為了解證券業(yè)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的研判，及行業(yè)分析師對行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢的判斷，從資本市場反映宏觀經(jīng)濟(jì)運行，自2012年9月起，中證資本市場運行統(tǒng)計監(jiān)測中心將以首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和行業(yè)分析師為調(diào)查對象，每季度出具相應(yīng)的調(diào)查報告，并在《新財富》獨家刊登。

來自證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的35位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、9個行業(yè)共計92位行業(yè)分析師參與了首次調(diào)查。調(diào)查顯示2012年四季度經(jīng)濟(jì)增速將有所回升，投資和消費需求將維持穩(wěn)定增長，且市場流動性狀況進(jìn)一步改善。

經(jīng)濟(jì)增速有所回升

被調(diào)查者預(yù)計2012年中國四季度經(jīng)濟(jì)增速將有所回升。近八成首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)增速將高于三季度。對四季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測的均值為7.61%，較三季度高0.2個百分點。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對2012年全年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測值則基本落在7.5-7.8%的區(qū)間內(nèi)，均值為7.67%（圖1）。

過半首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，接下來兩個月工業(yè)增加值同比增速將逐步回升，但升幅不大。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對10月和11月的工業(yè)增加值增速預(yù)測均值分別為8.98%和9.15%，略高于9月8.86%的預(yù)測均值和8月8.9%的實際增速。據(jù)此推測，8月、9月和10月將是全年工業(yè)增加值增速的低位（圖2）。

投資、消費需求穩(wěn)定增長

進(jìn)出口回暖

調(diào)查反映，年內(nèi)投資和消費需求將維持穩(wěn)定增長，進(jìn)出口增速逐月緩慢回升。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對10月、11月固定資產(chǎn)投資累計增速的預(yù)測均值分別為20.33%和20.4%，略高于1-9月20.13%的預(yù)測均值和1-8月20.2%的實際增速。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對9-11月的出口總值增速預(yù)測均值分別為4.54%、5.58%和5.85%，均高于8月2.73%的實際增速，顯示三季度出口將有所回暖；但也有3位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為未來出口形勢存在進(jìn)一步惡化的可能，并對11月出口總值增速給出了低至-5%的預(yù)測值。對9-11月的進(jìn)口總值增速，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們給出的預(yù)測均值分別為1.87%、3.12%和3.48%，顯著高于8月-2.62%的實際增速。

對10月、11月社會消費品零售總額，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出的增速預(yù)測均值分別為13.23%和13.31%，與9月13.24%的預(yù)測均值和8月13.20%的實際增速基本持平（圖3）。

通脹預(yù)期再抬頭

預(yù)計四季度通脹預(yù)期再抬頭，PPI下行趨勢則有所緩解。逾九成首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為CPI增速將持續(xù)走高。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對10月和11月的CPI同比增速預(yù)測均值分別為2.14%和2.41%，均高于8月2%的CPI實際增速。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對10月和11月的PPI同比增速預(yù)測均值分別為-2.89%和-2.41%，雖然這兩個月PPI增速仍將處于負(fù)值區(qū)間，但較8月-3.5%的回落幅度有所趨緩（圖4）。

對行業(yè)分析師的調(diào)查顯示，作為原材料的原油、鐵礦石、鋼材、棉花和大宗藥材價格在三季度均有所回落；受以美國QE3為代表的新一輪全球流動性寬松政策和7月美國干旱影響，主要工業(yè)金屬和大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品價格三季度明顯上漲。

市場流動性狀況進(jìn)一步改善

未來市場流動性狀況將進(jìn)一步改善，降準(zhǔn)預(yù)期高于降息預(yù)期。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對10月和11月廣義貨幣（M2）余額增速的預(yù)測均值分別為13.63%和13.71%，高于8月末10.5%的實際增速以及2012年前8個月13.23%的平均增速（圖5）。

共計30位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出了10月、11月金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率預(yù)測值。其中，6位認(rèn)為這期間將有一次降息機(jī)會，21位維持目前貸款基準(zhǔn)利率不變的預(yù)測。逾七成首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為會有一至兩次降低法定存款準(zhǔn)備金率的機(jī)會，降準(zhǔn)預(yù)期較濃。

人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)

人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對未來10月、11月美元兌人民幣匯率的預(yù)測值大部分落在6.30-6.35的區(qū)間內(nèi)（10月27位，11月24位），并對人民幣匯率最高給到了6.2的預(yù)期價格（截至10月25日，人民幣匯率逼近6.24）?？紤]到2012年9月26日問卷填報截止時，美元兌人民幣匯率中間價為6.3443，預(yù)計10月、11月人民幣將會升值的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家有23位，預(yù)計人民幣將貶值的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家有12位。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對人民幣升值的預(yù)期較強(qiáng)，但預(yù)測的總體波動幅度與現(xiàn)值較為貼近。

中、上游調(diào)庫存 下游景氣度高

采掘業(yè)和原料加工業(yè)位于產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)，當(dāng)前正處于庫存調(diào)整階段。9位煤炭開采洗選行業(yè)分析師中，7位認(rèn)為三季度該行業(yè)正處于去庫存階段。9位黑色金屬加工行業(yè)分析師中，7位認(rèn)為該行業(yè)三季度產(chǎn)品產(chǎn)量較上季度有所“下降”。

以通用設(shè)備制造業(yè)為代表的加工行業(yè)位于產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)，行業(yè)新增訂單較上季度普遍減少。9位通用設(shè)備制造行業(yè)分析師中，6位認(rèn)為三季度該行業(yè)新訂單較二季度“減少”，3位認(rèn)為“基本持平”；7位認(rèn)為三季度行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量較二季度“下降”，2位認(rèn)為“基本持平”。

消費品和生活資料制造業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期性，景氣度較高。醫(yī)藥制造行業(yè)10位分析師中，7位認(rèn)為三季度行業(yè)新訂單較上季度“增加”，3位認(rèn)為“基本持平”；6位認(rèn)為三季度行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量較上季度“增加”，4位認(rèn)為“基本持平”。

總體看，上游和中游行業(yè)仍處于庫存調(diào)整階段，下游消費品和生活資料制造業(yè)景氣度較高。

作者鄭新、管建強(qiáng)任職于中證資本市場運行統(tǒng)計監(jiān)測中心