《投資客》自創(chuàng)刊以來(lái)，得到廣大讀者的支持和厚愛(ài)，來(lái)信、來(lái)電咨詢投資理財(cái)問(wèn)題的讀者漸多。為更好反饋廣大讀者，《投資客》根據(jù)2012年讀者來(lái)信、來(lái)電咨詢內(nèi)容，征求了100名投資理財(cái)資深人士的寶貴意見(jiàn)，精心挑選了五個(gè)2013年投資者最關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題。在進(jìn)行廣泛調(diào)查和信息收集后，本期針對(duì)這五個(gè)焦點(diǎn)投資理財(cái)問(wèn)題，為讀者進(jìn)行深入解讀。

你的財(cái)富能跑贏高通脹嗎？

如何在高通脹中找準(zhǔn)投資方向？

瑞士達(dá)沃斯舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇上，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示通貨膨脹是2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)令人擔(dān)憂的一個(gè)主要問(wèn)題。2013年兩會(huì)政府工作報(bào)告中明確，今年居民消費(fèi)價(jià)格漲幅將力爭(zhēng)控制在3.5%左右，高于2012年2.6%的同比漲幅。3月14日，央行行長(zhǎng)周小川在全國(guó)人大新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前央行依然執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，相對(duì)前兩年而言政策力度中性偏緊，而且將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，以高度警惕未來(lái)階段的通脹風(fēng)險(xiǎn)。這無(wú)疑進(jìn)一步佐證了2013年宏觀調(diào)控核心目標(biāo)的轉(zhuǎn)變：由穩(wěn)增長(zhǎng)逐漸轉(zhuǎn)向控通脹。

2013年推動(dòng)物價(jià)上行的主要因素

一、投資膨脹預(yù)期。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看，投資擔(dān)綱2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力，無(wú)可厚非。但“新城鎮(zhèn)化”成為地方政府再度開(kāi)足投資馬力的最佳借口。地方大干快上的沖動(dòng)又在蠢蠢欲動(dòng)。貴州、湖北、湖南、河南、新疆、甘肅等省公布的2013年投資增速目標(biāo)都在30%以上，河南甚至超過(guò)40%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)重走投資拉動(dòng)的老路引發(fā)廣泛擔(dān)憂。

二、房?jī)r(jià)續(xù)漲預(yù)期。通脹預(yù)期總是會(huì)通過(guò)某種商品價(jià)格上漲而發(fā)泄出來(lái)的。由于房地產(chǎn)具有投資和消費(fèi)等多重屬性，關(guān)乎每個(gè)人的福祉，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月19日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示2月份全國(guó)70個(gè)大中城市中，新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有66個(gè)，二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的有66個(gè)，無(wú)疑撕裂了預(yù)期的最后防線。未來(lái)還需要特別關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題是，原本只是在一二線城市比較嚴(yán)重的房?jī)r(jià)泡沫化問(wèn)題，是否進(jìn)一步蔓延到三四線中小城鎮(zhèn)。

三、政策放松預(yù)期。國(guó)際上，日本政府將全球競(jìng)爭(zhēng)性貶值貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)推向全新“高度”的流動(dòng)性泛濫大環(huán)境。國(guó)內(nèi)看，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)將釋放新一輪刺激政策。得益于新投資計(jì)劃和消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)等因素，2013年的社會(huì)融資規(guī)模和銀行新增貸款均將繼續(xù)保持一定幅度增長(zhǎng)。2013年抗通脹有哪些投資渠道

債券型基金市場(chǎng)依然可期。今年以來(lái)，流動(dòng)性寬松推動(dòng)債市、股市“股債雙?！保磥?lái)債券市場(chǎng)表現(xiàn)是否依然可期？東吳基金固定收益部總經(jīng)理丁蕙認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖仍有隱憂，但資金仍具推動(dòng)力，因此債市還有上漲空間。資金面寬松因素支持今年債券市場(chǎng)進(jìn)一步上漲。只有當(dāng)實(shí)際看到通脹數(shù)據(jù)向上時(shí)，才可能出現(xiàn)調(diào)控拐點(diǎn)，可能會(huì)在下半年。

信托市場(chǎng)高回報(bào)也有高風(fēng)險(xiǎn)。信托公司是境內(nèi)唯一可以跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行投資的金融機(jī)構(gòu)。信托可以通過(guò)貸款、股權(quán)、權(quán)益、購(gòu)買債券等進(jìn)行投資運(yùn)作，其中一些投資市場(chǎng)是普通投資者不能進(jìn)入的。跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)的存在也是信托重要的高收益來(lái)源。2012年，集合信托市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯放緩，全年共有66家信托公司參與了集合信托的發(fā)行，共成立集合信托產(chǎn)品4799款，環(huán)比增長(zhǎng)15.03%，增速環(huán)比回落113.32個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)募集資金9734.95億元，環(huán)比增長(zhǎng)35.80%，增速環(huán)比回落71.31個(gè)百分點(diǎn)。信托市場(chǎng)收益狀況依然可觀，根據(jù)平安信托《2012中國(guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告》，在一片慘淡的投資市場(chǎng)中，約3/4的信托產(chǎn)品投資者實(shí)現(xiàn)了9%以上的平均年化收益。信托投資領(lǐng)域中房地產(chǎn)減少，基礎(chǔ)設(shè)施大增。

2012年，信托風(fēng)險(xiǎn)暴露較多，這種情況可能延續(xù)到2013年，保兌付仍然是各信托公司短期內(nèi)主要任務(wù)。

銀行理財(cái)收益率恐將繼續(xù)下滑。2012年的銀行理財(cái)市場(chǎng)，雖說(shuō)整體收益率不斷下降，亦屢屢出現(xiàn)丑聞事件，但依然難掩其耀眼的光芒。以全年發(fā)售產(chǎn)品的金額計(jì)算，銀行理財(cái)無(wú)愧于財(cái)富管理的“老大”，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率4.1%。按銀行類型劃分，大型國(guó)有商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率介于4%-4.5%區(qū)間。股份制銀行方面，光大銀行以5.46%的平均收益率排名第一，其次為興業(yè)銀行和華夏銀行。地方商業(yè)銀行中平均收益率水平前三名分別為重慶三峽銀行、重慶銀行和湖北銀行，收益率分別達(dá)5.58%、5.38%和5.34%。

2013年，“老大”是否會(huì)繼續(xù)稱霸？趨勢(shì)又將如何？民生銀行理財(cái)師程玉蘭認(rèn)為“2013年，銀行理財(cái)產(chǎn)品有望繼續(xù)保持較大的發(fā)行規(guī)模，但收益率上不要抱太大的希望，今年，銀行理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率能保持在4%-6%就已經(jīng)很不錯(cuò)了?！睋?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，在商業(yè)銀行僅發(fā)行的53款理財(cái)產(chǎn)品中，預(yù)期收益率最高也不過(guò)5%。

四、另類投資市場(chǎng)“泡多水深”。雖然藝術(shù)品投資在前兩年被炒得“沸沸揚(yáng)揚(yáng)”，投資界一派火爆的景象，然而好景不長(zhǎng)，這樣的景象從2012年就開(kāi)始回落，從成交額度來(lái)說(shuō)，雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心（AMMA）發(fā)布的報(bào)告顯示，2012年春季藝術(shù)品市場(chǎng)全面回調(diào)，2012年上半年藝術(shù)品市場(chǎng)的成交額為281.60億元，與2011年同期數(shù)據(jù)相比下降了34.27%。到了2012年第三季度，中國(guó)藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)成交總額只有68.99億元，同比下降41%，藝術(shù)品投資已是風(fēng)采難再。在這次的問(wèn)卷調(diào)查中，有三分之二的機(jī)構(gòu)把藝術(shù)品投資打入了“冷宮”。

“由于價(jià)值過(guò)度放大，藝術(shù)品的投資已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)疲軟狀態(tài)?！敝袀惢鸬莱隽怂囆g(shù)品投資的弊病。一位信托公司人士透露，藝術(shù)品的估值具有很大的隨意性，最適合圈錢(qián)。根據(jù)《拍賣法》規(guī)定，拍賣公司擁有“不保真”免責(zé)條款的權(quán)利，因此對(duì)藝術(shù)品的鑒定頗多貓膩?！耙?yàn)樗囆g(shù)品估值的隨意性，使得現(xiàn)在藝術(shù)品存在鑒定難、估值難、存管難、市場(chǎng)流轉(zhuǎn)難的問(wèn)題，并不適合作為金融類的標(biāo)的資產(chǎn)?！边@就意味著，藝術(shù)品的價(jià)格有被炒高的嫌疑。宏信證券的黃偉認(rèn)為，“藝術(shù)品估值已經(jīng)處于較高的位置，現(xiàn)在是一個(gè)去泡沫化的過(guò)程，因此不適合在2013年進(jìn)行投資?！卑闳衾碡?cái)服務(wù)中心的吳聞君也表示，“當(dāng)代藝術(shù)品的升值其實(shí)只是一部分人炒高價(jià)格所致，實(shí)際上并沒(méi)什么太大的價(jià)值?！?/p>

本刊總結(jié)

通貨膨脹指因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，導(dǎo)致貨幣貶值，而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍上漲的現(xiàn)象。在通脹背景下，你的財(cái)富在你工作、吃飯、睡覺(jué)的時(shí)候悄然蒸發(fā)，通脹就像一支隱形的手，無(wú)時(shí)無(wú)刻不再竊取你兜里的財(cái)富。

一個(gè)聰明的理財(cái)者不會(huì)在通脹中將財(cái)富存在銀行，而是會(huì)尋覓更好的投資渠道，找到適合自己的風(fēng)險(xiǎn)收益最優(yōu)平衡點(diǎn)，讓自己的財(cái)富跑贏通貨膨脹。本刊特約專欄作家李群峰博士做過(guò)一個(gè)有趣的統(tǒng)計(jì)，他從許多資料上查詢了1978年的單品價(jià)格，包括食品、醫(yī)療、衣服、交通、煙酒和居住等6大類，然后和現(xiàn)在的價(jià)格相比，估算出31年間，貨幣貶值了50倍，換算成通貨膨脹率的話為每年14%。這意味著找不到每年10%以上的投資品種，就敗給通貨膨脹了。

IPO重啟對(duì)股市是福是禍？

為何股市對(duì)IPO重啟如此敏感

3月7日中午收盤(pán)后，一則消息引起了市場(chǎng)的關(guān)注。消息稱，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛稱3月31日之后，原則上IPO就可以發(fā)行了。午后復(fù)盤(pán)，市場(chǎng)急速跳水。證監(jiān)會(huì)緊急辟謠稱，IPO須在財(cái)務(wù)自查階段和抽查階段完成后才重啟，市場(chǎng)隨后有所企穩(wěn)。業(yè)內(nèi)人士昨天對(duì)記者指出，從市場(chǎng)表現(xiàn)看顯示投資者對(duì)IPO重啟仍然心懷恐懼，管理層對(duì)影響股市的重大事項(xiàng)需要給出明確預(yù)期，這樣對(duì)股市的穩(wěn)定才有幫助。

股市對(duì)IPO重啟敏感的原因

一是IPO重啟時(shí)，是否能確保發(fā)行價(jià)不虛高，市場(chǎng)對(duì)此仍有疑問(wèn)。截至2月底IPO再審企業(yè)仍近870家，IPO堰塞湖水位不降反漲，當(dāng)初人們預(yù)想IPO財(cái)務(wù)核查將嚇退一大批發(fā)行人的結(jié)果似乎并沒(méi)有出現(xiàn)。二是目前影響股市估值水平的一個(gè)重要因素是市場(chǎng)供求關(guān)系。IPO必然導(dǎo)致市場(chǎng)股票供應(yīng)增加，即使發(fā)行量不大，但對(duì)投資者心理和預(yù)期影響卻巨大。三是股市多空雙方借題發(fā)揮。股指期貨已經(jīng)推出，而隨著各類機(jī)構(gòu)進(jìn)入期指市場(chǎng)的規(guī)則出臺(tái)，不少主力資金開(kāi)始進(jìn)入期貨市場(chǎng)，這將導(dǎo)致多空雙方利用市場(chǎng)信息，放大起助漲助跌效應(yīng)，由此股市在不確定性消息影響下暴漲暴跌

上海一家私募投資總監(jiān)趙先生坦言“從IPO重啟時(shí)間的澄清前后市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)股市依然是政策市，管理層的一言一行給市場(chǎng)帶來(lái)巨大的波動(dòng)。近年來(lái)有關(guān)轉(zhuǎn)融券、國(guó)際板等消息不斷，尤其是國(guó)際板將推出的消息每出一次市場(chǎng)大跌一次，給投資者帶來(lái)了很深的傷害；股市的運(yùn)行很大程度上就是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期，而我們的管理層總是遮遮掩掩，只是動(dòng)不動(dòng)什么都表示沒(méi)有時(shí)間表，實(shí)際上是不負(fù)責(zé)任的做法。希望未來(lái)管理層對(duì)涉及股市的重大事項(xiàng)如IPO、國(guó)際板等能夠給出明確的預(yù)期和時(shí)間表，這樣才有利于穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期，不管漲跌投資者也可以有明確的操作策略來(lái)對(duì)應(yīng)?！?/p>

IPO重啟后的股市展望

正方：ipo會(huì)使市場(chǎng)短期壓力大增。民生證券黃常忠認(rèn)為，IPO 重啟改變?cè)沮呌谄胶夥€(wěn)定的供求關(guān)系，資金的分流效益影響到資金的轉(zhuǎn)移。其次，貨幣政策的微調(diào)本身會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性的局部變化，現(xiàn)在IPO 可能會(huì)加大資金供求變化。因此，黃常忠認(rèn)為，短期來(lái)看，IPO重啟是對(duì)本輪反彈的最嚴(yán)峻考驗(yàn)。黃常忠指出，雖然歷史也有統(tǒng)計(jì)，IPO 重啟不會(huì)改變中長(zhǎng)期趨勢(shì)，但目前看來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)存在較大不確定性、上市公司盈利狀況改善緩慢、銀行信貸增速趨于穩(wěn)定，在此背景下，市場(chǎng)供給預(yù)期增加，市場(chǎng)中長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)并沒(méi)有確立，短期壓力陡升。

反方：IPO不會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。中信證券經(jīng)理高占軍對(duì)IPO重啟會(huì)影響市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)這一說(shuō)法不甚認(rèn)同。高占軍指出，市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)受到諸多因素的影響，而IPO只是因素之一。這一因素在短期內(nèi)會(huì)讓市場(chǎng)產(chǎn)生股票供給增加的預(yù)期，但實(shí)際上資金狀況、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、企業(yè)盈利、國(guó)際影響及后勢(shì)政策變化等因素，都會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生影響。因此“市場(chǎng)的變化還要全面地看，不能僅僅局限于IPO”。

華西證券經(jīng)理張?zhí)m女士也認(rèn)為，僅憑IPO本身是不能改變市場(chǎng)趨勢(shì)的。在2006年至2007年市場(chǎng)處于旺勢(shì)的時(shí)候，IPO熱沒(méi)有改變牛市上漲的趨勢(shì)；而當(dāng)2008年熊市叫停IPO的時(shí)候，政府這一斷腕之舉也沒(méi)能阻止股市下跌。張?zhí)m稱：“認(rèn)定IPO會(huì)左右市場(chǎng)表現(xiàn)，是一個(gè)很荒謬的論斷?！睆?zhí)m女士指出，只有市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)影響IPO操作空間，而并非由IPO影響市場(chǎng)的走向。正如之前的歷史經(jīng)驗(yàn)，IPO“不能把牛市打下來(lái)，也不能把熊市推上去”。

本刊總結(jié)

據(jù)情況收集，排隊(duì)等待IPO的企業(yè)主要集中在工業(yè)和消費(fèi)行業(yè)，IPO重啟對(duì)以上行業(yè)影響可能相對(duì)較大。目前階段，如果由市場(chǎng)自我決定IPO開(kāi)關(guān)，那么新股可以永無(wú)休止發(fā)行下去，而市場(chǎng)可能會(huì)由此越走越低。因此，由行政管理部門(mén)來(lái)代為管控IPO開(kāi)關(guān)，這不失為一個(gè)好辦法。只是，行政部門(mén)在行政管控IPO開(kāi)關(guān)時(shí)，應(yīng)盡量減輕其可能給市場(chǎng)帶來(lái)的影響。為此，首先要對(duì)IPO出臺(tái)更為嚴(yán)格、切實(shí)可行的財(cái)務(wù)核查打假制度，并逐步形成長(zhǎng)效機(jī)制，以真正提高制度的震懾力和有效性，防止發(fā)行人包裝上市圈錢(qián)，減少IPO包裝對(duì)市場(chǎng)的威脅；在全面治理推動(dòng)市場(chǎng)健康基礎(chǔ)上，選擇合適的時(shí)候應(yīng)將IPO重啟開(kāi)關(guān)權(quán)交還給市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)IPO行政管控的最終退出。其次，在目前市場(chǎng)過(guò)渡期，也應(yīng)減輕IPO開(kāi)關(guān)行政干預(yù)的人為隨意性，什么時(shí)候IPO暫停或重啟，要參照市場(chǎng)指標(biāo)來(lái)行政調(diào)控，有了這樣的機(jī)制，投資者也就會(huì)有個(gè)穩(wěn)定預(yù)期，由此可以減少市場(chǎng)暴漲暴跌。

環(huán)保概念股面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？

學(xué)會(huì)理性跟風(fēng)

今年兩會(huì)上，“美麗中國(guó)”、“環(huán)境保護(hù)”成為焦點(diǎn)中的焦點(diǎn)。不僅備受環(huán)保行業(yè)專業(yè)人士關(guān)注，就連體育明星全國(guó)政協(xié)委員姚明也感慨到：“我現(xiàn)在不僅不敢看天，連地都不敢看?！蹦瓿跻詠?lái)持續(xù)的霧霾天氣和地下水受工業(yè)排水污染事件曝光等環(huán)保問(wèn)題引起社會(huì)的廣泛關(guān)注。頻繁的環(huán)境污染事件倒逼政府加大對(duì)環(huán)保問(wèn)題的重視，2月份以來(lái)多個(gè)環(huán)保政策相繼出臺(tái)，兩會(huì)公布的中央預(yù)算顯示，2013 年節(jié)能環(huán)保支出2101.27 億元，比上年預(yù)算增長(zhǎng)18.8%，環(huán)保行業(yè)投資保持快速增長(zhǎng)，環(huán)保行業(yè)迎來(lái)空前利好。

環(huán)保概念股面臨的機(jī)遇

“環(huán)?！备拍罟墒侵钢靼迨袌?chǎng)中涉足環(huán)境保護(hù)的上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括污水處理 垃圾回收 環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)等。今年2月，針對(duì)大氣污染防治，環(huán)保部相繼出臺(tái)了多項(xiàng)政策。包括對(duì)火電、鋼鐵等六大重污染行業(yè)以及燃煤工業(yè)鍋爐實(shí)施特別排放限值；要求2013年113個(gè)環(huán)保重點(diǎn)城市和環(huán)保模范城市開(kāi)展包括PM2.5在內(nèi)的六項(xiàng)指標(biāo)監(jiān)測(cè)；出臺(tái)《環(huán)境空氣細(xì)顆粒物污染防治技術(shù)政策（試行）》，提出防治環(huán)境空氣細(xì)顆粒物污染的建議措施。

本刊認(rèn)為，四大熱點(diǎn)議題應(yīng)引起投資者注意：1.提高脫硝補(bǔ)貼水平；2.完善水價(jià)調(diào)整機(jī)制；3.落實(shí)垃圾發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)；4.推進(jìn)環(huán)保企業(yè)稅收。本刊推薦關(guān)注煙氣脫硝、工業(yè)污水處理、垃圾發(fā)電等細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

此外，政府對(duì)大氣污染防治的財(cái)政投入力度有望加大，相關(guān)大氣污染防治企業(yè)有望從中受益。先河環(huán)保、聚光科技、雪迪龍是大氣監(jiān)測(cè)設(shè)備商；龍凈環(huán)保專業(yè)除塵和脫硫脫硝；國(guó)電清新主營(yíng)燃煤電廠煙氣脫硫脫硝；三維絲生產(chǎn)袋式除塵器的核心部件高性能高溫濾料；科林環(huán)保生產(chǎn)除塵設(shè)備。

至于危險(xiǎn)廢物處理的投資機(jī)會(huì)，本刊認(rèn)為，“十二五”期間，國(guó)家將危險(xiǎn)廢物污染防治工作作為環(huán)境保護(hù)的重點(diǎn)領(lǐng)域?！丁笆濉蔽ｋU(xiǎn)廢物污染防治規(guī)劃》的發(fā)布，為促進(jìn)危險(xiǎn)廢物處理行業(yè)的發(fā)展提供了政策依據(jù)。我國(guó)危廢處理能力與危廢產(chǎn)量存在較大缺口，“十二五”期間我國(guó)將加大對(duì)危險(xiǎn)廢物處理的投資力度。到2015年，危廢年利用處置量比2010年增加75%以上，達(dá)4069萬(wàn)噸。涉足危廢處理領(lǐng)域的企業(yè)有東江環(huán)保和桑德環(huán)境。

環(huán)保概念股面臨的風(fēng)險(xiǎn)

一是存在估值過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)保板塊一直是兩市估值較高的板塊之一，大幅上漲后估值更高，市盈率普遍達(dá)到40倍，如三維絲、易世達(dá)等企業(yè)市盈率更是高達(dá)七八十倍甚至上百倍，而上證指數(shù)平均市盈僅為12.84倍。近期幾家大型環(huán)保企業(yè)的業(yè)績(jī)快報(bào)并不出彩，估值上面臨較大的壓力，企業(yè)的成長(zhǎng)性或被超估。

二是財(cái)政吃緊或?qū)⒁种仆度搿－h(huán)保的最大投入是政府，賺政府的錢(qián)比較容易，但目前的情況是，四萬(wàn)億投資讓地方政府背負(fù)了較重債務(wù)，地方政府財(cái)政普遍緊張。在警示環(huán)保股的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，本刊認(rèn)為，土地財(cái)政吃緊和地方政府意愿或支付能力下降，環(huán)保項(xiàng)目進(jìn)展慢于預(yù)期將是主要風(fēng)險(xiǎn)。

三是面臨階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。本刊認(rèn)為環(huán)保行業(yè)公司普遍存在應(yīng)收賬款較高的問(wèn)題，加上板塊估值水平較高，可能迎來(lái)階段性調(diào)整。此外，環(huán)保股暴炒的是“兩會(huì)”預(yù)期，難以排除“見(jiàn)光死”風(fēng)險(xiǎn)。

本刊總結(jié)

目前來(lái)看，環(huán)保股仍是一個(gè)高成長(zhǎng)和極具潛力的行業(yè)板塊，本刊認(rèn)為就環(huán)保行業(yè)的成長(zhǎng)性來(lái)看，目前的估值并不夸張，依然具有很高的投資價(jià)值。按照發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，環(huán)保投入占GDP 的比例不低于3%才能顯著改善環(huán)境，而國(guó)內(nèi)到2015 年這一比例預(yù)計(jì)只能達(dá)到1.5%，提升空間很大。隨著污染事故的不斷爆出，環(huán)境問(wèn)題的公眾關(guān)注度不斷提升，倒逼環(huán)境治理投入持續(xù)增加，環(huán)保行業(yè)將長(zhǎng)期處于高增速通道。但與此同時(shí)，要警惕政府財(cái)力不足和行業(yè)分化風(fēng)險(xiǎn)，階段性調(diào)整和優(yōu)勝劣汰不可避免。

白酒行業(yè)還有投資價(jià)值嗎？

你能否抄到白酒股的底

2012年下半年以來(lái)，整個(gè)白酒行業(yè)遭遇滑鐵盧，銷售收入同比下降20%，利潤(rùn)總額同比下降40%。春節(jié)、國(guó)慶旺季，一二線白酒品牌集體表現(xiàn)不佳，茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等量?jī)r(jià)齊跌，53度飛天茅臺(tái)由最高的2300元降至1500元，降幅達(dá)35%，茅臺(tái)股價(jià)也由最高時(shí)的每股262.7元跌破170元，跌幅超過(guò)35%。2013年，白酒行業(yè)利空因素能否完全消化，白酒股是否能觸底反彈成為投資者迫切希望探究的問(wèn)題。

白酒行業(yè)利空因素展望

一、嚴(yán)控“三公”消費(fèi)影響還將持續(xù)。嚴(yán)控“三公”消費(fèi)、軍委“禁酒令”、各級(jí)政府嚴(yán)禁“奢華”消費(fèi)等政策的陸續(xù)公布，對(duì)于高端白酒來(lái)說(shuō)可謂噩夢(mèng)連連，禁酒政策能否持續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行成為白酒企業(yè)能否企穩(wěn)的關(guān)鍵。本刊認(rèn)為，新屆政府要樹(shù)立和維護(hù)廉政形象，嚴(yán)禁公款高端白酒消費(fèi)恐將成為長(zhǎng)期政令。另?yè)?jù)觀察，海南省近日推出了首個(gè)地方版“禁酒令”，禁酒規(guī)定更多更細(xì)，其它地區(qū)或?qū)㈥懤m(xù)仿效，對(duì)白酒行業(yè)而言，無(wú)疑會(huì)雪上加霜。

二、“黑天鵝”事件將逐漸淡化。2012年，“購(gòu)買散酒門(mén)”、“酒精勾兌門(mén)”、“塑化劑風(fēng)波”等一系列黑天鵝事件的出現(xiàn)對(duì)白酒行業(yè)造成打擊，本刊認(rèn)為此類利空事件在2013年將逐步消化，對(duì)于高端白酒行業(yè)的影響將更小。但誰(shuí)也不敢保證2013年會(huì)不會(huì)再飛出幾只“黑天鵝”。

三、經(jīng)銷商大量存貨有待消化。任何一個(gè)行業(yè)都畏懼庫(kù)存，只有白酒不怕——在過(guò)去的“黃金十年”，白酒行業(yè)在計(jì)劃配額渠道模式下高速狂飆，那個(gè)時(shí)候，囤貨是經(jīng)銷商們最時(shí)髦的詞。如今，往日“坐地漲價(jià)”的庫(kù)存成為了經(jīng)銷商的煩惱。據(jù)本刊記者調(diào)查，成華區(qū)一家五糧液的經(jīng)銷商王先生正面臨存貨積壓?jiǎn)栴}，王先生的倉(cāng)庫(kù)里，還擺放著約100件五糧液1618，正是2012年的計(jì)劃配額，春節(jié)后的一個(gè)多月，他僅僅賣出去5件酒，只有以往正常銷量的兩成。

白酒行業(yè)依然有亮點(diǎn)

一、白酒行業(yè)具有較高的毛利率。據(jù)2012年財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)，A股14家白酒上市公司平均毛利率為66.62%，其中貴州茅臺(tái)最高，達(dá)92.01%，余下依次為酒鬼酒77.71%、山西汾酒76.13%、古井貢74.27%、青青稞酒67.47%、瀘州老窖66.65%。高毛利率成為白酒行業(yè)優(yōu)秀業(yè)績(jī)的重要保證。2012年，貴州茅臺(tái)和五糧液業(yè)績(jī)依然呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的勢(shì)頭，兩家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為131.44億元和97.98億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均超過(guò)50%。

二、白酒企業(yè)具有較強(qiáng)的資金流動(dòng)性。白酒行業(yè)普遍擁有大量現(xiàn)金和預(yù)收貨款，現(xiàn)金流十分充裕。此外，白酒行業(yè)中長(zhǎng)期負(fù)債較少，財(cái)務(wù)成本長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)。優(yōu)秀的流動(dòng)性使得白酒行業(yè)具有較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，平安渡過(guò)市場(chǎng)低迷期不成問(wèn)題。

三、中端品牌或受市場(chǎng)親睞。本刊認(rèn)為高端白酒的“黃金十年”已經(jīng)過(guò)去，受政府高端消費(fèi)限制政策的影響，白酒需求或?qū)⒖焖俎D(zhuǎn)移至中高端產(chǎn)品，2013年酒企分化趨勢(shì)將更加明顯。終端零售價(jià)在100—400元的中高端白酒有望獲得相對(duì)更快的增長(zhǎng)。貴州白酒交易所發(fā)行經(jīng)理陳濤認(rèn)為，茅臺(tái)今年的主要工作就是穩(wěn)量，然后再想辦法把中低端產(chǎn)品的份額搞上來(lái)。雖然茅臺(tái)現(xiàn)在往中端發(fā)力有點(diǎn)難度，但是五糧液、瀘州老窖、洋河等高端品牌由于此前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)比較合理，發(fā)力中端有一定優(yōu)勢(shì)，由于高端白酒不好賣，大家現(xiàn)在都往白酒的腰部?jī)r(jià)格沖刺，未來(lái)中端白酒競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。

本刊總結(jié)

白酒行業(yè)已難以重拾“黃金十年”的輝煌，高端品牌將迎來(lái)價(jià)值回歸，中端品牌將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。目前，上市白酒企業(yè)股價(jià)已基本消化了諸多利空因素，未來(lái)投資價(jià)值依賴業(yè)績(jī)狀況，價(jià)值增長(zhǎng)將趨于平穩(wěn)。需要補(bǔ)充的是，白酒行業(yè)利空因素對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響可能在2013年才能充分體現(xiàn)。

大小非減持是股價(jià)上漲的攔路嗎？

咱們散戶斗不贏但躲得起

3月上半月，共有116只個(gè)股被上市公司重要股東減持，總減持額為52.48億元；與此同時(shí)，有36只個(gè)股被上市公司重要股東增持，增持額為6.26億元；總體來(lái)看，3月以來(lái)5%以上的重要股東凈減持額46.22億元，日均凈減持額5.14億元。從個(gè)股來(lái)看，減持金額最大的三只個(gè)股為上海新梅、青青稞酒和ST泰復(fù)，分別被減持5.87億元、5.14億元和3.45億元。從行業(yè)來(lái)看，機(jī)械設(shè)備、化工、醫(yī)藥生物行業(yè)減持最多?！按笮》恰钡臏p持行為對(duì)數(shù)以千萬(wàn)計(jì)散戶投資信心是重大打擊，市場(chǎng)在波動(dòng)敏感期談“非”色變。

本刊總結(jié)

“大小非”減持問(wèn)題的嚴(yán)重性還在于，對(duì)付“大小非”減持沒(méi)有好的辦法。近幾年監(jiān)管層推行并放任“造富”運(yùn)動(dòng)，股市的“大小非”多如牛毛，單是2009年年底至今，創(chuàng)業(yè)板就上市了355家公司，獲利幾倍十幾倍的“大小非”不計(jì)其數(shù)，億萬(wàn)富翁成批制造并陸續(xù)“釋放”。因?yàn)槭琴嵄瑴p持動(dòng)力十分強(qiáng)勁。

幾年熊市，小散戶們虧損累累，但“大小非”富翁成批出籠。僅僅今年，萬(wàn)豐興業(yè)有限公司分5筆交易減持7800萬(wàn)股朗源股份，套現(xiàn)3.5億元，為創(chuàng)業(yè)板減持股份數(shù)最多的公司；其余套現(xiàn)金額超過(guò)1億元的有陽(yáng)光電源、樂(lè)普醫(yī)療、東方財(cái)富、香雪制藥等17家公司。套現(xiàn)千萬(wàn)級(jí)別的多到難以計(jì)算。小散們?cè)趺崔k？有分析師建議，一是回避有大筆減持“劣跡”的股票，二是投資前一定要了解對(duì)象企業(yè)“大小非”狀況，采取理性回避戰(zhàn)術(shù)。除此以外，小散戶們別無(wú)他法。