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        會計盈余和現(xiàn)金流量對投資決策解釋力度的實證研究

        2012-07-14 13:20:27袁智勇
        關鍵詞:投資決策現(xiàn)金流量盈余

        袁智勇

        一、研究背景

        會計信息決策有用性研究是實證會計研究的一個重點。會計盈余和現(xiàn)金流量決策的有用性以及兩者有用性的強弱,可以通過對會計盈余和現(xiàn)金流量的決策有用性進行實證分析,來得出實證結論,從而為投資者、債權人、企業(yè)管理當局和政府機構進行理性的投資決策、經(jīng)營管理和改善政策提供經(jīng)驗證據(jù),并對最終提高資本市場資源的有效配置起到實際的借鑒意義。

        二、研究假設與模型設計

        1.研究假設

        通過有關文獻分析看到,基于中國上市公司的關于會計盈余和現(xiàn)金流量的價值相關性研究結果都認為會計盈余具有投資決策相關性,且會計盈余的投資決策相關性要高于現(xiàn)金流量。由此我們提出以下假設:

        假設一:會計盈余與投資回報呈正相關關系,即會計盈余具有投資決策相關性。

        假設二:現(xiàn)金流量與投資回報呈正相關關系,即現(xiàn)金流量具有投資決策相關性。

        假設三:會計盈余的投資決策相關性高于現(xiàn)金流量。

        假設四:會計凈利潤的投資決策相關性總體上在波動中呈現(xiàn)出上升趨勢。

        假設五:經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的投資決策相關性總體上在波動中呈現(xiàn)出上升趨勢。

        2.樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

        本文以滬深兩市2005—2009年我國1529家A股上市公司作為本文的研究樣本。文中相關會計數(shù)據(jù)和股市數(shù)據(jù)來自CCER數(shù)據(jù)庫(中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫)。

        3.模型及變量的選擇

        (1)探究會計盈余投資決策相關性的回歸模型

        本文以會計凈利潤常用的表征量會計凈利潤(NIC)作為自變量,以股東、債權人的投資回報(ROI)為因變量建立回歸模型1:

        模型1:ROIit=α+βNICit+eit

        (2)探究現(xiàn)金流量投資決策相關性的回歸模型

        本文以現(xiàn)金流量的常用表征量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量(NOCF)為自變量,以股東、債權人的投資回報(ROI)為因變量建立回歸模型2:

        模型2:ROIit=α+βNOCFit+eit

        3.探究會計盈余、現(xiàn)金流量對投資決策相關性聯(lián)合解釋力的回歸模型

        以會計盈余的表征量會計凈利潤(NIC)以及現(xiàn)金流量的表征量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量(NOCF)為自變量,以股東、債權人的投資回報(ROI)為因變量建立回歸模型3:

        模型3:ROIit=α+β1NICit+β2NOCFit+eit

        以上三個模型中:ROIit表示股東、債權人的投資回報,NICit表示會計凈利潤,NOCFit表示經(jīng)營現(xiàn)金流量,eit表示模型未解釋部分。

        三、實證結果和分析

        下面將采用回歸分析的方法進行研究。

        模型1通過了檢驗。F值在1%顯著性水平上顯著,判斷系數(shù)AdjustedR-squared為0.887644,表明方程擬合度較好,具有較好的解釋能力。會計凈利潤(NIC)的系數(shù)為正,且在1%顯著性水平上顯著,表明每會計盈余與投資回報呈正相關關系,即會計盈余具有投資決策相關性。

        模型2通過了檢驗。F值在1%顯著性水平上顯著,判斷系數(shù)AdjustedR-squared為0.832319,表明方程擬合度較好,但具有較好的解釋能力。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量(NOCF)的系數(shù)為正,且在1%顯著性水平上顯著,表明經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與投資回報呈正相關關系,即現(xiàn)金流量具有投資決策相關性。

        模型3通過了檢驗。F值在1%顯著性水平上顯著,判斷系數(shù)AdjustedR-squared為0.891719,表明方程擬合度較好,具有較好的解釋能力。會計凈利潤(NIC)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量(NOCF)的系數(shù)都為正,且在1%顯著性水平上顯著,表明會計凈利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量都具有投資決策相關性,并且會計凈利潤的投資決策相關性高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量(因為會計凈利潤的系數(shù)高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量)。

        為了考察會計利潤信息和現(xiàn)金流量信息決策相關性的變化趨勢,以下進行分年度的回歸分析。

        在2005至2009各年的模型1都通過了檢驗。F值在1%顯著性水平上均顯著,判斷系數(shù)AdjustedR-squared各年分別為0.8884、0.601312、0.93711、0.836558、0.94125,表明方程擬合度均較好,均具有較好的解釋能力。也可以看到,會計凈利潤對股東、債權人的投資回報的解釋力度在2005—2009年間總體上在波動中呈現(xiàn)出上升趨勢,即證明假設四成立。各年會計凈利潤的系數(shù)均為正,且在1%顯著性水平上顯著,表明各年的會計凈利潤與股東、債權人的投資回報均存在正相關關系,即各年的會計凈利潤均具有投資決策相關性。

        四、研究結論及建議

        1.研究結論

        第一,我國上市公司披露的會計盈余信息和現(xiàn)金流量信息都具有投資決策相關性,均能為信息使用者傳遞決策有用的信息。因此,信息使用者在進行投資決策時,在充分關注會計盈余信息的同時,應當關注現(xiàn)金流量信息,將現(xiàn)金流量信息作為其投資決策的基礎。

        第二,我國上市公司披露的會計盈余的投資決策相關性遠高于其披露的現(xiàn)金流量信息,表明與現(xiàn)金流量信息相比較,信息使用者更加關注會計盈余信息,在信息使用者的投資決策中發(fā)揮著更為重要的作用。

        第三,總體來看,我國上市公司披露的會計盈余信息的投資決策相關性在逐步提高,而現(xiàn)金流量信息的投資決策相關性卻呈下降趨勢,表明:(1)我國實施新會計準則體系,加強會計監(jiān)管,對提高企業(yè)會計盈余信息的質(zhì)量起到了積極作用,但對提高企業(yè)現(xiàn)金流量信息的質(zhì)量并沒有起到明顯的作用;(2)企業(yè)披露的現(xiàn)金流量信息在信息使用者的投資決策中并沒有得到應有的重視,關注程度在逐步降低。

        2.對策建議

        第一,加強會計監(jiān)管,保證會計盈余信息的真實、可靠。根據(jù)本文的研究,會計盈余信息是信息使用者最為關注的會計信息,它在信息使用者的決策中發(fā)揮著十分重要的作用。因此,為了充分發(fā)揮會計信息在完善資本市場,提高資本市場效率的作用,應當加強會計監(jiān)督,促使企業(yè)提供真實、可靠的會計盈余信息。

        第二,完善會計準則,提高現(xiàn)金流量的相關性。根據(jù)本文的研究,現(xiàn)金流量信息在信息使用者的投資決策中并沒有得到應有的重視,關注程度在逐步降低,這說明我國實施新會計準則體系對提高企業(yè)現(xiàn)金流量信息的質(zhì)量并沒有起到明顯的作用。因此,應當進一步完善企業(yè)會計準則,提高現(xiàn)金流量信息的披露質(zhì)量,以增強現(xiàn)金流量在投資決策的相關性。

        第三,轉(zhuǎn)變觀念,重視現(xiàn)金流量信息。在我國,受傳統(tǒng)觀念的影響,報表使用人往往只關注利潤的多少。作為信息使用者應當轉(zhuǎn)變觀念,充分關注企業(yè)披露的現(xiàn)金流量信息。這樣可以降低投資風險,同時依據(jù)現(xiàn)金流量信息可以對企業(yè)的盈利狀況作出更為客觀的評價。

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