摘 要：當(dāng)前我國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)的融資問(wèn)題是制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要問(wèn)題。融資渠道面對(duì)不暢的難題，尋求多元化的融資途徑，是企業(yè)成長(zhǎng)的明智之舉。解決企業(yè)發(fā)展中所面臨的資金短缺問(wèn)題，促進(jìn)成長(zhǎng)中企業(yè)的發(fā)展，才能帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)成長(zhǎng) 融資 方式

企業(yè)的成長(zhǎng)與壯大與融資方式的選擇密切相關(guān)？企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的勝負(fù)最終取決于企業(yè)融資的速度和規(guī)模，無(wú)論你有多么領(lǐng)先的技術(shù)，多么廣闊的市場(chǎng)。融資可比作一個(gè)商品項(xiàng)目，交易的標(biāo)的是項(xiàng)目，買方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設(shè)計(jì)雙贏的結(jié)果。融資有商務(wù)模式劃分，還有專業(yè)分工，程序分工，融資者需根據(jù)投資者的特點(diǎn)，去設(shè)計(jì)自己的融資模式。每個(gè)企業(yè)在成長(zhǎng)中都會(huì)涉及融資問(wèn)題，企業(yè)要想在發(fā)展中求生存，更好的發(fā)展就要選擇適合自己企業(yè)的融資方式。

一、融資的基本理論概述

（一）融資的概念

從狹義上講，融資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，通過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。公司籌集資金的動(dòng)機(jī)應(yīng)該遵循一定的原則，通過(guò)一定的渠道和一定的方式去進(jìn)行。我們通常講，企業(yè)籌集資金無(wú)非有三大目的：企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還債以及混合動(dòng)機(jī)（擴(kuò)張與還債混合在一起的動(dòng)機(jī)）。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過(guò)各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。

（二）融資的分類

1、融資方式從來(lái)源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資

內(nèi)部融資是依靠企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來(lái)滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)的新增資金需求。內(nèi)部融資以企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)和計(jì)提折舊形成的資金作為資金來(lái)源。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金，具體包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業(yè)不通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)，而是通過(guò)證券市場(chǎng)直接向投資者發(fā)行股票、公司債、信托產(chǎn)品等方式獲得資金的一種融資方式。間接融資是指企業(yè)通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得資金的一種融資方式。因而，銀行貸款就成為企業(yè)間接融資的一種重要方式。融資方式按照融資中產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同，可分為權(quán)益融資（或股權(quán)融資）和債務(wù)融資。權(quán)益資金無(wú)須還本付息，被視為企業(yè)的永久性資本。而債務(wù)資金必須定期還本付息，它是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要根源。

2、企業(yè)融資的渠道可以分為債務(wù)性融資和權(quán)益性融資

前者包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，后者主要指股票融資。債務(wù)性融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)資金的運(yùn)用也沒(méi)有決策權(quán)。權(quán)益性融資構(gòu)成企業(yè)的自有資金，投資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，有權(quán)獲得企業(yè)的紅利，但無(wú)權(quán)撤退資金。

第一，銀行貸款。銀行是企業(yè)最主要的融資渠道。按資金性質(zhì)，分為流動(dòng)資金貸款、固定資產(chǎn)貸款和專項(xiàng)貸款三類。專項(xiàng)貸款通常有特定的用途，其貸款利率一般比較優(yōu)惠，貸款分為信用貸款、擔(dān)保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。

第二，股票籌資。股票具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還，沒(méi)有還本付息的壓力等特點(diǎn)，因而籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。股票市場(chǎng)可促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，真正成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實(shí)體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體。同時(shí)，股票市場(chǎng)為資產(chǎn)重組提供了廣闊的舞臺(tái)，優(yōu)化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的整合能力。

第三，債券融資。企業(yè)債券，也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，表示發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，但有權(quán)按期收回約定的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，債權(quán)人優(yōu)先于股東享有對(duì)企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。

第四，融資租賃。融資租賃，是通過(guò)融資與融物的結(jié)合，兼具金融與貿(mào)易的雙重職能，對(duì)提高企業(yè)的籌資融資效益，推動(dòng)與促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，有著十分明顯的作用。融資租賃有直接購(gòu)買租賃、售出后回租以及杠桿租賃。此外，還有租賃與補(bǔ)償貿(mào)易相結(jié)合、租賃與加工裝配相結(jié)合、租賃與包銷相結(jié)合等多種租賃形式。融資租賃業(yè)務(wù)為企業(yè)技術(shù)改造開(kāi)辟了一條新的融資渠道，采取融資融物相結(jié)合的新形式，提高了生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)的引進(jìn)速度，還可以節(jié)約資金使用，提高資金利用率。

第五，海外融資。企業(yè)可供利用的海外融資方式包括國(guó)際商業(yè)銀行貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款和企業(yè)在海外各主要資本市場(chǎng)上的債券、股票融資業(yè)務(wù)。

3、融資又可細(xì)分為股權(quán)融資，債權(quán)融資和其他融資

股權(quán)融資包括發(fā)行股票，配股，債轉(zhuǎn)股等，債權(quán)融資包括借款，發(fā)行公司債券等。

股權(quán)融資按融資的渠道來(lái)劃分，主要有兩大類，公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售和私募發(fā)售。所謂公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售就是通過(guò)股票市場(chǎng)向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票來(lái)募集資金，包括我們常說(shuō)的企業(yè)的上市、上市企業(yè)的增發(fā)和配股都是利用公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資的具體形式。所謂私募發(fā)售，是指企業(yè)自行尋找特定的投資人，吸引其通過(guò)增資入股企業(yè)的融資方式。債權(quán)融資也有叫債券融資，是有償使用企業(yè)外部資金的一種融資方式。包括：銀行貸款、銀行短期融資（票據(jù)、應(yīng)收賬款、信用證等）、企業(yè)短期融資券、企業(yè)債券、資產(chǎn)支持下的中長(zhǎng)期債券融資、金融租賃、政府貼息貸款、政府間貸款、世界金融組織貸款和私募債權(quán)基金等等。債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息，另外在借款到期后要向債券人償還資金的本金。

在我國(guó)，因?yàn)榻^大多數(shù)股票市場(chǎng)對(duì)于申請(qǐng)發(fā)行股票的企業(yè)都有一定的條件要求，例如我國(guó)對(duì)公司上市除了要求連續(xù)3年贏利之外，還要企業(yè)有5000萬(wàn)的資產(chǎn)規(guī)模，因此對(duì)大多數(shù)企業(yè)成長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，較難達(dá)到上市發(fā)行股票的門檻，私募成為民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)進(jìn)行股權(quán)融資的主要方式。私募發(fā)售在當(dāng)前的環(huán)境下，是所有融資方式中，民營(yíng)企業(yè)比國(guó)有企業(yè)占優(yōu)勢(shì)的融資方式。產(chǎn)權(quán)關(guān)系簡(jiǎn)單，無(wú)需進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估，沒(méi)有國(guó)有資產(chǎn)管理部門和上級(jí)主管部門的監(jiān)管，大大降低了民營(yíng)企業(yè)通過(guò)私募進(jìn)行股權(quán)融資的交易成本和效率。私募成為近幾年來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最活躍的領(lǐng)域。對(duì)于企業(yè)，私募融資不僅僅意味著獲取資金，同時(shí)，新股東的進(jìn)入也意味著新合作伙伴的進(jìn)入，其影響是積極而深遠(yuǎn)的。債權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途主要是解決企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金短缺的問(wèn)題，而不是用于資本項(xiàng)下的開(kāi)支。發(fā)行企業(yè)債券在我國(guó)是被嚴(yán)格控制的，不但對(duì)發(fā)行主體有很高的條件要求，并且需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審批，目前只有少數(shù)大型國(guó)有企業(yè)發(fā)行了企業(yè)債券。

二、我國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)中的融資現(xiàn)狀及特點(diǎn)分析

（一）我國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)的融資現(xiàn)狀

1、企業(yè)成長(zhǎng)往往是處于創(chuàng)業(yè)或發(fā)展時(shí)期，自身資金有限。企業(yè)的成長(zhǎng)壯大是循序漸進(jìn)的，任何一個(gè)大企業(yè)也都是從小企業(yè)發(fā)展而來(lái)的。成長(zhǎng)中的企業(yè)通常處于發(fā)展的初期，自身的力量十分微弱，自有資本極其有限。

2、經(jīng)營(yíng)上的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致資金緊張加劇。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日趨完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，由于企業(yè)成長(zhǎng)往往在經(jīng)營(yíng)上處于市場(chǎng)開(kāi)拓和培育階段，其所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成熟的大型企業(yè)。

3、企業(yè)成長(zhǎng)融資渠道與籌資方式極其有限。成長(zhǎng)中企業(yè)迫切需要資金，但籌資難則是有目共睹的事實(shí)，除了股東投入的權(quán)益資本以及經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的自然負(fù)債外，似乎很難找到適當(dāng)?shù)幕I資方式，即便是最為普遍的銀行借款，似乎也很難實(shí)現(xiàn)。

（二）現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)的融資特點(diǎn)

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)融資能力與其資產(chǎn)規(guī)模、信用程度、企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的期望等因素成正相關(guān)，與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成負(fù)相關(guān)。成長(zhǎng)中企業(yè)往往由于資金規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大、抗沖擊能力較弱等客觀制約因素制約，其融資具有一定的特殊性。

1、在融資渠道選擇上，成長(zhǎng)中企業(yè)還不成熟往往更多地依賴內(nèi)源融資。內(nèi)源融資作為企業(yè)資金融通的一個(gè)重要渠道，有著低成本、高效益的勢(shì)，因此內(nèi)源融資能力很大程度上決定著企業(yè)在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的成敗。

2、在融資方式選擇上，成長(zhǎng)中企業(yè)傾向于依賴私募股權(quán)融資，由于資本規(guī)模小、缺乏抵押物品和擔(dān)保條件，私募股權(quán)成為其主要的資金來(lái)源之一。對(duì)于合伙制私營(yíng)企業(yè)、股份制企業(yè)而言，企業(yè)創(chuàng)立的原始資金大多來(lái)源于合伙人個(gè)體資金的募集，它給成長(zhǎng)過(guò)程中的企業(yè)帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。

3、企業(yè)成長(zhǎng)更多地依賴企業(yè)之間的商業(yè)信用、設(shè)備租賃等來(lái)自非金融機(jī)構(gòu)的融資渠道以及民間的各種非正規(guī)融資渠道。由于資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，在一些地方，企業(yè)間信貸和民間融資就成為私營(yíng)企業(yè)融資的重要渠道。

三、我國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)融資難的解決途徑

（一）建立健全法律法規(guī)，優(yōu)化金融服務(wù)環(huán)境

1、建立健全法律法規(guī)體系。針對(duì)我國(guó)國(guó)情，加快制定《中小企業(yè)振興法》、《中小企業(yè)信貸法》、《中小企業(yè)信用擔(dān)保法》、《反壟斷法》等相關(guān)的法律法規(guī)。在這些法律法規(guī)中，首先應(yīng)含有對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)融資予以扶持和優(yōu)惠的條款；其次需對(duì)為企業(yè)成長(zhǎng)融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)做出規(guī)定，減少對(duì)其限制，加強(qiáng)對(duì)它們的扶持力度，真正從法律上根本保障企業(yè)成長(zhǎng)的權(quán)利。

2、設(shè)立和完善財(cái)稅扶持政策體系。設(shè)立財(cái)政?？詈突穑瑖?guó)家在制定財(cái)政預(yù)算時(shí)可按一定比例提取企業(yè)成長(zhǎng)專項(xiàng)發(fā)展基金，主要用做企業(yè)成長(zhǎng)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、為新技術(shù)的應(yīng)用提供貸款貼息和擔(dān)保。商業(yè)銀行要轉(zhuǎn)變觀念、理清思路，打破以企業(yè)規(guī)模和所有制性質(zhì)作為貸款標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)；遵循公平、公正和誠(chéng)信原則，調(diào)整信貸政策，修改企業(yè)信用等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，建立一整套針對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的評(píng)價(jià)體系。

（二）大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，積極培育企業(yè)成長(zhǎng)

發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，有利于企業(yè)更快更好的發(fā)展，應(yīng)注意以下兩方面：

1、盡快制定、頒布《風(fēng)險(xiǎn)投資法》和相關(guān)法律法規(guī)。完善風(fēng)險(xiǎn)投資法律體系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的設(shè)立條件、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作和管理以及風(fēng)險(xiǎn)投資資金的籌集、項(xiàng)目選擇等都應(yīng)在法律上予以明確，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展。只有從法律上規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資，才能使各方權(quán)益得到保障，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

2、建立政策性的風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)中心。選擇管理水平高、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人員充當(dāng)基金管理人，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展處在初始投資階段，應(yīng)該以政府為投資主體，通過(guò)發(fā)展和建立政策性的風(fēng)險(xiǎn)投資基金和公司，為企業(yè)成長(zhǎng)提供資金和管理服務(wù)，從而順利過(guò)渡到以企業(yè)出資和個(gè)人為主的投資模式中，最后再發(fā)展到以成熟的機(jī)構(gòu)投資者出資為主體。

（三）不斷規(guī)范資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資渠道

針對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)模小、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力弱、經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定而風(fēng)險(xiǎn)較高、導(dǎo)致證券籌資的風(fēng)險(xiǎn)較大的特點(diǎn)，美國(guó)發(fā)達(dá)的NAS2DAQ市場(chǎng)為其企業(yè)成長(zhǎng)提供了充足的資金，我國(guó)的企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)行股票、債券，必須經(jīng)過(guò)政府部門的嚴(yán)格審批；而且不允許三板市場(chǎng)的形式存在。目前，我國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)板塊剛剛開(kāi)通，上市門檻高、數(shù)量少，急需大量資金的企業(yè)成長(zhǎng)很難通過(guò)上市融得資金。

綜上所述，企業(yè)融資方式的選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問(wèn)題。融資方式的選擇應(yīng)遵循先\"內(nèi)部融資\"后\"外部融資\"的優(yōu)序理論并考慮自身企業(yè)的實(shí)際情況，選擇合適的融資方式。并結(jié)合我國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)融資現(xiàn)狀通過(guò)不同渠道不同方式進(jìn)行融資，在融資時(shí)注意拓寬融資渠道，參照成功融資經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價(jià)值最大的融資方式，以使企業(yè)更有效地融資，更穩(wěn)健地壯大。

（作者單位：天津市房地產(chǎn)登記發(fā)證交易中心）

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