李 帆

（西南大學(xué) 法學(xué)院，重慶 400715）

社?；鹑胧械娘L(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管分析

李 帆

（西南大學(xué) 法學(xué)院，重慶 400715）

目前社?；鹑胧惺巧绫；鸨Ｖ翟鲋档囊豁?xiàng)重要手段，但由于我國政治、經(jīng)濟(jì)的影響，特別是投資市場和證券市場本身的存在的缺陷以及社保基金入市監(jiān)督管理體系的不完善，社?；鹑胧写嬖谥薮蟮娘L(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)社?；鹑胧斜O(jiān)管，提高社?；鹑胧型顿Y的透明度，建立健全相關(guān)的監(jiān)管制度刻不容緩。本文針對社?；鹑胧酗L(fēng)險(xiǎn)提出了成立專門的社保基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)值控制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度，完善的信息披露制度以及投資管理人的市場準(zhǔn)入制度和退任制度等看法。

社?；穑蝗胧?；監(jiān)管

全國社會保障基金理事會理事長戴相龍表示，已經(jīng)增加了一百億元社?；鹜度牍善笔袌龊蛡袌?。我國社?；鹑胧袣v程已有十幾年，自全國社會保障基金理事會2000年9月成立以及首批社?；鹑胧幸詠?，關(guān)于社?；鹑胧信c否的爭論與分析源源不斷，如今我國社保基金卻以相當(dāng)快的速度進(jìn)入股票和債券市場，全國社保基金的入市已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，在此基礎(chǔ)之上，我們更有必要研究社?；鹑胧泻蟮南麡O面及有效控制的措施風(fēng)險(xiǎn)。

1 社會保障基金入市的價(jià)值定位

價(jià)值定位決定了社會保障基金入市所應(yīng)遵循的理念，如果價(jià)值定位有偏差，社會保障基金入市將會偏離社會保障基金原有的功能屬性。

1.1 社會保障基金的性質(zhì)與功能

《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第二條規(guī)定：“全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會負(fù)責(zé)管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金?！北疚乃v的社會保障基金主要指的是全國社會保障基金。社會保障基金與普通的投資基金不同，在民間社?；鸨环Q作“保命錢”，其作為個(gè)人生活的最基礎(chǔ)的保障，承擔(dān)著重要的社會保障功能。社?；鹗且环N專款專用的為實(shí)現(xiàn)社會保障功能的儲備基金，主要來源于中央的財(cái)政撥款和經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的以其他方式籌集的資金或者收益，它是國民收入的再分配，具有積累的特點(diǎn)。社會保障基金主要是為了應(yīng)對我國不斷加重的人口老齡化帶來的社會壓力，是用來滿足社會的長遠(yuǎn)需求而建立的。

保障社會成員的最基本生活需求，維持穩(wěn)定的社會秩序是社會保障的目的，社會保障基金即是在這個(gè)目的下發(fā)揮功能，保證社會成員老有所養(yǎng)。其次，社?；疬€實(shí)施國民收入的再次分配，調(diào)整社會經(jīng)濟(jì)關(guān)系，為維護(hù)社會公平和經(jīng)濟(jì)公平發(fā)揮作用。社?；鸨囟ㄒ獙?shí)現(xiàn)嚴(yán)格的管理和監(jiān)督，其用途是特定的，只能用于廣大的受保人，任何挪用基金用作他用的行為都是違背社保基金初衷的。

1.2 社會保障基金的性質(zhì)與功能決定社?；鹑胧械膬r(jià)值定位

社?；鹑胧械膬r(jià)值定位為入市提供基本的目標(biāo)定位，如果社?；鸬膬r(jià)值定位有偏差，必將導(dǎo)致社?；鹜顿Y運(yùn)營中出現(xiàn)種種大的弊端。實(shí)踐中，社?；鸬娜胧斜毁x予了太多的期望，比如穩(wěn)定現(xiàn)今不穩(wěn)定、不健全的股票市場，促進(jìn)資本市場的成熟，監(jiān)督上市公司促進(jìn)證券市場的繁榮。但是，社保基金沒有救市的義務(wù)是肯定的。解決股市低迷、市場不穩(wěn)定并不是社保基金的首要目的，不能混同社保基金入市的積極意義和社?；鹑胧械闹饕康?。在明確社保基金的基本性質(zhì)與用途的基礎(chǔ)之上，其價(jià)值定位只能是保值、增值。因此，社保基金入市的運(yùn)營中，應(yīng)當(dāng)始終將安全性放在首要的位置，在嚴(yán)格條件的限制之下運(yùn)行入市。社?；鸬牧魇П貙⒂绊戦L遠(yuǎn)社會的穩(wěn)定發(fā)展，在安全性和盈利性之間必然存在矛盾，社?；鹑胧械闹贫仍O(shè)計(jì)不能盲目地追求盈利的最大化，謹(jǐn)慎的入市才是社?；鸨Ｖ翟鲋档某雎贰?/p>

2 社會保障基金入市的風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1 一般風(fēng)險(xiǎn)

一般風(fēng)險(xiǎn)是指不受參與者個(gè)體的影響，在資本市場內(nèi)，每一個(gè)參與者都會面臨的風(fēng)險(xiǎn)。一般風(fēng)險(xiǎn)并不能通過優(yōu)化投資運(yùn)作來加以避免，是特定的實(shí)際環(huán)境和因素造成的。比如我國政府干預(yù)證券市場的一些政策和行為，是加重風(fēng)險(xiǎn)的重要政治原因。另外，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有自然的周期性，股票價(jià)格的波動時(shí)有發(fā)生，且其波動并不完全受價(jià)值規(guī)律的影響，受其他因素的影響更大，因此社保基金入市后是否能保值增值還是一個(gè)未知數(shù)。

2.2 特殊風(fēng)險(xiǎn)

特殊風(fēng)險(xiǎn)是指通過優(yōu)化投資運(yùn)作可以加以避免并防范的風(fēng)險(xiǎn)。特殊風(fēng)險(xiǎn)在我國主要表現(xiàn)為證券市場不成熟、投資管理的風(fēng)險(xiǎn)、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)、委托代理的風(fēng)險(xiǎn)，投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，等等。

我國的證券市場并不成熟，上市公司中有不少壞現(xiàn)象，比如內(nèi)部人控制公司、關(guān)聯(lián)交易、退市機(jī)制不能有效落實(shí)，等等。證券市場安全性差，大量的市場投機(jī)現(xiàn)象、投資理念大都是短期的而非長遠(yuǎn)的，這種氛圍必然導(dǎo)致了我國的股票市場有大起大落的現(xiàn)象。證券市場的泡沫無疑會給社會保障基金入市后完成保值、增值的任務(wù)帶來危險(xiǎn)。委托代理的風(fēng)險(xiǎn)主要是由社?；鸶鹘巧碾p層代理關(guān)系決定的。全國社?；鹩蓢鴦?wù)院委托全國社保基金理事會負(fù)責(zé)運(yùn)營，再由理事會委托專業(yè)化的投資管理機(jī)構(gòu)具體從事運(yùn)營。這種雙層的代理關(guān)系導(dǎo)致了效率低，而且代理人的活動也會受到較大的限制。委托代理合同的機(jī)制并不能刺激管理人盡最大的努力，不利于加強(qiáng)其責(zé)任心。當(dāng)其存在違規(guī)行為時(shí)，最大的出發(fā)也只是卸下管理人的資格而已，此種責(zé)任的承擔(dān)對于社?；饟p失的彌補(bǔ)毫無意義。社?；鹜顿Y組合的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為多個(gè)方面，比如不能一味地強(qiáng)調(diào)以基金管理公司的成績來評估優(yōu)劣，因?yàn)槿绻鸸芾砉具^分地追求業(yè)績，在投資組合的選擇上會忽視安全性，而過分地強(qiáng)調(diào)高收益，這種投資理念會加大社保基金的風(fēng)險(xiǎn)。

3 對社會保障基金入市運(yùn)行監(jiān)管的若干思考

社?；鸬闹贫葘傩詻Q定社?；鸬耐顿Y策略、財(cái)政支付的能力。因此，一套完整的監(jiān)督制度是保證社保基金保值、增值的重要因素，特別是監(jiān)督投資管理人的行為成為重中之重。為了有效減小社會保障基金入市遭遇的種種風(fēng)險(xiǎn)，筆者提出以下思考。

3.1 監(jiān)管社會保障基金入市的主要原則

在明確我國社會保障基金入市投資的出發(fā)點(diǎn)和根本目的是保值、增值的基礎(chǔ)之上，我國必須確立社保基金入市應(yīng)當(dāng)遵循安全性、盈利性、流動性相統(tǒng)一的原則，在三者之間達(dá)到協(xié)調(diào)和平衡。只有在該原則的指導(dǎo)下才能夠確保社保基金入市后的良性運(yùn)作。在監(jiān)管基金管理人運(yùn)作投資的過程中，要控制管理人的資產(chǎn)和負(fù)債處于一個(gè)相匹配的狀態(tài)，確保其投資股票市場的期限和社保基金受益人負(fù)債的期限大體上保持一致。在安全性、盈利性、流動性三性之間不存在優(yōu)先次序，追求的是投資過程中的動態(tài)安全，這也是社?；鸨Ｖ?、增值的內(nèi)在要求。

3.2 建立嚴(yán)格的社?；鹜顿Y管理人的市場準(zhǔn)入制度和退任制度，并完善績效評估制度

社?；鹜顿Y管理人的選聘是監(jiān)控投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)必須的一步，只有選擇專業(yè)化水平的投資管理人才才能為社?；鹑胧刑峁┣疤岜Ｕ稀Ｉ绫；鸬耐顿Y管理人一般都是專業(yè)化的投資管理機(jī)構(gòu)，但我國的金融市場的自身監(jiān)管水平并不完善，金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平也是參差不齊。因此，建立嚴(yán)格市場準(zhǔn)入制度是非常必要的。參加投資運(yùn)營社?；鸬臋C(jī)構(gòu)應(yīng)該選擇高水平、高信譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)，具備相應(yīng)嚴(yán)格資質(zhì)條件的投資公司才能夠獲得投資管理社保基金的資格。另外，即使是獲得了進(jìn)入的資格，也應(yīng)當(dāng)定期清理整治，做到及時(shí)將不符合條件的公司清理出局。相關(guān)資質(zhì)條件的設(shè)定應(yīng)當(dāng)適度提高，從各方面的情況來進(jìn)行優(yōu)劣選擇，包括經(jīng)營信譽(yù)、經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營時(shí)間、財(cái)務(wù)指標(biāo)、收益率以及有無違法違紀(jì)行為等，應(yīng)設(shè)置一套完整的條件體系選擇投資管理人。

其次是切實(shí)落實(shí)退任制度，對不符合資格條件的公司不能一拖再拖，應(yīng)建立即時(shí)強(qiáng)硬的退任制度。審定是否退出以及退出方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)有勞動與社保保障部、審計(jì)單位、財(cái)政部、證監(jiān)會等部門共同參與決定，在審議決定和清算的過程中，應(yīng)按照合理的方案進(jìn)行，保障基金在交接過程中的正當(dāng)運(yùn)行，維護(hù)社?；鹚姓叩睦婧徒鹑谑袌龅恼Ｖ刃?。

最后是完善績效評估制度。評估的時(shí)間應(yīng)當(dāng)根據(jù)股票市場的運(yùn)行投資周期而定，不宜過短，也不宜太長。周期過短，不僅看不出投資運(yùn)作的實(shí)效成績，更加不利于穩(wěn)定股票市場；而評估周期過長，起不到及時(shí)的評估監(jiān)督作用，危害了社?；鸬陌踩浴?/p>

3.3 加強(qiáng)社保基金投資運(yùn)作的透明度，建立完善的信息披露制度

只要存在著信息不對稱的現(xiàn)象，信息披露制度就是一個(gè)必要的監(jiān)督手段。監(jiān)督機(jī)構(gòu)要想將監(jiān)督落到實(shí)處，就必須對投資管理人的運(yùn)營情況有充分的了解，而完善的信息披露制度有利于減少由信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)。首先，應(yīng)設(shè)定定期披露機(jī)制，不同的事項(xiàng)分別以年報(bào)、季報(bào)、月報(bào)的形式規(guī)定下來，比如每季度按證券投資分類的不同情況公布其收益回報(bào)率等。對于一些重要的事項(xiàng)應(yīng)設(shè)立及時(shí)限期公告制度，并規(guī)定在相應(yīng)的日期或期限內(nèi)沒有履行披露義務(wù)的法律責(zé)任。認(rèn)定屬于重要事項(xiàng)的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)通過列舉加概括的形式規(guī)定下來，比如社?；鸪霈F(xiàn)大幅度損失，投資管理人合并、分立、解散、破產(chǎn)等涉及到對社保基金的投資安全性產(chǎn)生明顯影響的事項(xiàng)?，F(xiàn)行規(guī)定每年一次向社會公布社?；鹳Y產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)狀況是不夠合理的，期限過長，不利于監(jiān)督作用的發(fā)揮。其次，對信息披露的內(nèi)容要予以明確，信息披露的內(nèi)容應(yīng)該更全面些。包括定期的報(bào)告制度與資產(chǎn)評估制度（包括資產(chǎn)評估的原則和資產(chǎn)評估的頻率等）等相關(guān)具體制度都對防止投資管理人的違法違規(guī)行為起到積極的監(jiān)督作用。

3.4 建立一個(gè)有獨(dú)立地位的社會保障基金委員會

我國目前的監(jiān)管情形是將不同的監(jiān)管內(nèi)容分別交給不同的職能部門，比如社?；鸬慕灰着c信息的披露義務(wù)是否履行是由證監(jiān)會負(fù)責(zé)的，社?；鸬呢?cái)務(wù)管理信息是由財(cái)政部監(jiān)管的，等等。這種權(quán)力的分散監(jiān)管模式不利于社保基金全面的監(jiān)管。因此，可以在現(xiàn)有的監(jiān)管基礎(chǔ)之上成立一個(gè)獨(dú)立的社會監(jiān)管委員會來負(fù)責(zé)。該委員會的組成應(yīng)該有人力資源與社會保障部、審計(jì)署、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、財(cái)政部、保監(jiān)會、全國社?；鹄硎聲裙餐瑓⑴c，全面履行對社?；鸬谋O(jiān)管，其中對社?；鹜顿Y運(yùn)營情況的監(jiān)管是其職責(zé)的重要部分。該監(jiān)管委員會成立以后，應(yīng)當(dāng)根據(jù)國家有關(guān)社會保障基金的法律、法規(guī)、政策，以保障社?；鸨Ｖ?、增值為目標(biāo)，制定監(jiān)管社保基金的具體制度和監(jiān)管辦法。

3.5 建立風(fēng)險(xiǎn)值控制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度

關(guān)注社?；痫L(fēng)險(xiǎn)的變化應(yīng)當(dāng)在整體上設(shè)立一個(gè)社?；痫L(fēng)險(xiǎn)上線值，并將該評估出來的風(fēng)險(xiǎn)值分配給各個(gè)基金管理公司。同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)值上線之下還要設(shè)立一個(gè)預(yù)警值，當(dāng)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到預(yù)警值時(shí)，督促公司調(diào)整優(yōu)化投資組合，這樣在上限值之下又能起到一層保險(xiǎn)的作用。基金管理公司在追求增值最大化的同時(shí)還應(yīng)追求安全性，將風(fēng)險(xiǎn)限制在合理的范圍之內(nèi)，避免出現(xiàn)基金管理公司違規(guī)操作或者其他不正當(dāng)行為在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)值居高的現(xiàn)象。

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F832

A

1674－5787（2012）02－0039－03

2012-03-10

李帆（1987—），女，湖北人，西南大學(xué)2010級民商法碩士研究生。

責(zé)任編輯 田 艾