3月1.01萬億元人民幣新增貸款，既緩解了市場(chǎng)對(duì)貸款需求放緩的擔(dān)憂，也開啟了貨幣政策放松的想象空間。

央行4月12日公布的《2012年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，3月，人民幣貸款增加1.01萬億元，同比多增3320億元；人民幣存款增加2.95萬億元，同比多增2712億元。

在經(jīng)歷了1月至2月兩月貸款增速放緩的煎熬后，海內(nèi)外投行對(duì)3月新增貸款預(yù)測(cè)均值在8000億元左右，3月金融數(shù)據(jù)公布后，頗出人意料。

4月12日數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，上證指數(shù)以1.82％的漲幅“響應(yīng)”，超預(yù)期的貸存款數(shù)據(jù)，讓市場(chǎng)彌漫著貨幣政策放松的樂觀預(yù)期。

漂亮的數(shù)據(jù)并不能緩解資金面趨緊的擔(dān)憂，財(cái)政存款的季節(jié)性回籠和3月存款猛增所造成的準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，都會(huì)在資金市場(chǎng)“抽血”，而原有外匯占款的“造血”機(jī)制也一直不給力。

隨后，在一季度金融數(shù)據(jù)公布之后的第六天，央行就釋放了流動(dòng)性放松的信號(hào)。

4月18日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在回答新華社記者提問時(shí)表示，央行下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性。綜合考慮外匯占款流入、市場(chǎng)資金需求變動(dòng)、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對(duì)性的流動(dòng)性管理操作。

在政策操作上，上述央行負(fù)責(zé)人表示，“如通過適時(shí)加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。”

資金壓力趨緊

由于財(cái)政存款的回籠和存款準(zhǔn)備金率繳納基數(shù)的擴(kuò)大，4月、5月銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性存在“失血”的可能。

光大銀行首席宏觀分析師盛宏清對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，4月、5月財(cái)政存款的季節(jié)性回籠對(duì)資金面的影響較大，與此同時(shí)，3月存款的巨額增量，放大了銀行存款準(zhǔn)備金的繳納基數(shù)，也將造成流動(dòng)性的回收。

2007年－2011年，通過財(cái)政存款渠道回籠央行的流動(dòng)性在4月和5月平均分別為3028億元和3070億元，2011年4月財(cái)政存款回籠資金為4299億元，業(yè)界預(yù)計(jì)，今年4月財(cái)政存款回籠資金會(huì)在3000億元－4000億元。

與此同時(shí)，由于存款準(zhǔn)備金按旬繳納，4月5日為4月首個(gè)存款準(zhǔn)備金的繳款日，央行按照3月25日各家銀行存款額確定繳納數(shù)額，3月2.95萬億元人民幣新增存款，既創(chuàng)單月人民幣新增存款之最，也給銀行帶來了補(bǔ)繳的壓力。

4月銀行體系不斷“失血”，“造血”卻并不充分。

作為之前基礎(chǔ)貨幣投放主要渠道的外匯占款，增勢(shì)下滑。今年1月和2月外匯占款增幅分別為1409億美元、251億美元，增幅與之前相去甚遠(yuǎn)。

盛宏清認(rèn)為，未來外匯占款的變化不會(huì)太大，其對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的“造血”功能已大大減弱，當(dāng)前提供流動(dòng)性的主渠道是新增信貸、準(zhǔn)備金率的調(diào)整和公開市場(chǎng)操作。

從最新的情況看，這些代替渠道均待挖潛。

4月19日，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》援引消息人士表態(tài)稱，4月前兩周，四大行人民幣存款流失過萬億，貸款增加無幾，與此同時(shí)，銀行系統(tǒng)的法定存款準(zhǔn)備金率兩個(gè)月未見調(diào)整。

WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，央行4月貨幣凈投放1340億元，在此前3個(gè)月，公開市場(chǎng)操作為凈回籠資金60億元，由此，今年以來，央行公開市場(chǎng)操作凈投放量為1280億元，貨幣投放力度明顯低于去年同期。

業(yè)內(nèi)人士分析，也許正是意識(shí)到資金面可能趨緊，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人遂表示，下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性。綜合考慮外匯占款流入、市場(chǎng)資金需求變動(dòng)、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對(duì)性的流動(dòng)性管理操作。

從資金價(jià)格角度看，開年以來貨幣流動(dòng)性處在穩(wěn)步增加的過程之中。

數(shù)據(jù)顯示，3月銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率2.58％，比上月低0.8個(gè)百分點(diǎn)，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率2.66％，比上個(gè)月低0.92個(gè)百分點(diǎn)，利率延續(xù)了2月以來的下降勢(shì)頭。

需求增減之辯

在中國間接融資比重較高前提下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)信貸有著天然的依賴。

上述央行負(fù)責(zé)人在接受新華社采訪時(shí)指出，下一階段，將繼續(xù)引導(dǎo)全國性銀行和地方法人金融機(jī)構(gòu)結(jié)合貸款需求實(shí)際狀況，合理安排貸款進(jìn)度。

一位接近央行的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，3月新增貸款并不超預(yù)期，在他看來，一季度2.46萬億元人民幣新增貸款額，使得信貸投放節(jié)奏仍然維持在3∶3∶2∶2，此外，3月傳統(tǒng)上就是放貸 “大月”。

數(shù)字之外，貸款、存款變化趨勢(shì)對(duì)有效需求的反映更為市場(chǎng)關(guān)心，1月、2月貸款增速的放緩，一度讓市場(chǎng)擔(dān)憂需求正在萎縮。多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為尚不能得出上述結(jié)論，但也坦承與去年相比，今年額度不那么緊張。

一位股份制銀行信貸部門負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，不論國有企業(yè)還是民營企業(yè)，貸款需求依然旺盛，“光是2009年、2010年在建項(xiàng)目的后續(xù)資金，就可以把所有新增貸款吃掉”。

在他看來，1月的貸款需求增速放緩主要與春節(jié)因素有關(guān)，1月只有12個(gè)工作日，而2月時(shí)，各家銀行因?yàn)榇婵畈蛔?，限制了貸款的增速。

3月貸款突然放量的同時(shí)，新增貸款結(jié)構(gòu)則呈現(xiàn)短期化趨勢(shì)，數(shù)據(jù)顯示，一季度短期貸款增加1.05萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加5906億元，票據(jù)融資增加2575億元，短期貸款和票據(jù)融資占了貸款增幅的大部分。

農(nóng)行戰(zhàn)略規(guī)劃部在4月16日發(fā)布的《宏觀經(jīng)濟(jì)周評(píng)》中指出，一季度2575 億元的票據(jù)融資增量，為2009年一季度以來最高值，說明金融機(jī)構(gòu)通過票據(jù)占規(guī)模的傾向比較明顯，間接說明項(xiàng)目貸款需求疲弱。

這種趨勢(shì)為宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)佐證，統(tǒng)計(jì)局4月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國固定資產(chǎn)投資一季度同比名義增長(zhǎng)20.9％，而去年四季度的數(shù)據(jù)為21.7％。

一位國有大行總行客戶經(jīng)理對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，今年貸款額度仍然緊張，但程度較去年已有所減弱，大項(xiàng)目明顯減少?！叭ツ旮魇》中芯鶑目傂幸J款額度，但今年這種現(xiàn)象少了?！?/p>

上述客戶經(jīng)理稱，從資金價(jià)格來看，目前該行貸款利率為基準(zhǔn)利率上浮10個(gè)－20個(gè)基點(diǎn)，與之前動(dòng)輒50個(gè)基點(diǎn)的上浮幅度已明顯縮小，但尚未出現(xiàn)下浮。貸款增幅“超預(yù)期”之外，3月存款的激增也出乎市場(chǎng)意料，3月的2.95萬億元存款貢獻(xiàn)了一季度存款增量的78.67％，創(chuàng)下存款單月增幅之最。

一位國有大行北京某支行負(fù)責(zé)人認(rèn)為，3月存款的增長(zhǎng)與表外理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入表內(nèi)有關(guān)，銀行沖時(shí)點(diǎn)“虛增”存款以滿足監(jiān)管要求。

政策未來走勢(shì)

保持物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是央行貨幣政策的兩個(gè)目標(biāo)，但近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻讓其再度面臨壓力。

3月CPI同比增幅從2月的3.2％升至3.6％，高于市場(chǎng)預(yù)期，與此同時(shí)，一季度中國GDP同比增長(zhǎng)8.1％，低于市場(chǎng)預(yù)期，增速連續(xù)第五個(gè)季度放緩，且是2009年二季度以來的最低水平。

高盛高華中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇指出，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂應(yīng)該仍超過對(duì)通脹反彈的擔(dān)心，因而在可預(yù)見的將來可能保持相對(duì)寬松的政策。

雖然穩(wěn)步放松的基調(diào)已定，但多家投行認(rèn)為，由于3月通脹形勢(shì)的反復(fù)，降息的預(yù)期已大幅下降。業(yè)界認(rèn)為，數(shù)量型工具對(duì)合理釋放流動(dòng)性、降低貸款利率起到很好的效果，且不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)錯(cuò)誤預(yù)期，因此，其仍將是未來央行調(diào)控市場(chǎng)的主要政策工具。

從央行負(fù)責(zé)人的表態(tài)來看，央行未來可能通過適時(shí)加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)，而這些均是數(shù)量型工具。

農(nóng)行戰(zhàn)略規(guī)劃部報(bào)告分析，目前大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率為20.5％，處于歷史較高水平，未來仍有下調(diào)空間。