對(duì)于很多第三方理財(cái)公司來(lái)講，吉林信托的產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏有些詭異。2011年屬于每月能夠發(fā)行十幾個(gè)產(chǎn)品的“大戶”，但進(jìn)入2012年以來(lái)，吉林信托的產(chǎn)品發(fā)行卻驟然減速。在2012年2月7日至2月26日推薦規(guī)模為4億元的中天城投資源控股股收益權(quán)信托計(jì)劃之后，截至記者發(fā)稿日，吉林信托再?zèng)]有任何新產(chǎn)品發(fā)行。

一位吉林信托總部人士向記者證實(shí)，近期確實(shí)沒(méi)有任何產(chǎn)品發(fā)行。在2月之后的三個(gè)多月里，吉林信托究竟發(fā)生了什么？市場(chǎng)人士皆百思不得其解。不過(guò)，一份吉林省公安廳網(wǎng)站新聞稿通告或許可以部分解開(kāi)這個(gè)謎團(tuán)。

根據(jù)這份名為“長(zhǎng)春市公安局打擊經(jīng)濟(jì)犯罪‘破案會(huì)戰(zhàn)’強(qiáng)勢(shì)開(kāi)展”新聞稿透露的信息，“3月16日，市局經(jīng)偵支隊(duì)通過(guò)縝密偵查成功偵破吉林信托被騙案，涉案金額1.5億元?！?/p>

一位接近監(jiān)管層的人士透露，“正是在案發(fā)之后，監(jiān)管層加強(qiáng)了對(duì)吉林信托產(chǎn)品的審批。”

狂飆突進(jìn)

前身為吉林省經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)公司的吉林信托于2002年正式成為吉林省信托投資公司，并于2009年正式更名為吉林省信托有限責(zé)任公司。也是從這一年起，吉林信托開(kāi)始涉足面向公眾募集資金的集合信托業(yè)務(wù)。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，從2009年起，其集合信托項(xiàng)目從2個(gè)、總金額約1.6億迅速取得了年均十倍以上的增長(zhǎng)，即使在信托近兩年增長(zhǎng)四倍的背景下也顯得十分驚人。至2011年年末，吉林信托集合信托資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)躍升至229億元，總管理信托資產(chǎn)規(guī)模也躍升至630億，資本利潤(rùn)率達(dá)17.13%。

這種超速發(fā)展，既是借著信托業(yè)在2009年以來(lái)備受追捧的東風(fēng)，，也有賴(lài)于吉林信托獨(dú)特的發(fā)展方式。

從2001年起即任職吉林信托的總經(jīng)理邱榮華主導(dǎo)了吉林信托的轉(zhuǎn)型。從2009年起，吉林信托開(kāi)始大量發(fā)行集合信托產(chǎn)品，面向公眾投資者集資。在這個(gè)發(fā)展過(guò)程中，吉林信托將渠道重點(diǎn)放在了與第三方理財(cái)?shù)暮献魃稀?/p>

“吉林信托的產(chǎn)品在第三方渠道中一直占據(jù)很大的比例?！币晃坏谌嚼碡?cái)公司總經(jīng)理表示，“他們的發(fā)行頻率很高，是我們渠道的主推產(chǎn)品?！?/p>

根據(jù)2011年年報(bào)數(shù)據(jù)，吉林信托僅當(dāng)年就成立了267個(gè)信托產(chǎn)品，其中集合信托產(chǎn)品133個(gè)，為總數(shù)的50%。這在同規(guī)模的信托公司中亦數(shù)比例較高者。

四處開(kāi)花

對(duì)于吉林信托來(lái)說(shuō)，快速擴(kuò)張最直接的表現(xiàn)就是開(kāi)始涉及大量此前不熟悉的領(lǐng)域。在地產(chǎn)信托、政信合作、礦業(yè)信托和藝術(shù)品信托等各個(gè)領(lǐng)域內(nèi)，均有它的身影。

根據(jù)用益信托統(tǒng)計(jì)，在2011年24家信托公司參與成立的78款礦產(chǎn)資源類(lèi)產(chǎn)品中，數(shù)量最多的是吉林信托，為10款，發(fā)行規(guī)模達(dá)到26.13億元。在產(chǎn)品收益率上，吉林信托也位居前列，在收益率大于10%的15個(gè)產(chǎn)品當(dāng)中，吉林信托即居其四。

而在信托業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較大的藝術(shù)品信托領(lǐng)域，吉林信托最知名的案例即是與雅盈堂文化公司合作，在2010年9月30日成立了“吉林信托·雅盈堂收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃”，募集4.5億元資金，運(yùn)行24月。其質(zhì)押物為三個(gè)月前在春拍中以4.368億天價(jià)成交的黃庭堅(jiān)書(shū)法名著《砥柱銘》。

這個(gè)信托計(jì)劃的特殊之處在于，在藝術(shù)品拍賣(mài)中常常有數(shù)月的付款期，因此這個(gè)信托計(jì)劃僅僅充當(dāng)了雅盈堂的融資工具。在信托業(yè)規(guī)則中，普通項(xiàng)目的資產(chǎn)抵押率一般在40%至50%。在那么熱的情況下拍出的4.36億的質(zhì)押物，質(zhì)押率竟然高達(dá)100%以上。

事實(shí)上，在質(zhì)押標(biāo)的無(wú)穩(wěn)定現(xiàn)金流，缺少隨時(shí)變現(xiàn)的能力，又為融資性產(chǎn)品的情況下，信托計(jì)劃對(duì)手的財(cái)務(wù)狀況成為信托計(jì)劃的最后一道風(fēng)控線。

根據(jù)2012年1月11日吉林信托此項(xiàng)信托計(jì)劃的信息披露，雅盈堂文化發(fā)展公司在2011年整年均無(wú)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和支出，其主要業(yè)務(wù)即是在每年兩次的拍賣(mài)中買(mǎi)入和賣(mài)出藝術(shù)品。而此次信托計(jì)劃能否兌現(xiàn)，恐怕只能依賴(lài)質(zhì)押物《砥柱銘》在2012秋拍市場(chǎng)上的表現(xiàn)。

放棄抵押

不僅在藝術(shù)品信托市場(chǎng)上，吉林信托在其它市場(chǎng)上亦成為一個(gè)極度生猛的“創(chuàng)新者”。在很多信托產(chǎn)品的風(fēng)控措施上，時(shí)?！巴脐惓鲂隆?，甚至超越了同行所認(rèn)為的“底線”。

以吉林信托發(fā)行的“吉林信托·松花江（112）號(hào)五谷農(nóng)莊集合資金信托計(jì)劃”為例，其向承德五谷農(nóng)莊食品有限責(zé)任公司發(fā)放3000萬(wàn)流動(dòng)資金貸款，信用增級(jí)措施為承德億財(cái)制衣有限公司承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任擔(dān)保，實(shí)際控制人劉志國(guó)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任擔(dān)保。

這個(gè)信托計(jì)劃的奧妙在于，“缺少最重要的風(fēng)控一環(huán)—抵押物”，一位不愿意透露姓名的信托經(jīng)理這樣表示，“沒(méi)有了具體能夠控制的抵押物，即完全依賴(lài)擔(dān)保人本身的信用。如果兩家公司的投資失敗，后期法律處置成本會(huì)變得很大?！?/p>

而這種缺少抵押物的的信托計(jì)劃，在吉林信托的產(chǎn)品庫(kù)中并非孤例。在吉林信托與新湖地產(chǎn)合作發(fā)行的多款產(chǎn)品之中，吉林信托同樣進(jìn)行了大膽的“創(chuàng)新”，放棄了抵押物。

在吉林信托與新湖控股合作的兩期信托計(jì)劃中，吉林信托同樣沒(méi)有要求抵押物，而通過(guò)設(shè)計(jì)優(yōu)先級(jí)與次級(jí)資金的方式來(lái)起到風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的作用。

知情人士稱(chēng)，這個(gè)信托產(chǎn)品的次級(jí)資金采用了面向企業(yè)內(nèi)部員工認(rèn)購(gòu)的方式，以員工自有資金撬動(dòng)外部資金，顯示新湖控股在地產(chǎn)調(diào)控的前提下資金運(yùn)用已經(jīng)顯示緊張之態(tài)。

根據(jù)格上理財(cái)近期的數(shù)據(jù)，從2011年12月以來(lái)發(fā)行的產(chǎn)品中，松花江115號(hào)同世達(dá)項(xiàng)目、松花江110號(hào)鯤鵬實(shí)業(yè)信托貸款，兩個(gè)項(xiàng)目同樣沒(méi)有任何抵押措施。

“漏水”

從年初開(kāi)始，吉林信托產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏就開(kāi)始放緩，至2月更是完全停止了產(chǎn)品發(fā)行。

接近監(jiān)管層的知情人士表示，在吉林信托上報(bào)前述1.5億受騙事件之后，監(jiān)管層加強(qiáng)了對(duì)吉林信托產(chǎn)品的審批，因此吉林信托產(chǎn)品發(fā)行驟停。

記者多次聯(lián)系吉林信托總經(jīng)理邱榮華，但其不愿意對(duì)涉及案件具體詳情及是否受到監(jiān)管層處罰作出回應(yīng)。在所能找到的公開(kāi)資料中，有兩款運(yùn)行中的集合信托產(chǎn)品規(guī)模為1.5億，分別為“吉林信托·松花江115號(hào)同世達(dá)集團(tuán)項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”及“吉林信托·亞沙會(huì)配套酒店集合資金信托計(jì)劃”。此外，吉林信托單一信托計(jì)劃具體規(guī)模及信息并不披露，是否會(huì)涉及不得而知。

麻煩不止這些，在吉林信托著力十分明顯的礦業(yè)信托領(lǐng)域，已經(jīng)出現(xiàn)“力不從心”的狀況。

2012年1月4日，吉林信托宣布對(duì)“吉林信托·松花江20號(hào)欒川財(cái)富礦集合資金信托計(jì)劃”進(jìn)行提前清算，原因是融資方?jīng)]有按約定還款。這款產(chǎn)品本應(yīng)在2012年3月27日才到達(dá)正式的兌付期，這也掀開(kāi)了礦業(yè)信托違約的第一例。因此，最后吉林信托兜底完成了對(duì)投資者的兌付。

但這種公司兜底恐怕難以持續(xù)下去，在地產(chǎn)調(diào)控不斷持續(xù)的狀態(tài)下，吉林信托其它的產(chǎn)品亦開(kāi)始“漏水”。

最新披露的案例是，4月23日，吉林信托公開(kāi)“吉信·長(zhǎng)白山【11】號(hào)南京聯(lián)強(qiáng)集合資金信托”（南京聯(lián)強(qiáng)集合信托）清算公告，比原計(jì)劃清算時(shí)間晚了8天。如果嚴(yán)格按照法律規(guī)定，其已經(jīng)構(gòu)成違約。

事實(shí)上，這單案例的兜底方已經(jīng)變?yōu)槿A融資產(chǎn)管理公司。不過(guò)以華融為代表的四大資產(chǎn)管理公司對(duì)地產(chǎn)項(xiàng)目并非有來(lái)必收，且在其中會(huì)收取大量費(fèi)用，并對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行打折銷(xiāo)售。信托公司在此過(guò)程中可能不得不承受損失。

“一般信托公司如果有能力，選擇提前清盤(pán)會(huì)更好一些，拖到最后清算期過(guò)了才發(fā)公告，可能是各方承擔(dān)損失的比例拖了很久。”一位信達(dá)資產(chǎn)管理公司人士表示。

或許是因?yàn)槊媾R很大的壓力，公司內(nèi)部已經(jīng)將全力放在如何保兌付之上，因此吉林信托在2月7日之后再?zèng)]有發(fā)行新產(chǎn)品。

不過(guò)，顯然涉嫌1.5億的被騙案件，使得監(jiān)管層對(duì)吉林信托的風(fēng)控能力也產(chǎn)生了很大的質(zhì)疑。盡管更多的細(xì)節(jié)無(wú)從知曉，但可以確定的是，對(duì)于一直高速擴(kuò)張又驟然停下的吉林信托，它面臨的內(nèi)部和外部壓力，都將會(huì)越來(lái)越大。

下半年還將迎來(lái)房地產(chǎn)信托計(jì)劃兌付的高峰期，其中三季度規(guī)模為439億元，四季度為419 億元，吉林信托或?qū)⒚媾R更大的壓力。