摘要：文章在總結(jié)我國財務(wù)預(yù)測信息披露現(xiàn)狀及存在的主要問題基礎(chǔ)上，分析其背后的根本原因——未建立披露預(yù)測性信息的會計準(zhǔn)則和完善的民事責(zé)任制度。因此，對構(gòu)建一套完善的預(yù)測性信息披露制度提出相關(guān)建議：包括建立規(guī)范的預(yù)測性信息列報披露準(zhǔn)則、建立財務(wù)預(yù)測的更正更新制度以及以安全港規(guī)則為核心的發(fā)行人和中介機構(gòu)民事責(zé)任制度。

關(guān)鍵詞：財務(wù)預(yù)測；列報披露；政策建議

一、 引言

財務(wù)預(yù)測信息是上市公司所披露的一種重要的未來信息，與企業(yè)現(xiàn)行披露的歷史財務(wù)信息相比更具相關(guān)性，它所提供的信息對投資者和債權(quán)人了解上市公司未來的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，做出合理有效的投資決策，防范和化解投資風(fēng)險，有著及其重要的意義。近年來，隨著我國資本市場的快速發(fā)展，上市公司信息披露制度尤其是財務(wù)預(yù)測信息披露制度受到了人們的廣泛關(guān)注。

我國目前尚未建立起財務(wù)預(yù)測信息披露的獨立完整的制度體系，對財務(wù)預(yù)測信息披露的內(nèi)容與格式也缺乏一個規(guī)范性的文件加以規(guī)范。財務(wù)預(yù)測信息對證券市場發(fā)展的重大意義也就無法得以實現(xiàn)。國內(nèi)的許多學(xué)者在對財務(wù)預(yù)測信息披露的研究上已經(jīng)進(jìn)行了較為深入的研究，也取得了一系列的成果。大部分的學(xué)者都主張引入美國的“安全港”等制度，來建立我國財務(wù)預(yù)測信息的免責(zé)制度。但是對如何在我國建立起一個獨立完善的財務(wù)預(yù)測信息披露制度體系方面的研究仍然不足。本文主要探討如何構(gòu)建預(yù)測性財務(wù)信息編制披露準(zhǔn)則的基本框架，以及財務(wù)預(yù)測更正更新機制、免責(zé)制度等一整套較為完善的財務(wù)預(yù)測披露制度。

二、 我國財務(wù)預(yù)測信息披露的現(xiàn)狀及存在的主要問題

我國對于預(yù)測信息披露的規(guī)定，最早見于1993年4月22日國務(wù)院第112號令《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，該條例規(guī)定公司申請發(fā)行股票須強制披露盈利預(yù)測信息，并強制審核。20世紀(jì)90年代間證監(jiān)會明確了首發(fā)上市公司的財務(wù)預(yù)測信息采用強制性披露原則，由于中國股票發(fā)行體制從審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變，對IPO盈利預(yù)測的披露要求也逐步過渡到選擇性披露。從證監(jiān)會2000年4月30日發(fā)布的《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》及隨后發(fā)布的通知、規(guī)定可以發(fā)現(xiàn)，對屬于前瞻性的預(yù)測信息一般采用強制披露方式，而對盈利預(yù)測信息則采用自愿披露方式。但不管是強制性披露的前瞻性信息，還是自愿性披露的盈利預(yù)測信息，都必須經(jīng)過外部獨立審計的注冊會計師審核并發(fā)表意見。

縱觀我國資本市場中眾多上市公司所披露的預(yù)測信息，可發(fā)現(xiàn)其中存在一些主要問題，比如披露的預(yù)測數(shù)據(jù)與日后財務(wù)數(shù)據(jù)差異出入較大，質(zhì)量低下，供給不足，內(nèi)容與格式缺乏規(guī)范等等。具體闡述如下：

1. 財務(wù)預(yù)測信息由強制性披露轉(zhuǎn)為自愿披露后，主動披露盈利預(yù)測信息的公司大幅下降。我國從2001年3月起，新股發(fā)行制度由額度制轉(zhuǎn)為核準(zhǔn)制。在核準(zhǔn)制下，新股發(fā)行價格的制定不再以盈利預(yù)測具體數(shù)值為依據(jù)，盈利預(yù)測由強制披露改為自愿披露。雖然政府此舉意在提高盈利預(yù)測的可靠性，但是卻出現(xiàn)了盈利預(yù)測有效供給不足的問題，上市公司缺乏積極、主動披露預(yù)測信息的動力和壓力，財務(wù)預(yù)測信息供給內(nèi)容狹隘（主要局限于盈利預(yù)測），供給數(shù)量嚴(yán)重不足。

在強制性披露政策下，1093家上市公司（1990年~2001年3月）中有97.32%的公司披露了盈利預(yù)測信息（張雁翎、申愛濤，2004），只有2.68%的公司出于特殊目的或是處于特殊歷史時期而未披露盈利預(yù)測。那么，2001年3月15日新股發(fā)行實施核準(zhǔn)制后，盈利預(yù)測由強制性披露轉(zhuǎn)變?yōu)樽栽概?，有多少家公司主動披露盈利預(yù)測信息呢？我們以盈利預(yù)測自愿披露前一年2000年~2009十年間IPO公司為研究樣本，搜集了其招股說明書和上市公告書，統(tǒng)計出自愿披露盈利預(yù)測信息的上市公司數(shù)量及比例，結(jié)果見表1。

從表1可以看出，可以由上市公司自行選擇對盈利預(yù)測信息進(jìn)行披露后，披露盈利預(yù)測公司的數(shù)量呈現(xiàn)出急劇的下降趨勢，由2000年強制性披露的89.66%降至其后九年的平均10.99%首發(fā)上市公司自愿披露盈利預(yù)測信息。

2. 財務(wù)預(yù)測信息質(zhì)量不高，可靠性低。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的辦法規(guī)定了上市公司在招股說明書中披露盈利預(yù)測信息質(zhì)量的基本要求，若年度報告的利潤實現(xiàn)數(shù)低于預(yù)測數(shù)的10%~20%，發(fā)行公司應(yīng)對此作出公開解釋和致歉；若實際數(shù)低于預(yù)測數(shù)20%以上，發(fā)行人除要公開作出解釋和致歉外，將被停止兩年內(nèi)的配股資格。因為，我們認(rèn)為以10%作為標(biāo)準(zhǔn)線衡量盈利預(yù)測信息的可靠性最為恰當(dāng)，若誤差在10%以上，發(fā)行人就要做出公開說明，其預(yù)測的可靠性較低，將受到公眾投資者的關(guān)注和批評。為衡量盈利預(yù)測的可靠性，我們采用預(yù)測偏差的絕對值指標(biāo)（ERR）。這個數(shù)值越大表明盈利預(yù)測信息質(zhì)量越差，可靠性越低。該指標(biāo)的計算公式為：

我們統(tǒng)計2006年~2010年的首發(fā)上市公司在其招股說明書中披露的預(yù)測凈利潤與實際凈利潤的誤差情況，如圖1所示。

綜合統(tǒng)計這五年的盈利預(yù)測情況，ERR>l0%所占的比例為40.48%，表明在2006年~2010年間，有大約40%的公司盈利預(yù)測信息質(zhì)量不高，我國上市公司盈利預(yù)測信息可靠性仍然需要提高。

3. 內(nèi)容與格式缺乏規(guī)范性。上市公司在披露預(yù)測性信息時內(nèi)容與格式不統(tǒng)一，既造成市場效率的低下，也造成了眾多的預(yù)測性信息使用者的使用不便。使得預(yù)測性信息的信息含量和有效性很低，無法發(fā)揮其預(yù)測的功能。雖然證監(jiān)會在2006年5月18日頒布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號——招股說明書》對盈利預(yù)測、管理層討論與分析、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)、風(fēng)險因素方面對預(yù)測性信息披露作出了方針性規(guī)范，但內(nèi)容過于空泛簡單，不具有實際操作性。

三、 我國上市公司財務(wù)預(yù)測信息披露存在問題的原因分析

1. 證券立法存在缺陷。2003年1月9日，最高人民法院發(fā)布了《關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》（以下簡稱《1.9規(guī)定》），該規(guī)定對虛假陳述需承擔(dān)的法律責(zé)任作了界定。但因該規(guī)定未區(qū)分事實性虛假陳述和預(yù)測性虛假陳述，即認(rèn)定《1.9規(guī)定》所規(guī)定的虛假陳述是包括預(yù)測性信息在內(nèi)的。也就是說《1.9規(guī)定》也為上市公司因披露虛假預(yù)測性信息而需要承擔(dān)民事責(zé)任，但卻沒有規(guī)定在何種條件下可以根據(jù)安全港規(guī)則免除自己的責(zé)任。

2. 尚未建立起關(guān)于預(yù)測性信息生成的會計準(zhǔn)則。2006年2月15日，財政部制定了新會計和審計準(zhǔn)則，在新準(zhǔn)則中并未專門制定一章來規(guī)范財務(wù)預(yù)測信息披露內(nèi)容與格式。值得欣慰的是，新審計準(zhǔn)則已經(jīng)對財務(wù)預(yù)測信息的審核作出了詳細(xì)的規(guī)范——《中國注冊會計師其他業(yè)務(wù)鑒證業(yè)務(wù)準(zhǔn)則第3111號——預(yù)測性財務(wù)信息的審核》。

3. 財務(wù)預(yù)測信息披露的成本費用高，而收益不確定。上市公司或發(fā)行人在披露財務(wù)預(yù)測信息時會考慮信息的披露成本。具體來說，包括以下五個方面的成本費用：（1）信息編制成本：包括公司會計人員學(xué)習(xí)編制方法的培訓(xùn)成本和收集資料的成本；（2）當(dāng)公司經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化而導(dǎo)致預(yù)測信息發(fā)生重大改變時的更新成本；（3）公司為了完成盈利預(yù)測目標(biāo)而采取短期行為放棄最佳決策的行為約束成本；（4）預(yù)測性信息的披露可能泄露了公司的商業(yè)秘密而導(dǎo)致失去機會的泄露成本；（5）一旦預(yù)測性信息出現(xiàn)重大偏差時，可能使公司招致法律訴訟產(chǎn)生訴訟的成本。在我國目前證券市場效率不高的情況下，披露財務(wù)預(yù)測的效益是不確定的，而披露的一些成本費用卻是確定的，結(jié)果導(dǎo)致一些公司出于成本效益的考慮，也不愿主動披露財務(wù)預(yù)測的信息。

四、 構(gòu)建完善的財務(wù)預(yù)測信息披露制度體系

構(gòu)建完善的財務(wù)預(yù)測信息披露制度體系的首要措施是財政部、證監(jiān)會盡快制定出臺《預(yù)測性財務(wù)信息列報披露準(zhǔn)則》，這是提高我國上市公司財務(wù)預(yù)測信息披露質(zhì)量最有效的途徑。下面將對其進(jìn)行扼要闡述。

1. 制定預(yù)測性財務(wù)信息列報披露準(zhǔn)則。會計準(zhǔn)則是處理會計對象的標(biāo)準(zhǔn)，是進(jìn)行會計工作的規(guī)范，是評價會計工作質(zhì)量的準(zhǔn)繩。因此，編制《預(yù)測性信息列報披露準(zhǔn)則》對指導(dǎo)基層會計工作者披露財務(wù)預(yù)測信息有著重大的指導(dǎo)意義。筆者認(rèn)為《預(yù)測性財務(wù)信息列報披露準(zhǔn)則》應(yīng)先從會計目標(biāo)入手，分析預(yù)測性財務(wù)信息的目標(biāo)，然后在基本準(zhǔn)則的框架下對預(yù)測性財務(wù)信息準(zhǔn)則的假設(shè)、原則、內(nèi)容與格式等方面的問題進(jìn)行探討。

（1）財務(wù)預(yù)測的目標(biāo)。在我國，會計目標(biāo)的兩個主流觀點是受托責(zé)任論和決策有用論。受托責(zé)任論認(rèn)為，財務(wù)報表的目標(biāo)是反映受托者對受托責(zé)任的履行情況。決策有用論認(rèn)為，在認(rèn)定會計是一個信息系統(tǒng)的前提下，會計的目標(biāo)是為了向信息使用者提供對他們決策有用的信息。

筆者認(rèn)為，財務(wù)預(yù)測的基本目標(biāo)是向信息使用者提供決策有用的信息，作為受托方未來履行受托責(zé)任的標(biāo)尺，應(yīng)將決策有用論和受托責(zé)任論兩者兼收并用于財務(wù)預(yù)測基本目標(biāo)的確立上，側(cè)重于決策有用論對財務(wù)預(yù)測目標(biāo)的影響。從財務(wù)預(yù)測的定義來分析財務(wù)預(yù)測的具體目標(biāo)，財務(wù)預(yù)測是對未來經(jīng)濟事項的反映，是企業(yè)管理當(dāng)局根據(jù)其計劃及經(jīng)營環(huán)境，對未來財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量所作的最佳估計。財務(wù)預(yù)測的目標(biāo)是向投資者和債權(quán)人提供預(yù)測性財務(wù)信息，有助于他們了解公司未來的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、盈利能力、對企業(yè)過去、現(xiàn)在和未來的情況作出評價或者預(yù)測，幫助信息使用者做出合理有效的投資決策，防范和化解投資風(fēng)險，同時反映企業(yè)管理當(dāng)局對受托資源經(jīng)營管理的履行情況。

（2）財務(wù)預(yù)測的假設(shè)。財務(wù)預(yù)測的基本假設(shè)除會計準(zhǔn)則所確定的四大假設(shè)（會計主體、持續(xù)經(jīng)營、會計分期、貨幣計量）外，還應(yīng)當(dāng)以一定的預(yù)測假設(shè)為前提。預(yù)測假設(shè)是對影響公司未來經(jīng)營成果有關(guān)因素的未來狀況所做的合理假定，涉及到不可控市場環(huán)境時應(yīng)做出一定假設(shè)，如政策因素、市場因素、利率、政治環(huán)境等發(fā)生變化時對公司財務(wù)預(yù)測結(jié)果的影響。披露時說明所引用的不可控環(huán)境下的假設(shè)，避免重大預(yù)測誤差和潛在的法律訴訟。

（3）財務(wù)預(yù)測的原則。我國財政部2006年頒布的企業(yè)會計準(zhǔn)則制定了八項基本原則規(guī)范會計信息的質(zhì)量，這八個原則分別為：可靠性原則、相關(guān)性原則、明晰性原則、可比性原則、實質(zhì)重于形式原則、重要性原則、謹(jǐn)慎性原則、及時性原則。預(yù)測性信息本身固有不確定性，模糊性和風(fēng)險性的特點。在制定具體會計準(zhǔn)則——預(yù)測性財務(wù)信息披露準(zhǔn)則時，依據(jù)其特點應(yīng)重點遵循以下三原則：可靠性原則、及時性原則、謹(jǐn)慎性原則。

財務(wù)預(yù)測信息是信息披露義務(wù)人的一種主觀推測而不是對客觀事實的陳述。與歷史財務(wù)信息相比，其可靠性更低。不可避免出現(xiàn)預(yù)測數(shù)與實際數(shù)的差異，因此，制定預(yù)測性財務(wù)信息準(zhǔn)則時首先要考慮的是提高財務(wù)預(yù)測的可靠性，提高信息披露質(zhì)量。只有真實可靠的財務(wù)預(yù)測信息才能幫助資本市場的投資者、債權(quán)人做出合理有效的投資決策，實現(xiàn)財務(wù)預(yù)測信息決策有用性的會計目標(biāo)。

財務(wù)預(yù)測信息從時間的角度來看，是表示未來發(fā)展?fàn)顩r的信息，是對未來發(fā)生時間的推測。從會計信息的時效性角度看，財務(wù)預(yù)測信息的時效性更強，對時效性的要求更高。如果企業(yè)披露的財務(wù)預(yù)測信息嚴(yán)重滯后，就失去了預(yù)測性信息本身固有的意義了。因此，企業(yè)披露的財務(wù)預(yù)測信息時效性要強，信息披露要及時，以充分體現(xiàn)及時性原則的要求。

財務(wù)預(yù)測信息披露人在主觀上必須是善意謹(jǐn)慎的。謹(jǐn)慎性原則是為了提高企業(yè)應(yīng)付經(jīng)營風(fēng)險的能力和保全資產(chǎn)的完整，在會計核算規(guī)定的范圍內(nèi)盡量多計費用和損失，少計收入和利潤。但現(xiàn)在許多上市公司從績效薪酬考核出發(fā)，報喜不報憂，披露的“好信息”往往過于樂觀。因此，我們必須強調(diào)企業(yè)在編制財務(wù)預(yù)測信息時要遵循謹(jǐn)慎性原則，客觀審慎地披露預(yù)測性信息。

（4）財務(wù)預(yù)測信息的內(nèi)容與披露格式。預(yù)測性財務(wù)信息披露格式應(yīng)采用基本財務(wù)報表格式。在西方，大多數(shù)預(yù)測性財務(wù)信息的披露是采用上年、本年、次年三欄式的預(yù)測性資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)測性損益表、預(yù)測性現(xiàn)金流量表來披露。這種披露格式有利于投資者將其與現(xiàn)行的會計處理程序有機結(jié)合起來，對報表實際數(shù)據(jù)與預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行比較和差異分析，從而更加準(zhǔn)確地把握公司發(fā)展的動態(tài)趨勢。

對我國而言，主要披露的是預(yù)測性損益表，可采用利潤表基本報表格式。采用基本報表格式，并不意味著對財務(wù)報表上所有項目都披露預(yù)測信息。由于現(xiàn)有會計理論難以對新的經(jīng)濟業(yè)務(wù)進(jìn)行計量與解釋，從而難以將其納入到現(xiàn)行財務(wù)報表體系中，對這些有關(guān)業(yè)務(wù)方面的預(yù)測性信息就只能以報表附注的形式加以揭示。另外，與財務(wù)預(yù)測信息緊密相關(guān)的內(nèi)容，如：可能產(chǎn)生差異并對未來結(jié)果有重要影響的假設(shè)，會計政策、對預(yù)測信息及其解釋具有重要性的其他事項、財務(wù)狀況重大變化、特定的財政稅收優(yōu)惠政策、某些非經(jīng)常性收支項目等也需要在報表附注中披露。

2. 建立財務(wù)預(yù)測信息披露的更正更新機制。我國缺乏財務(wù)預(yù)測信息更正更新機制。財務(wù)預(yù)測是針對未來經(jīng)濟事項所作的估計，具有不確定性，實際經(jīng)濟環(huán)境與原先假設(shè)條件不一致導(dǎo)致財務(wù)預(yù)測與實際情況之間產(chǎn)生重大差異是可能的，那么就存在及時更正與更新先前披露信息的義務(wù)。

財務(wù)預(yù)測信息的更正是指由于基本假設(shè)錯誤所作的修正，而更新是由于內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生變動，導(dǎo)致基本假設(shè)不適用所作出的修正。我國財務(wù)預(yù)測信息的更正更新機制尚未有效建立，僅在深圳證券交易所2003年11月出臺的《深圳證券交易所上市公司投資者關(guān)系管理指引》中提出，公司披露預(yù)測性信息時，如果情況發(fā)生重大變化導(dǎo)致已披露信息不真實、不準(zhǔn)確或不完整，或者已披露的預(yù)測難以實現(xiàn)時，上市公司應(yīng)對已披露的信息及時進(jìn)行更新。為了建立完善的財務(wù)預(yù)測信息更正更新機制，準(zhǔn)則制定機構(gòu)應(yīng)對信息更正更新的具體項目，在何種情況下更新，更新的頻率等作出定性和定量的規(guī)定，以便上市公司有效地及時地更正更新財務(wù)預(yù)測信息。

3. 構(gòu)建財務(wù)預(yù)測信息虛假陳述的上市發(fā)行人和中介機構(gòu)民事責(zé)任制度。

（1）對于上市公司財務(wù)預(yù)測信息虛假陳述的民事責(zé)任可借鑒美國的安全港規(guī)則和預(yù)先警示原則。2003年最高人民法院頒發(fā)的《1.9規(guī)定》對上市公司財務(wù)預(yù)測信息虛假陳述民事責(zé)任的歸責(zé)原則采用無過錯責(zé)任原則，即只要上市公司實行的虛假陳述行為，造成了廣大投資者的損失并且兩者之間存在著因果關(guān)系，發(fā)行人、上市公司就應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。該規(guī)定雖然簡化了投資者的民事訴訟程序，保障了投資者的利益，但不符合我國目前證券市場的現(xiàn)實，對上市公司來講過于苛求，不利于鼓勵上市公司自愿披露財務(wù)預(yù)測信息。借鑒美國預(yù)先警示原則和安全港規(guī)則為預(yù)測性財務(wù)信息披露者提供一種免責(zé)保護(hù)機制（蔣堯明，2006）。預(yù)先警示要求預(yù)測性信息應(yīng)當(dāng)用適當(dāng)?shù)姆绞奖磉_(dá)并附有充足的警示性陳述告示投資者據(jù)（下轉(zhuǎn)第55頁）此做出自己的投資判斷。安全港規(guī)則對何種信息及哪類主體應(yīng)受該制度保護(hù)，預(yù)測所依據(jù)的假設(shè)是否在該制度的規(guī)定范圍之內(nèi)，以及在什么程度上披露者具有更正更新先前陳述的義務(wù)等做出詳細(xì)規(guī)定。保護(hù)善意的信息披露主體，減少其因疏忽和客觀條件變化導(dǎo)致預(yù)測數(shù)與實際完成數(shù)出現(xiàn)偏差而使上市公司可能遭受的訴訟賠償，為其提供一定的保護(hù)機制。

（2）構(gòu)建中介機構(gòu)在財務(wù)預(yù)測信息虛假陳述中的民事責(zé)任應(yīng)從兩方面著手。一方面，券商、會計師事務(wù)所等證券服務(wù)中介機構(gòu)以一種中立的立場對發(fā)行人、上市公司的各種材料應(yīng)嚴(yán)格進(jìn)行核查，提出客觀、公正的意見。明確券商、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)的民事責(zé)任范圍，有助于提高發(fā)行人、上市公司披露的預(yù)測性信息的可靠性和謹(jǐn)慎性。另一方面，對中介機構(gòu)應(yīng)采用過錯責(zé)任原則，即中介機構(gòu)違反執(zhí)業(yè)規(guī)則而未勤勉盡職，存在故意或重大過失情形時承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。這主要是由于中介機構(gòu)借助于專業(yè)知識作出專業(yè)判斷，但也存在認(rèn)知的局限性，無法保證所有信息準(zhǔn)確無誤。中介機構(gòu)如按照執(zhí)業(yè)規(guī)則勤勉盡職核查后仍未發(fā)現(xiàn)問題，屬能力有限，應(yīng)免于責(zé)任。相反，如若中介機構(gòu)如未能勤勉盡責(zé)，甚至參與上市公司虛假陳述財務(wù)預(yù)測信息，則應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任。

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基金項目：國家自然科學(xué)基金面上項目“中國會計師事務(wù)所合并的經(jīng)濟后果研究”（項目號：71072043）階段性成果。

作者簡介：葉玲，南京大學(xué)會計學(xué)博士生；王亞星，南京大學(xué)會計學(xué)博士生；馬家慶，溧水縣氣象局。

收稿日期：2012-04-18。