摘要：金融市場(chǎng)能夠優(yōu)化資源配置，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮，其產(chǎn)生和發(fā)展是現(xiàn)實(shí)的需要和歷史的必然。但同時(shí)，信心和欲望支撐的狂熱投機(jī)所引發(fā)的危機(jī)卻具有巨大的破壞力。應(yīng)該通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)負(fù)面作用的認(rèn)識(shí)和改造，使其更有力地推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融 邏輯 癲狂

金融市場(chǎng)有助于優(yōu)化資源配置，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮，其產(chǎn)生和發(fā)展是現(xiàn)實(shí)的需要和歷史的必然。但同時(shí)，信心和欲望支撐的狂熱投機(jī)所引發(fā)的危機(jī)，就像逃脫人類(lèi)掌控的瘋狂的弗蘭肯斯坦，具有巨大的破壞力。可正如不會(huì)因?yàn)檫@個(gè)人造怪物而懷疑科學(xué)技術(shù)的存在，而應(yīng)該通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)負(fù)面作用的認(rèn)識(shí)和改造，使其更有力地推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，特別是我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康發(fā)展。

一、金融的邏輯

19世紀(jì)下半葉到20世紀(jì)中葉，工業(yè)革命產(chǎn)生影響的近一個(gè)世紀(jì)，生產(chǎn)力得到了飛躍發(fā)展，資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)空前繁榮，商品市場(chǎng)由供不應(yīng)求的賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^(guò)于求的買(mǎi)方市場(chǎng)。人們關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸從價(jià)值的生產(chǎn)轉(zhuǎn)向價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，19世紀(jì)70年代，邊際革命三杰：杰文斯、門(mén)格爾和瓦爾拉斯幾乎同時(shí)問(wèn)世的著作，標(biāo)志著古典勞動(dòng)價(jià)值論的主導(dǎo)地位被新古典的效用價(jià)值論所取代。以?shī)W地利學(xué)派為代表的心理學(xué)派認(rèn)為，決定商品價(jià)值的是人們對(duì)商品價(jià)值主觀評(píng)價(jià)尺度的邊際效用（龐巴維克）。需求占主導(dǎo)地位的市場(chǎng)狀況推動(dòng)了效用價(jià)值論的完善，走向成熟的理論還需要一個(gè)工具來(lái)對(duì)現(xiàn)實(shí)進(jìn)行指導(dǎo)和改造。這個(gè)工具，這個(gè)架起效用價(jià)值論和需求市場(chǎng)之間橋梁的正是現(xiàn)代金融體系。

現(xiàn)代市場(chǎng)面臨的是一個(gè)有效需求不足的問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，除政府采購(gòu)?fù)?，?gòu)成需求的是居民支出的兩部分：消費(fèi)和投資。消費(fèi)在拉動(dòng)有效需求方面起著主導(dǎo)作用，其作用過(guò)程分兩個(gè)環(huán)節(jié)：消費(fèi)的愿望和消費(fèi)的能力，這兩者是相互促進(jìn)、相互加強(qiáng)的，消費(fèi)的愿望需要能力來(lái)實(shí)現(xiàn)，而消費(fèi)的能力又會(huì)受得到滿足了的愿望的加強(qiáng)。消費(fèi)能力是由金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的，可以說(shuō)，現(xiàn)代社會(huì)各種要素在催生并不斷推動(dòng)消費(fèi)欲望的同時(shí)，間接地推動(dòng)了金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)與繁榮。金融市場(chǎng)從個(gè)人消費(fèi)，企業(yè)投資和政府債券等各個(gè)方面有針對(duì)性地解決了有效需求的問(wèn)題，其根本邏輯是，既然即期收入不足，那就透支未來(lái)收入，以遠(yuǎn)期收入變現(xiàn)來(lái)支付；公司的融資靠固定資產(chǎn)資本化或者未來(lái)各期現(xiàn)金流折現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)；政府也是將未來(lái)稅收作抵押，發(fā)行國(guó)債及赤字財(cái)政實(shí)現(xiàn)當(dāng)期的過(guò)度支出。這樣，個(gè)人、企業(yè)和政府的支出能力不但以過(guò)去積累財(cái)富的多少，而且主要由未來(lái)收入的預(yù)期決定，這是典型的效用價(jià)值論。這樣，以信心為支撐，不同部門(mén)的融資借貸，不同時(shí)間的按揭透支，構(gòu)成了現(xiàn)代金融市場(chǎng)的強(qiáng)大功能。另外，現(xiàn)代金融市場(chǎng)的發(fā)展還需要客觀技術(shù)條件的成熟。以美國(guó)為例，1975年8月15日尼克松總統(tǒng)宣布了黃金的非貨幣化，貨幣形式的資本不再有保值作用，被投入有價(jià)資產(chǎn)中增值，從此流動(dòng)性增加很快，大量的廉價(jià)資金提供，使投機(jī)行為風(fēng)行。此外，新信息技術(shù)使借貸人信息透明、準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)推動(dòng)抵押證券市場(chǎng)擴(kuò)張、家庭再融資和債務(wù)服務(wù)費(fèi)用減少等方面也大大促進(jìn)了現(xiàn)代金融市場(chǎng)的發(fā)展。

事實(shí)表明，金融市場(chǎng)很大程度緩解了有效需求不足的問(wèn)題，居民有錢(qián)消費(fèi)，企業(yè)有法融資，國(guó)家有效調(diào)控，產(chǎn)品和資本得以持續(xù)循環(huán)流轉(zhuǎn)。個(gè)人可以向銀行貸款，透支等將未來(lái)收入變現(xiàn)，用于買(mǎi)車(chē)、買(mǎi)房等超出即期收入水平的大宗消費(fèi)。將一生收入變現(xiàn)，在不同消費(fèi)階段合理分配，熨平收支間的巨大差距是金融市場(chǎng)帶給個(gè)人最大的便利，而且，未來(lái)收入的折現(xiàn)還可以作為突發(fā)事件的緩沖器，使基本生活支出較少受到影響。公司有更多的資本進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和擴(kuò)大生產(chǎn)，政府有更大的能力應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和維持穩(wěn)定。金融市場(chǎng)的更神奇之處在于其風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)，金融市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)值是靠信心、靠預(yù)期支撐的，當(dāng)行情好時(shí)，公眾信心充足、預(yù)期樂(lè)觀，大量資金涌入市場(chǎng)，資產(chǎn)迅速增值并出現(xiàn)泡沫。正是這些泡沫為融資公司提供大量的廉價(jià)資本，進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)。投機(jī)的一個(gè)主要內(nèi)容是支持科技創(chuàng)新研究，這是金融市場(chǎng)很重要、很有價(jià)值的一項(xiàng)功能。金融市場(chǎng)畢竟屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，其通常職能不過(guò)是將財(cái)富在不同時(shí)間和不同地點(diǎn)間重新配置，對(duì)新財(cái)富的生產(chǎn)擴(kuò)張沒(méi)有直接作用。而當(dāng)它支持科技創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)科技進(jìn)步時(shí)，可以促進(jìn)整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的推動(dòng)?？梢?jiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融市場(chǎng)所依托的物質(zhì)基礎(chǔ)，金融市場(chǎng)又會(huì)通過(guò)支持科技創(chuàng)新使實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大變革，這三者的相互推動(dòng)是戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮發(fā)展的根本模式，也是美國(guó)作為當(dāng)今最大的貿(mào)易赤字國(guó)，卻又是最大的資本黑字國(guó)的奧秘所在。

二、金融的癲狂

按邏輯，金融市場(chǎng)以調(diào)節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源的余缺為基本任務(wù)，透支、貸款的數(shù)量以社會(huì)閑置資金總量為最高限額是其發(fā)展的理想狀態(tài)。然而，以信心支撐、靠預(yù)期推動(dòng)、在逐利欲望和樂(lè)觀預(yù)期下，在利令智昏和盲目樂(lè)觀的人性驅(qū)使下，金融市場(chǎng)勢(shì)必要沖破邏輯和現(xiàn)實(shí)的藩籬，表現(xiàn)出由個(gè)人盲目到集體無(wú)意識(shí)的癲狂。從金融發(fā)展史來(lái)看，小到各國(guó)貨幣發(fā)行量與黃金儲(chǔ)備的脫離，大到歷次難以控制、造成災(zāi)難的金融危機(jī)，都是這種擺脫和癲狂的外在表現(xiàn)。

究其根源，不難發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)的存在和發(fā)展內(nèi)含著兩個(gè)難以克服的問(wèn)題：就其自身而言，金融市場(chǎng)行情與公眾預(yù)期間存在著一種相互擴(kuò)大的作用。當(dāng)市場(chǎng)行情好時(shí)，公眾會(huì)加大投資，推動(dòng)市值持續(xù)高漲，進(jìn)而吸引更多投資者加入，推動(dòng)更進(jìn)一步的上漲，這極有可能導(dǎo)致泡沫。當(dāng)泡沫被不斷吹大時(shí)，有些投資者開(kāi)始出現(xiàn)恐慌，當(dāng)恐慌迅速蔓延時(shí)，眾多投資者爭(zhēng)相逃出市場(chǎng)，泡沫破裂……公眾信心和市場(chǎng)行情就是這樣相互擴(kuò)大、相互推動(dòng)，這必然導(dǎo)致金融市場(chǎng)劇烈的波動(dòng)起伏。市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生雖能提供用于風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)的廉價(jià)資本，但其更廣泛的后果是財(cái)富的重新分配，加劇社會(huì)階層貧富分化的趨勢(shì)，更有可能成為發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)后發(fā)國(guó)家進(jìn)行掠奪和剝削的隱性武器。

另一方面，金融市場(chǎng)依托于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而存在，與其欲超越并脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展之間是一種內(nèi)在不可克服的矛盾。金融市場(chǎng)的周期性劇烈波動(dòng)會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性增加。此外，金融市場(chǎng)變現(xiàn)的未來(lái)收入而新增的貨幣雖然有其相對(duì)應(yīng)的財(cái)富價(jià)值，“并不必然地引致通貨膨脹”，但這種財(cái)富價(jià)值是就效用價(jià)值而言的，相對(duì)于現(xiàn)有的物質(zhì)財(cái)富積累，顯然會(huì)產(chǎn)生過(guò)度的流動(dòng)性。房地產(chǎn)就是很好的例子，筆者相信，住房按揭貸款是推動(dòng)我國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)畸形走高的一個(gè)重要因素，未來(lái)幾十年的收入一下子變現(xiàn)投入到房地產(chǎn)市場(chǎng)，房?jī)r(jià)想不漲都難，其結(jié)果是逼更多的人加入房貸行列，而推進(jìn)房?jī)r(jià)進(jìn)一步走高。適度的通貨膨脹是有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，“適度”的判斷標(biāo)準(zhǔn)是看居民工資的增長(zhǎng)率是否超過(guò)了物價(jià)的上漲水平。劇烈的通貨膨脹的物價(jià)上漲大大超過(guò)了工資的增長(zhǎng)，降低居民購(gòu)買(mǎi)力，破壞經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行。美國(guó)實(shí)行了多年的透支消費(fèi)和負(fù)債經(jīng)濟(jì)模式，但其通貨膨脹水平一直可以控制在較低的水平，原因是它有一個(gè)發(fā)達(dá)的金融衍生品市場(chǎng)，可以將絕大多數(shù)新增的流動(dòng)性吸收到虛擬經(jīng)濟(jì)中。

上述兩方面弱點(diǎn)，即金融市場(chǎng)本身的周期性劇烈波動(dòng)和它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)潛在的負(fù)面沖擊要求有一套完善的現(xiàn)代金融制度體系，還要有健全的法律法規(guī)和國(guó)家監(jiān)控體系及時(shí)有效地予以防范。當(dāng)逐利的動(dòng)機(jī)使金融市場(chǎng)膨脹的復(fù)雜技術(shù)程度與創(chuàng)新發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)有的監(jiān)控能力時(shí)，金融危機(jī)的爆發(fā)就不遠(yuǎn)了。這種金融的癲狂須時(shí)時(shí)加以監(jiān)控和防范，應(yīng)在其形成初期就將之化解。法律法規(guī)和國(guó)家監(jiān)控，以及居民不斷成熟的投資心理使金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響基本是可以控制并引導(dǎo)的。另一方面，金融危機(jī)在造成危害的同時(shí)，也為完善金融制度和監(jiān)管體系提供了機(jī)會(huì)。美國(guó)上世紀(jì)有三場(chǎng)主要的金融危機(jī)，而其總能越來(lái)越快地從危機(jī)中走出，并帶來(lái)經(jīng)濟(jì)新的發(fā)展。從這個(gè)角度，金融危機(jī)與其說(shuō)是飛蛾撲火，不如看作鳳凰涅槃。

三、對(duì)我國(guó)的啟示

目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍靠出口和外需拉動(dòng)，內(nèi)需不足是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的問(wèn)題。為此，應(yīng)加快金融改革，深化金融市場(chǎng)，將我國(guó)的潛在購(gòu)買(mǎi)力化為現(xiàn)實(shí)需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。金融市場(chǎng)的深化建設(shè)應(yīng)以服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)為宗旨，適度地鼓勵(lì)透支消費(fèi)和貸款融資，密切關(guān)注其中盲目樂(lè)觀和過(guò)度逐利的動(dòng)向，引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的支持，切勿盲目照搬較成熟國(guó)家的模式。同時(shí)，相關(guān)信用制度和政府監(jiān)控應(yīng)及時(shí)到位地做好輔助工作。另外，金融市場(chǎng)的深化也對(duì)我國(guó)居民的價(jià)值觀念、消費(fèi)觀念、投資觀念以及心理承受能力等會(huì)有一定的沖擊，這是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

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（李秀輝，1983年生，山東青島人，浙江海洋學(xué)院管理學(xué)院講師。研究方向：國(guó)際貿(mào)易）