浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院東方學(xué)院 熊雷

隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和信息化的突飛猛進(jìn)，物流業(yè)得到了前所未有的發(fā)展，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“第三利潤(rùn)源”。如何在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)給物流企業(yè)一個(gè)進(jìn)一步發(fā)展的推動(dòng)力成為當(dāng)務(wù)之急。本文在前人對(duì)物流企業(yè)研究的基礎(chǔ)之上，從物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的視角出發(fā)，構(gòu)建了物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)，并通過主成分分析法確定了影響物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)鍵成分，如物流企業(yè)的盈利能力、償債能力、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力、發(fā)展能力以及營(yíng)運(yùn)能力等；同時(shí)通過這些因素對(duì)物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效貢獻(xiàn)率和影響程度等的分析，提出了推動(dòng)物流企業(yè)進(jìn)一步提升財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)對(duì)策建議。

1 物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

1.1 物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)來源

本文對(duì)物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的數(shù)據(jù)主要來源于中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析數(shù)據(jù)庫，即由深圳市國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司設(shè)計(jì)開發(fā)的China Stock Market Financial Database—Financial Ratio，這一數(shù)據(jù)庫在國(guó)內(nèi)外受到了學(xué)術(shù)界的眾多好評(píng)，因此從該數(shù)據(jù)庫所獲取的我國(guó)上市物流企業(yè)財(cái)務(wù)方面的相關(guān)數(shù)據(jù)具備了一定的準(zhǔn)確性、實(shí)時(shí)性、權(quán)威性和可靠性等，可以為物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的研究評(píng)價(jià)提供相應(yīng)的數(shù)據(jù)支撐。

1.2 樣本選取

本文的物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的樣本通過一定程度的剔除選取了截至2009年底滬深兩市全體上市的A、B股交通運(yùn)輸業(yè)公司65家為研究對(duì)象；同時(shí)還根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性等原則刷選了最終的研究樣本。其中剔除的公司主要包括了剔除數(shù)據(jù)缺乏一定連續(xù)性的交通運(yùn)輸公司如中海集團(tuán)、中國(guó)遠(yuǎn)洋、西藏天路以及連云港等，還剔除了有異常值或者缺失值的公司如東方銀星、東莞控股、ST東北以及寧波富邦等。經(jīng)過進(jìn)一步的研究選取了55家物流上市公司作為本文物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究對(duì)象。

1.3 物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

1.3.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)的初步篩選

首先通過對(duì)不同物流上市公司的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一口徑的確定，把非同一口徑的指標(biāo)剔除，再在此基礎(chǔ)之上剔除了37個(gè)指標(biāo)；然后剔除存在著缺失值的指標(biāo)如現(xiàn)金比率、留存收益率、現(xiàn)金等指標(biāo)，因此經(jīng)過評(píng)價(jià)指標(biāo)的初步篩選被納入到物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)有65個(gè)，其中6個(gè)指標(biāo)反映了物流企業(yè)的短期償債能力，10個(gè)指標(biāo)表現(xiàn)了長(zhǎng)期償債能力，有9個(gè)、12個(gè)、3個(gè)、10個(gè)、10個(gè)、5 個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)分別反映了物流企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)水平、股東獲利能力、現(xiàn)金流量能力以及企業(yè)的發(fā)展能力等。

1.3.2 評(píng)價(jià)指標(biāo)的進(jìn)一步篩選

應(yīng)用聚類分析法并充分結(jié)合相關(guān)分析和主成分分析法，對(duì)物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步的篩選，最終確定的指標(biāo)如下：(1)短期償債能力指標(biāo)最終選取速動(dòng)比率和營(yíng)運(yùn)資金對(duì)資產(chǎn)總比率來表現(xiàn)；(2)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)最終選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來表現(xiàn)；(3)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)最終選取所有者權(quán)益比率和固定資產(chǎn)比率來表現(xiàn)；(4)盈利能力指標(biāo)最終選取總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(Roa)和投入資本回報(bào)率來反映；(5)風(fēng)險(xiǎn)能力指標(biāo)最終選取經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)來表現(xiàn)；(6)股東獲利能力指標(biāo)最終選取每股收益、每股未分配利潤(rùn)和每股資產(chǎn)等三個(gè)指標(biāo)來表現(xiàn)；(7)現(xiàn)金流量能力指標(biāo)最終選取每股現(xiàn)金凈流量和股權(quán)自由現(xiàn)金流來體現(xiàn)；(8)發(fā)展能力指標(biāo)最終選取資本積累率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來表現(xiàn)[2]。

1.3.3 物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的最終構(gòu)建

綜上所述，本文最終篩選出物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)及每個(gè)指標(biāo)對(duì)應(yīng)的計(jì)算方法如表1所示。

表1 物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)表

2 物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效實(shí)證分析

2.1 主成分分析法

物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建從一定程度上克服了單向指標(biāo)體系的局限性，使得指標(biāo)體系對(duì)物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)更具有科學(xué)性和全面性等；但是由于指標(biāo)體系之間存在著交縱復(fù)雜的關(guān)系，因此需要采取一定的方法來對(duì)這些指標(biāo)相應(yīng)地處理，從而從中總結(jié)出物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效相應(yīng)的規(guī)律和結(jié)論等。

所謂主成分分析法主要是指從眾多的指標(biāo)體系之中通過一定數(shù)量處理構(gòu)建出幾個(gè)具有代表性意義、能反映出所要描述問題關(guān)鍵的主成分變量。主成分分析法對(duì)數(shù)據(jù)以及指標(biāo)有一定的要求，原有變量之間需要存在一定的相關(guān)性，因此主成分分析法首先對(duì)變量進(jìn)行檢驗(yàn)，通過KMO測(cè)度和巴特利球體檢驗(yàn)可以初步判斷出哪些變量可以用來進(jìn)行主成分分析[3]。

2.2 基于主成分分析法物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效實(shí)證分析

如表2所示，是物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值、方差貢獻(xiàn)率的累積方差貢獻(xiàn)率等。其中前五個(gè)指標(biāo)的累積貢獻(xiàn)率達(dá)到78.94%，即這五個(gè)成分可以對(duì)物流企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行比較詳細(xì)的描述等，因此可以將這五項(xiàng)指標(biāo)定義為Z1、Z2、Z3、Z4、Z5。

表2 主成分累積貢獻(xiàn)率達(dá)到78.94%的部分成分的特征值和貢獻(xiàn)率

然后根據(jù)主成分原理，每個(gè)主成分之間存在著高度的相關(guān)性，當(dāng)某個(gè)因子在這個(gè)主成分上所占的負(fù)荷即相關(guān)系數(shù)很大時(shí)，說明該主成分與該因子之間的相關(guān)性很強(qiáng)。通過主成分的轉(zhuǎn)秩特征向量分析，可以得出Z1、Z2、Z3、Z4、Z5五大主成分的命名，具體分析如下：Z1可以命名為盈利能力，分別代表了營(yíng)業(yè)毛利率、ROA、投入資本回報(bào)率、每股收益、每股凈資產(chǎn)以及每股未分配利潤(rùn)等指標(biāo)因素；Z2可以命名為償債能力，分別代表了速動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資金對(duì)總資產(chǎn)比率以及所有權(quán)益比率等指標(biāo)因素；Z3可以命名為風(fēng)險(xiǎn)能力，分別代表了經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)以及總杠桿系數(shù)等指標(biāo)因素；Z4可以命名為發(fā)展能力，分別代表了資本積累率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)因素；Z5可以命名為營(yíng)運(yùn)能力，分別代表了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及固定資產(chǎn)比率等指標(biāo)因素。

2.3 物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型

結(jié)合各個(gè)主成分與其對(duì)象指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)可以得出物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)模型如下：

3 結(jié)論及對(duì)策建議

3.1 基本結(jié)論

由上述物流上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效實(shí)證分析，最終得出物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的綜合模型(5)即由此可以得出物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)結(jié)論如下。

(1)從物流企業(yè)的盈利能力來看，相比其他幾個(gè)主成分而言，物流企業(yè)的盈利能力對(duì)物流企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效貢獻(xiàn)為0.296%，但是物流企業(yè)的盈利能力還有很大的提升空間；(2)從物流企業(yè)的償債能力來看，物流企業(yè)的償債能力對(duì)物流企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效貢獻(xiàn)為0.143%，其償債能力還比較低下，需要得到更多的投入改善；(3)從物流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力來看，物流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力對(duì)物流企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效貢獻(xiàn)為0.129%，其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力還比較低下，需要得到更多的關(guān)注；(4)從物流企業(yè)的發(fā)展能力來看，物流企業(yè)的發(fā)展能力對(duì)物流企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效貢獻(xiàn)為0.114%，其發(fā)展能力還比較低下，發(fā)展?jié)摿π枰玫竭M(jìn)一步的挖掘；(5)從物流企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力來看，物流企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力對(duì)物流企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效貢獻(xiàn)為0.107%，可見物流企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力還沒有得到充分的挖掘，需要得到更多的改善。

3.2 物流企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效提升的對(duì)策建議

(1)從物流企業(yè)的盈利能力方面來看，物流企業(yè)需要給予整個(gè)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)更多的投入和關(guān)注，從而從關(guān)鍵點(diǎn)提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。一個(gè)公司的利潤(rùn)、盈利能力的高低很多程度上取決于企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的好壞，對(duì)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及生死存亡起著舉足輕重的作用，而物流公司的發(fā)展更需要明確公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，并對(duì)其給予充分的投入挖掘盈利潛力，從而提升物流企業(yè)的整體盈利能力[4]。

(2)從物流企業(yè)的償債能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力來看，物流企業(yè)需要對(duì)企業(yè)的整體運(yùn)行安全給予更多的關(guān)注，提升公司的償債能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而更好地在國(guó)際金融風(fēng)暴的沖擊之下安然渡過，提升整個(gè)物流行業(yè)的安全性和整體競(jìng)爭(zhēng)力。

(3)從物流企業(yè)的發(fā)展能力和營(yíng)運(yùn)能力角度出發(fā)，物流企業(yè)需要根據(jù)市場(chǎng)化、國(guó)際化以及信息化的需求，不斷地更新物流企業(yè)運(yùn)作流程的改造，通過物流企業(yè)采購流程、生產(chǎn)流程以及銷售流程等各個(gè)環(huán)節(jié)的改善更好地提升物流企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，從而讓物流企業(yè)具備更好的發(fā)展?jié)摿?，最終提升整個(gè)物流企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

[1]龍麗.我國(guó)高科技上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究[D].湖南大學(xué),2009.

[2]云虹,姜麗莎.物流業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)體系的構(gòu)建與評(píng)價(jià)[J].武漢音樂學(xué)院學(xué)報(bào),2003(4).

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[4]孫曉媛.物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理的探討[J].中國(guó)商貿(mào),2011(3).