謝長艷

創(chuàng)業(yè)板上市這三年，一直被 “三高”、“圈錢”、“套現”等諸多問題困擾。但隨著時間的推移，創(chuàng)業(yè)板的融資規(guī)模、創(chuàng)投回報率以及市盈率，都在走下降的趨勢，而且這三大變化非常明顯。

融資規(guī)模被腰斬

創(chuàng)業(yè)板的推出，使VC/PE機構的IPO退出更為活躍，并為其獲得了豐厚的投資回報。2009年至今，共有249家VC/PE機構通過356家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市實現463筆IPO退出，總計獲得賬面退出回報609.1億元，平均賬面回報率為9.15倍。

根據ChinaVenture投中集團旗下金融數據產品CVSource統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板開板三年以來，共有356家中國企業(yè)在深交所創(chuàng)業(yè)板實現上市，總計融資達2301億元。其中，2010年創(chuàng)業(yè)板融資最為活躍，117家企業(yè)當年上市，累計融資近千億元。不過，今年以來，資本市場整體低迷，創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模大幅下滑，“圈錢效應”一去不復返。投中集團數據顯示，2009年10月到年底的兩個多月時間內，就有36家企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，總共募集資金188.7億元。2010年，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)達到了117家，募資資金963.3億元。這種情況一直延續(xù)到2011年：當年上市的企業(yè)有129家，募集資金797.6億元。而2012年伊始到目前，共上市74家企業(yè)，募資金額縮水到351.5億元。

從具體案例來看，在創(chuàng)業(yè)板IPO的356家企業(yè)中，有9家企業(yè)融資規(guī)模超過20億元。其中，2010年4月21日上市的碧水源融資25.5億元，成為目前創(chuàng)業(yè)板規(guī)模最大的IPO案例。從行業(yè)分布來看，創(chuàng)業(yè)板開板三年以來上市的356家企業(yè)分布于18個行業(yè)，其中逾五成（53.1%）來自制造業(yè)和IT行業(yè)，具體數量分別為117家、72家；醫(yī)療健康行業(yè)位列第三，有39家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，占比11.0%。從IPO融資金額來看，排名前三的分別是制造業(yè)、IT行業(yè)和能源及礦業(yè)，融資金額分別為720.8億元、414.6億元、303億元

創(chuàng)投回報率創(chuàng)新低

隨著創(chuàng)業(yè)板市場估值的理性回歸，IPO賬面回報率也從2010年13.4倍的峰值逐步下滑，2012年至今僅為5.03倍。

就單筆退出案例來看，2010年8月順網科技的成功IPO為沃美投資帶來了高達217.28倍的賬面回報率，居創(chuàng)業(yè)板所有IPO退出案例之首。此外，啟迪創(chuàng)投退出數碼視訊獲得190.56倍退出回報，居于次位，中國高新投資120.49倍退出福瑞股份居于第三位。

就投資機構來看，投資創(chuàng)業(yè)板上市項目最多的VC/PE機構是深創(chuàng)投，創(chuàng)業(yè)板開板三年，該公司投資的項目共有19個在創(chuàng)業(yè)板上市，累計賬面退出回報29.27億元，平均賬面回報率12.33倍。緊隨其后的是達晨創(chuàng)投和中科招商，分別有14個、10個項目在創(chuàng)業(yè)板上市。此外，金石投資、同創(chuàng)偉業(yè)以及國信弘盛上市的項目也均有8個。

發(fā)行市盈率整體回落

統(tǒng)計數據顯示，2009年10月30日，當天上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，上市首日整體市盈率高達82.36倍。雖然三年間創(chuàng)業(yè)板新股平均發(fā)行市盈率已經在降低，分別為70倍、53倍和32倍，但發(fā)行市盈率仍然偏高。

根據平均發(fā)行市盈率來看，創(chuàng)業(yè)板在經歷了推出伊始的高位市盈率后，在2012年前三個季度，平均發(fā)行市盈率一直介于30.00-40.00倍之間，較2010年下降52.1%，但一直高于主板，截至11月20日，記者截稿，A股市場的整體市盈率為12.08倍，創(chuàng)業(yè)板的估值仍高高在上。