摘 要：我國(guó)《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》吸收了宏觀審慎監(jiān)管理念，風(fēng)險(xiǎn)匹配原則審慎監(jiān)管要求的宣示加強(qiáng)了微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)控制，進(jìn)而可以有效防止微觀風(fēng)險(xiǎn)放大為宏觀風(fēng)險(xiǎn)。防止理財(cái)產(chǎn)品過度杠桿化，且極力防止其成為高息攬儲(chǔ)的工具則更直接地體現(xiàn)了宏觀審慎的監(jiān)管理念。

關(guān)鍵詞：微觀審慎監(jiān)管；宏觀審慎監(jiān)管；理財(cái)產(chǎn)品；風(fēng)險(xiǎn)匹配原則

中圖分類號(hào)：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Ａ 文章編號(hào):１００３－９０３１(２０12)08－００68－０5 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.08.18

2011年10月9日，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱銀監(jiān)會(huì)）正式公布《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。《辦法》中貫穿了全新的金融監(jiān)管理念，必將對(duì)我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)健康發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

一、背景分析

（一）理論基礎(chǔ)

“次貸危機(jī)”演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)激發(fā)了理論界對(duì)整個(gè)金融體系的重新審視，宏觀審慎監(jiān)管便重新從幕后走向前臺(tái)，獲得“重生”?！昂暧^審慎”一詞最早是由庫克委員會(huì)（Cooke committee）①于1979年6月28-29日的一次會(huì)議上提出的，時(shí)任委員會(huì)主席的庫克指出，“委員會(huì)所關(guān)注的微觀經(jīng)濟(jì)問題已經(jīng)與之前不受重視的宏觀經(jīng)濟(jì)問題存在關(guān)聯(lián)，呈現(xiàn)微觀審慎向宏觀審慎的轉(zhuǎn)變。委員會(huì)應(yīng)當(dāng)關(guān)注宏觀審慎，以及與微觀審慎和攸關(guān)本委員會(huì)利益的宏觀經(jīng)濟(jì)”[1]。1997年，亞洲爆發(fā)金融風(fēng)暴，“宏觀審慎”才開始被重視起來，國(guó)際貨幣基金組織于1998年在其研究報(bào)告《邁向健全的金融體系框架》中指出，“有效的銀行監(jiān)管必須持續(xù)進(jìn)行，主要依靠現(xiàn)場(chǎng)檢查，涉及微觀審慎與宏觀審慎兩個(gè)方面”，“基于市場(chǎng)情報(bào)與宏觀信息的宏觀審慎分析應(yīng)著重重要資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展、其他金融中介及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和潛在失衡等問題”。但由于該危機(jī)影響力相對(duì)有限，因此對(duì)金融體系進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)管的迫切性并沒有被國(guó)際社會(huì)所廣泛認(rèn)識(shí)，尤其是受危機(jī)影響較小的歐美各國(guó)。此次金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際社會(huì)開始對(duì)此前的金融監(jiān)管體系進(jìn)行全面而深刻的反思。國(guó)際清算銀行（BIS）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·懷特指出，“應(yīng)對(duì)和防范金融危機(jī)的重點(diǎn)并非某一金融市場(chǎng)或某一金融衍生品，美國(guó)次貸及其相關(guān)衍生品交易市場(chǎng)的崩潰只是一個(gè)導(dǎo)火索，并非問題的本質(zhì)。建立一個(gè)全新的‘宏觀金融穩(wěn)定框架’（macro-financial stability framework）才是目前最重要的任務(wù)”[2]。亦即要“同時(shí)重視微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)問題”[3]。英國(guó)金融服務(wù)局（FSA）在其危機(jī)應(yīng)對(duì)報(bào)告中也指出，“此次金融危機(jī)是對(duì)目前以微觀審慎為基礎(chǔ)的金融規(guī)制與監(jiān)管體系的根本挑戰(zhàn)。一個(gè)穩(wěn)健的微觀審慎監(jiān)管體系是必須的，但卻不足以保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，而宏觀審慎監(jiān)管則恰恰是以系統(tǒng)性穩(wěn)定為目標(biāo)的”[4]。

（二）現(xiàn)實(shí)根源

1.存款“搬家”

2011年8月12日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）發(fā)布報(bào)告：7月份人民幣存款減少6687億元人民幣，外幣存款減少87億美元[5]；9月上半月，中國(guó)分行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行四大國(guó)有商業(yè)銀行存款較8月減少約4200億元人民幣[6]。8月20日，在“2011第五屆中國(guó)銀行家高峰論壇”上，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈表示，國(guó)內(nèi)幾家系統(tǒng)性的重要銀行在近五年內(nèi)會(huì)有4000～5000億元人民幣的資本金缺口，平均每年1000億元左右。商業(yè)銀行存款紛紛“搬家”無疑是由當(dāng)下負(fù)利率時(shí)代的現(xiàn)狀決定的。2010年10月以來，央行五次調(diào)高商業(yè)銀行存貸基準(zhǔn)利率，將一年期存款基準(zhǔn)利率調(diào)高至3.5%，但2011年全年CPI平均增幅為5.4%，而同期商業(yè)銀行一年期存款基準(zhǔn)利率為3.5%，這就意味著2011年全年的實(shí)際存款利率為-1.9%。2012年以來，雖然CPI增幅有所降低，但第一季度平均增幅仍高達(dá)3.77%，負(fù)利率時(shí)代依舊未能終結(jié)。在此背景下，銀行對(duì)存款的吸引力無疑大大降低，資金紛紛從銀行出逃尋找新的保值增值途徑。

2.流動(dòng)性收縮

為改變通貨膨脹率長(zhǎng)期居高不下的現(xiàn)狀①，央行試圖利用貨幣手段，即收縮流動(dòng)性的方式來緩解通脹壓力。從2010年1月至2011年6月，央行連續(xù)十二次上調(diào)大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，不考慮差別存款準(zhǔn)備金率因素，大型商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率水平達(dá)到21.5%的歷史高位。雖然此后央行三次降低存款準(zhǔn)備金率，但截止到2012年5月，大型商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率依舊處在20%的高位。對(duì)于商業(yè)銀行來說，高存款準(zhǔn)備金率無疑是雪上加霜，因?yàn)樵谪?fù)利率時(shí)代商業(yè)銀行為應(yīng)對(duì)存款搬家本已焦頭爛額，貨幣政策的收緊使得其現(xiàn)金流面臨被“雙線瓦解”的局面。在此背景下，各大商業(yè)銀行無不窮其所能，另辟蹊徑增加現(xiàn)金流，于是推出收益率相對(duì)較高的金融理財(cái)產(chǎn)品吸引資金流入成為其共同的選擇。2011年上半年，五大國(guó)有銀行②發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品總量超過10萬億。其中，農(nóng)業(yè)銀行狂飆突進(jìn)，上半年對(duì)公理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行6728億元，同比增長(zhǎng)948.7%，對(duì)私理財(cái)產(chǎn)品10252億元，同比增長(zhǎng)305.20%。

二、微觀審慎監(jiān)管的強(qiáng)化：一個(gè)比較分析的視角

微觀審慎監(jiān)管的強(qiáng)化本身便是宏觀審慎監(jiān)管的內(nèi)在要求，其可以防止微觀風(fēng)險(xiǎn)放大為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在本《辦法》頒布之前，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管主要依據(jù)銀監(jiān)會(huì)于2005年9月24日頒布的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）和《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），以及2006年6月發(fā)布的《關(guān)于商業(yè)銀行開展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。此次對(duì)理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管的重構(gòu)主要體現(xiàn)如下：

（一）對(duì)監(jiān)管視角的重新審視

1.監(jiān)管挈入點(diǎn)的轉(zhuǎn)變

從監(jiān)管的挈入點(diǎn)上看，無論是《暫行辦法》、《指引》還是《通知》都是從對(duì)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管的層面進(jìn)行切入的，這意味著商業(yè)銀行所開展的除個(gè)人以外的涉及其他主體的理財(cái)業(yè)務(wù)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)排除在外，其監(jiān)管的視野是狹窄的。《辦法》似乎充分認(rèn)識(shí)到了其三者的不足，不再將目光局限于個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，而將機(jī)構(gòu)客戶的理財(cái)業(yè)務(wù)也納進(jìn)來。由此，《辦法》選擇從對(duì)整個(gè)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管的角度挈入，以此來涵蓋對(duì)理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管的全貌。機(jī)構(gòu)客戶無論是從資金的密集程度還是從業(yè)務(wù)的活躍程度上來看都是個(gè)人客戶所無法比擬的，對(duì)其參與的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管是十分必要的。

2.監(jiān)管范圍的轉(zhuǎn)變

從監(jiān)管的范圍來看，從《暫行辦法》到《辦法》實(shí)現(xiàn)了部分監(jiān)管到全程監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。《暫行辦法》的監(jiān)管視野僅僅局限于諸如財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資顧問和資產(chǎn)管理之類的專業(yè)服務(wù)活動(dòng)。雖然其也涉及到了對(duì)理財(cái)計(jì)劃的宣傳和介紹材料的監(jiān)管要求，但其要求僅僅是綱領(lǐng)性的，不具備明確的操作性和可執(zhí)行性，很難達(dá)到預(yù)期的監(jiān)管目的。由此不難看出《暫行辦法》對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品宣傳推介階段的監(jiān)管是存在空缺的，同時(shí)其對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的贖回和轉(zhuǎn)換的規(guī)定也是一片空白，其監(jiān)管的范圍無疑是狹窄的?！吨敢冯m然在措辭中也提及全面、全程風(fēng)險(xiǎn)管理①，但不難看出其全程監(jiān)管的特性并無任何具體體現(xiàn)，在其他條文中亦沒有關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品宣傳階段監(jiān)管的規(guī)定。由此，其實(shí)行的也并非真正的全程監(jiān)管。

《辦法》的頒布最終實(shí)現(xiàn)了全程監(jiān)管。首先，其第二條規(guī)定：“本辦法所稱商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售是指商業(yè)銀行將本行開發(fā)設(shè)計(jì)的理財(cái)產(chǎn)品向個(gè)人客戶和機(jī)構(gòu)客戶宣傳推介、銷售、辦理申購、贖回等行為?！睘閷⒗碡?cái)產(chǎn)品從宣傳推介到贖回的全程都納入到監(jiān)管范疇中來奠定了基調(diào)。其次，專門對(duì)宣傳銷售中文本管理所有可能遇到的各個(gè)層面的問題進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，充分彌補(bǔ)了之前規(guī)定的不足，將宣傳階段完整地納入到監(jiān)管中來。最后，其對(duì)商業(yè)銀行開展理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的基本規(guī)程提出了要求，要求商業(yè)銀行對(duì)從開戶到贖回、轉(zhuǎn)換的全程作出規(guī)定②。雖然將基本規(guī)程的制定權(quán)賦予商業(yè)銀行自身，且并未對(duì)其從各個(gè)具體環(huán)節(jié)做出詳細(xì)規(guī)定，會(huì)增大監(jiān)管的難度，但這并不妨礙其監(jiān)管視野的全面覆蓋。

（二）對(duì)監(jiān)管理念的重新宣示

1.風(fēng)險(xiǎn)匹配原則的宣示

《暫行辦法》并未明確提出風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，但關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)匹配的內(nèi)容是有涉及的，其指出商業(yè)銀行應(yīng)按照符合客戶利益和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的原則開展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)③。但在接下來的條文中，除了個(gè)別條款④指出商業(yè)銀行向客戶推介理財(cái)產(chǎn)品時(shí)應(yīng)了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知能力和承受能力，評(píng)估客戶的財(cái)務(wù)狀況外，則鮮有體現(xiàn)，且該條也不具備很好的操作性，因而其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制必定也是十分乏力的。《指引》雖然也沒有明確提出風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，但其在具體內(nèi)容的規(guī)定上較《暫行辦法》有了十分明顯的進(jìn)步，直接或間接地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)匹配進(jìn)行了規(guī)定，并提出建立跟蹤評(píng)估制度，定期對(duì)客戶和理財(cái)建議進(jìn)行重新評(píng)估?！掇k法》除了明確提出風(fēng)險(xiǎn)匹配原則外，確立了理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)制度，明確規(guī)定以風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)由低到高至少包括五個(gè)等級(jí)；完善了客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估制度，除了將年齡因素和時(shí)間因素充分納入考量外，還將客戶進(jìn)行了明確的細(xì)分，制定了私人銀行客戶和高資產(chǎn)凈值客戶的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)⑤。由此，風(fēng)險(xiǎn)匹配原則在《辦法》中非但得到了重新宣示，而且得到了系統(tǒng)性落實(shí)。

2.審慎監(jiān)管要求的宣示

《辦法》無論是從內(nèi)部審慎監(jiān)管，還是從宏觀審慎監(jiān)管的層面都對(duì)審慎監(jiān)管要求進(jìn)行了重新集中宣示。在《暫行辦法》中，是有審慎這一措辭的，其第四條規(guī)定：“商業(yè)銀行應(yīng)按照符合客戶利益和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的原則，審慎盡責(zé)地開展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)?！钡@一審慎要求并非直接針對(duì)監(jiān)管當(dāng)局所提出的，而是針對(duì)商業(yè)銀行，即為內(nèi)部審慎監(jiān)管模式。內(nèi)部審慎監(jiān)管模式固然是理財(cái)產(chǎn)品審慎監(jiān)管一個(gè)十分重要的層面，但這種監(jiān)管模式的弊端無疑也是十分顯而易見的，畢竟商業(yè)銀行本身是作為被監(jiān)管方而存在的，不能過度依賴自身的規(guī)范達(dá)到審慎監(jiān)管的目的。即便如此，《暫行辦法》對(duì)內(nèi)部監(jiān)管模式的規(guī)定依舊是不足的，其條文都是分散規(guī)定在各章之中的，并未形成一個(gè)完整的內(nèi)部審慎監(jiān)管體系。相反，《辦法》則在第八章對(duì)內(nèi)部審慎監(jiān)管進(jìn)行了專門的體系性規(guī)定。內(nèi)部審慎監(jiān)管固有的缺陷決定了外部審慎監(jiān)管是必不可少的?！稌盒修k法》并未明確提出外部審慎監(jiān)管的要求。在具體的制度規(guī)定上，除了對(duì)商業(yè)銀行開展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行審批制和報(bào)告制外，并未有其他實(shí)質(zhì)有效的監(jiān)管手段?！掇k法》第九章專門規(guī)定了外部審慎監(jiān)管制度，并明確提出監(jiān)管部門，即中國(guó)銀監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)審慎監(jiān)管要求，對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售活動(dòng)進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。除此之外，其摒棄了《暫行辦法》中審批制和報(bào)告制并行的準(zhǔn)入制度，統(tǒng)一實(shí)行報(bào)告制，并將外國(guó)銀行分行納入到監(jiān)管對(duì)象中來。

（三）對(duì)監(jiān)管思路的重新設(shè)計(jì)

從宏觀監(jiān)管制度的設(shè)計(jì)來看，《暫行辦法》并未形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。最突出地體現(xiàn)在個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理獨(dú)立成章上。事實(shí)上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控體現(xiàn)在整個(gè)《暫行辦法》的幾乎全部?jī)?nèi)容中，其是《暫行辦法》頒布的主線和價(jià)值追求。由此，將其單獨(dú)成章必然出現(xiàn)不能涵蓋所有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)定，因而出現(xiàn)前后條文本質(zhì)內(nèi)容發(fā)生重疊的現(xiàn)象?！吨敢肥菍?duì)《暫行辦法》的補(bǔ)充，是局部性的，因而也談不上制度的重構(gòu)。《辦法》對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的宏觀監(jiān)管體系進(jìn)行了重構(gòu)，其將理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管的基本原則單獨(dú)成章，提綱挈領(lǐng)，并根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品宣傳和銷售過程中的不同環(huán)節(jié)和側(cè)面進(jìn)行了專門規(guī)定，包括：（1）宣傳銷售階段至關(guān)重要的文本監(jiān)管。（2）風(fēng)險(xiǎn)匹配原則要求下的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估制度。（3）銷售過程和銷售人員監(jiān)管。其對(duì)審慎監(jiān)管也分別從內(nèi)部審慎監(jiān)管和外部審慎監(jiān)管兩個(gè)層面進(jìn)行建構(gòu)。由此不難看出，《辦法》的監(jiān)管制度設(shè)計(jì)涵蓋了從宣傳到贖回的動(dòng)態(tài)全程監(jiān)管和內(nèi)外部審慎監(jiān)管的靜態(tài)體系性監(jiān)管兩個(gè)層面。

三、宏觀審慎監(jiān)管的引入：制度的深度剖析

《辦法》對(duì)理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管制度的重構(gòu)并非僅僅局限于微觀審慎監(jiān)管的考量，宏觀審慎監(jiān)管理念的引入已經(jīng)在其制定和條文中得到很好的彰顯，其核心理念在于防止微觀風(fēng)險(xiǎn)演變成為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)匹配原則的思考

風(fēng)險(xiǎn)匹配原則的確立，一個(gè)重要目的便是防止商業(yè)銀行誤導(dǎo)客戶購買與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力不相符合的理財(cái)產(chǎn)品，從而損害客戶的利益，這是從保護(hù)客戶合法利益角度的考量，但并非唯一考量。風(fēng)險(xiǎn)匹配原則的確立還有一個(gè)十分重要的考慮便是對(duì)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制。風(fēng)險(xiǎn)匹配原則要求商業(yè)銀行分別對(duì)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行分級(jí)，且由低到高不少于五個(gè)等級(jí)。對(duì)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)本身便是一個(gè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理性分析和思考過程，可以防止一些風(fēng)險(xiǎn)極高理財(cái)產(chǎn)品的推出。即使商業(yè)銀行有意推出風(fēng)險(xiǎn)極高的理財(cái)產(chǎn)品，也可以通過與之相配套的可行性評(píng)估程序進(jìn)行監(jiān)管。由此可以從一定程度上降低商業(yè)銀行推出理財(cái)產(chǎn)品所面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵诒ＷC收益的情況下，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是由銀行來承擔(dān)的，理財(cái)產(chǎn)品的高投資風(fēng)險(xiǎn)就等于銀行系統(tǒng)的高風(fēng)險(xiǎn)；在非保證收益的情況下，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)雖然由客戶來承擔(dān)，但當(dāng)客戶不具備風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力時(shí)，最終的風(fēng)險(xiǎn)還將轉(zhuǎn)嫁到整個(gè)銀行系統(tǒng)上。對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)級(jí)則能避免由于客戶自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力不足而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到銀行系統(tǒng)的情況發(fā)生。因?yàn)樵诳蛻糇陨盹L(fēng)險(xiǎn)承受能力不足的情況下，其購買理財(cái)產(chǎn)品的資金直接或間接地來自銀行系統(tǒng)，因而在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的情況下，其損失最終還是由銀行來承擔(dān)的。風(fēng)險(xiǎn)匹配原則旨在控制銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的考量對(duì)于宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來說無疑是意義重大，銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)于整個(gè)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制來說至關(guān)重要。在銀行業(yè)普遍面臨巨額資金壓力，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)較快發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況下，通過立法對(duì)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，防止其風(fēng)險(xiǎn)放大為銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而威脅整個(gè)金融系統(tǒng)安全無疑是宏觀審慎監(jiān)管思維的體現(xiàn)。

（二）防止理財(cái)產(chǎn)品過度杠桿化的思考

《辦法》第三十四條明確規(guī)定商業(yè)銀行不得銷售風(fēng)險(xiǎn)收益嚴(yán)重不對(duì)稱的含有復(fù)雜金融衍生工具的理財(cái)產(chǎn)品，其對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的過度杠桿化進(jìn)行嚴(yán)格限制便是基于對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制的考量?！懊绹?guó)次級(jí)貸款演變?yōu)槿嫖C(jī)的根源在于，當(dāng)金融中介機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表普遍很強(qiáng)大時(shí)，為了利用剩余資產(chǎn)，放大了杠桿率，有限的次級(jí)貸款風(fēng)險(xiǎn)被積極的資產(chǎn)負(fù)債表管理機(jī)制放大了”[7]。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，理財(cái)產(chǎn)品過度杠桿化非但會(huì)將整個(gè)銀行業(yè)都串聯(lián)起來，還將通過證券化的形式將風(fēng)險(xiǎn)向證券和保險(xiǎn)領(lǐng)域傳導(dǎo)。由此，在一個(gè)被廣泛證券化的社會(huì)形態(tài)中，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的管控，便是對(duì)銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的管控，便是對(duì)宏觀金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的管控，其風(fēng)險(xiǎn)都是緊密聯(lián)系在一起的，難以割裂微觀和宏觀二者。

（三）防止理財(cái)產(chǎn)品成為高息攬儲(chǔ)的工具的思考

防止理財(cái)產(chǎn)品成為商業(yè)銀行高息攬儲(chǔ)的工具是一個(gè)基于當(dāng)下現(xiàn)實(shí)情況的考慮。正如背景分析中所提到的，在當(dāng)前銀行存款不斷“搬家”，貨幣政策不斷收緊的大背景下，商業(yè)銀行面臨巨大流動(dòng)性壓力，攬儲(chǔ)任務(wù)日益艱巨。為了緩解當(dāng)前所面臨的問題，商業(yè)銀行只能通過開發(fā)理財(cái)產(chǎn)品來吸引資金回流，增加其現(xiàn)金流，因而出現(xiàn)了當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品泛濫的局面。由此，理財(cái)產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上成為商業(yè)銀行進(jìn)行高息攬儲(chǔ)的工具。但《辦法》這一規(guī)定的頒布，無疑將打破這一格局，從而對(duì)宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)起到一定的監(jiān)管作用。因?yàn)樵谪泿耪卟粩嗍站o的情況下，市場(chǎng)的貨幣保有量是呈遞減趨勢(shì)，而各大商業(yè)銀行對(duì)貨幣的需求卻是不斷增加，由此將會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行間為了爭(zhēng)奪客戶而不斷調(diào)高理財(cái)產(chǎn)品收益率的行為，從而不斷放大銀行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，宏觀金融的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也必將隨之放大。

四、結(jié)語

通過對(duì)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的微觀審慎監(jiān)管，防止微觀風(fēng)險(xiǎn)演變成為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管理念是宏觀審慎監(jiān)管的應(yīng)有之義。宏觀審慎監(jiān)管理念在我國(guó)也已被廣泛認(rèn)同，但其作為一個(gè)“舶來品”究竟如何在我國(guó)生根、發(fā)芽，與我國(guó)現(xiàn)行以及將來的金融監(jiān)管制度有機(jī)第融化在一起，依舊是一個(gè)值得不斷探討的命題。

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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