摘 要：信心指數(shù)是反映宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和未來趨勢的先行指標(biāo)。在分析信心與GDP關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過對我國2004年第一季度到2012年第三季度的消費(fèi)者、企業(yè)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)和同期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用建立向量自回歸模型、誤差修正模型（VECM），向量自回歸模型中的脈沖響應(yīng)和預(yù)測方差分解，以及Granger因果檢驗(yàn)，分析了三類信心指標(biāo)對GDP指數(shù)的反應(yīng)與預(yù)測能力，比較分析信心指數(shù)的先導(dǎo)作用，提出增強(qiáng)市場群體信心的建設(shè)性意見。

關(guān)鍵詞：信心指數(shù)；宏觀經(jīng)濟(jì)；先導(dǎo)作用

中圖分類號：F201 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-1494（2013）03-50-05

目前，信心指數(shù)已經(jīng)被各國作為反映宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和未來趨勢的先行指標(biāo)[1]。早在20世紀(jì)40年代，美國密西根大學(xué)調(diào)查研究中心為研究消費(fèi)需求對經(jīng)濟(jì)周期的影響，首次編制了消費(fèi)者信心指數(shù)，之后，有關(guān)部門又相繼編制了企業(yè)家、投資者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家等信心指數(shù)[2]。編制信心指數(shù)的目的在于，綜合反映并量化不同市場參與群體對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢評價以及對經(jīng)濟(jì)前景的主觀感受[3]。我國的信心指數(shù)主要使用消費(fèi)者信心指數(shù)、企業(yè)家信心指數(shù)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)三類，這些指標(biāo)均由國家統(tǒng)計(jì)局中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心定時發(fā)布[4]。研究探討信心指數(shù)對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢反應(yīng)與預(yù)測的能力，在學(xué)術(shù)界成為一個比較熱門的課題。本文使用相關(guān)背景數(shù)據(jù)，利用多元時間序列中的向量自回歸模型等方法，分析消費(fèi)者、企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家三類信心指數(shù)對GDP指數(shù)反應(yīng)與預(yù)測的能力，根據(jù)實(shí)證結(jié)果形成結(jié)論性意見，為預(yù)判宏觀經(jīng)濟(jì)形勢提供決策參考。

一、數(shù)據(jù)與模型

（一）數(shù)據(jù)來源與現(xiàn)實(shí)描述

本文選用的數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心定期發(fā)布的信心指數(shù)數(shù)據(jù)，各變量數(shù)據(jù)均來自國家統(tǒng)計(jì)局等法定單位。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。同時，考察信心與GDP的關(guān)系。

1.信心指數(shù)數(shù)據(jù)。

中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心發(fā)布的信心指數(shù)，主要是消費(fèi)者信心指數(shù)（COCI）、企業(yè)家信心指數(shù)（ENCI）和經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)（ECCI），消費(fèi)者信心指數(shù)為每月發(fā)布，后兩項(xiàng)指標(biāo)為每季度發(fā)布。本文將選擇2004—2012年第三季度該機(jī)構(gòu)對外發(fā)布的數(shù)據(jù)。從指數(shù)編制來看，消費(fèi)者信心指數(shù)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)分別由即期指數(shù)和預(yù)期指數(shù)加權(quán)而得，而企業(yè)家信心指數(shù)包含了各行業(yè)負(fù)責(zé)人對宏觀經(jīng)濟(jì)的看法和信心。

2.GDP及其他變量。

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)選取2004—2012年第三季度中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫的宏觀月度數(shù)據(jù)，GDP取每季度的同比增長速度。

考慮到模型結(jié)果的穩(wěn)健性，在模型中引入上述變量之外的解釋變量。基于C-D生產(chǎn)函數(shù)的理論，選擇引入資本投入增長指數(shù)（K）和勞動力投入增長指數(shù)（L）。由于資本形成的月度數(shù)據(jù)處理起來較為復(fù)雜，考慮將新增固定資產(chǎn)增速作為前者的替代指標(biāo)；而后者則直接使用各季度城鎮(zhèn)從業(yè)人員數(shù)的同比增長數(shù)據(jù)，此兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均來源于中經(jīng)網(wǎng)宏觀月度數(shù)據(jù)庫。

3.信心與GDP的關(guān)系描述。

二、實(shí)證分析

將依次把消費(fèi)者信心指數(shù)、企業(yè)家信心指數(shù)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)，引入到向量自回歸模型中，整個計(jì)算過程在M.Kr[a][：]tzig等人編寫的多元時間序列軟件JMulTi中完成。

（一）數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在用向量自回歸模型擬合數(shù)據(jù)之前，需要驗(yàn)證模型中數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，以避免出現(xiàn)偽回歸問題。這里對各指標(biāo)所收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示?？梢钥闯觯谒綖?%的檢驗(yàn)水平下，各指標(biāo)均未能通過單位根檢驗(yàn)，說明模型的備選變量均不是平穩(wěn)的。對選取指標(biāo)進(jìn)行差分后再次進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)可以驗(yàn)證，所有指標(biāo)在1%的檢驗(yàn)水平下均高度顯著通過檢驗(yàn)，故可以認(rèn)為他們是1階單整序列（即I（1））。

（二）模型建立與結(jié)果分析

1.建立向量自回歸模型。

擬建立三個模型，分別對應(yīng)消費(fèi)者、企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家三類人群的信心指數(shù)，考察三類信心指數(shù)對GDP的反應(yīng)。建模時均使用誤差修正模型（VECM）。

2.考察信心指數(shù)對GDP的預(yù)測能力。

利用向量自回歸模型的脈沖響應(yīng)和預(yù)測方差分解方法，可以進(jìn)一步考察三類信心指數(shù)在已擬合模型基礎(chǔ)上對GDP指數(shù)的預(yù)測能力。

從預(yù)測方差分解圖可以看出，從第1階到第10階，三類信心指數(shù)對未來GDP指數(shù)的預(yù)測方差解釋比例在逐漸增加。其中，對GDP指數(shù)變動解釋程度最大的還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)：該指標(biāo)對GDP指數(shù)的向前9步左右的預(yù)測的方差解釋比例基本達(dá)到平穩(wěn)，解釋了約44%的變動信息；而其他兩個信心指數(shù)僅解釋了其中的9%。這也再一次說明了，在三類信心指數(shù)中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)對GDP指數(shù)的預(yù)測能力最強(qiáng)。這體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家相對其他群體，對未來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢更具有敏銳的洞察力。

此外，可以發(fā)現(xiàn)，勞動力投入在對GDP指數(shù)的預(yù)測過程中沒有發(fā)揮顯著的作用：三個模型顯示該指標(biāo)的預(yù)測方差貢獻(xiàn)為0。這也一定程度反映了我國近年來經(jīng)濟(jì)增長主要依賴于資本的投入，而不是勞動力的投入。

3.Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。

上文利用VECM考察了三類信心指標(biāo)對GDP的預(yù)測能力，為了進(jìn)一步從統(tǒng)計(jì)上掌握這三類信心指數(shù)與GDP的關(guān)系，需要進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，該檢驗(yàn)結(jié)果列于表4。從表4結(jié)果可以看出，在置信度1%的水平下，消費(fèi)者信心不是GDP指數(shù)變動的Granger原因，即該指標(biāo)的波動并不會導(dǎo)致GDP的變化，而企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的信心則對未來的GDP有著顯著的影響；另一方面也可以看出，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢也并不會直接明顯影響消費(fèi)者、企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家群體對經(jīng)濟(jì)作出的主觀判斷。

三、結(jié)論與討論

通過對我國2004年第一季度到2012年第三季度的消費(fèi)者、企業(yè)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)和同期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用建立向量自回歸模型、誤差修正模型（VECM），向量自回歸模型中的脈沖響應(yīng)和預(yù)測方差分解，以及Granger因果檢驗(yàn)，分析了三類信心指標(biāo)對GDP指數(shù)的反應(yīng)與預(yù)測能力，得出以下結(jié)論：

（一）信心指數(shù)與GDP指數(shù)之間均存在較為穩(wěn)定的關(guān)系

中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心發(fā)布的信心指數(shù)，反映了不同市場群體對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢所持的信心，三類信心指數(shù)具有可靠性、代表性，能夠在較長時期在一定程度上刻畫出我國經(jīng)濟(jì)的即期與未來發(fā)展趨勢狀況。不同信心指數(shù)對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響程度不同，其中，最能反映實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況的是經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)，其次是企業(yè)家信心指數(shù)，消費(fèi)者信心指數(shù)與GDP的關(guān)系并不顯著。

（二）信心指數(shù)對宏觀經(jīng)濟(jì)反應(yīng)與預(yù)測的能力存在差別

對現(xiàn)實(shí)描述時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家信心指數(shù)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)表現(xiàn)出了提前GDP指數(shù)約1期左右的趨勢變動；作實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)建模結(jié)果與現(xiàn)實(shí)差別不大，企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)對GDP指數(shù)有明顯的反應(yīng)與預(yù)測能力，尤其是經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)的能力更加突出，而消費(fèi)者信心指數(shù)對經(jīng)濟(jì)的敏感性不高。

（三）信心指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策

信心指數(shù)是反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的先行指標(biāo)，與經(jīng)濟(jì)增長存在長期穩(wěn)定的相互關(guān)系[6]?，F(xiàn)實(shí)中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和企業(yè)家這類地位相對優(yōu)越、資源相對集中的市場群體，是影響國家政策制定和出臺的重要力量。建議通過財(cái)稅、投資等方面的政策調(diào)整，轉(zhuǎn)變政府職能，改善公共服務(wù)，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，以增加各類市場群體的信心，達(dá)到熨平經(jīng)濟(jì)波動，避免經(jīng)濟(jì)大起大落的目標(biāo)，引導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)步入良性發(fā)展軌道。

此外，筆者認(rèn)為，后續(xù)研究可以進(jìn)一步考慮兩個問題：一是Granger因果檢驗(yàn)表明，企業(yè)家信心指數(shù)與經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)同樣是GDP指數(shù)變動的Granger原因，但在預(yù)測能力上前者并不比后者明顯，也許是因?yàn)樵撝笜?biāo)中包含了多個行業(yè)的信心指標(biāo)，并不是所有行業(yè)都承擔(dān)了推動經(jīng)濟(jì)增長的作用，因而可以研究各行業(yè)的信心指數(shù)對GDP指數(shù)的預(yù)測能力，做出更真實(shí)的實(shí)證結(jié)論。二是模型擬合結(jié)果（表3）顯示本文中選取的勞動力指標(biāo)并不具備很強(qiáng)的內(nèi)生性，其他的滯后指標(biāo)對勞動投入的影響均不顯著，為此，一方面可以將該指標(biāo)作為外生變量引入，一方面可以基于內(nèi)生增長理論選擇合適的人力資本指標(biāo)做深層次的分析。

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責(zé)任編輯 莫仲寧