2012年，美國(guó)干旱助推了豆類(lèi)板塊行情前三季度的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，雖然在四季度受全球大豆增產(chǎn)預(yù)期的影響出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，但在進(jìn)入2013年后，受美國(guó)干旱可能再度抬頭因素的影響，豆類(lèi)有重新走強(qiáng)的苗頭，不過(guò)，板塊內(nèi)部表現(xiàn)可能會(huì)略有分化。

美國(guó)干旱或?qū)⑻ь^

美洲是全球大豆主產(chǎn)區(qū)，按2011/12年度產(chǎn)量計(jì)算，美國(guó)、巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量之和占全球大豆總產(chǎn)量的81%。其中，美國(guó)大豆產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的35%，其出口量占全球總出口量的40%，大豆產(chǎn)量的增減對(duì)全球大豆市場(chǎng)的影響立竿見(jiàn)影。

從美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新的報(bào)告看，再次確認(rèn)了全球大豆增產(chǎn)的預(yù)期，而對(duì)于巴西的天氣，當(dāng)前降水則略好于去年同期，阿根廷土地墑情也利于作物生長(zhǎng)，由此可預(yù)測(cè)出南美洲的大豆產(chǎn)量會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。不過(guò)，近日來(lái)自美國(guó)的天氣利多因素影響卻可能令豆類(lèi)在一季度表現(xiàn)偏強(qiáng)。據(jù)最新美國(guó)帕默爾干旱指數(shù)顯示，美干旱可能再度抬頭，當(dāng)前美國(guó)部分地區(qū)的干旱持續(xù)并有加重的趨勢(shì)；美國(guó)氣象局發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)干旱會(huì)延續(xù)到2013年3月底。

飼料需求增長(zhǎng)直接利好豆粕

2012年，豆粕引領(lǐng)豆類(lèi)板塊向上走出牛市，預(yù)計(jì)在2013年，豆粕仍成為本板塊上漲的領(lǐng)頭羊，除來(lái)自上文提到的上游大豆產(chǎn)量不確定性的助推，還有來(lái)自下游需求爆發(fā)的強(qiáng)力拉升。

目前，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格觸底回升，豬糧比價(jià)已逐漸增長(zhǎng)，這會(huì)刺激農(nóng)戶補(bǔ)欄的積極性。考慮到2012年上半年，仔豬價(jià)格高位運(yùn)行，曾導(dǎo)致三季度母豬存欄量增至歷史最高水平，根據(jù)生豬繁殖、生長(zhǎng)周期來(lái)計(jì)算，預(yù)計(jì)2013年二三季度生豬存欄、出欄量將創(chuàng)歷史新高，而這則可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)豆粕的需求出現(xiàn)噴發(fā)式上漲。

而從相關(guān)替代品的比價(jià)看，預(yù)計(jì)飼料消費(fèi)對(duì)豆粕的需求拉動(dòng)較為明顯。2012年豆粕價(jià)格飆升，相對(duì)玉米、小麥比價(jià)偏高。飼料生產(chǎn)企業(yè)為了控制成本，大幅增加小麥和玉米在飼料中的添加比例。2012年，飼料中添加豆粕比例下降，玉米和小麥對(duì)豆粕的替代作用較大，令原本走弱的需求雪上加霜。而2013年國(guó)家繼續(xù)實(shí)施小麥?zhǔn)召?gòu)保護(hù)價(jià)政策，玉米價(jià)格也相對(duì)穩(wěn)定，從比價(jià)角度看，豆粕價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸凸現(xiàn)，飼料添加比例回升直接刺激對(duì)豆粕的需求量上漲。

總體上，我們預(yù)計(jì)下游需求最差的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，2013年豆粕需求量穩(wěn)中趨升。以大豆一季度引領(lǐng)，豆粕有望在二三季度崛起。

豆油受替代品拖累

豆油方面，主要受累于替代品，價(jià)格表現(xiàn)預(yù)計(jì)最弱，在可能出現(xiàn)的板塊反彈中預(yù)計(jì)幅度也最小。豆油的替代品，棕櫚油處于庫(kù)存峰值，為歷史相對(duì)高位，面臨較大去庫(kù)存壓力，預(yù)計(jì)在一季度棕櫚油價(jià)格偏弱：而菜籽油，前期全球菜籽減產(chǎn)的預(yù)期較為強(qiáng)烈，雖然最終結(jié)果顯示，加拿大、中國(guó)和歐盟各地受到惡劣天氣的影響菜籽產(chǎn)量均低于預(yù)期，但利空出盡后，價(jià)格繼續(xù)上漲動(dòng)能匱乏。由于受到國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格的支撐，預(yù)計(jì)菜籽油價(jià)格會(huì)逐步走穩(wěn)。

除了替代品之間的競(jìng)爭(zhēng)，豆油的下游消費(fèi)也呈現(xiàn)增速放緩的局勢(shì)。國(guó)內(nèi)豆油主要用于餐飲消費(fèi)，大眾飲食需求的變化將直接影響豆油的需求。春節(jié)以后，節(jié)日形成的大范圍餐飲活動(dòng)將明顯萎縮，豆油需求也將進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季。從2011和2012年第一季度國(guó)內(nèi)餐飲業(yè)月均收入均呈遞減現(xiàn)象看，說(shuō)明了節(jié)后餐飲業(yè)對(duì)豆油的需求短期內(nèi)還難以轉(zhuǎn)旺，同時(shí)，隨著天氣的逐步轉(zhuǎn)暖，棕櫚油的需求也將逐步恢復(fù)，這又會(huì)擠占豆油的消費(fèi)空間。

總之，在2013年全球弱復(fù)蘇的大格局下，豆類(lèi)仍是值得重點(diǎn)關(guān)注的板塊，預(yù)計(jì)基金的持倉(cāng)也會(huì)有所增長(zhǎng)。全年運(yùn)行區(qū)間，預(yù)計(jì)大豆為4600-5000，豆粕為3200-4000，豆油為8000—9500。而具體行情的運(yùn)行節(jié)奏：豆類(lèi)板塊在一季度可能走出反彈行情，主要是大豆引領(lǐng)，而二三季度則由豆粕接力上行，這主要是屆時(shí)來(lái)自于下游飼料需求的刺激；到了四季度，豆類(lèi)可能演繹高位震蕩的行情，但豆油可能借助于春節(jié)消費(fèi)出現(xiàn)補(bǔ)漲。