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        杜邦財務(wù)分析體系的實務(wù)應(yīng)用研究

        2012-10-17 10:15:10符媛媛
        對外經(jīng)貿(mào) 2012年10期
        關(guān)鍵詞:杜邦現(xiàn)金流量現(xiàn)金

        符媛媛

        (上海海事大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院,上海200135)

        一、杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用缺陷

        杜邦財務(wù)分析體系,是指根據(jù)各主要財務(wù)比率指標之間的內(nèi)在聯(lián)系,建立財務(wù)分析指標體系,綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。目前,杜邦財務(wù)分析體系得到廣泛認可和應(yīng)用,是股東、債權(quán)人和經(jīng)營者了解企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的重要財務(wù)分析工具。但是,該體系缺少與現(xiàn)金流量相關(guān)的信息,使其在實務(wù)應(yīng)用中存在缺陷。

        (一)股東應(yīng)用缺陷

        股東最關(guān)注企業(yè)的盈利能力,現(xiàn)有杜邦體系中反映盈利能力的指標有權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率,均與凈利潤密切相關(guān)。凈利潤可以在一定程度上反映企業(yè)一定期間內(nèi)的經(jīng)營成果,但仍存在缺陷:一方面,以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的凈利潤核算,允許會計人員進行主觀估計、主觀判斷和會計政策的選擇,有一定的人為操作空間。由于各契約關(guān)系人之間存在利益沖突,以及信息不對稱的客觀存在,企業(yè)經(jīng)營者往往會通過各種手段操縱利潤。一個企業(yè)即使利潤很高,但若現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)或支付時發(fā)生困難,也將影響企業(yè)的發(fā)展甚至生存。因此,虛假的利潤以及缺少現(xiàn)金流支持的利潤所反映出的信息會誤導(dǎo)股東。另一方面,利潤不是直接收益,不能直接反映股東能夠?qū)崒嵲谠诎盐蘸屠玫默F(xiàn)金。股東更希望得到現(xiàn)金股利,但由于多數(shù)股東不具備財務(wù)專業(yè)知識,往往會認為利潤就是可以實現(xiàn)的收益,難以理解企業(yè)賬面利潤很高但分紅很少甚至為零的情況。權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率這三個指標只反映出盈利數(shù)量而非盈利質(zhì)量。盈利質(zhì)量是指盈利的真實性和報告收益與企業(yè)業(yè)績之間的相關(guān)性。盈利的真實性是指利潤是可實現(xiàn)的,能夠給企業(yè)帶來真實的現(xiàn)金流量增量,而并非僅僅體現(xiàn)在賬面上。股東通過這些片面的指標難以識別出可能存在的舞弊行為,以及企業(yè)真實的財務(wù)狀況,從而做出錯誤的投資決策。

        (二)債權(quán)人應(yīng)用缺陷

        債權(quán)人最關(guān)注企業(yè)的償債能力,現(xiàn)有杜邦體系中反映償債能力的指標是權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進行清算變賣的基礎(chǔ)上,不能真實地反映企業(yè)的償債能力,主要表現(xiàn)在以下兩個方面:1.不符合企業(yè)將來的實際運行狀況。企業(yè)的生存發(fā)展應(yīng)該以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ),持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)不會完全依賴資產(chǎn)變現(xiàn)而需要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來償債。2.沒有充分考慮不良資產(chǎn)的影響。不良資產(chǎn)是指企業(yè)中存在問題、難以參與企業(yè)正常資金周轉(zhuǎn)的資產(chǎn),如滯銷的存貨、3年以上應(yīng)收賬款、閑置的固定資產(chǎn)等。不良資產(chǎn)的存在虛增了資產(chǎn),擴大了企業(yè)的償債能力。因此,權(quán)益乘數(shù)只能使債權(quán)人在一定程度上了解企業(yè)的償債能力,卻難以據(jù)此判斷其是否能夠收回本金和利息。

        (三)經(jīng)營者應(yīng)用缺陷

        經(jīng)營者受業(yè)主或股東的委托,對其投入企業(yè)的資本負有保值增值的責(zé)任,需要了解企業(yè)的營運能力作為經(jīng)營管理的依據(jù)?,F(xiàn)有杜邦體系中反映營運能力的指標是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,它以收入作為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額是不合適的。企業(yè)的各項資產(chǎn)在其運營過程中給企業(yè)帶來的并不一定都是銷售收入,如企業(yè)總資產(chǎn)中的對外投資給企業(yè)帶來的是投資損益,并不能形成銷售收入。此外,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)是以貨幣形態(tài)開始,最終再回到貨幣形態(tài)結(jié)束為完成一次周轉(zhuǎn)。銷售收入的確認以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ),其實現(xiàn)并不意味著收回貨款,有相當(dāng)一部分貨款還停留在應(yīng)收賬款狀態(tài)。因為當(dāng)期的銷售收入額并不是當(dāng)期收回的貨幣資金額,銷售收入的實現(xiàn)并不代表資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的結(jié)束。因此,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不能準確地說明資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度,應(yīng)收賬款拖欠嚴重的企業(yè)更會嚴重夸大資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。經(jīng)營者以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為評價企業(yè)營運能力的指標存在局限性。

        二、重構(gòu)杜邦財務(wù)分析體系

        現(xiàn)有的杜邦分析體系僅利用了資產(chǎn)負債表和利潤表的相關(guān)數(shù)據(jù),在實務(wù)應(yīng)用中存在缺陷。而現(xiàn)金流量表是按照收付實現(xiàn)制原則編制的,將現(xiàn)金流量指標引入現(xiàn)有體系,能夠彌補這些缺陷,為體系使用者提供反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的更加真實準確的信息。

        圖1 杜邦財務(wù)分析體系的基本框架

        (一)權(quán)益凈利率指標分解

        權(quán)益凈利率代表了所有者投入資金的獲利能力,反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率,提高權(quán)益報酬率是所有者權(quán)益財富最大化的保證。股東、債權(quán)人和經(jīng)營者都十分關(guān)心這一財務(wù)分析比率。因此,重構(gòu)的杜邦財務(wù)分析體系仍以權(quán)益報酬率為核心指標,并對其進行重新分解。

        權(quán)益凈利率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈利率×權(quán)益現(xiàn)金回收率

        其中:經(jīng)營現(xiàn)金流量凈利率=凈利潤/經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額

        權(quán)益現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/所有者權(quán)益

        重構(gòu)的體系中引入經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額,因為經(jīng)營活動是企業(yè)現(xiàn)金流入的主要來源,經(jīng)營活動的好壞直接關(guān)系到企業(yè)的盈利能力、償債能力和營運能力,同時其基于收付實現(xiàn)制的基礎(chǔ)上,不存在主觀判斷因素,能夠客觀地反映企業(yè)的現(xiàn)金狀況。

        經(jīng)營現(xiàn)金流量凈利率是指企業(yè)當(dāng)期實現(xiàn)的凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的比值。它用來衡量凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的差異程度,從而評價企業(yè)賬面利潤的真實性和可靠性,即盈利能力的“質(zhì)量”。如果企業(yè)利潤很大,但經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量很小或為負,說明企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤中有相當(dāng)大一部分是沒有現(xiàn)金保證的,這時企業(yè)的利潤質(zhì)量值得懷疑,企業(yè)的償債能力差,股東和債權(quán)人就應(yīng)該格外警惕。

        權(quán)益現(xiàn)金回收率是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與所有者權(quán)益之比,反映投入企業(yè)資本的收益能力。其分子與權(quán)益凈利率相同,分母的差異決定了權(quán)益凈利率反映的是企業(yè)盈利能力的“數(shù)量”,而權(quán)益現(xiàn)金回收率反映企業(yè)盈利能力的“質(zhì)量”。例如,上市公司進行非公平關(guān)聯(lián)交易,如向母公司或非控股公司銷售商品,銷售收入和利潤會增加,但經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量卻嚴重下降,會產(chǎn)生權(quán)益凈利率高但權(quán)益現(xiàn)金回收率低甚至為負數(shù)的現(xiàn)象,應(yīng)引起股東謹慎關(guān)注。

        經(jīng)營現(xiàn)金流量凈利率和權(quán)益現(xiàn)金回收率指標的結(jié)合,彌補了權(quán)益凈利率指標的不足,充分反映出企業(yè)的盈利質(zhì)量,客觀地向股東揭示了企業(yè)真正的價值。

        (二)權(quán)益現(xiàn)金回收率指標分解

        權(quán)益現(xiàn)金回收率=現(xiàn)金債務(wù)保障率×產(chǎn)權(quán)比率

        其中:現(xiàn)金債務(wù)保障率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/負債總額

        產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/所有者權(quán)益

        現(xiàn)金債務(wù)保障率從現(xiàn)金保障的角度反映企業(yè)長期的償債能力,是衡量企業(yè)償債能力的重要指標。以現(xiàn)金來保障企業(yè)債務(wù)的償還,比資產(chǎn)負債率更加保守和穩(wěn)健。比值越高說明企業(yè)的償債能力越強。

        產(chǎn)權(quán)比率反映所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低,表明企業(yè)的長期償債能力越強,債權(quán)人的保障程度越高,承擔(dān)的風(fēng)險越小。資產(chǎn)負債率說明資產(chǎn)對負債的物質(zhì)保障程度以及償付的安全性,而產(chǎn)權(quán)比率說明財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性,以及所有者權(quán)益對償債風(fēng)險的承受能力。二者分別從不同角度反映償債能力,具有相互補充的作用。

        現(xiàn)金債務(wù)保障率、產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)三個指標相結(jié)合,更加可靠地向債權(quán)人揭示了企業(yè)對債務(wù)的保障程度。

        圖2 重構(gòu)的杜邦財務(wù)分析體系

        (三)經(jīng)營現(xiàn)金流量凈利率指標分解

        經(jīng)營現(xiàn)金流量凈利率=資產(chǎn)凈利率/資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

        其中:資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)總額

        資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/資產(chǎn)總額

        資產(chǎn)凈利率是從利潤角度計算資產(chǎn)收益能力,而資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是從現(xiàn)金角度計算資產(chǎn)收益能力,比資產(chǎn)凈利率更加嚴格可靠。一般來說,指標值越高,表明資產(chǎn)的利用效率越高。通過該指標,股東可以了解到企業(yè)當(dāng)期的資產(chǎn)綜合管理水平,作為投資決策的依據(jù)。

        (四)資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標分解

        資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=凈流量與現(xiàn)金流入比×資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率

        其中:凈流量與現(xiàn)金流入比=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量

        資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量/資產(chǎn)總額

        在銷售凈利率指標中,企業(yè)的凈利潤包括通過賒銷形成的部分,有一定的水分,而扣除的折舊費用也有很大的操作性,使得利潤有更大的人為操作空間。凈流量與現(xiàn)金流入比指標的分母是經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量,人為操作的空間很小,能夠客觀反映企業(yè)依靠經(jīng)營獲取收益的能力。一般來講,該指標越高,企業(yè)的盈利能力越強,企業(yè)的效益越好。

        資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率是在收付實現(xiàn)制基礎(chǔ)上反映資產(chǎn)運用效率的指標,反映企業(yè)對資產(chǎn)的管理效率,以及企業(yè)投入或使用全部資產(chǎn)所取得的現(xiàn)金流入的能力。而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上反映資產(chǎn)運用效率的指標,反映企業(yè)利用其全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效果好壞,效率高低。在重構(gòu)的杜邦財務(wù)分析體系中,兩者的結(jié)合以及在此基礎(chǔ)上的對比分析,更加全面地反映出企業(yè)資產(chǎn)的營運能力。

        [1] 易顏新,張曉.論我國企業(yè)盈利質(zhì)量分析[J] .石家莊經(jīng)濟學(xué)院學(xué)報,2005(2):26-28.

        [2] 張卿.改進資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算方法的探討[J] .財會通訊,2007(4):77.

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