摘 要：發(fā)達(dá)國家主要集中于分析收入（財富）、利率、通貨膨脹率、匯率、股票價格、制度變遷、金融創(chuàng)新、貨幣供給的波動性等因素對貨幣流通速度的影響，發(fā)展中國家更注重研究政治體制的特殊性、金融發(fā)展程度等制度因素對貨幣流通速度的影響。通過對國外貨幣流通速度影響因素研究文獻(xiàn)的梳理和評論，可以為我國的學(xué)術(shù)研究和政策實(shí)踐提供啟示。

關(guān)鍵詞：貨幣流通速度；影響因素；啟示

中圖分類號：810 文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A 文章編號：1673-291X（2012）11-0082-02

引言

自1978年改革開放以來，我國貨幣流通速度處于不斷變化之中。我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界對于我國貨幣流通速度變化原因或影響因素的討論十分激烈。在此背景下，有必要對國外貨幣流通速度的影響因素作一綜述。作為“它山之石”，國外經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于貨幣流通速度影響因素的研究成果可以為我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界對貨幣流通速度影響因素的探討和貨幣當(dāng)局政策的制定與實(shí)施提供借鑒。

一、對發(fā)達(dá)國家貨幣流通速度影響因素的研究

研究發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中于分析收入（財富）、利率、通貨膨脹率、匯率、股票價格、制度變遷、金融創(chuàng)新、貨幣供給的波動性等因素對貨幣流通速度的影響。

（一）收入（財富）與貨幣流通速度

收入水平對貨幣流通速度的影響，取決于貨幣需求收入彈性的大小。如果貨幣需求收入彈性小于1，貨幣需求的增長慢于收入水平的增長，使貨幣流通速度上升（鮑莫爾，1952；托賓，1956）；如果貨幣需求收入彈性等于1，收入水平的改變不影響貨幣流通速度；如果貨幣需求收入彈性大于1，隨著收入水平的增長，貨幣需求更快增長，致使貨幣流通速度下降（Friedman，1959；Ezekiel和Adekunle，1969；Santoni，1987）。

（二）利率與貨幣流通速度

一般認(rèn)為，利率是持有貨幣而不是持有其他資產(chǎn)的機(jī)會成本，利率影響貨幣需求，進(jìn)而也影響貨幣流通速度。利率越高，貨幣需求越少，則貨幣流通速度上升。因此，貨幣流通速度與利率正相關(guān)。但是，貨幣流通速度對利率的敏感程度是存在爭議的。貨幣學(xué)派的弗里德曼和施瓦茨（1963）認(rèn)為利率對貨幣流通速度的影響微乎其微。其他學(xué)派則認(rèn)為利率是影響貨幣流通速度的重要變量，且與利率正相關(guān)。比如，凱恩斯（1936）特別強(qiáng)調(diào)了利率對貨幣流通速度的影響，認(rèn)為貨幣流通速度與波動劇烈的利率正向相關(guān)。Lucas（1988）和McGrattan（1998）認(rèn)為，貨幣流通速度年度間的變化行為可以由利率的變化得以很好的說明。

（三）通貨膨脹率與貨幣流通速度

通貨膨脹率也是持有貨幣的機(jī)會成本，它減少了貨幣的真實(shí)價值。如果個人、企業(yè)預(yù)期更高的通貨膨脹率，將提高對實(shí)物資產(chǎn)的需求，減少對貨幣的需求，提高貨幣流通速度。因此，通貨膨脹率與貨幣流通速度正相關(guān)（Judd和Motley，1984）。也有研究認(rèn)為，貨幣流通速度與通貨膨脹率的相關(guān)關(guān)系很?。∕endizábal，2003）。

（四）匯率與貨幣流通速度

以間接標(biāo)價法為例，若匯率上升，即意味著本幣貶值，這樣就會降低對本幣的需求，可能引起貨幣流通速度上升；反之，若匯率下降，則可能引起貨幣流通速度下降。但匯率對貨幣需求進(jìn)而對貨幣流通速度的影響仍存在爭議。Dolorito（1995）認(rèn)為，英國和美國實(shí)際匯率對貨幣（M1和M2）流通速度有重要影響。Arize和Schwiff（1998）認(rèn)為，只能從經(jīng)驗(yàn)上而不能從理論上解釋有效匯率對貨幣需求進(jìn)而對貨幣流通速度的影響。

（五）股票價格與貨幣流通速度

股票價格變動對貨幣流通速度的凈影響由以下四方面的效應(yīng)共同決定：一般而言，財富效應(yīng)會降低貨幣流通速度，資產(chǎn)組合效應(yīng)和交易效應(yīng)降低貨幣流通速度，而替代效應(yīng)則提高貨幣流通速度。該結(jié)論也可應(yīng)用于房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)價格對貨幣流通速度的影響與股票價格類似（Friedman，1988；Xu， Hai Yang，1995； Caruso，2001）。

（六）制度變遷與貨幣流通速度

早期的一些貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)者，特別是魏克賽爾強(qiáng)調(diào)了制度因素對貨幣流通速度的影響?，F(xiàn)代的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者，如托賓也特別強(qiáng)調(diào)金融制度、金融工具、金融市場所發(fā)生的巨大變化對貨幣流通速度的影響。但是，在制度因素對貨幣流通速度的影響方面取得突破性成就的是Michael D Bordo和Lars Jonung， 他們提出的“U”型結(jié)構(gòu)假說，考慮到了長期內(nèi)制度因素的發(fā)展變化，有助于更好地理解貨幣流通速度的變化。但Holmes（2000）對主要?dú)W盟國家貨幣流通速度的變動是否具有一致性進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在20世紀(jì)70年代和1983—1992年間，主要?dú)W盟國家的貨幣流通速度變動具有一致性，而在其他時期則不具有一致性。各國可能在金融體系上會經(jīng)歷共同的發(fā)展變化，但這并不必然表明各國貨幣流通速度的變化會具有一致性。這些發(fā)現(xiàn)挑戰(zhàn)了制度假說的觀點(diǎn)。

（七）金融創(chuàng)新與貨幣流通速度

金融創(chuàng)新會導(dǎo)致貨幣流通速度波動，一般而言是提高貨幣流通速度（Daniels和Murphy，1994 ；Duca，2000）。但是，也有研究認(rèn)為，金融創(chuàng)新導(dǎo)致了貨幣流通速度下降（Tatom，1983；Hamburger，1984）。

（八）貨幣供給的波動性與貨幣流通速度

貨幣政策操作方法上的變化等因素會導(dǎo)致貨幣供給的波動性增強(qiáng)，這增加了金融市場上的不確定性，使貨幣需求特別是預(yù)防動機(jī)的貨幣需求增加，從而使貨幣流通速度下降（弗里德曼，1984 ；Sarena，1997；Lutl和Haughton，2004）。但也有研究不支持上述結(jié)論，認(rèn)為貨幣供給的波動性幾乎無助于預(yù)測貨幣流通速度（John Thornton，1991，1995）。

二、對發(fā)展中國家貨幣流通速度影響因素的研究

由于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會政治體制、通貨膨脹率波動等方面存在不穩(wěn)定性，再加上貨幣化程度、數(shù)據(jù)誤差等因素的影響，發(fā)展中國家的貨幣流通速度比發(fā)達(dá)國家具有更大的波動性，其影響因素也更為復(fù)雜，這就為人們研究發(fā)展中國家貨幣流通速度帶來了一定的困難。所以，對發(fā)展中國家貨幣流通速度影響因素的研究是有限的，不像發(fā)達(dá)國家那樣很具體、很深入地對某一個影響因素都有大量文獻(xiàn)進(jìn)行研究。發(fā)展中國家貨幣流通速度的影響因素也是有差異的。不過，從總體上看，既有文獻(xiàn)的研究遵循這樣的方向：除了考慮收入、利率、通貨膨脹率等傳統(tǒng)影響變量外，更注重從政治體制的特殊性、金融發(fā)展程度等制度方面的因素研究發(fā)展中國家的貨幣流通速度行為（Chowdhury，1994；Owoye，1997；AI-Badi，2002；Zapata，2003；Lutl和Haughton，2004）。

三、簡短評論及對我國的啟示

（一）簡短評論

從國外對貨幣流通速度影響因素的研究中，我們可以到以下結(jié)論性認(rèn)識：

1．發(fā)達(dá)國家關(guān)于貨幣流通速度影響因素的研究成果雖然層出不窮，且大都有其合理之處，但沒有一項(xiàng)是令人完全信服和滿意的。這一方面反映出貨幣流通速度的影響因素是貨幣理論中一個極其復(fù)雜的問題，另一方面也說明這一領(lǐng)域的研究空間仍然很大。

2．貨幣流通速度的影響因素存在爭議，所以各學(xué)派的政策取向也不同。比如，凱恩斯主義認(rèn)為利率水平是影響貨幣流通速度的主要因素，主張采用財政政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)；現(xiàn)代貨幣主義則強(qiáng)調(diào)持久收入水平對貨幣流通速度的影響，主張采用貨幣政策來影響經(jīng)濟(jì)增長。

3．近代貨幣流通速度函數(shù)可以粗略概括為V=f（Y，r），Y為收入，r為利率，并不斷納入更多的自變量。

4．在分析匯率、股票價格、金融創(chuàng)新等因素對貨幣流通速度的影響方面，發(fā)達(dá)國家的研究較多，而發(fā)展中國家的研究則較少。這說明，發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家所處的發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)程度不同，對貨幣流通速度影響因素的分析側(cè)重點(diǎn)也不同。另外，同一個國家在不同的發(fā)展階段，其貨幣流通速度的影響因素也是不同的。

5．不同國家貨幣的定義或貨幣層次包含的內(nèi)容是不同的，而且對同一個國家而言，不同貨幣層次（比如M1、M2）流通速度的影響因素也可能是不同的，必須具體問題具體分析。

（二）對我國的啟示

1．由在貨幣流通速度影響因素上的爭議可以看出，凱恩斯主義關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)的短期波動，而貨幣主義關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)的長期增長。因此，我國在制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策時，應(yīng)將財政政策和貨幣政策結(jié)合使用，以促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的健康、持久發(fā)展。

2．目前我國與西方發(fā)達(dá)國家所處的發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)程度不同，面臨的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境也不同。西方發(fā)達(dá)國家關(guān)于貨幣流通速度影響因素的研究成果未必完全適合我國的情況。我國正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型期，貨幣流通速度的變化必然有其特殊性。分析我國貨幣流通速度的影響因素，必須充分考慮轉(zhuǎn)型中我國市場發(fā)展和制度安排的特殊性。在這方面，貨幣流通速度的制度假說可為我國的實(shí)證研究提供理論指導(dǎo)，應(yīng)選擇一些合適的、反映我國體制轉(zhuǎn)型特殊性的指標(biāo)納入我國貨幣流通速度函數(shù)。

3．隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)以及經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)程度的提高，匯率、股票價格、金融創(chuàng)新等因素對貨幣流通速度的影響作用會日益加強(qiáng)，我國貨幣政策的制定與實(shí)施必須對此加以充分關(guān)注。

4．今后，我國的研究中要注意貨幣定義或統(tǒng)計口徑問題對貨幣流通速度的影響。另外，在作實(shí)證研究時，國內(nèi)很大一部分學(xué)者對我國M1、M2流通速度的影響因素混為一談、未加區(qū)分，這是個重大誤區(qū)。今后的研究必須以嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的態(tài)度來具體區(qū)分M1、M2流通速度的影響因素。

[責(zé)任編輯 杜 娟]