潘成艦

[摘要]2011年以來，圍繞保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定這一宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，我國貨幣當(dāng)局交替使用數(shù)量型、價(jià)格型貨幣政策工具以及宏觀審慎工具，加強(qiáng)流動(dòng)性管理和貨幣信貸總量調(diào)控，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，著力管理好通貨膨脹預(yù)期。從總體上看，貨幣信貸政策調(diào)控基本取得了設(shè)想的效果。但是，結(jié)合國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)走勢的變化，當(dāng)前金融運(yùn)行中的一些突出問題需要引起關(guān)注。

[關(guān)鍵詞]信貸運(yùn)行金融調(diào)控建議

一、當(dāng)前貨幣信貸運(yùn)行中需要關(guān)注的幾個(gè)問題

（1）高頻率提高法定存款準(zhǔn)備金率，并實(shí)施嚴(yán)格的信貸數(shù)量管制，導(dǎo)致市場利率與基準(zhǔn)利率之間的利差越來越大。

2011以來，央行6次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，保持了“每月一次”的高頻率上調(diào)節(jié)奏，累計(jì)凍結(jié)資金2萬余億元，大型銀行的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)21.5%。上述調(diào)控政策導(dǎo)致銀行存款派生能力被削弱，市場存量資金大幅減少。雖然利率（商業(yè)銀行存貸款利率）調(diào)整工具使用相對謹(jǐn)慎，但在流動(dòng)性收緊和信貸管制的雙重調(diào)控之下，資金短缺使市場利率明顯上升，市場利率與基準(zhǔn)利率之間的利差越來越大。

（2）地方政府融資平臺(tái)公司資金鏈緊缺，違約風(fēng)險(xiǎn)上升。

隨著房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)深入和銀根緊縮，房屋銷售成交量持續(xù)下降，開發(fā)商觀望情緒濃重，土地市場開始轉(zhuǎn)冷，地方政府土地出讓金收入大幅下降。土地出讓金收入持續(xù)下降，將導(dǎo)致主要以儲(chǔ)備土地作為抵押和償債支持的地方政府投融資平臺(tái)的融資能力顯著下降，并可能使部分地方政府投融資平臺(tái)的償債能力受到影響。此外，去年以來，商業(yè)銀行嚴(yán)格執(zhí)行銀監(jiān)會(huì)關(guān)于地方政府融資平臺(tái)貸款監(jiān)管要求，上收平臺(tái)客戶授信及貸款審批權(quán)，建立總行集中審批制度，嚴(yán)格把握新建項(xiàng)目準(zhǔn)入條件。一些商業(yè)銀行對地方政府融資平臺(tái)公司貸款甚至采取只收不貸的做法。

（3）銀行體系資金面趨緊，中小企業(yè)“融資難”問題凸顯。

緊縮的貨幣政策和監(jiān)管政策調(diào)整加大了中小企業(yè)融資難度。在銀行信貸規(guī)模受限的條件下，絕大部分中小企業(yè)難以獲得銀行信貸資金，中小企業(yè)日常經(jīng)營性融資缺口近一步擴(kuò)大，資金緊張加劇，短期內(nèi)難以通過正常渠道得到有效緩解，高利率的民間借貸行為也因此較為普遍，融資成本大幅上升。

二、對下一階段金融調(diào)控政策的幾點(diǎn)建議

下一階段，面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和依然較強(qiáng)的通過貨膨脹預(yù)期，應(yīng)把握好宏觀調(diào)控的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，著力提高貨幣政策調(diào)控的針對性和靈活性，再繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策的同時(shí)，保持金融對經(jīng)濟(jì)增長的合理支持；調(diào)整優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)，改善對中小企業(yè)、保障房建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（1）靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，合理調(diào)控流動(dòng)性

針對市場流動(dòng)性偏緊以及銀行存款負(fù)利率等矛盾，應(yīng)在數(shù)量型工具和價(jià)格型工具的合理搭配上多下功夫，合理發(fā)揮價(jià)格型調(diào)控工具的作用。在市場利率和基準(zhǔn)利率存在較大差距的情況下，應(yīng)將加息作為政策工具予以考慮。適當(dāng)加息，一是可以減少負(fù)利率的深度，在一定程度上抑制需求，有利于管理通貨膨脹預(yù)期。二是吸引資金向銀行體系回流，緩解銀行體系過于緊張的局面。三是縮小基準(zhǔn)利率與市場利率之間的利差，理順資金價(jià)格體系。四是緩解央票一二級(jí)市場收益率倒掛現(xiàn)象，增加央票需求，提高公開市場操作空間，有效調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性。五是可以避免法定存款準(zhǔn)備金率“一刀切”式的緊縮政策對中小企業(yè)、“三農(nóng)”等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的誤傷。

（2）妥善處理平臺(tái)公司債務(wù)

平臺(tái)公司債務(wù)與政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資高度相關(guān)，帶有政府性債務(wù)的特征，具有一定的合理性。處理平臺(tái)公司債務(wù)，簡單地采取“一刀切”政策，只會(huì)切斷企業(yè)的債務(wù)鏈，從而導(dǎo)致真實(shí)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。對融資規(guī)模遠(yuǎn)超地方政府財(cái)力的融資平臺(tái)，應(yīng)在實(shí)行債務(wù)余額控制的基礎(chǔ)上，通過借新還舊，維持企業(yè)的資金鏈不斷，經(jīng)過幾年的消化，當(dāng)?shù)氐呢?fù)債水平會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)和財(cái)力的增長回到安全范圍；對債務(wù)規(guī)模仍處于合理安全范圍內(nèi)的融資平臺(tái)公司，仍應(yīng)給予適當(dāng)支持。要妥善處理好債務(wù)償還和在建項(xiàng)目后續(xù)融資問題，保證在建項(xiàng)目正常貸款資金需求，防止出現(xiàn)“半拉子工程”。

（3）切實(shí)履行“有保有壓”的信貸政策，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)

加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)配合，加強(qiáng)西部大開發(fā)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方面的信貸支持；引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大“三農(nóng)”、水利等民生領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)社會(huì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，并給予一定的政策鼓勵(lì)，如放寬在風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、風(fēng)險(xiǎn)容忍度等方面的監(jiān)管要求，安排相關(guān)業(yè)務(wù)專項(xiàng)規(guī)模等。合理把握地方政府融資平臺(tái)貸款清理節(jié)奏和力度，防止地方政府融資平臺(tái)貸款因資金鏈斷裂引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（4）多管齊下，有效緩解中小企業(yè)“融資難”問題

一是加快研究出臺(tái)鼓勵(lì)銀行開展中小企業(yè)尤其是小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的財(cái)稅政策。二是建議通過中央、地方財(cái)政和企業(yè)多方出資聯(lián)合組建多層次小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金和融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)。三是繼續(xù)落實(shí)中小企業(yè)金融服務(wù)的差異化監(jiān)管政策和貨幣政策，提高商業(yè)銀行加大中小企業(yè)貸款投放的積極性。四是加快設(shè)立村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司等新型金融機(jī)構(gòu)，拓寬中小企業(yè)融資渠道。五是盡快建立健全中小企業(yè)征信體系，確立工商、稅務(wù)、公安等部門聯(lián)網(wǎng)信息共享模式，營造良好的金融生態(tài)環(huán)境。

（5）加強(qiáng)對跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測與管理

充分發(fā)揮“異常外匯資金流動(dòng)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制”的作用，根據(jù)熱錢防控的需要，加大對異常外匯資金流入的打擊力度，嚴(yán)防“熱錢”的流入。