在股指迭創(chuàng)新低，投資者停發(fā)IPO呼聲高漲之際，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委于7月20日審核通過了北京恒華偉業(yè)科技股份有限公司（以下簡稱“恒華科技”）的首發(fā)申請。

恒華科技招股書（申報稿）顯示，該公司是一家面向智能電網(wǎng)的信息化服務(wù)供應(yīng)商。

然而，這家依托智能電網(wǎng)的高新技術(shù)企業(yè)，身上的疑點(diǎn)卻有很多。公司“一把手”多次易主。更令人擔(dān)憂的是，作為高新技術(shù)企業(yè)，公司當(dāng)前僅有一項專利，且該項專利僅是軟件包裝盒外觀設(shè)計。

上市前公司“一把手”頻換人

恒華科技的前身是恒華有限。后者成立于2000年，其創(chuàng)辦人之一是恒華科技現(xiàn)任董事長江春華，他在2000年11月至2004年4月期間任恒華有限執(zhí)行董事、經(jīng)理。

不過，2005年5月，江春華意外出走。當(dāng)時，他將名下持有的恒華有限27%（即27萬元）的出資額全部轉(zhuǎn)讓給股東羅新偉，退出該公司。同年11月，江春華另立門戶，創(chuàng)立了上海恒樺。

江春華為何出走？我們從公司其他高管的履歷表中找到了蛛絲馬跡。原來，自2004年4月江春華便“卸任”恒華有限經(jīng)理之職，羅新偉取而代之。這或許是江春華2005年出走的主要原因。

2007年10月，江春華又以非專利技術(shù)對恒華有限增資700萬元，成為該公司第一大出資人。

在這一退一進(jìn)之間，江春華在恒華有限的職位發(fā)生了較大變化。其履歷表顯示，在其2007年10月“回歸”恒華有限后，雖然其出資額在公司內(nèi)排名第一，但是直至2009年12月，江春華一直“屈居”恒華有限副經(jīng)理之職。

2005年至2009年12月，恒華有限“一把手”之職——公司執(zhí)行董事、經(jīng)理先后由羅新偉和方文擔(dān)任。兩人的履歷表顯示，2004年4月至2008年12月，羅新偉擔(dān)任恒華有限的執(zhí)行董事、經(jīng)理，2008年12月至2010年1月，方文接手擔(dān)任這一要職。

2010年1月，恒華有限改制變身為恒華科技股份有限公司。上述三人的職位也發(fā)生了變更：江春華出任恒華科技董事長，方文擔(dān)任董事兼總經(jīng)理，羅新偉先是擔(dān)任董事兼董事會秘書，后來改任公司董事兼副總經(jīng)理。

這也表明，在恒華科技申請上市前兩年，其“一把手”易主，由方文變更為江春華。

招股書（申報稿）顯示，恒華科技的控股股東和實際控制人為江春華、方文、羅新偉、陳顯龍等四人組成的經(jīng)營團(tuán)隊。因而，此次“一把手”的變更并未導(dǎo)致其實際控制人發(fā)生變更。

不過，公司關(guān)鍵職位不斷易主，卻從側(cè)面折射出公司管理層中存在明爭暗斗，這樣的管理層組成的經(jīng)營團(tuán)隊，其未來的穩(wěn)定性令人擔(dān)憂。

唯一專利是包裝盒設(shè)計

除了管理層的職位頻繁更換外，作為國家級高新技術(shù)企業(yè)，公司目前僅擁有1項專利，且該項專利和公司核心技術(shù)不沾邊。

招股書（申報稿）顯示，恒華科技當(dāng)前唯一的專利是軟件包裝盒的外觀設(shè)計，專利號為ZL201130269959.2。這項專利于2011年12月28日取得，距今僅有半年多時間。

早在2008年，國科辦頒布的《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作指引》（以下簡稱“工作指引”），就將專利擁有量列入了重要考核指標(biāo)。

不過，在尚未獲得上述專利的情況下，公司早在2008年12月被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，享受高新技術(shù)企業(yè)15%稅率優(yōu)惠。這是因為，在獲得上述專利之前，公司還擁有32項計算機(jī)軟件著作權(quán)，為其在評定中加分。

目前，公司還有5項專利申請。這些專項申請是于2010年9月～2012年1月申請的。發(fā)明專利申請下來大概要花3年時間。這意味著，公司要取得與核心技術(shù)相關(guān)的發(fā)明專利，最早要等到2013年9月。

對于一家軟件企業(yè)而言，其擁有的專利和其軟件技術(shù)無關(guān)，這無疑會令人懷疑其核心競爭力。在激烈的市場競爭下，2010年和2011年，公司的應(yīng)收賬款和存貨驟增，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與營業(yè)收入的差額增大，公司的經(jīng)營狀況已經(jīng)亮起紅燈。

高管和風(fēng)投低價火線入股

在上述情形下，公司的高管們還期望著從公司上市中大撈一筆。因此，在2010年1月改制后，公司高管和一家風(fēng)投公司火線增資入股。

2010年1月，恒華有限整體變更設(shè)立股份公司。其凈資產(chǎn)2732.02萬元按約1:0.9993比例折合為2730萬股。這意味著，公司出資人約按每股1元的成本拿到了公司股份。

同年3月，恒華科技又以每股1元的價格，向江春華、方文、羅新偉、陳顯龍、胡寶良等33名公司管理人員定向增資720萬股，各股東均以貨幣出資。

2010年4月，經(jīng)恒華科技股東大會決議通過，投資公司智匯創(chuàng)投出資2482.50萬元，以每股3.31元的價格認(rèn)購恒華科技750萬股股票，增資后總股本4200萬股。

本次增資完成后，智匯創(chuàng)投持有恒華科技17.86%的股份。其余82.14%的股份被恒華科技33名管理人員持有。

相對于公司的擬發(fā)行價，上述火線入股的價格顯然偏低。招股書（申報稿）顯示，恒華科技此次擬發(fā)行1400萬股，擬募集資金2.3億元。據(jù)此測算，其預(yù)期發(fā)行價格為每股16.43元。這意味著，如果公司如愿完成發(fā)行，則33位自然人股東的獲益倍數(shù)將至少達(dá)到15倍，智匯創(chuàng)投的投資收益也將達(dá)到396%。