楊勇

摘要：股市是一個各方力量參與博弈的地方。股指在一定范圍內(nèi)波動是正常的，但如果股指經(jīng)常性的處于暴漲暴跌狀態(tài)則不利于股市，會擾亂正常的市場秩序，損害投資者的權(quán)益，不利于經(jīng)濟社會的健康發(fā)展。那么是什么致使了中國股市出現(xiàn)暴漲暴跌將是探討的內(nèi)容。

關(guān)鍵詞：暴漲暴跌；政策；經(jīng)濟周期；股指

中圖分類號：F830文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2012）30-0089-02

一、中國股市暴漲暴跌原因

引起股市暴漲暴跌的原因有很多，深入分析A股市場暴漲暴跌的內(nèi)在性原因主要有三個原因：（1）“政策市”對股市的影響；（2）經(jīng)濟周期對股市的影響；（3）不成熟的投資理念、過度投機對股市的影響。

1.“政策市”對股市的影響

二十多年來，每次的頂部和底部都伴隨政策的出臺，對于中國股市來說，政府經(jīng)常干預過多、影響過度，而被形象的稱為“政策市”。雖然國家政策對于挽救低迷的股市或者抑制過度投機有著重要作用，并由此阻止了股市的進一步下滑或者高漲，抑制了股指波動的變大，但這些經(jīng)濟政策并不一定總是有效而且在很多情況下過多的經(jīng)濟政策的干預會對股市的運行產(chǎn)生扭曲，會削弱價格杠桿的作用，扭曲價格對資源的配置作用。

說起“政策市”，還得從1992年鄧小平南方講話說起，1992年鄧小平南巡并發(fā)表了重要講話，中國股市進入實驗階段，受此重大消息影響股市出現(xiàn)暴漲行情。

從此以后，中國的政策市愈演愈烈，整個市場受各種各樣的政策影響嚴重，雖然說在股市長期處于低迷或者泡沫狀態(tài)時，適當?shù)姆聪蛘呤怯欣诠墒邪l(fā)展，有利于減少股市振幅的進一步擴大的，但政府制定的各種政策常常不一定總是正確，錯誤的情況時有發(fā)生，比如2008年8月，國際金融危機的影響已經(jīng)大面積擴散，中國出口企業(yè)受到美國經(jīng)濟低迷的影響訂單巨幅下滑，企業(yè)經(jīng)營慘淡，市場資金奇缺，但此時政府還是采用的緊縮的貨幣和財政政策，這樣在國際金融危機和緊縮政策的雙重打擊下，股指跌幅進一步擴大，從2007年的6 124點跌到2 000多點又跌到了1 664點。其次，政府政策不總是有效的。即使政府的政策是正確的，也不能保證其效果是有效的，因為有時政策可能通過內(nèi)部人員已經(jīng)走漏，待消息正式宣布時廣大民眾已經(jīng)知曉，有時，民眾根據(jù)自己對形式的判斷早已預知了政府的政策，這樣待政策正式宣布時，也不能起到很好的效果。這樣就使得股指在各種政策的作用下產(chǎn)生各種各樣的波動，而且在股指本身波動很大時，政策的出臺并不能總是抑制波動的擴大，有時不當?shù)拇胧┥踔習觿∫呀ǚ艽蟮墓芍福纬筛蟮牟▌印?/p>

2.經(jīng)濟周期對股指的影響

經(jīng)濟周期是指經(jīng)濟運行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟擴張與經(jīng)濟緊縮交替更迭、循環(huán)往復的一種現(xiàn)象。是國民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的波動，是國民收入或總體經(jīng)濟活動擴張與緊縮的交替或周期性波動變化。

一方面，股市走勢總是領(lǐng)先于經(jīng)濟周期，是先行指標。這是因為股票投資有一定的預期性，買入和賣出股票均包含了投資人對今后經(jīng)濟的走勢的預期，因此經(jīng)常會在經(jīng)濟已經(jīng)過熱即將衰退時股市已經(jīng)開始下跌；當經(jīng)濟在底部即將反彈時，股市已經(jīng)反轉(zhuǎn)。另一方面，經(jīng)濟的走勢決定了股市的長期走勢。雖然經(jīng)濟周期和股市周期經(jīng)常會出現(xiàn)不一致，但長期來說，經(jīng)濟的運行是股市的堅實基礎(chǔ)，當經(jīng)濟處于低迷的時候，即使此時股市處于高位，并屢創(chuàng)新高，但缺少了經(jīng)濟的支持，這一過程是不能持續(xù)的，隨著股市的下降，最終會和經(jīng)濟周期保持一致，反正亦然。

因此，經(jīng)濟周期與股市周期從長期看是會趨于一致的，經(jīng)濟周期性的運行必然帶來股市周期性的運行，雖然因為各種原因股市表現(xiàn)會和經(jīng)濟周期相偏離，但長期來看會趨于一致。中國改革開放三十年來，經(jīng)濟一直保持高速增長，GDP年均增長率在9%，雖然沒有出現(xiàn)經(jīng)濟中明顯的蕭條，但基本顯示了經(jīng)濟周期的整個過程，隨著經(jīng)濟周期的不斷呈現(xiàn)，故事也呈現(xiàn)出了一輪又一輪的周期。所以說，經(jīng)濟的周期會對股指產(chǎn)生一定的影響，在一般情況下也為使股指形成跟經(jīng)濟周期相類似的周期，或者說，經(jīng)濟的周期對股指產(chǎn)生了波動，經(jīng)濟周期波動越大，股指波動也通常越大，中國經(jīng)濟雖然自改革開放一直以來都保持了高速增長，年平均增長率在9%左右，但仔細觀察，我們?nèi)匀话l(fā)現(xiàn)其中有經(jīng)濟周期的痕跡，雖然沒有明顯的衰退但也有經(jīng)濟增長放緩的時候，其中以GDP的幾次大幅下滑可見一斑，透過經(jīng)濟的周期性變化，中國股市也呈現(xiàn)出了跟經(jīng)濟周期相仿的事態(tài)，可以說，經(jīng)濟周期對于中國股市的波動產(chǎn)生了很大的影響。

3.不成熟的投資理念、過度投機對股市的影響

除了以上幾條之外，中國股民尤其是個體投資者，也就是我們所稱的散戶，他們不成熟的投資理念對中國股市價格的漲跌也產(chǎn)生影響。具體來說，中國股民中存在的不成熟的投資理論主要包括：（1）盲目聽信內(nèi)部消息。內(nèi)部消息也稱內(nèi)幕消息，是指可能對證券交易價格產(chǎn)生重大影響的尚未公開的信息?！吨腥A人民共和國證券法》第76條明確規(guī)定：證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前，不得買賣該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券。然而普通投資者卻偏好打聽內(nèi)幕信息，這是盲目股民中最普遍存在的現(xiàn)象，不依靠自己的判斷，不通過研究市場行情，也沒有對公司所從事的行業(yè)、公司業(yè)績、公司管理層情況等可以真正影響股票價值的因素進行詳細了解，就盲目地相信所謂的小道消息，跟風而動，還生怕錯過良機，而真正的內(nèi)幕消息是不可能泄露的，國家有明確法規(guī)禁止這種對投資者不公平的事情發(fā)生，結(jié)果就是或者被深套，或者一次的得利釀成了一批小道消息投資者。（2）止損不嚴。很多股民進入股市一般都有不服輸?shù)男睦?，如果出現(xiàn)虧損，不會輕易平倉，一直幻想著股價會上升，這樣就會被牢牢套住很長時間。或者市場給你機會離場時，由于期望股價繼續(xù)上升，結(jié)果錯過時機。尤其是在選股時，明明一只股票形態(tài)很好，基本面也利好，結(jié)果入場后價格就下跌。這時你可能會安慰自己是機構(gòu)在誘空，反而更加肯定自己的判斷，但是當價格跌破自己的止損點位時，仍然不肯認輸離場，反而找各種原因說服自己：大漲即將到來。這種行為在經(jīng)濟學中叫做“證實性偏執(zhí)”，即傾向于只是搜集那些支持自己判斷的信息，而忽略那些不支持自己判斷的信息。結(jié)果可能是資金慢慢蒸發(fā)，或者長長等待幾年來解套。（3）盲目追漲。當股價沒有啟動之前，往往一只股票表現(xiàn)平平，甚至是一直在下跌，但是往往這時市場正在蓄積力量；只有當股價開始上漲之后，投資者才會去關(guān)注這只股票，但也僅僅只是關(guān)注，因為之前股票表現(xiàn)太過平常，又會猶豫不決和害怕被誘多，白白浪費入場機會；當股價加速上漲時，投資者又會考慮既然已經(jīng)漲了這么多了，就更不敢著急進場；當上漲乏力，機構(gòu)投資者開始找對手盤離場時，這時由于之前的良好表現(xiàn)，稍微的價格上升很有可能有投資者就會入場，結(jié)果被卻被牢牢套在高處。這就是為什么很多人總是買進就跌的原因。

二、對策建議

1.完善證券市場的法律法規(guī)，依法規(guī)范市場秩序

完備的法律規(guī)章制度是證券市場運行的基礎(chǔ)，必須做到有法可依、執(zhí)法必嚴、違法必究。加強監(jiān)管、加大執(zhí)法力度始終是監(jiān)管機構(gòu)的主要任務，目前證券監(jiān)管機構(gòu)面臨的主要任務：一是盡快制定與《證券法》相配套的法律法規(guī)，不斷完善各種細則和指導意見，不斷增強法規(guī)的可操作性。二是不斷完善證券市場的信息披露制度、建立動態(tài)信息披露制度，對上市公司披露的信息進行有效性、真實性方面的檢查、監(jiān)管和跟蹤檢查，以此來解決信息不對稱的情況，約束信息強勢一方的行為，實現(xiàn)市場的公平和秩序，切實保護中小投資者的利益。三是進一步提高監(jiān)管技術(shù)，利用現(xiàn)代化的信息手段不斷改進監(jiān)管方式，加強事前監(jiān)管，爭取把各種違法違規(guī)行為控制在發(fā)展初期。此外，還要加強監(jiān)管機構(gòu)本身的透明度，加強對監(jiān)管隊伍自身的監(jiān)管，使得監(jiān)管機構(gòu)自身健康的發(fā)展。

2.政府應當減少對證券市場的干預

對一個國家的證券市場來說，適量的干預是有利于其穩(wěn)定發(fā)展的，但其程度僅僅應當控制在一個適合的范圍之內(nèi)。市場是供給與需求的角力場，市場的短缺與充盈造成升價在價格上的盈虧，并使得資源向短缺方傾斜和配置。證券監(jiān)管部門應保證市場的公平與公正，其職責是當好裁判員，而不是市場的調(diào)停人，政府應當疏通證券市場的流通渠道，讓資源自由的流動，在不得已的情況下才應采取干預措施，而且應當是臨時的、適量的。

3.培養(yǎng)理性的中小投資者

中小投資者在資金上有限，信息不靈通而且對宏觀經(jīng)濟、行業(yè)情況以及上市公司的基本面情況缺乏嚴謹?shù)姆治?，與機構(gòu)等利益集團相比在博弈中處于絕對弱勢地位。此外，還由于他們經(jīng)常在操作上經(jīng)常輕信于他人和謠言、盲目跟風、追漲殺跌使得股市的穩(wěn)定性也受到了一定的影響。而在中國股市上，中小投資者的數(shù)量占了絕大多數(shù)，因此引導中小投資者的投資行為走向健康和成熟對于穩(wěn)定證券市場有著重要的現(xiàn)實意義。除了政府的引導以外，投資者自身也要不斷提升其投資和分析能力，首先，要不斷學習相應的證券投資理論知識，不斷提升證券投資分析能力。其次，要始終秉承價值投資理念，投資結(jié)構(gòu)應逐步從短期向中長期轉(zhuǎn)變。第三，不輕信謠言、不輕信黑嘴和其他捕風捉影的消息，培養(yǎng)自己的獨立思考能力和判斷能力。第四，理性投資，不要盲目的追漲殺跌。

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