余小剛宋迎東

中圖分類號(hào)：G807 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：本文通過對(duì)美、日兩國(guó)體育產(chǎn)業(yè)投融資體制進(jìn)行分析，總結(jié)出其各自的特征，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，認(rèn)為我國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)投融資體制建設(shè)，應(yīng)當(dāng)實(shí)行政府財(cái)政分層次投資和分級(jí)管理，為相關(guān)企業(yè)提供政策性金融支持，并且應(yīng)創(chuàng)建良好的投融資政策環(huán)境，而相關(guān)的企業(yè)自身應(yīng)當(dāng)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)制度建設(shè)，深入進(jìn)行資源開發(fā)，從而拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)多元化籌集社會(huì)資金。

關(guān)鍵詞：體育產(chǎn)業(yè) 投融資 體制

投融資是“投資（Investment）”和“融資（Financing）”的合稱。投資和融資，從時(shí)間上來看，皆有長(zhǎng)期和短期之分，在“投融資”的概念中主要關(guān)注的是長(zhǎng)期；按照融資資金的來源又可分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)將自己的儲(chǔ)蓄（折舊、留存盈利和定額負(fù)債）轉(zhuǎn)化為投資的過程，具有低成本和低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)；外源融資是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程，主要包括：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠?jī)?nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。

投融資體制是投融資活動(dòng)的組織形式、投融資方法和管理方式的總稱。其主要內(nèi)容包括投融資主體的確定、決策制度的選擇、實(shí)施方式的運(yùn)作、利益關(guān)系的處理以及調(diào)控方式的采用等方面。投融資體制的意義在于疏通儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的通道，更好地利用投融資工具動(dòng)員儲(chǔ)蓄并將其轉(zhuǎn)移到投資領(lǐng)域。

按照國(guó)家投融資體制改革要求和我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)體制改革與發(fā)展的總目標(biāo)，我國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)在投融資方面也進(jìn)行了改革與嘗試，在融資方面，改變了以前單純依靠國(guó)家撥款發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)的模式，通過開發(fā)體育彩票、發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)等措施，增加了發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)資金來源渠道；在投資方面則更多地引進(jìn)社會(huì)資金，促進(jìn)了體育產(chǎn)業(yè)的繁榮。由于我國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)投融資制度建設(shè)尚處于起步階段，缺乏規(guī)范的理論指導(dǎo)和經(jīng)驗(yàn)借鑒，在實(shí)際的體育產(chǎn)業(yè)投融資方式運(yùn)作中存在諸多缺陷，而有效地矯正這些缺陷，就必須按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)財(cái)政投融資的理論，尤其是要借鑒其他國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合自身實(shí)踐來構(gòu)建和完善新型的體育產(chǎn)業(yè)財(cái)政投融資機(jī)制。

美國(guó)體育產(chǎn)業(yè)投融資體制特征

（一）分類管理與職能定位

美國(guó)將體育產(chǎn)品依據(jù)其社會(huì)功能分成三類：公共體育產(chǎn)品、私人體育產(chǎn)品、混合性體育產(chǎn)品。公共體育產(chǎn)品是指能夠使公民直接受益又很難由市場(chǎng)產(chǎn)出的體育產(chǎn)品，如公共體育設(shè)施的建設(shè)與服務(wù)、公民的體育健身事業(yè)等。私人體育產(chǎn)品是指由市場(chǎng)產(chǎn)出的體育產(chǎn)品和服務(wù)，如職業(yè)體育。混合性體育產(chǎn)品是指既包括市場(chǎng)產(chǎn)出也包括非市場(chǎng)產(chǎn)出的體育產(chǎn)品，如準(zhǔn)公益型俱樂部的經(jīng)營(yíng)。不同類型的體育產(chǎn)品和服務(wù)需要不同類型的體育機(jī)構(gòu)或組織承擔(dān)生產(chǎn)任務(wù)，不同的體育組織承擔(dān)的職能、義務(wù)和責(zé)任也必然不同。因此，目前歐美國(guó)家體育管理體制改進(jìn)的一個(gè)重要原則就是依據(jù)體育產(chǎn)品的不同對(duì)不同體育機(jī)構(gòu)或組織進(jìn)行職能定位。依據(jù)這樣的原則，政府主要承擔(dān)公共體育服務(wù)方面的投入以及宏觀監(jiān)控方面的職能。

（二）社會(huì)化與按市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)營(yíng)

在美國(guó)，民間投資占總投資額的80%以上，政府投資占總投資的比率不到20%。美國(guó)政府很少經(jīng)營(yíng)公營(yíng)企業(yè)，地方、州和聯(lián)邦政府的公營(yíng)企業(yè)在國(guó)民收入中占的份額低于2%。美國(guó)對(duì)于具有壟斷力量的行業(yè)所作的是進(jìn)行管制而不是將它們轉(zhuǎn)為公營(yíng)。公共體育服務(wù)傳統(tǒng)上主要由各級(jí)政府承擔(dān)。但由于對(duì)公共體育服務(wù)需求的增加和政府財(cái)政來源的減少，歐美國(guó)家的政府在努力提高自身服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)，也積極地引入市場(chǎng)機(jī)制。目前主要采取方法是合同出租，吸納社會(huì)力量參與公共體育服務(wù)的提供。

（三）財(cái)政金融支持與完善評(píng)估機(jī)制

美國(guó)政府對(duì)于投資量大、風(fēng)險(xiǎn)高、私人投資顧慮較多的領(lǐng)域給予投融資上的補(bǔ)助，保留較多的資金培養(yǎng)自我發(fā)展的能力，中央財(cái)政對(duì)落后地區(qū)的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展給予補(bǔ)助，利用財(cái)政投融資手段，鼓勵(lì)私人向落后地區(qū)體育產(chǎn)業(yè)投資。聯(lián)邦政府對(duì)在落后地區(qū)投資的私營(yíng)企業(yè)，通過經(jīng)濟(jì)開發(fā)署提供長(zhǎng)期低息或無息貸款，給予投資稅收優(yōu)惠，還向落后地區(qū)貸款的私人金融機(jī)構(gòu)提供信貸保險(xiǎn)。

日本體育產(chǎn)業(yè)投融資體制特征

（一）完善立法與分級(jí)管理

日本早在1958年就頒布了《日本體育場(chǎng)館法》，1961年頒布《體育振興法》，1998年出臺(tái)《體育彩票法》等，這些法律法規(guī)的制定使得日本的體育投融資體制管理逐漸規(guī)范，日本的體育產(chǎn)業(yè)投融資模式與組織機(jī)構(gòu)和管理方式密切相關(guān)。組織機(jī)構(gòu)從性質(zhì)上可分為三類：政府管理機(jī)構(gòu)、社會(huì)團(tuán)體和民間組織；在管理上基本都采取三級(jí)管理模式，即中央級(jí)、都道府縣級(jí)、市區(qū)盯村級(jí)。這一管理體系是日本政府對(duì)大眾體育和競(jìng)技體育實(shí)施管理的支柱。也就是說，日本政府的政府撥款主要用于公共產(chǎn)品的建設(shè)和管理。

（二）政策優(yōu)惠與多渠道吸引民間投資

日本政府為了鼓勵(lì)民間辦體育，制定了許多鼓勵(lì)性的優(yōu)惠政策，如企業(yè)在修建體育設(shè)施時(shí)可以減免土地稅；體育設(shè)施達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)并能定期向公眾免費(fèi)開放的，可減免相應(yīng)的稅收；對(duì)體育設(shè)施的建設(shè)經(jīng)費(fèi)給予低息貸款等。日本還在1994年設(shè)立“體育設(shè)施建設(shè)的低利貸款制度”，對(duì)民間團(tuán)體的體育設(shè)施建設(shè)給予低息貸款。貸款對(duì)象是株式會(huì)社、合資公司、財(cái)團(tuán)法人等民間團(tuán)體或組織，由地方公共團(tuán)體提供部分資金進(jìn)行建設(shè)的項(xiàng)目也包含在內(nèi)。日本政府的這些優(yōu)惠政策對(duì)企業(yè)有吸引力，而且建立體育組織、修建體育設(shè)施還能夠促進(jìn)職工參加健身活動(dòng)、增強(qiáng)體質(zhì)，從而提高工作效率，并提高企業(yè)知名度。

我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)投融資體制存在的問題

（一）沒有建立與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的投融資市場(chǎng)體制

在深化政府體制改革的過程中，我國(guó)的體育投融資方面發(fā)生了積極的變化，為發(fā)展體育事業(yè)籌集了巨額資金。但同時(shí)也應(yīng)該看到，我國(guó)還沒有完全建立起相適應(yīng)的體育投融資的市場(chǎng)體制。首先，政府在一些體育投融資活動(dòng)中還扮演著投融資主體的角色；其次，體育投融資理論研究在實(shí)踐中缺少指導(dǎo)依據(jù)；最后，體育投融資市場(chǎng)體制建設(shè)的法制化進(jìn)程沒有跟上，沒有建立制度化、規(guī)范化的投融資制度。

（二）融資渠道上缺乏創(chuàng)新

財(cái)政部門管理的投融資運(yùn)作資金基本上是依靠財(cái)政預(yù)算的轉(zhuǎn)化資金，主要包括歷年積存的各項(xiàng)財(cái)政周轉(zhuǎn)金、預(yù)算外資金專戶存儲(chǔ)的沉淀部分。在融資渠道上，我國(guó)缺乏市場(chǎng)化融資手段，應(yīng)適時(shí)地拓展體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、體育產(chǎn)業(yè)投資基金等體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)融資渠道。

（三）缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)惠政策

我國(guó)《2001-2010年體育改革與發(fā)展綱要》中明確提出體育要走社會(huì)化、產(chǎn)業(yè)化的道路。相對(duì)國(guó)外體育產(chǎn)業(yè)幾十年、上百年的發(fā)展歷程而言，我國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)還處在發(fā)展的起步階段。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的起飛階段，需要政府給予必要的優(yōu)惠扶持政策。但是當(dāng)前我國(guó)在發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)上，既缺乏財(cái)政支持，也沒有稅收優(yōu)惠，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)惠政策有待進(jìn)一步完善。

（四）沒有形成監(jiān)督與約束機(jī)制

在我國(guó)，還沒有建立對(duì)投融資項(xiàng)目、渠道的監(jiān)督、約束機(jī)制。由于缺乏體育產(chǎn)業(yè)財(cái)政投融資體制的運(yùn)作理論和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，財(cái)政活動(dòng)又是長(zhǎng)期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制之中，因而無論在理論認(rèn)識(shí)上，還是在實(shí)際操作方面，目前我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)財(cái)政投融資體制都處于不成熟的狀態(tài)，嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)體制改革的其他方面。

美日兩國(guó)體育產(chǎn)業(yè)投融資體制及其啟示

（一）政府的角色定位

1.政府財(cái)政分層次投資并分級(jí)管理。傳統(tǒng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論主張自由放任的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來進(jìn)行資源的配置，但周期性的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)表明，僅僅依靠市場(chǎng)機(jī)制無法解決一系列經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題，也就是“市場(chǎng)失靈”（market failure），經(jīng)濟(jì)活動(dòng)離不開政府的干預(yù)，體育產(chǎn)品在某種意義上是一種“準(zhǔn)公共產(chǎn)品”，有些產(chǎn)品的公共性決定了私人部門不愿進(jìn)行投資，需要政府進(jìn)行投資。我國(guó)可以借鑒美國(guó)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，依據(jù)體育產(chǎn)品性質(zhì)的不同對(duì)不同體育機(jī)構(gòu)或組織進(jìn)行職能定位，分層次地對(duì)不同體育項(xiàng)目進(jìn)行政策性投資，一般可通過無償撥款、財(cái)政持股、財(cái)政貸款等形式進(jìn)行，同時(shí)借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)，按照一定行政區(qū)域進(jìn)行分級(jí)融資管理，并明確各自職責(zé)。

2.提供政策性金融支持。我國(guó)的體育企業(yè)以中小型企業(yè)為主，普遍規(guī)模不大，品牌影響力有限，所以企業(yè)的資信度低，容易產(chǎn)生“麥克米倫缺口”（Macmillan Gap），即資金的供給方不愿意以中小企業(yè)所要求的條件提供資金。金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為給這樣的企業(yè)提供資金，風(fēng)險(xiǎn)大、收益低。中小型體育企業(yè)的融資存在壁壘，市場(chǎng)對(duì)這些企業(yè)的資金融通發(fā)揮不了作用。借鑒美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)政府可以為中小企業(yè)提供資信擔(dān)保，尤其是那些帶有“準(zhǔn)公共性”的體育產(chǎn)品生產(chǎn)部門提供政策性金融支持，幫助中小型體育企業(yè)不斷拓寬融資渠道?？梢栽隗w育行業(yè)中采用越來越多的新型金融工具，比如扶持更多的有潛力的體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市融資，在大型體育場(chǎng)館設(shè)施建設(shè)中采用BOT等新型融資工具，或采用合同出租模式，政策性貸款，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金等。

3.創(chuàng)建良好的體育投融資政策環(huán)境。與體育產(chǎn)業(yè)投融資體制密切相關(guān)的環(huán)境主要有：一是法律環(huán)境。健全的法制是體育產(chǎn)業(yè)投融資體制發(fā)揮效能的保障，應(yīng)該盡快制定和出臺(tái)與體育產(chǎn)業(yè)財(cái)政投融資相配套的法律法規(guī)措施，對(duì)體育產(chǎn)業(yè)財(cái)政投融資主體、管理運(yùn)作機(jī)構(gòu)、運(yùn)作范圍、運(yùn)作方式、財(cái)務(wù)管理、資信等級(jí)及違規(guī)處罰等有關(guān)方面作出嚴(yán)格的規(guī)范和具體的規(guī)定。二是財(cái)政金融政策。財(cái)政金融政策的松緊程度對(duì)貨幣資源的融通有著重要影響，緊縮會(huì)減少資金供給，其他社會(huì)資源用于體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)也就會(huì)減少，從而增加投融資成本，反之，寬松的金融政策有利于降低投融資成本。三是產(chǎn)業(yè)政策。產(chǎn)業(yè)政策是投資項(xiàng)目的重要導(dǎo)向，決定著社會(huì)不同產(chǎn)業(yè)投融資的活躍程度。如果是優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，國(guó)家會(huì)通過優(yōu)惠稅收等政策給予照顧，使得投融資收益率提高，促進(jìn)社會(huì)資源流向該產(chǎn)業(yè)，可以向進(jìn)行體育投資的企業(yè)進(jìn)行稅收減免。四是信用制度。信用制度是約束信用主體行為的一系列規(guī)范與準(zhǔn)則及其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的合約性安排。健全的信用制度，有助于降低信用風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)金融資本的良性循環(huán)。

（二）體育企業(yè)的角色定位

1.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)代融資機(jī)構(gòu)理論的創(chuàng)立是以MM定理（Modigliani and Miller，1958）的提出為標(biāo)志的，隨后出現(xiàn)了均衡理論、信息不對(duì)稱理論等諸多理論。邁爾斯和馬吉?jiǎng)诜蛟?984年提出的“融資順序理論”（pecking order theory）認(rèn)為，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是由企業(yè)項(xiàng)目融資方式的順序安排決定的，首先是內(nèi)源融資，其次是債券融資，最后是股票融資。這主要是因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部人員與外部投資者的信息不對(duì)稱，企業(yè)外部融資要支付較高的成本。但是，市場(chǎng)的完善程度以及行業(yè)的發(fā)達(dá)程度對(duì)融資機(jī)構(gòu)與融資順序也產(chǎn)生影響，比如在發(fā)展中國(guó)家的融資順序就變?yōu)椋恒y行貸款、國(guó)債融資、股票融資、內(nèi)源融資。對(duì)于不發(fā)達(dá)的體育產(chǎn)業(yè)而言，融資途徑首先應(yīng)選擇銀行貸款或者是外源融資中的負(fù)債融資。

2.加強(qiáng)制度建設(shè)。體育產(chǎn)業(yè)投融資體制中經(jīng)常出現(xiàn)主體不明確、投資活動(dòng)的利益關(guān)系不清晰、收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱、產(chǎn)權(quán)對(duì)投資活動(dòng)不能形成根本性約束的現(xiàn)象，從而使得投資項(xiàng)目的籌集、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、償債和取得資本回報(bào)的職責(zé)不明確。要對(duì)體育產(chǎn)業(yè)投融資的決策形成責(zé)任約束，從根本上說，必須解決產(chǎn)權(quán)虛置和公司治理結(jié)構(gòu)中督導(dǎo)功能弱化的問題。因此，體育企業(yè)機(jī)構(gòu)要配合國(guó)家立法加強(qiáng)制度建設(shè)，建立監(jiān)督、約束機(jī)制。

3.深入進(jìn)行資源開發(fā)。體育企業(yè)自身還應(yīng)開發(fā)體育資源，尤其是體育無形資產(chǎn)的開發(fā)，拓寬投融資渠道，如體育贊助、電視轉(zhuǎn)播權(quán)、冠名權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)、體育博彩專營(yíng)權(quán)等的資源開發(fā)，為體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供多渠道的資金來源。

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