經(jīng)濟周期下行或上行區(qū)間的后半段，往往伴隨著有關(guān)經(jīng)濟長期趨勢是否會改變的質(zhì)疑。比如，最近一輪通脹始于2010年底， 隨著緊縮政策執(zhí)行力度的增加，實體經(jīng)濟中融資成本上升，流動性趨于緊張，需求增速回落。加之房地產(chǎn)市場與股市的低迷表現(xiàn)，對中國經(jīng)濟短期硬著陸或長期增速大幅放緩的悲觀論調(diào)近來不絕于耳。

今年一季度GDP數(shù)據(jù)低于市場平均預期，顯示經(jīng)濟增長尚未明顯反彈。雖然自去年底以來，支持內(nèi)需的政策陸續(xù)出臺，但此次調(diào)整多是微調(diào)，在政策工具選擇上也更審慎，因此很難做到立竿見影。這使得更多人擔心，中國經(jīng)濟增速是否已現(xiàn)拐點，長期增長潛力下降，政府政策對經(jīng)濟的影響力衰減。

此時判斷經(jīng)濟增速放緩究竟是周期性，還是趨勢性拐點已臨，對政策制定與投資決策都具有重要意義。

從長期來看，實際GDP增速很難返回兩位數(shù)。原因是我國所處的國際和國內(nèi)環(huán)境都發(fā)生了巨大變化。外需不僅受到了金融危機的影響，在危機結(jié)束后也屢現(xiàn)疲態(tài)，且主要發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟政策難以有效刺激需求快速復蘇，并在中長期快速增長。從內(nèi)需來看，東中部地區(qū)的城市化程度大幅提高，房地產(chǎn)市場似乎很難重現(xiàn)過去十年間的繁榮景象。

過去三年多里，我國經(jīng)濟增長方式已發(fā)生了巨大變化，內(nèi)需取代外需成為增長原動力，而從投資向消費轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在繼續(xù)。在此過程中，更難判斷經(jīng)濟增長減速的原因是長期增長潛力的下降，還是經(jīng)濟周期與短期政策的作用。但綜合分析近期經(jīng)濟信號以及我國未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，我們認為經(jīng)濟增長的長期趨勢性水平應(yīng)超過8％。

去年我國經(jīng)濟增長放緩主要是主動調(diào)整政策和抑制通脹的結(jié)果，但今年一季度出現(xiàn)了企業(yè)利潤下降，局部勞動力市場供大于求，以及生產(chǎn)價格指數(shù)連續(xù)下降。這些滯后型經(jīng)濟指標惡化的現(xiàn)象都表明：首先，短期經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性出現(xiàn)一定風險； 其次，如果目前GDP增速在8％左右，這說明我國潛在增長速度應(yīng)高于該水平；所以，近期宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)該盡快轉(zhuǎn)向?qū)捤?，為需求增長的恢復提供有效支持。

中長期來看，我國經(jīng)濟逐漸向內(nèi)需驅(qū)動型轉(zhuǎn)化，且仍可支持較高的投資增速。一些重要領(lǐng)域內(nèi)的投資將提高經(jīng)濟運行的整體效率，并為下一次生產(chǎn)效率大幅提高和消費的快速增長做準備。在未來的5年－10年中，我們認為中國將逐漸形成 “東部-中部-西部”梯度式發(fā)展的雁型模式，對西部地區(qū)城市化、城際與城市交通、清潔能源機制、水電煤氣行業(yè)增效、環(huán)境污染治理、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等領(lǐng)域的投資將有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，是合理的選擇。

雁型模式最早出現(xiàn)于上世紀70年代，隨著日本勞動力與土地成本上升，各大企業(yè)紛紛選擇將研發(fā)與高端制造等重要部門留在日本本土，而逐漸將價值鏈下方的生產(chǎn)部門轉(zhuǎn)移到“亞洲四小龍”，將最底端的生產(chǎn)裝配轉(zhuǎn)移到 “亞洲四小虎”。這種雁頭帶領(lǐng)雁翅，拉動雁尾的跨國生產(chǎn)組織形式被稱為雁型模式。

如今，我國也面臨著相似的轉(zhuǎn)型機遇：發(fā)揮一級城市的人才與市場的優(yōu)勢，擴大沿海技術(shù)開發(fā)區(qū)的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，并將成熟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中西部地區(qū)。和以龐大的海運物流系統(tǒng)為支撐的“東亞雁型結(jié)構(gòu)”相比，我國內(nèi)部梯度發(fā)展的競爭優(yōu)勢在于內(nèi)需巨大，生產(chǎn)與研發(fā)中心相對集中，從而在國際能源價格高企、產(chǎn)品更新頻繁的新環(huán)境中可以更高效地利用資金、勞動力和人力資本，適應(yīng)市場需求的變化。

而從目前周期來看，政府有條件在通脹下行時對經(jīng)濟政策進行調(diào)整，穩(wěn)定對經(jīng)濟增長的預期。由于實體經(jīng)濟中的流動性自去年中期以來一直較緊，需求變?nèi)?，通脹?yīng)處于下行通道中。經(jīng)濟政策的放松和適當調(diào)整應(yīng)不會為經(jīng)濟體帶來直接的通脹威脅，也與今年7.5％的GDP增長目標不相矛盾。

股市正在等待政府釋放出降息、降準等明確的政策轉(zhuǎn)向信號。應(yīng)該承認，政府已經(jīng)開始更加積極地促進需求增長，適當鼓勵投資，特別是對其他行業(yè)引領(lǐng)作用較強的投資項目。過去三年中，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要集中在鐵路、公路和機場方面。高鐵有效提高了城際交通效率，但大中城市的城市交通設(shè)施相對落后，設(shè)計理念陳舊，抑制了當前的消費潛力和未來經(jīng)濟的整體運行效率。

城市交通可吸收更多公共投資，亦能帶動私人部門的投資和消費，社會回報潛力巨大。這種既有利于消除增長的短期不確定性、創(chuàng)造就業(yè)，也有利于雁型模式形成的投資，何樂而不為呢？

作者為摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家