摘要：本文通過分析影響利潤的主營業(yè)務(wù)收入與費用支出，研究了我國上市公司IT投資對企業(yè)凈利潤的影響及其滯后效果，發(fā)現(xiàn)IT投資對主營業(yè)務(wù)收入的增長有顯著且持續(xù)的作用，但IT投資也帶來了企業(yè)費用的增加；IT對凈利潤的貢獻逐年遞增，在投資后第三年呈現(xiàn)顯著效果；與此同時，IT投資對這幾項經(jīng)營指標(biāo)的影響遠遠大于非IT投資。另外，在行業(yè)差異的分析中發(fā)現(xiàn)非制造業(yè)企業(yè)的IT投資績效明顯好于制造業(yè)企業(yè)，可帶來持續(xù)顯著的主營業(yè)務(wù)收入與凈利潤的增長。

關(guān)鍵詞：信息技術(shù)投資；盈利性；主營業(yè)務(wù)收入；費用支出

中圖分類號：F062.5 文獻標(biāo)識碼：A

一、 引言

經(jīng)過30余年的發(fā)展，我國越來越多的企業(yè)已經(jīng)逐漸認(rèn)識到信息化建設(shè)的重要性。近年來IDC［1］、Gartner［2］、計世資訊［3-4］等多家研究機構(gòu)的報告均表明中國的信息技術(shù)（Information Technology，以下簡稱IT）投資呈現(xiàn)規(guī)模較大、增長較快的特點。與此同時，研究發(fā)現(xiàn)即使在現(xiàn)金流緊張、債務(wù)沉重、業(yè)績最差的企業(yè)中，平均的IT投入也占到了主營業(yè)務(wù)收入的1.83%［3］。在這一背景下，企業(yè)面臨的一個關(guān)鍵問題就是IT投資是否可改善企業(yè)績效，特別是對企業(yè)盈利性產(chǎn)生什么影響。雖然絕大多數(shù)研究證實了IT投資可以提升企業(yè)的生產(chǎn)力，但在凈利潤這項關(guān)鍵績效指標(biāo)上，以往的文獻卻難以發(fā)現(xiàn)一致的結(jié)論［5］。Mithas等［6］在最近的一項針對美國企業(yè)的研究中發(fā)現(xiàn)IT投資對企業(yè)的盈利性可產(chǎn)生顯著的正向影響，但由于我國的信息化水平與發(fā)達國家差距甚遠［7］，國外的研究結(jié)論能否為我國的實際問題提供答案仍是個未知數(shù)。因此，本文旨在探索我國IT投資對企業(yè)盈利性的影響及其作用機制，為企業(yè)更好地推進信息化進程提供一定借鑒與指導(dǎo)。

本文通過構(gòu)成利潤的兩個方面，即收入與費用，研究了IT投入對企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、費用支出和凈利潤的影響。不僅如此，還分析了在各方面多期滯后的效果，以及制造業(yè)與非制造業(yè)IT盈利性的對比。研究發(fā)現(xiàn)IT投資對企業(yè)利潤的各項指標(biāo)的影響明顯高于其它固定資產(chǎn)投資。IT投資顯著增加企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入，但同時也增加了企業(yè)的費用支出。通過對多期滯后影響的分析，發(fā)現(xiàn)IT投資對主營業(yè)務(wù)收入增長的影響持續(xù)增強，而對費用支出增長的影響則逐年遞減。在對凈利潤的分析中，我們發(fā)現(xiàn)在非制造業(yè)企業(yè)中，IT投資可顯著提高企業(yè)的凈利潤水平。這是非制造業(yè)企業(yè)IT投資積累到一定程度后的體現(xiàn)。

二、 文獻回顧和研究假設(shè)

（一) 文獻回顧

隨著對“IT生產(chǎn)力悖論（IT Productivity Paradox）”的解決，國外學(xué)者發(fā)現(xiàn)IT投入對企業(yè)的多項績效指標(biāo)都有著顯著的正向影響。例如，Brynjolfsson和Hitt［8］從企業(yè)層面論證了IT資本確實提高了企業(yè)的生產(chǎn)力水平；Dewan和Min［9］發(fā)現(xiàn)了IT資本的超額收益；Dos Santos等［10］基于股價的波動論證了創(chuàng)新型的IT投入能夠提升企業(yè)的市場價值和未來的盈利能力；Hunton等［11］通過比較的研究方法，發(fā)現(xiàn)與沒有實施ERP系統(tǒng)的公司相比，實施ERP系統(tǒng)的公司有著較好的績效表現(xiàn)；Sircar等［12］發(fā)現(xiàn)IT投入能夠提高企業(yè)的銷售收入，同時對IS（信息系統(tǒng)）員工的培訓(xùn)與企業(yè)的績效表現(xiàn)存在顯著的正向關(guān)系；Bharadwaj等［13］通過測量托賓Q的方法也得出IT投入能夠改進企業(yè)未來經(jīng)營表現(xiàn)的結(jié)論。

近年來，國內(nèi)學(xué)者也開始關(guān)注我國IT投資對企業(yè)績效的影響。例如，汪淼軍等［4］通過發(fā)放調(diào)查問卷發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)績效和企業(yè)創(chuàng)新能力隨著企業(yè)信息化投資的增加而增加。林丹明等［14］對制造業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)有助于提高企業(yè)績效。王立彥和張繼東［15］發(fā)現(xiàn)實施了ERP系統(tǒng)的上市公司業(yè)績要好于沒有實施ERP系統(tǒng)的上市公司。

然而，相關(guān)文獻在IT投入對企業(yè)凈利潤的影響上，并未達成一致的研究結(jié)論。Hitt和Brynjolfsson［5］、Sircar等［12］的研究均未發(fā)現(xiàn)IT投資能夠增加企業(yè)的凈利潤；Dos Santos等［10］僅發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新型的IT投資可增加企業(yè)股票市場的回報。對此，Dedrick等［16］主張未來的研究要深入探討IT投入與企業(yè)盈利性的關(guān)系。最近Mithas等［6］通過最新的數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)IT能夠提高企業(yè)的凈利潤水平。與國外相比，我國在IT績效這一領(lǐng)域的研究還十分有限，對IT盈利性的探討更是缺乏。本文在借鑒國外研究的基礎(chǔ)上，努力探索中國企業(yè)IT投資與企業(yè)盈利之間的關(guān)系及其作用機制。希望借此深入了解我國企業(yè)信息化的進程，并在該領(lǐng)域做出一定研究貢獻。

（二）研究假設(shè)

1.IT投資與主營業(yè)務(wù)收入。企業(yè)盈利的構(gòu)成包括兩方面，收入與成本費用。本文首先從企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入入手，考察IT投資對其產(chǎn)生的影響。主營業(yè)務(wù)收入是企業(yè)主要業(yè)務(wù)帶來的收入。例如，在制造業(yè)中，它是銷售產(chǎn)品的收入；而在服務(wù)業(yè)中，它是提供勞務(wù)服務(wù)的收入。IT對收入的影響主要體現(xiàn)在生產(chǎn)率的提高和客戶滿意度的提升兩個方面。

當(dāng)市場具有足夠的需求時，企業(yè)在保證質(zhì)量的前提下通過提高自身的生產(chǎn)產(chǎn)量可提高其主營業(yè)務(wù)收入。關(guān)于經(jīng)濟增長，經(jīng)濟學(xué)家往往是從增加要素投入的數(shù)量以及提高技術(shù)水平兩個方面來考慮這一問題。當(dāng)技術(shù)水平保持不變時，根據(jù)普遍采用的生產(chǎn)函數(shù)形式Q=F（K，L），IT投資作為資本要素K的組成部分之一，其投入的增加會帶來企業(yè)產(chǎn)量的提高。不僅如此，IT投資往往還會帶來生產(chǎn)技術(shù)水平的提高［16］，在投入不變的情況下可以進一步提高企業(yè)的產(chǎn)量。

在企業(yè)的市場營銷方面，研究表明顧客滿意度的提升會帶來企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的提高［17］。而信息技術(shù)可從多個方面幫助企業(yè)提升顧客的滿意度。首先，許多IT投資項目（例如CRM系統(tǒng)）能夠幫助企業(yè)管理客戶信息、更好地了解客戶的需求，從而通過為客戶提供定制化的服務(wù)來獲得更高的客戶滿意度［18］；其次，IT投資項目帶來的便利性服務(wù)有助于客戶滿意度的提高，例如，網(wǎng)上銀行、電子商務(wù)等方便了人們的各種交易；最后，IT資本帶來的技術(shù)進步能夠提高產(chǎn)品的質(zhì)量［16］，從而提高顧客的滿意度。綜合上面IT影響企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的兩種情形，本文提出假設(shè)1：

假設(shè)1：IT投資對企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入有正向的影響。

2． IT投資與企業(yè)費用支出。本文將考察IT投資對企業(yè)利潤的另一方面，即企業(yè)費用支出的影響。IT投資對費用的影響主要體現(xiàn)在改進生產(chǎn)運營流程以及減少員工數(shù)量兩個方面。一方面，IT投入能夠通過對企業(yè)信息的實時控制來減少企業(yè)運營的相關(guān)費用。信息技術(shù)可以幫助企業(yè)更好地進行庫存管理，通過科學(xué)的管理方法實施控制來減少存貨的持有成本，從而降低整個成本［19］。此外，通過電子數(shù)據(jù)交換（electronic data interchange）技術(shù)，企業(yè)可以獲得自身上下游更為精確的數(shù)據(jù)，從而減少不必要的運輸［20］。最后，IT投入還能通過對運營流程的控制來改進產(chǎn)品服務(wù)的質(zhì)量。另一方面， IT投資可以通過自動化來節(jié)約企業(yè)部分運營層和管理層的人員。IT投入能夠縮減生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)的大量工人。例如，銀行ATM提款機降低了銀行相關(guān)業(yè)務(wù)部門雇員的需求；卓越等電子商務(wù)平臺大大降低了銷售人員的工資。此外，美國生產(chǎn)與庫存控制學(xué)會（APICS）的研究顯示，ERP的實施平均可以使管理人員減少10%，通過人員的精簡及運行效率的提高預(yù)計可以節(jié)約部分營業(yè)費用與管理費用。綜合上面的考慮，本文提出假設(shè)2：

假設(shè)2：IT投資對企業(yè)的費用支出有負(fù)向的影響。

3． IT投資與凈利潤。本文綜合考察IT投資對企業(yè)凈利潤的影響。與對收入、費用的影響不同的是，IT投入往往并不是直接對企業(yè)的凈利潤產(chǎn)生影響［16］，本文主要從以下兩個方面來考慮IT帶來的影響。一方面，企業(yè)市值的變動反映了企業(yè)未來的預(yù)期盈利能力，研究發(fā)現(xiàn)IT投入能夠提高企業(yè)的股票價值［10］；另一方面，企業(yè)的凈利潤是企業(yè)收入扣除支出后的凈額，根據(jù)假設(shè)1和2的論證，IT投入可以通過提高主營業(yè)務(wù)收入并降低企業(yè)的費用支出來提高企業(yè)核心競爭力從而提高凈利潤?；谝陨蟽蓚€角度的分析，我們提出本文的第三個假設(shè)：

假設(shè)3：IT投資對企業(yè)凈利潤有正向的影響。

三、研究模型與數(shù)據(jù)

本文主要研究IT投資與企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、企業(yè)費用以及凈利潤的關(guān)系，試圖揭示IT投資影響企業(yè)盈利的機制。為了準(zhǔn)確反映IT投入的影響，本文按照大多數(shù)研究的做法［16］，把非IT資本投入作為模型的主要控制變量。企業(yè)IT投資的效果往往需要經(jīng)過一段時間才能顯現(xiàn)，這期間經(jīng)歷了IT資源的整合與利用［21］。因此在本文的研究模型中，我們考慮了IT投資的滯后效果。雖然不同的IT項目對企業(yè)影響的滯后性是不同的［16］，但由于數(shù)據(jù)的局限性，本研究并未對其做具體區(qū)分，全部考察三年的滯后效果。我們的研究框架和假設(shè)關(guān)系如圖1所示。

本文采用二手?jǐn)?shù)據(jù)的研究方法，選取在滬深證券交易所上市的公司作為研究對象，參照林丹明等［3］的做法：從WIND數(shù)據(jù)庫中提取2005-2006年間“電子設(shè)備與通訊設(shè)備”的期末凈值，并以此匹配其它相關(guān)財務(wù)指標(biāo)。最終本文共獲得來自421家公司的805個有效樣本點①。由于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文的IT投資數(shù)據(jù)基本為硬件相關(guān)的投資。但IT硬件投資與IT綜合投資較高的相關(guān)性可以合理反映企業(yè)的IT應(yīng)用狀況［23］。

為了去除數(shù)據(jù)極端值對分析結(jié)果可能造成的影響，本文根據(jù)Dewan和Ren［24］的做法對數(shù)據(jù)中的變量進行了winsorization處理。最后，本文按照Mithas等［6］的做法對模型中的IT投資、非IT投資、主營業(yè)務(wù)收入、費用支出及凈利潤進行標(biāo)準(zhǔn)化處理。變量的定義及處理以后的描述統(tǒng)計量結(jié)果如表1所示。

表2提供了研究模型中部分變量的相關(guān)系數(shù)②。通過表2，我們發(fā)現(xiàn)人均IT投資額與人均主營業(yè)務(wù)收入、人均費用支出以及人均凈利潤均呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，這與本文的假設(shè)1，假設(shè)3是相符的，但是卻與假設(shè)2不一致。然而，相關(guān)系數(shù)僅反映了IT投資對企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、企業(yè)費用支出及凈利潤兩兩之間的線性關(guān)系，與最終模型的回歸結(jié)果可能有較大的差距，但相關(guān)系數(shù)可以初步反映變量之間的相互影響關(guān)系，有助于進一步的分析。

四、分析結(jié)果

本文中的數(shù)據(jù)是企業(yè)-年份的非平衡面板數(shù)據(jù)，但由于只包含2005和2006兩個年份，所以我們采用OLS的回歸分析方法。但對年份和行業(yè)進行控制。不僅如此，B-P檢驗［25］的結(jié)果表明數(shù)據(jù)呈現(xiàn)顯著的異質(zhì)性。對此，本文采用White穩(wěn)健性估計方法［26］剔除了異方差對研究結(jié)論造成的可能影響。以下所顯示的結(jié)果均為White穩(wěn)健性估計之后的結(jié)果。表3給出了對全部樣本進行回歸的結(jié)果③。

五、討論

（一） 主要結(jié)論

本文通過分析我國上市公司IT投資績效，得出如下主要結(jié)論：（1）IT投資能夠持續(xù)地提高企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入。（2）盡管IT投入沒能降低企業(yè)的費用支出，但是隨著時間的推移，其對費用支出的影響呈現(xiàn)下降的趨勢。（3）本文發(fā)現(xiàn)IT投資對企業(yè)凈利潤的影響沒有其對收入、費用的影響那么明顯。但呈現(xiàn)遞增的趨勢，且在IT投入的第三年出現(xiàn)了顯著的正向影響。這個結(jié)果一方面反映了IT投入對企業(yè)凈利潤影響的滯后性，另一方面也反映了與發(fā)達國家IT投入可顯著貢獻凈利潤的結(jié)論［6］相比，我國企業(yè)的IT尚未達到發(fā)達國家的應(yīng)用水平，因此實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。說明我國信息化建設(shè)還有很大的提升空間。（4）我國非制造業(yè)企業(yè)中，IT投資對企業(yè)凈利潤的提高有著顯著的正向影響。這一點與王立彥和張繼東［15］研究ERP影響的結(jié)論是一致的。非制造業(yè)企業(yè)中IT投資強度大（例如金融服務(wù)業(yè)企業(yè)），IT投入可提高客戶滿意度，從而提高企業(yè)的核心競爭力。相反地，對于制造業(yè)企業(yè)，IT投資改善了企業(yè)運營的效率，但尚未到提升其競爭優(yōu)勢的程度。

（二） 研究貢獻

在理論上，本文從影響盈利的機制上研究了IT投入給企業(yè)帶來的價值：IT投入能夠持續(xù)顯著地增加企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入；在非制造業(yè)企業(yè)中，IT能夠顯著提高企業(yè)的盈利水平。與假設(shè)2不符的是IT投入并沒有降低企業(yè)的費用支出。對此，我們的解釋是：首先，與發(fā)達國家相比，我國的信息化水平還有很大的差距［7］，在整合IT資源以及IT與企業(yè)戰(zhàn)略的匹配上，我們可能還存在很多問題，從而增加了企業(yè)的費用支出；其次，與發(fā)達國家相比，發(fā)展中國家具有較低的勞動力成本以及較高的資本成本。因此當(dāng)IT投資較高，且替代了成本較低的人工時，IT項目的投入則可能帶來企業(yè)整體費用的提高；最后，IT項目的高風(fēng)險性，例如企業(yè)實施ERP的成功率只有10%，也部分解釋了為什么IT項目沒能降低企業(yè)的費用。

在實踐意義上，本研究發(fā)現(xiàn)了IT投資的企業(yè)價值，同時認(rèn)清了中國目前IT投入仍然存在一些不足，對企業(yè)高管的IT投資決策具有一定的指導(dǎo)意義。首先，樹立IT投資的信心。2008年美國的次貸危機也影響到了中國。受公司業(yè)務(wù)的影響，企業(yè)的IT投資更加謹(jǐn)慎。面對IT項目可能受到的縮減，IT投入對公司主營業(yè)務(wù)收入提升的結(jié)論可以幫助高管人員樹立對IT投入的信心，進而加強對信息技術(shù)的投資；其次，審慎IT投資對企業(yè)費用支出的影響。理論上，IT投入應(yīng)該起到降低日常費用支出的作用。然而事實相反，盡管在費用計算的過程中，已經(jīng)包含了與IT項目實施相關(guān)的費用，可是實證分析的結(jié)果仍然說明企業(yè)在實施IT項目后并沒有達到理想的整合效果。IT對企業(yè)績效的影響與一般固定資產(chǎn)有很大的不同。因此，管理層有必要重新審視IT投資對企業(yè)費用支出的影響，在做出決策后要能夠做好對相關(guān)費用的控制；最后，在戰(zhàn)略選擇上，同Porter［27］提出的觀點類似，在決定IT投入時，企業(yè)往往不能把重點既放在對主營業(yè)務(wù)收入的增長上，又放在對企業(yè)費用的降低上。實證結(jié)果表明IT對費用支出的效果沒有對營業(yè)收入的效果好。因此目前階段，企業(yè)更應(yīng)從利用信息技術(shù)提高自身收入的角度來考慮信息技術(shù)的投資決策。

（三） 研究局限及未來研究方向

本文的有效樣本量為421家企業(yè)，盡管樣本覆蓋范圍較廣、樣本數(shù)目較大，但僅選取上市公司不能全面反映我國企業(yè)的整體情況。今后的研究可以從全國范圍的多種企業(yè)類型采集樣本。

本文無法獲取有關(guān)IT投資類型、具體項目支出等更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)，因此與實際IT投資情況存在一定的偏差：一方面，對IT投資額的計算，我們選取了年報中的“電子設(shè)備與通訊設(shè)備”的期末凈值，這低估了IT實際投資額；另一方面，IT項目實施過程中的相關(guān)費用被費用化，而不是計入IT投資，這高估了IT對企業(yè)費用的影響。由于沒有IT項目的信息，無法考察不同IT項目對企業(yè)績效的不同滯后效果。此外，與國外的研究相比，我們無法獲取研發(fā)費用、廣告費用等可能影響企業(yè)收入、費用及凈利潤的數(shù)據(jù)并將其作為模型中的控制變量。這也可能造成模型估計的偏差。今后可以考慮采用實地調(diào)研與二手?jǐn)?shù)據(jù)相結(jié)合的方法獲取更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)，從而更精確地計算IT投資對企業(yè)的影響。

最后，本文并未考察企業(yè)個體間的差異，今后的研究可以考慮采用案例的方法對IT表現(xiàn)卓越及很差的企業(yè)進行對比分析。

注釋：

① 在樣本點的選擇過程中，我們剔除了期間出現(xiàn)經(jīng)營問題以及年報中未披露電子設(shè)備與通訊設(shè)備投資額的公司。

② 表2提供的是IT投資額與滯后一期的主營業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營費用以及凈利潤的相關(guān)關(guān)系，滯后二、三期的結(jié)論與之類似，在此并未列出。

③ 表3中只顯示了主要自變量，即IT投資與非IT投資的回歸結(jié)果。由于空間限制，表中沒有列出截距項、年度、與行業(yè)啞變量的回歸結(jié)果。但這些變量沒有出現(xiàn)異常結(jié)果。表4的做法同表3。

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The Impact of Information Technology Investment on Firm Profitability

REN Fei，SHI Chuan， LI Dong

（Guanghua School of Management， Peking University， Beijing 100871，China）

Abstract: In this paper， we study the impact and lag effect of IT investments on firm profitability， from two determining dimensions， i.e.， revenue and expenses. By examining data of Chinese public companies， we find that IT investments have significant and sustaining effect on firm revenue growth. However， IT investments also lead to an increase in operating expenses. With regard to firm profitability， the contribution of IT is increasing over years， and becomes significant from the third year after investment. Furthermore， we find that IT investments have much stronger effects on firm performance than non-IT investments. Compared with manufacturing sectors， firms in non-manufacturing sectors have much better IT performance in terms of the sustaining significant growth in both sales revenue and profits.

Key words:information technology investment；profitability; revenue；expenses

（責(zé)任編輯：嚴(yán)元）