摘要：根據(jù)現(xiàn)代激勵理論，股權(quán)激勵是一種有效的長期激勵方式，是適合現(xiàn)代企業(yè)長期發(fā)展的激勵手段。為了更好的發(fā)揮股權(quán)激機制在中國企業(yè)的激勵效應(yīng)，通過分析中國上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵存在的問題，然后在此基礎(chǔ)上提出了上市公司實施經(jīng)營者股權(quán)激勵的對策，設(shè)計出一套適合中國國情的行之有效的股權(quán)激勵制度，并對中國提高上市公司股權(quán)激勵的效應(yīng)提出了粗淺的建議和對策。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；經(jīng)營者；公司治理；上市公司

中圖分類號：F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）27-0095-02

一、股權(quán)激勵概述

1.股權(quán)激勵的含義。在中國，2005年1月5日證監(jiān)會公布的《上市公司股權(quán)激勵實施辦法（試行）》第3條對股權(quán)激勵在法律上作了明確界定，其規(guī)定：“股權(quán)激勵是指上市公司以本公司股票為標的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵。上市公司以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實行股權(quán)激勵計劃的，適用本辦法的規(guī)定。”[1[ 筆者認為，股權(quán)激勵是一種通過有條件的授予經(jīng)營者一定數(shù)量公司股權(quán)的形式，使企業(yè)的經(jīng)營者與股東所追求的價值目標趨于一致，能夠享有股東的一些經(jīng)濟權(quán)利，并能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、利潤分享、風險承擔，從而勤勉盡責地為公司的長遠發(fā)展服務(wù)的一種制度安排。

2.股權(quán)激勵對企業(yè)的影響。（1）降低公司的代理成本。通過股權(quán)激勵可以將經(jīng)營者的所得與企業(yè)長期發(fā)展的不確定性聯(lián)系起來，從而激發(fā)經(jīng)營者的競爭意識和創(chuàng)造性，將代理成本降到盡可能低的水平。對于企業(yè)的股東而言，可以降低經(jīng)營者的現(xiàn)金工資派發(fā)比率，同時把企業(yè)股票升值的部分收益讓渡給經(jīng)營者，以達到委托者與代理者長期利益的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。在經(jīng)濟學界看來，股票期權(quán)制度是解決公司所有者與經(jīng)營者“委托一代理”矛盾的理想制度之一，是實現(xiàn)這對利益對立體“雙贏”的有效途徑[2]。 （2）加快人力資源整合。股權(quán)激勵有助于經(jīng)理選擇，企業(yè)有條件通過優(yōu)勝劣汰選擇有能力的經(jīng)營者；同時，股權(quán)激勵也有助于激勵經(jīng)理，可以穩(wěn)定工作出色的管理人員和吸引人才。隨著企業(yè)間的競爭加劇，經(jīng)濟技術(shù)的快速發(fā)展，人力資本尤其是經(jīng)營者在企業(yè)經(jīng)營中起著主導作用，現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展越來越依賴于企業(yè)經(jīng)營者和職工的人力資本。股權(quán)激勵正是通過以經(jīng)濟利益為核心的物質(zhì)激勵來實現(xiàn)對人力資本激勵的重要形式，使得經(jīng)營者有機會參與企業(yè)剩余所有權(quán)的分配，實現(xiàn)了經(jīng)營者利益與股東利益的統(tǒng)一，強化了公司價值與股東價值的最大化。（3）提升公司的投資價值。股權(quán)激勵可以有效地抑制經(jīng)營者的短視行為，使其決策和利益取向符合公司價值目標。同時，也提高了管理效率和經(jīng)營者的積極性、競爭性、責任性和創(chuàng)造性，這些都有助于提高公司的運營質(zhì)量和業(yè)績[3]。此外，從公司股東的角度來看，建立在以會計為基礎(chǔ)，而又超越會計的業(yè)績評價制度基礎(chǔ)上的長期激勵計劃，能夠減少代理成本，有效激勵代理人為股東創(chuàng)造最大化的財富；從公司的公眾投資者角度，他們對更加信任擁有股票期權(quán)的高管層能夠真心實意地為企業(yè)的長遠發(fā)展考慮，從而對公司的投資價值更加認可。

二、上市公司股權(quán)激勵存在的問題

1.中國法律法規(guī)制度不健全。中國現(xiàn)行法規(guī)對股權(quán)激勵股票來源的規(guī)定尚顯薄弱。對利用股權(quán)激勵計劃虛構(gòu)業(yè)績、操縱市場或者進行內(nèi)幕交易、獲取不正當利益的行為及違反規(guī)定超比例轉(zhuǎn)讓、違反限制期限轉(zhuǎn)讓所持公司股份等行為尚無相關(guān)法律條款明確其法律責任和處理意見。同時，對上市公司有關(guān)公司股票期權(quán)授予，行權(quán)信息、績效考評標準、經(jīng)營者業(yè)績等信息的披露未做具體的要求和規(guī)定[4]。目前，中國對股票期權(quán)的征稅規(guī)定雖比原先有所放寬，但持股人的稅負依舊很重，從而加大了激勵成本，減少了經(jīng)理人員的實際收入，不利于股權(quán)激勵計劃的實施和推廣。

2.缺乏強有效的資本市場。有效的證券市場是股票期權(quán)激勵機制中最重要的條件之一。只有在有效市場前提下，公司的股價才能在相當程度上反映上市公司的基本面即未來的贏利能力，公司的價值只有不斷提升，經(jīng)營者才能獲得相應(yīng)的股權(quán)激勵收入，股權(quán)激勵的作用才能顯現(xiàn)出來。但中國的資本市場處于低效狀態(tài)，股價與公司業(yè)績的線性關(guān)系并不顯著，其包含著很多投機因素，導致股價不能完全反映上市公司現(xiàn)有的經(jīng)營狀況、贏利能力和公司價值，致使股票對管理層的激勵作用大大降低。

3.目前中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善。公司治理結(jié)構(gòu)是一種對公司進行管理、控制以及運作的機制與規(guī)則。完善的公司治理結(jié)構(gòu)與股權(quán)激勵實施的有效性是相輔相成的。盡管中國上市公司已經(jīng)形成了由股東大會、董事會、決策管理機構(gòu)和監(jiān)事會組成的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，但在實際運作中，絕大部分上市公司都只是由經(jīng)營者全權(quán)代理履行職責，股東大會起不到作用，弱化了對經(jīng)營者的監(jiān)督責任，形成“內(nèi)部人控制”，致使經(jīng)營者有機可乘，導致了上市公司大量的短期行為以及控股股東之間的不正當關(guān)聯(lián)交易；上市公司董事會獨立性不強，董事會與經(jīng)營層高度集合，董事（長）兼任總經(jīng)理、經(jīng)理的現(xiàn)象十分普遍，導致董事會內(nèi)部監(jiān)督機制不到位甚至缺失。這些問題嚴重阻礙了股權(quán)激勵的有效實施。

4.績效考核體系不夠健全。股權(quán)激勵機制是建立在對經(jīng)營者的科學評價體系之上的。然而，目前中國實施股權(quán)激勵的大多數(shù)上市公司通常以幾個財務(wù)指標如：凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)利潤率作為業(yè)績考核標準，較少涉及非財務(wù)指標，單一的財務(wù)指標考核體系使股權(quán)激勵的行權(quán)條件易于實現(xiàn)，往往帶來很多的負面影響。加之我同上市公司存在的治理結(jié)構(gòu)不完善、“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象突出、缺乏必要的制約和監(jiān)督等問題，在很大程度上削弱了股權(quán)激勵的實際效果。

三、完善上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵的設(shè)想

1.完善法律相關(guān)規(guī)定。為了發(fā)揮好股權(quán)激勵制度的長期激勵效果，有必要對中國目前股權(quán)激勵的一系列法律法規(guī)進行完善。從公司法、證券法、稅法、勞動法及相關(guān)會計準則等多方面入手，根據(jù)中國股權(quán)激勵實施的特點，確定合理的股權(quán)激勵會計處理方式，調(diào)整修訂股權(quán)激勵的稅收政策，構(gòu)建完整的制度框架體系，為股權(quán)激勵的實施營造一個有法可依的運行環(huán)境。

2.完善資本市場。要保證資本市場必要的秩序和理性，必須借助法治手段和機制。應(yīng)堅決落實依法治市，堅持不懈地把法律法規(guī)的要求落到實處，普及法制觀念，使所有市場參與者都自覺遵紀守法。同時，政府對股票市場的管理與干預應(yīng)以目前的行政手段為主的格局逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榇罅訌娦畔⑴肚溃晟坪鸵?guī)范信息披露內(nèi)容和形式以及監(jiān)督信息披露質(zhì)量等方面，使股票市場體現(xiàn)更高的效率，以最低的交易成本發(fā)揮其重大作用，真正促進市場經(jīng)濟的健康發(fā)展。

3.健全公司治理結(jié)構(gòu)與完善內(nèi)部監(jiān)管體系。公司治理結(jié)構(gòu)是用以處理不同利益相關(guān)者之間的關(guān)系，以實現(xiàn)特定經(jīng)濟目標的一套制度安排[5]。通過規(guī)范公司體制，由公司股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層組成一整套分工明晰、權(quán)責明確、協(xié)調(diào)配合、互相制衡的公司組織領(lǐng)導機構(gòu)。通過完善公司治理結(jié)構(gòu)，科學設(shè)計權(quán)利制衡機制和監(jiān)督機制，充分發(fā)揮監(jiān)事會監(jiān)督經(jīng)營者的作用，對領(lǐng)導層、公司財務(wù)等進行監(jiān)督。同時，增強外部董事的獨立性，建立健全外部董事的誠信體系、考核機制、激勵機制和約束機制。規(guī)范代理人的權(quán)力行使，使其在監(jiān)督下公證、理性、透明地行使委托人賦予的權(quán)力，解決“內(nèi)部人控制”的問題，防止股權(quán)激勵被經(jīng)營管理者利用，侵占股東的利益，杜絕公司高管人員的尋租行為，推動股權(quán)激勵的有效實施。

4.完善上市公司實施股權(quán)激勵的標準。建立科學有效的股權(quán)激勵標準是充分發(fā)揮股權(quán)激勵制度作用的重要前提。首先，要建立科學合理的業(yè)績評價標準。指標體系的設(shè)計應(yīng)當采用財務(wù)指標和非財務(wù)指標相結(jié)合的模式，避免采用單一的即期財務(wù)指標，以減輕人為操縱的影響，要建立一套科學的、符合市場規(guī)律的指標體系，這是確定經(jīng)營者股權(quán)激勵發(fā)放條件的基礎(chǔ)。上市公司在設(shè)計業(yè)績評定標準時應(yīng)盡量選取適合自身特點的模式，考核指標的設(shè)計應(yīng)以相對靈活的方式結(jié)合多種指標，設(shè)計不同的考核方案。其次，要不斷完善管理層股權(quán)激勵的實施標準。公司在嚴格按照法律法規(guī)的標準執(zhí)行的同時，也要根據(jù)自身的環(huán)境特點建立真正適合自己的管理層股權(quán)激勵計劃，政府和公司根據(jù)實際情況不斷完善實施辦法，使管理層股權(quán)激勵的實施能夠確實起到激勵的作用。

四、結(jié)束語

隨著國內(nèi)各種要素市場的不斷成熟和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不斷改善，相信股權(quán)激勵將在中國上市公司激勵制度中發(fā)揮越來越重要的作用?？梢灶A見，隨著中國市場經(jīng)濟體系發(fā)展的不斷成熟，資本市場的不斷完善，未來將有更多的上市公司推出股權(quán)激勵計劃，以調(diào)動管理層的積極性，通過價值轉(zhuǎn)移和價值創(chuàng)造，改善企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，提升公司股權(quán)價值，給企業(yè)的投資者帶來新的投資機會。對于中國上市公司實行股權(quán)激勵來說，要根據(jù)中國經(jīng)濟發(fā)展的階段和制度環(huán)境，綜合考慮多種因素，不僅從公司內(nèi)部，而且從公司外部的配套體制的協(xié)同推進來設(shè)計有效的股權(quán)激勵制度。