2012年，美國干旱助推了豆類板塊行情前三季度的強勢表現(xiàn)，雖然在四季度受全球大豆增產(chǎn)預(yù)期的影響出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，但在進入2013年后，受美國干旱可能再度抬頭因素的影響，豆類有重新走強的苗頭，不過，板塊內(nèi)部表現(xiàn)可能會略有分化。

美國干旱或?qū)⑻ь^

美洲是全球大豆主產(chǎn)區(qū)，按2011/12年度產(chǎn)量計算，美國、巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量之和占全球大豆總產(chǎn)量的81%。其中，美國大豆產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的35%，其出口量占全球總出口量的40%，大豆產(chǎn)量的增減對全球大豆市場的影響立竿見影。

從美國農(nóng)業(yè)部最新的報告看，再次確認了全球大豆增產(chǎn)的預(yù)期，而對于巴西的天氣，當(dāng)前降水則略好于去年同期，阿根廷土地墑情也利于作物生長，由此可預(yù)測出南美洲的大豆產(chǎn)量會穩(wěn)步增長。不過，近日來自美國的天氣利多因素影響卻可能令豆類在一季度表現(xiàn)偏強。據(jù)最新美國帕默爾干旱指數(shù)顯示，美干旱可能再度抬頭，當(dāng)前美國部分地區(qū)的干旱持續(xù)并有加重的趨勢；美國氣象局發(fā)布報告稱，預(yù)計干旱會延續(xù)到2013年3月底。

飼料需求增長直接利好豆粕

2012年，豆粕引領(lǐng)豆類板塊向上走出牛市，預(yù)計在2013年，豆粕仍成為本板塊上漲的領(lǐng)頭羊，除來自上文提到的上游大豆產(chǎn)量不確定性的助推，還有來自下游需求爆發(fā)的強力拉升。

目前，國內(nèi)生豬價格觸底回升，豬糧比價已逐漸增長，這會刺激農(nóng)戶補欄的積極性?？紤]到2012年上半年，仔豬價格高位運行，曾導(dǎo)致三季度母豬存欄量增至歷史最高水平，根據(jù)生豬繁殖、生長周期來計算，預(yù)計2013年二三季度生豬存欄、出欄量將創(chuàng)歷史新高，而這則可能會導(dǎo)致對豆粕的需求出現(xiàn)噴發(fā)式上漲。

而從相關(guān)替代品的比價看，預(yù)計飼料消費對豆粕的需求拉動較為明顯。2012年豆粕價格飆升，相對玉米、小麥比價偏高。飼料生產(chǎn)企業(yè)為了控制成本，大幅增加小麥和玉米在飼料中的添加比例。2012年，飼料中添加豆粕比例下降，玉米和小麥對豆粕的替代作用較大，令原本走弱的需求雪上加霜。而2013年國家繼續(xù)實施小麥?zhǔn)召彵Ｗo價政策，玉米價格也相對穩(wěn)定，從比價角度看，豆粕價格優(yōu)勢逐漸凸現(xiàn)，飼料添加比例回升直接刺激對豆粕的需求量上漲。

總體上，我們預(yù)計下游需求最差的時期已經(jīng)過去，2013年豆粕需求量穩(wěn)中趨升。以大豆一季度引領(lǐng)，豆粕有望在二三季度崛起。

豆油受替代品拖累

豆油方面，主要受累于替代品，價格表現(xiàn)預(yù)計最弱，在可能出現(xiàn)的板塊反彈中預(yù)計幅度也最小。豆油的替代品，棕櫚油處于庫存峰值，為歷史相對高位，面臨較大去庫存壓力，預(yù)計在一季度棕櫚油價格偏弱：而菜籽油，前期全球菜籽減產(chǎn)的預(yù)期較為強烈，雖然最終結(jié)果顯示，加拿大、中國和歐盟各地受到惡劣天氣的影響菜籽產(chǎn)量均低于預(yù)期，但利空出盡后，價格繼續(xù)上漲動能匱乏。由于受到國儲收購價格的支撐，預(yù)計菜籽油價格會逐步走穩(wěn)。

除了替代品之間的競爭，豆油的下游消費也呈現(xiàn)增速放緩的局勢。國內(nèi)豆油主要用于餐飲消費，大眾飲食需求的變化將直接影響豆油的需求。春節(jié)以后，節(jié)日形成的大范圍餐飲活動將明顯萎縮，豆油需求也將進入傳統(tǒng)的消費淡季。從2011和2012年第一季度國內(nèi)餐飲業(yè)月均收入均呈遞減現(xiàn)象看，說明了節(jié)后餐飲業(yè)對豆油的需求短期內(nèi)還難以轉(zhuǎn)旺，同時，隨著天氣的逐步轉(zhuǎn)暖，棕櫚油的需求也將逐步恢復(fù)，這又會擠占豆油的消費空間。

總之，在2013年全球弱復(fù)蘇的大格局下，豆類仍是值得重點關(guān)注的板塊，預(yù)計基金的持倉也會有所增長。全年運行區(qū)間，預(yù)計大豆為4600-5000，豆粕為3200-4000，豆油為8000—9500。而具體行情的運行節(jié)奏：豆類板塊在一季度可能走出反彈行情，主要是大豆引領(lǐng)，而二三季度則由豆粕接力上行，這主要是屆時來自于下游飼料需求的刺激；到了四季度，豆類可能演繹高位震蕩的行情，但豆油可能借助于春節(jié)消費出現(xiàn)補漲。