摘要：以項(xiàng)目評價(jià)理論為基礎(chǔ)，對黑龍江省北安農(nóng)墾管理局紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目進(jìn)行了系統(tǒng)的財(cái)務(wù)評價(jià)研究，建立了紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系，對該項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)，并對項(xiàng)目進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析。經(jīng)過計(jì)算得出以下結(jié)論:該項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為17.7%，高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率10%；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值達(dá)到1391.92萬元，大于零；投資回收期6.9年，短于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期13年。財(cái)務(wù)評價(jià)結(jié)果表明，項(xiàng)目是有效益的。

關(guān)鍵詞：紅星農(nóng)場；土地整理；財(cái)務(wù)評價(jià)

中圖分類號：F230 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）27-0131-02

土地整理作為實(shí)現(xiàn)土地資源可持續(xù)利用的重要手段，不僅要重視補(bǔ)充耕地?cái)?shù)量，實(shí)現(xiàn)耕地總量動態(tài)平衡，而且要在提高耕地質(zhì)量、改善生態(tài)環(huán)境、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面發(fā)揮積極的作用[1]。土地整理項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)作為土地整理的一個(gè)重要組成部分，以直觀、準(zhǔn)確的效益評價(jià)來促進(jìn)土地整理的良性發(fā)展。但目前中國土地整理項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)方面研究還較少，評價(jià)方法多以定性描述為主。因此，建立完善的評價(jià)指標(biāo)體系，對規(guī)范與指導(dǎo)土地整理的實(shí)踐活動也具有重要現(xiàn)實(shí)意義[2]。

一、財(cái)務(wù)評價(jià)原則和評價(jià)依據(jù)

1．財(cái)務(wù)評價(jià)原則。目前，黑龍江省土地整理項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)主要依據(jù)以下幾項(xiàng)原則:（1）效益原則。土地整理項(xiàng)目實(shí)施的最終目的是通過開發(fā)整理充分發(fā)揮土地的效益，效益原則要求土地整理項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)必須權(quán)衡土地整理項(xiàng)目的各種效益，確定土地整理項(xiàng)目的主要效益，在不損害其他效益發(fā)揮的前提下，盡可能地發(fā)揮土地整理項(xiàng)目的主體效益，使土地整理項(xiàng)目的成本效益比最低，投入產(chǎn)出率最高。（2）對比優(yōu)選原則。土地整理項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)對項(xiàng)目庫中的各個(gè)項(xiàng)目從多方面進(jìn)行對比，通過嚴(yán)格的評估，從中選擇出相對最優(yōu)的項(xiàng)目作為實(shí)施項(xiàng)目。土地整理項(xiàng)目評估的對比優(yōu)選評判指標(biāo)通常包括項(xiàng)目效益對比、項(xiàng)目的可操作性對比。（3）未來預(yù)測原則。在進(jìn)行土地整理項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)時(shí)，根據(jù)土地整理的當(dāng)前態(tài)勢，采用一定的方法對土地整理項(xiàng)目實(shí)施后可能產(chǎn)生的各種后果進(jìn)行全面準(zhǔn)確的預(yù)測，把握土地整理項(xiàng)目的脈搏，為土地整理項(xiàng)目的決策提供必要的參考。

2．評價(jià)依據(jù)。土地整理必須是在經(jīng)濟(jì)上可行的，以有限的資源消耗來獲取最大的經(jīng)濟(jì)效益，這也是進(jìn)行土地整理的重要動力之一[3]。黑龍江省財(cái)務(wù)評價(jià)依據(jù)主要有以下幾點(diǎn)：（1）項(xiàng)目建設(shè)期為二年，生產(chǎn)期按十三年計(jì)算，即項(xiàng)目計(jì)算期按十五年考慮。（2）該建設(shè)項(xiàng)目的資金來源全部為國家無償投資，故不作融資分析和償債分析。（3）行業(yè)基準(zhǔn)收益率參考國民經(jīng)濟(jì)社會折現(xiàn)率，以10%計(jì)。

二、項(xiàng)目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

1．項(xiàng)目投資總預(yù)算。黑龍江省北安農(nóng)墾管理局紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目是國土資源部批復(fù)的國家級重點(diǎn)土地整理項(xiàng)目，項(xiàng)目工期為二年，項(xiàng)目總投資2 904.4萬元，項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為1 968.99公頃，單位面積投資1.48萬元/公頃。項(xiàng)目預(yù)算費(fèi)用主要由建筑安裝工程、設(shè)備購置、其他費(fèi)用和不可預(yù)見費(fèi)四大項(xiàng)構(gòu)成。其中：建筑安裝工程費(fèi)為2 531.22萬元，占總投資87.15%，設(shè)備購置費(fèi)為34萬元，占總投資1.18%，其他費(fèi)用為257.17萬元，占總投資8.85%，不可預(yù)見費(fèi)82.01萬元，占總投資2.82%。

2．費(fèi)用計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。（1）前期工程費(fèi):按工程施工費(fèi)5%計(jì)算。（2）竣工驗(yàn)收費(fèi):按工程施工費(fèi)3%計(jì)算。（3）業(yè)主管理費(fèi):按工程施工費(fèi)，前期工程費(fèi)，竣工驗(yàn)收費(fèi)之和2%計(jì)算。（4）不可預(yù)見費(fèi):按工程施工費(fèi)，前期工程費(fèi)，竣工驗(yàn)收費(fèi)之和3%計(jì)算。

3．銷售收入與生產(chǎn)經(jīng)營成本。項(xiàng)目區(qū)銷售收入主要由水田、旱田等農(nóng)產(chǎn)品組成，項(xiàng)目區(qū)實(shí)施后年收入將達(dá)到2 234.11萬元，比項(xiàng)目實(shí)施前增加878.2萬元；其中:水田種植水稻，整理后項(xiàng)目區(qū)水田面積1 442.95公頃（1公頃=15畝），平均畝產(chǎn)486.67公斤（運(yùn)行初期分別為平均產(chǎn)量的90%、95%和98%），平均市場收購價(jià)為1.9元 / 公斤，年產(chǎn)值2 001.38萬元；旱田以種植玉米為主，整理后項(xiàng)目區(qū)旱田面積255.75公頃，平均畝產(chǎn)433.33公斤（運(yùn)行初期分別為平均產(chǎn)量的90%、95%和98%），平均市場收購價(jià)為1.4元 / 公斤，年產(chǎn)值232.74萬元。

生產(chǎn)經(jīng)營成本由水田、旱田的生產(chǎn)經(jīng)營成本和農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)工程的折舊和維修費(fèi)組成，項(xiàng)目區(qū)實(shí)施后生產(chǎn)經(jīng)營成本為1 468.57萬元，比項(xiàng)目實(shí)施前增加442.12萬元；其中:固定資產(chǎn)按直線法折舊，年折舊額為223.42萬元；水田平均單位成本500元/畝（運(yùn)行初期分別為600元、570元和530元），年成本1 082.22萬元；旱田平均單位成本350元/畝（運(yùn)行初期分別為400元、380元和360元），年成本134.27萬元；維護(hù)費(fèi)28.66萬元。

三、項(xiàng)目財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算及評價(jià)

本文僅對紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。所涉及的主要指標(biāo)有:凈現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、投資利潤率等。

1．靜態(tài)財(cái)務(wù)盈利指標(biāo)分析。（1）平均投資收益率。投資利潤率是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與項(xiàng)目總資金的比率，對計(jì)算期內(nèi)各年的利潤總額變化幅度較大的項(xiàng)目，應(yīng)計(jì)算年平均利潤總額與項(xiàng)目總資金的比率。紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目完成后，由于土壤有熟化過程，所以項(xiàng)目運(yùn)行頭三年產(chǎn)量低于正常運(yùn)行期，成本也高于正常運(yùn)行期。所以運(yùn)行期的第四年為正常生產(chǎn)年份，年利潤總額為765.54萬元，總投資2 904.4萬元。土地整理項(xiàng)目行業(yè)基準(zhǔn)收益率為10%，根據(jù)計(jì)算，紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目投資利潤率為26.36%大于10%，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上存在一定的收益。（2）投資回收期。投資回收期，亦稱返本期，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后用所獲得的凈收益償還全部投資（包括固定資產(chǎn)和流動資金）所需要的時(shí)間。它是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)，通常以年來表示，一般是從建設(shè)開始年份算起。以項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量累計(jì)為零時(shí)的所需要的時(shí)間（年份）。已知該項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份是項(xiàng)目運(yùn)行期的第七年，當(dāng)年凈現(xiàn)金流量是765.54萬元，其上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量為-689.45萬元，計(jì)算得出紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目投資回收期為6.9年。土地整理項(xiàng)目基準(zhǔn)投資回收期為13年，本項(xiàng)目投資回收期6.9年，可提前6年收回投資成本，該項(xiàng)目是有效益的，且能夠在運(yùn)行期內(nèi)達(dá)到預(yù)期盈利效果。

2．動態(tài)財(cái)務(wù)盈利指標(biāo)分析。（1）項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算?，F(xiàn)金流量，是以項(xiàng)目作為一個(gè)獨(dú)立系統(tǒng)，對投資項(xiàng)目在某一時(shí)間（年）內(nèi)支出的費(fèi)用稱為現(xiàn)金流出，而在此同一時(shí)間（年）內(nèi)所取得的收入稱為現(xiàn)金流入，兩者統(tǒng)稱為現(xiàn)金流通量。紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目投資總額2 904.4萬元，分兩年投入，第一年投入1 452.2萬元，第二年投入1 452.2萬元。經(jīng)計(jì)算，項(xiàng)目運(yùn)行期第一年凈現(xiàn)金流量為306.51萬元（第二年490.81萬元，第三年652.09萬元），第四年進(jìn)入正常運(yùn)行期凈現(xiàn)金流量為765.54萬元，項(xiàng)目運(yùn)行期為13年，累計(jì)凈現(xiàn)金流量為6 288.39萬元，以上指標(biāo)均為正值，說明項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)收入可以彌補(bǔ)支出且有盈利。（2）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，是反映項(xiàng)目在整個(gè)壽命周期內(nèi)總的獲利能力的動態(tài)評價(jià)指標(biāo)。它是指項(xiàng)目按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)開始年（基準(zhǔn)年）的現(xiàn)值總和，即為項(xiàng)目逐年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值代數(shù)和[4]。土地整理項(xiàng)目行業(yè)基準(zhǔn)收益率參考國民經(jīng)濟(jì)社會折現(xiàn)率，以10%計(jì)，計(jì)算得出紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為1 391.92萬元，大于零，表明所有收益的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和大于所有支出的現(xiàn)金流量之和，該項(xiàng)目可以獲得大于10%的投資收益，所以紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目的投資是正確的，項(xiàng)目具有一定的經(jīng)濟(jì)效益。（3）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，是指在項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折線率，它反映項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)（即計(jì)算期內(nèi)）總投資支出所能獲得的實(shí)際最大投資收益率，即為項(xiàng)目內(nèi)部潛在的最大盈利能力，是項(xiàng)目接受貸款利率的最高臨界點(diǎn)。它是評價(jià)項(xiàng)目盈利能力的主要動態(tài)指標(biāo)。

土地整理項(xiàng)目行業(yè)基準(zhǔn)收益率參考國民經(jīng)濟(jì)社會折現(xiàn)率，以10%計(jì)，計(jì)算得出紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為17.7%，高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率10%。因此，投資該項(xiàng)目可以獲得超出行業(yè)平均水平的收益。

四、風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析

項(xiàng)目在實(shí)施過程中，有很多因素可能發(fā)生變化并對項(xiàng)目產(chǎn)生影響，本文將主要從單價(jià)、產(chǎn)量和成本三個(gè)方面因素在10%范圍內(nèi)發(fā)生變化時(shí)，對財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資回收期的影響進(jìn)行敏感性分析[5]。

根據(jù)以上統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)銷售單價(jià)降低10%時(shí)，內(nèi)部收益率為10.63%，投資回收期為8.85年；與正常情況相比，內(nèi)部收益率降低了7個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于行業(yè)基準(zhǔn)率0.63個(gè)百分點(diǎn)，投資回收期相對延長了近二年，但仍小于項(xiàng)目13年的運(yùn)行期，說明項(xiàng)目區(qū)投產(chǎn)后抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)；銷售收入=單價(jià)*產(chǎn)量，對于紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目來說在其他因素不變的情況下，在同比例變動情況下，單價(jià)和產(chǎn)量的變化對財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資回收期的影響是相同的；當(dāng)單位成本增加10%時(shí)，內(nèi)部收益率為13.68%，投資回收期為7.9年，與正常情況相比，內(nèi)部收益率降低了4個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于行業(yè)基準(zhǔn)率3.68個(gè)百分點(diǎn)，投資回收期相對延長了近一年，但與13年的運(yùn)行期相比仍提前了5年收回投資，說明項(xiàng)目區(qū)投產(chǎn)后抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

本文結(jié)合紅星農(nóng)場土地整理項(xiàng)目實(shí)際情況，主要運(yùn)用定性和定量分析相結(jié)合、動態(tài)和靜態(tài)指標(biāo)相結(jié)合的方法，對洪星土地整理項(xiàng)目從財(cái)務(wù)角度對項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期等項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行了計(jì)算，并對單位售價(jià)、產(chǎn)量和成本等影響項(xiàng)目效益的幾個(gè)主要因素進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析。財(cái)務(wù)評價(jià)結(jié)果表明，項(xiàng)目是有效益的。