債權(quán)人兩方來共同考察整個(gè)企業(yè)盈利水平。在相同的總資產(chǎn)利潤率水平下，由于企業(yè)采用不同的資本結(jié)構(gòu)形式，即不同負(fù)債與所有者權(quán)益比例，會(huì)造成不同的凈資產(chǎn)利潤率。

3、營業(yè)利潤率。營業(yè)利潤率的計(jì)算公式是：營業(yè)利潤率＝（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入×100%。營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。它是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的指標(biāo)，反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。

4、銷售毛利率。銷售毛利率的計(jì)算公式是：銷售毛利率＝（銷售收入－銷售成本）/銷售收入×100%。如果銷售毛利率很低，表明企業(yè)沒有足夠多的毛利額，補(bǔ)償期間費(fèi)用后的盈利水平就不會(huì)高；也可能無法彌補(bǔ)期間費(fèi)用，出現(xiàn)虧損局面。另外，銷售毛利是企業(yè)在扣除期間費(fèi)用，所得稅費(fèi)用前的盈利額。分析毛利率額指標(biāo)能剔除不同所得稅率，以及不同期間費(fèi)用耗費(fèi)水平所帶來的不可比因素影響。

5、資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式是：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100%。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

6、股東權(quán)益比率。股東權(quán)益比率的計(jì)算公式是：股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額×100%。股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該項(xiàng)指標(biāo)反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。

7、流動(dòng)比率。流動(dòng)比率的計(jì)算公式是：流動(dòng)比率=期末流動(dòng)資產(chǎn)/期末流動(dòng)負(fù)債×100%。流動(dòng)比率指流動(dòng)資產(chǎn)總額和流動(dòng)負(fù)債總額之比，它表示企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中在短期債務(wù)到期時(shí)變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。流動(dòng)比率是一個(gè)相對數(shù)，排除了公司規(guī)模不同的影響，更適合公司間以及本公司不同歷史時(shí)期的比較。

8、速動(dòng)比率。速動(dòng)比率的計(jì)算公式是：速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-待攤費(fèi)用）/流動(dòng)負(fù)債總額×100%。速動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)對流動(dòng)負(fù)債的比率，它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)等。而流動(dòng)資產(chǎn)中存貨、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用等則不應(yīng)計(jì)入。速動(dòng)比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱，它是對流動(dòng)比率的補(bǔ)充，并且比流動(dòng)比率更加直觀可信。

9、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式是：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額×100%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期主營業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。

10、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式是：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款×100%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。

11、存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式是：存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨余額×100%。它是衡量和評價(jià)企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。它是銷貨成本被平均存貨所除而得到的比率。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。

財(cái)務(wù)效益法利用各種財(cái)務(wù)指標(biāo)對公司績效進(jìn)行定量評估，在數(shù)據(jù)真實(shí)的前提下，評估結(jié)果具有很強(qiáng)的科學(xué)性。其主要缺陷在于計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)所用的數(shù)據(jù)多為歷史數(shù)據(jù)，難以準(zhǔn)確反映公司的現(xiàn)時(shí)價(jià)值或未來增值潛力。

二、市場價(jià)值法

所謂市場價(jià)值法是指采用市場價(jià)值指標(biāo)對公司績效進(jìn)行衡量或評價(jià)，如股票的市場價(jià)格等。企業(yè)經(jīng)營的一個(gè)重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，股票的市場價(jià)格用來反映市場對于公司經(jīng)營的預(yù)期，通常被認(rèn)為是能夠較好地體現(xiàn)股東價(jià)值。在國內(nèi)外文獻(xiàn)中備受推崇的市場價(jià)值指標(biāo)是托賓Q值（Tobin’Q）。托賓Q值是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tobin于1969年在其經(jīng)典論文《貨幣理論中的一般均衡方法》中提出的，其原意是指資本資產(chǎn)的市場價(jià)值與其重置成本（價(jià)值）的比率。如果該比率大于1，表明企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值大于投入資產(chǎn)的成本，企業(yè)為社會(huì)創(chuàng)造了財(cái)富。同時(shí)該比率大于1，也表明投資者愿意支付高于資產(chǎn)重置成本的價(jià)格來購買企業(yè)。因此，托賓Q值從一個(gè)側(cè)面反映了企業(yè)投入與產(chǎn)出之間的比例關(guān)系，常常被用來衡量公司績效。然而，由于我國資本市場的不完善，公司的市場價(jià)值受其他因素影響很大，市場價(jià)值法難以對我國上市公司績效進(jìn)行有效評估。

三、經(jīng)濟(jì)利潤法

經(jīng)濟(jì)利潤法是指運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）指標(biāo)衡量或評價(jià)公司績效的方法。該指標(biāo)由美國思騰思特公司在上世紀(jì)80年代推出，用于衡量公司的價(jià)值創(chuàng)造能力。EVA不僅對債務(wù)資本計(jì)算成本，而且對權(quán)益資本也計(jì)算機(jī)會(huì)成本。資本費(fèi)用是EVA最突出最重要的一個(gè)方面。在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤條件下，大多數(shù)公司都在盈利。但是，許多公司實(shí)際上是在損害股東財(cái)富，因?yàn)樗美麧櫴切∮谌抠Y本成本的。EVA糾正了這個(gè)錯(cuò)誤，并明確指出，管理人員在運(yùn)用資本時(shí)，必須為資本付費(fèi)，就像付工資一樣?？紤]到包括凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本的成本，EVA顯示了一個(gè)企業(yè)在每個(gè)報(bào)表時(shí)期創(chuàng)造或損害了的財(cái)富價(jià)值量。換句話說，EVA是股東定義的利潤。假設(shè)股東希望得到10%的投資回報(bào)率，他們認(rèn)為只有當(dāng)他們所分享的稅后營運(yùn)利潤超出10%的資本金的時(shí)候，他們才是在“賺錢”。在此之前的任何事情，都只是為達(dá)到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的可接受報(bào)酬的最低量而努力。當(dāng)企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與全部投入資本（債務(wù)資本與權(quán)益資本之和）成本之間的差額大于零時(shí)，說明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值或財(cái)富。而當(dāng)該差額等于零時(shí)，說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權(quán)投資者和股權(quán)投資者預(yù)期獲得的投資收益。因此，VEA實(shí)際上反映了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤。

綜上所述，財(cái)務(wù)效益法雖然難以十分準(zhǔn)確地反映公司的現(xiàn)時(shí)價(jià)值或未來增值潛力，但評估結(jié)果具有很強(qiáng)的客觀性；市場價(jià)值法盡管能夠較好地體現(xiàn)股東價(jià)值最大化，但由于我國資本市場的不完善，公司的市場價(jià)值受其他因素影響很大；經(jīng)濟(jì)利潤法對權(quán)益資本也計(jì)算機(jī)會(huì)成本，顯示了一個(gè)企業(yè)在每個(gè)報(bào)表時(shí)期創(chuàng)造或損害了的財(cái)富價(jià)值量，但僅僅用稅后營業(yè)凈利潤考查公司績效，結(jié)果過于片面。因此，在實(shí)際運(yùn)用中，要根據(jù)客觀情況對以上三種方法的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行綜合考慮，選用其中一種對公司績效進(jìn)行評估。

[1]周建波、孫菊生：經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)的治理效應(yīng)研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003（5）.

[2]張純、段逆：我國民營上市公司董事會(huì)規(guī)模與績效的實(shí)證研究[J].審計(jì)研究，2008（6）.

[3]沈克慧、王宗軍：基于模糊綜合評價(jià)法的三板市場上市公司績效評估[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2010（2）.

[4]劉鶯：經(jīng)濟(jì)增加值與上市公司績效評估實(shí)證分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2011（18）.