文/方鯤鵬

美議員股市內(nèi)幕交易秘辛

文/方鯤鵬

Soft Corruption: Throw Them All Out

“把他們?nèi)咳映鋈ァ?/h2>

軟性腐?。⊿oft Corruption），是指官員腐敗但沒有犯法；換言之，合法性腐敗。

2011年，彼得·史威澤出版的一本書《把他們?nèi)咳映鋈ァ?，用大量事實披露了華盛頓國會議員普遍存在軟性腐敗。該書震撼了美國社會，使“軟性腐敗”這個詞不脛而走，成了流行語。

按照美國的法律規(guī)定，民選官員的某些財務信息必須公開，存儲在公共數(shù)據(jù)庫供查閱。盡管如此，查詢公共數(shù)據(jù)庫，如同訪問令人生畏的迷宮，因為信息非常龐雜，而且常常需要申請才能訪問。對一般民眾來說，查詢這些資料不是一件容易的事。史威澤是斯坦福大學胡佛研究所的研究員，他研究的方向是國會議員和競選資助者之間的關系。2010年春天，史威澤登錄公共數(shù)據(jù)庫查閱資料時，偶然發(fā)現(xiàn)國會議員利用他們能接觸內(nèi)部資訊的特權，買賣股票牟取暴利。這令他非常吃驚，因為同樣的行為發(fā)生在普通人身上，屬于股票內(nèi)幕交易，是要坐牢的。

史威澤決定做一個調查。他雇了八個學生，花了幾個月時間，從公共資料庫搜集國會議員們從2000年以來的財產(chǎn)申報表，從中整理出他們的股票交易記錄。史威澤把調查目標主要集中在國會兩黨的領袖和幾個主要委員會的成員。根據(jù)調查結果，史威澤寫出了《把他們?nèi)咳映鋈ァ芬粫?/p>

2011年美國政府的借貸臨近上限前，兩黨議員為提高貸款上限而進行的談判，爭吵不休，歹戲拖棚，股市隨之波動不已。在普通股民蒙受損失之際，一些國會領袖和重量級議員，因具有操縱談判、出爾反爾、預知談判走向的能量，趁機大發(fā)股財。（圖/CFP）

議員們享受股票內(nèi)幕交易的特權

2008年下半年，世界經(jīng)濟處在金融海嘯的大動蕩中，美國政客們舉行了一連串的閉門會議，爭論是否應向市場注入“拯救”資金。當全世界憂心忡忡屏息等待華盛頓的決定時，美國眾院金融服務委員會共和黨召集人斯賓塞·巴切斯（Spencer Bachus）以及他的同事們迎來了發(fā)財?shù)暮脮r光。

國會出臺任何金融救市計劃，首先要由眾院金融服務委員會推薦。在這時期，國會領袖和金融服務委員會成員，經(jīng)常聽取市場監(jiān)管高級官員的內(nèi)部簡報，他們也隨時可以同這些官員私下通電話，了解“行情”。

巴切斯不是一位富豪，手上沒有什么股票。然而，現(xiàn)代股票市場妙不可言，即使沒有實際擁有股票，也能炒股，這就是股票期權交易（Stock Options Trading）。

股票期權交易是指期權購買人付出一定費用（期權費）后，與股票經(jīng)紀公司對某種股票達成協(xié)議，期權購買人可以在規(guī)定的期限內(nèi)，無論股票市價如何升降變化，都有權以協(xié)議規(guī)定好的價格購買或出售一定數(shù)量的該種股票。期權主要有兩個形式：一個是看漲期權；另一個是看跌期權。

看漲期權：期權購買人在規(guī)定期限內(nèi)可以按合約價格購買若干數(shù)額的股票。當股票價格上漲時，他按合約規(guī)定的低價從股票經(jīng)紀公司買進股票，再以市場價賣出，從而獲利。由于盈利多少視股票漲價幅度高低而定，故稱看漲期權。

看跌期權：期權購買人在規(guī)定期限內(nèi)可以按合約價格出售若干數(shù)額的股票。當股票價格下跌時，期權購買人就從市場買入股票，然后按合約規(guī)定價格出售給股票經(jīng)紀公司，由于這種情況下，期權購買人盈利大小取決于股價下跌程度，故稱看跌期權。

執(zhí)行期權買進賣出股票，不需要股票實際過戶，而且名義上的買進和賣出也是同時發(fā)生，因此就不需要準備本金。用股權交易炒股，杠桿作用特別大，但風險也高。

期權費的高低，同協(xié)定價格、期限長短、買賣供求關系、市場行情等多種因素有關。說到底，這是一種賭博，如同開賭場的東家，股票經(jīng)紀公司穩(wěn)賺不賠。而賭徒就沒那么幸運了，“金融業(yè)有一個重要法則，75%的期權沒有執(zhí)行，80%的期權交易賠錢?！?/p>

然而，巴切斯的期權交易成功率卻超過67%。2007年巴切斯在股票期權交易上賺到的錢，相當于他的議員工資收入（國會議員年薪165,200美元）。在2008年7月到11月的金融海嘯多事之秋，巴切斯就做了40多筆超短期的小額期權交易，期限往往是1到5天之間，賺進5萬美元。而在同一時期，幾乎所有著名的投資者，包括股神巴菲特，都損失慘重。

巴切斯炒股的幾個例子：

9月18日晚7點，巴切斯出席了美國財長保爾森和美聯(lián)儲主席伯南克作的一次市場簡報。據(jù)保爾森的回憶，這次會議講到金融危機將影響實體經(jīng)濟，股票市場有可能進一步下跌20%，通用汽車公司正面臨破產(chǎn)等一系列外界還沒覺察到的嚴峻經(jīng)濟形勢；參加會議的國會議員個個驚得臉色如煙灰。

9月19日，巴切斯買了股票QQQ的看跌期權。QQQ是跟蹤納斯達克股票市場中100支主要股票的市場指數(shù)股票，換句話說，他在做空市場。巴切斯花了7,846美元買QQQ期權，3天后獲利接近100%。

巴切斯不光買整個市場的期權，即市場指數(shù)型股票的期權，他也買單個公司的期權。9月8日，財政部長保爾森接到通用電氣公司首席執(zhí)行官杰弗里·伊梅爾特一個電話，告訴他通用電氣財務出麻煩了。兩天后，巴切斯在一天內(nèi)連買四筆通用電氣的看跌期權，幾天后獲利超過一倍。巴切斯和保爾森至今都沒有公開否認或證實，他們是否交流過伊梅爾特的電話內(nèi)容，但是巴切斯在外界對通用電氣的麻煩還不知情的時刻，大肆購買這個公司的看跌期權，確實很可疑。

而且，巴切斯購買股票期權有長期的可疑歷史?！栋阉麄?nèi)咳映鋈ァ芬粫信e了他購買美國聯(lián)合航空、微軟、蘋果、大眾傳媒等多個公司的期權，每一次時機上都很可疑。

國會議員中，并非只有巴切斯獲利于內(nèi)幕消息，而且從絕對值來看，他還不是從內(nèi)幕消息中獲利較多的一位議員，只是他做期權生意比較突出，即經(jīng)常對市場和具體公司的漲跌行情下短期賭注；而他的同事們，通常是依靠內(nèi)幕消息在危機中避免損失。

2008年9月20日，布什政府向國會提交了7,000億美元的金融救援方案。為了促使議員支持和批準這個方案，布什政府負責經(jīng)濟問題的高級官員在方案提出前后同國會重要人物舉行了密集的會晤。除了以上所述的9月18日會議，9月16日美國財長保爾森和美聯(lián)儲主席伯南克同國會重量級議員舉行過另一次閉門會議。當時金融危機只不過使股票市場下跌了幾個百分點，公眾一般認為這次危機對整體經(jīng)濟影響有限。但是在該次會議上，保爾森和伯南克明確告訴與會者，公眾的看法是錯誤的，危機的破壞遠超出想象，聯(lián)邦政府正在準備用巨資救援困境中的保險業(yè)巨頭AIG集團，這個消息公布后必將令股票市場猛跌。

第二天，9月17日，眾議員吉姆·馬龍猛拋他擁有的90個不同公司的股票。他從這次拋售中獲得了利潤，但不算很多；而更重要的是，緊接著市場出現(xiàn)了狂跌，他得助于內(nèi)幕消息，避免了大失血。

2008年下半年，世界經(jīng)濟處在金融海嘯的大動蕩中，美國政客們舉行了一連串的閉門會議，爭論是否應向市場注入“拯救”資金。當全世界憂心忡忡屏息等待華盛頓的決定時，時任美國眾院金融服務委員會共和黨召集人斯賓塞·巴切斯以及他的同事們迎來了發(fā)財?shù)暮脮r光。（圖/CFP）

需要指出，國會議員不僅是內(nèi)幕消息的接受者，很多時候他們制定的政策，也是影響市場走向的重要因素。憑借這種優(yōu)勢，他們可以在大眾得知消息前，搶先一步購入或售出相應的股票，用這種不公平的方法牟取利潤。

2009年國會在辯論奧巴馬總統(tǒng)的健保改革方案期間，眾院少數(shù)黨領袖約翰·博納（John Boehner，在2010年共和黨成為眾院多數(shù)黨后，他順理成章，成為眾院議長）率領共和黨同僚一度挫敗了奧巴馬的方案。在此前夕，博納買進大量醫(yī)藥行業(yè)和保險公司的股票，在成功否決了奧巴馬的初始方案后，這些股票都有大幅升值。

2011年美國政府的借貸臨近上限前，兩黨議員為提高貸款上限而進行的談判，爭吵不休，歹戲拖棚，股市隨之波動不已。在普通股民蒙受損失之際，一些國會領袖和重量級議員，因具有操縱談判、出爾反爾、預知談判走向的能量，趁機大發(fā)股財。

與瑪莎·史都華內(nèi)幕交易案對照

瑪莎·史都華（Martha Stewart）憑借自己創(chuàng)辦的瑪莎·史都華生活媒體公司（Martha Stewart Living Omnimedia）成為全美知名的“家政女王”。幾年前，史都華涉嫌一件股票內(nèi)幕交易案，被媒體炒得沸沸揚揚，成為人們飯后茶余的閑談資料。

美國一個名為ImClone的制藥公司，股票價格在2001年12月底猛跌，原因是該公司抗癌新藥Erbitux的上市申請，被美國食品和藥物管理局（FDA）拒絕了。消息于12月28日（星期五）股市結束后向公眾宣布，而在這之前ImClone公司的執(zhí)行長給他的美林證券股票經(jīng)紀人打了個電話，要經(jīng)紀人賣掉他在美林的ImClone股票。這個經(jīng)紀人正好也是史都華的經(jīng)紀人，更巧的是，史都華也擁有ImClone股票。經(jīng)紀人馬上打電話告訴史都華，ImClone公司的執(zhí)行長和他的女兒要出空在美林證券賬戶上的所有ImClone股票，建議史都華也跟進，賣掉該股票。

史都華得到這個消息后，立刻出清她擁有的3,928股ImClone股票。第二個股市日是星期一，12月31日，ImClone股票狂跌16%，因為史都華提前一天賣出，得以避免45,673美元的經(jīng)濟損失。當時史都華擁有財產(chǎn)十幾億，區(qū)區(qū)4.5萬元，對于這位富婆實在算不了什么；而貪了這個小便宜后招來的牢獄之災，相信史都華一輩子也忘不了。

2003年6月4日，史都華正式受到起訴。經(jīng)過審判，陪審團認定罪名成立，史都華被判5個月監(jiān)禁。另外總共罰款225,000美元，差不多5倍于她通過內(nèi)幕交易避免的損失。

對照史都華內(nèi)幕交易案，毋庸置疑，國會議員利用工作中獲取的內(nèi)幕消息買賣股票，其形式與性質，同史都華的違法行為并無二致，而且程度還遠遠超越史都華。對于一般的刑事案，由警察負責調查取證，然后移交檢察官起訴。而股票內(nèi)幕交易這種特殊形式的白領犯罪活動，由美國證券交易管理委員會（SEC）充當警察的功能，負責調查取證，完成后送交檢察起訴。非常令人費解，SEC斷定，內(nèi)幕交易法律不適用于議員及其助手，所以他們拒絕調查議員內(nèi)幕交易的行為。按照SEC的解釋，“這些民選官員不承擔與企業(yè)負責人相同的保密義務，因此這些政客們的內(nèi)幕交易沒有違法?！蓖?，如果議員們把內(nèi)幕消息傳播給他們的助手或競選資助者，也沒有違法。

出現(xiàn)這種刑不上大夫的狀況，或者是SEC怕國會，不敢調查國會議員；或者是國會議員在編寫“內(nèi)幕交易法”時，條文中預設了漏洞，使自己享有從事內(nèi)幕交易的豁免權。美國學者們比較一致的看法，問題出在后者。

政治情報業(yè)——另一種內(nèi)幕消息交易模式

美國的說客政治和議員享受內(nèi)幕交易特權，這些現(xiàn)象已經(jīng)夠令人震驚了，近年來還有匪夷所思的新發(fā)展，從院外游說業(yè)分離出了一個全新的行業(yè)，稱為“政治情報業(yè)（political intelligence industry）”。

議員們平時買進賣出什么股票，這種信息對于華爾街的對沖基金、共同基金等操弄股票的投資機構，意義重大。因為，一則議員們有機會接觸到市場和企業(yè)的內(nèi)幕消息，二則議員們是一群制定法律政策的官員，他們掌握國會第一手動態(tài)，因此他們對股票的取舍，可能反映了市場或企業(yè)的內(nèi)幕消息，也可能反映了國會近期將要出臺的法律。特別是，當議員們買賣股票出現(xiàn)了共同趨勢，

瑪莎·史都華是全美知名的“家政女王”。幾年前為避免區(qū)區(qū)幾萬美元的損失，涉嫌一件股票內(nèi)幕交易案，被媒體炒得沸沸揚揚，成為人們飯后茶余的閑談資料。（圖/CFP）則預示了這種買賣是受到市場或國會的內(nèi)幕消息驅動。雖然議員們每年填報財產(chǎn)申報表時，會列出股票交易明細賬，但對華爾街投資者來說，這些滯后的信息毫無意義。華爾街需要即時知道，議員們在買進賣出什么股票。政治情報業(yè)應運而生。

政治情報業(yè)的從業(yè)人員，大多都有過當說客的經(jīng)歷，但他們轉到政治情報業(yè)后，就不再從事影響國會立法的游說活動，而是同議員們及其高級助手套近乎，拉家常，探聽議員們買進什么股票，賣出什么股票，最近有哪些議案安排進入辯論或表決階段，表決前景如何，等等。政治情報業(yè)的專家將收集到的這些情報歸納整理后，以極高的價格賣給華爾街的股票玩家。據(jù)《華爾街日報》2011年10月4日的報道，政治情報業(yè)在華盛頓特區(qū)從業(yè)人員有2,000多名，年盈利已逾一億美元。

既然已經(jīng)形成市場，既然是買賣交易，議員們透露的這些“情報”，自然不會是無償?shù)姆瞰I。而且與高官顯貴拉“家常”也要有相襯的環(huán)境，比如在五星級飯店囊飽酒足之余，或者在高檔雅座觀賞體育節(jié)目之時。因為這不是游說活動，政治情報業(yè)的從業(yè)人員無需像職業(yè)說客一般，在國會辦公室注冊登記，與議員們的金錢往來也不受任何法規(guī)監(jiān)管。

哥倫比亞廣播公司（CBS）2011年11月13日，在電視節(jié)目《60分鐘》里報道國會議員利用能接觸到內(nèi)幕消息的特權買賣股票時，有這樣的評論：“絕大多數(shù)的國會議員在離開華盛頓時，口袋里擁有的錢比他們來到華盛頓當議員時多。”國會報紙《Roll Call》2011年11月初發(fā)布的一項研究報告，其中的一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以為CBS的這個評論作佐證：該項研究披露，國會成員2008年以來平均財富增長了25%。而在同一時期，由于金融海嘯的影響，美國家庭的平均財產(chǎn)減少了20%。

立法者為自己網(wǎng)開一面

這是《禁止議員內(nèi)幕交易法》（STOCK Act）在眾院聽證會的錄像截圖，從報道議員股票內(nèi)幕交易的CBS《60分鐘》電視節(jié)目（2011年11月13日播出）里截出。

像國會制定出優(yōu)惠大公司和大富豪的政策一樣，對于軟性腐敗問題，議員們也是歸咎于法律漏洞。確實，法律存在漏洞是無法完全避免的事，但是漏洞經(jīng)指出后，如果國會長時期不采取糾正措施，人們就有充分理由相信，這些所謂的法律“漏洞”，并非法律制定時不嚴密，因疏忽而產(chǎn)生；恰恰相反，“漏洞”是議員們精心設計的杰作。

除了極少數(shù)例外，美國的國會議員絕大多數(shù)認可軟性腐敗。

來自美國華盛頓州的前眾議員布賴恩·貝爾德(Brian Baird)，是國會的少數(shù)異類。美國眾議員一屆任期兩年，貝爾德從1999年1月到2011年1月?lián)瘟肆鶎帽娮h員。在第四屆任期，他提出了《禁止議員內(nèi)幕交易法》的議案，遭到國會領袖的冷凍扼殺，沒有機會在議員中辯論和表決。這個議案禁止股票內(nèi)幕交易，也禁止上文提及的利用國會內(nèi)幕信息買賣土地這一類行為。它的英文全名是“Stop Trading On Congressional Knowledge Act”，直譯為“停止利用國會的信息做生意法案”，因為一般采用縮寫“STOCK Act”，容易被誤譯為“股票法”。

貝爾德沒有泄氣，在第五屆和第六屆任期分別重提這個法案，但無論是共和黨還是民主黨掌控眾議院，提案總是被冷凍擱置，直到任期屆滿都沒有獲得辯論的機會。

一直到第三次重復提案，貝爾德才爭取到一次眾院聽證會機會，讓他及邀請的一些專家向議員同僚們論證這個法案的必要性和重要性。眾議院有435位議員，可貝爾德對CBS《60分鐘》節(jié)目主持人說：“幾乎沒有人來聽他的論證?！边@張截圖就是來自CBS報道中插映的聽證會錄像片段。聽證會在2009年7月13日舉行，當時貝爾德已當了10年半眾議員，是一位資深國會議員，可他的《禁止議員內(nèi)幕交易》提案經(jīng)過6年的爭取，才得到的一個聽證會，竟然遭到如此冷落。貝爾德對CBS節(jié)目主持人說，他沒有利用內(nèi)幕信息做買賣，被同僚們看作是一個白癡。

這張截圖，反映了議員們的總體道德操守，比起“民意代表”經(jīng)常呈現(xiàn)的正氣凜然、為民為國的嘩眾取寵表演，意義勝過何止百倍。

2011年11月中旬，史威澤的書《把他們?nèi)咳映鋈ァ泛虲BS電視節(jié)目中的軟性腐敗專題推出后，社會輿論一片嘩然，國會議員也就一反常態(tài)，參院和眾院很快出現(xiàn)了三個版本的《禁止議員內(nèi)幕交易法》提案，并且聯(lián)署的議員達200多位。然而，仔細研究了這三個版本的提案后，耶魯大學法律教授喬納森·麥西（Jonathan Macey）得出的結論是，這些提案又是些玩弄選民的通常把戲，其中的漏洞大到可以讓一輛坦克通過，提案成為法律后，內(nèi)幕交易只會增加，不會減少，因為議員們會比以前更清楚，怎樣做內(nèi)幕交易能夠不違法。（華爾街日報，http://online. wsj.com/article/SB100014240529702034 13304577088881987346976.html）

為什么要另立新法，在應用于瑪莎·史都華內(nèi)幕交易案的現(xiàn)行法律上，簡單加一句“本法也適用于國會議員”，不是更簡捷么？有什么理由，國會議員和普通公民要采用兩套法律？在2011年12月6日新版本的眾院《禁止議員內(nèi)幕交易法》提案的聽證會上，專門負責抓內(nèi)幕交易的證券交易管理委員會（SEC）執(zhí)法主管羅伯特·卡扎米（Robert Khuzami）的證詞透露了玄機。他作證時認為，國會通過的任何禁止議員內(nèi)幕交易法案，都不應適用于普通公民，因為他擔心議員們?yōu)樽约憾壬矶ㄗ龅姆磧?nèi)幕交易法，很可能“對內(nèi)幕交易作出狹隘定義，從而使SEC今后難以起訴普通人的內(nèi)幕交易行為。”一個負責抓內(nèi)幕交易的主管，竟然提出這樣的要求，寓意深刻?？磥砑词褂辛恕督棺h員內(nèi)幕交易法》，對于議員們的內(nèi)幕交易，SEC也將睜一只眼，閉一只眼。

編輯：陳暢鳴 charmingchin@163.com