費騰 李智 劉力臻

摘要：引入中小企業(yè)預(yù)期貸款成本和銀行信貸規(guī)模因素，本文構(gòu)建了不完全信息條件下中小企業(yè)與銀行的博弈模型，提出預(yù)期貸款成本大于從其他途徑獲得貸款成本是中小企業(yè)做出不向銀行貸款決定的原因；信貸規(guī)模減小使中小企業(yè)獲得貸款的可能降低，利率負擔(dān)增大將會降低中小企業(yè)的還款意愿。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資；不完全信息；博弈模型；預(yù)期貸款成本；信貸規(guī)模

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：B

一、引言

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟發(fā)展和社會發(fā)展的重要力量，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，上繳稅收接近國家全部稅收總額的50%，解決了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)［1］。發(fā)展中小企業(yè)是實現(xiàn)我國國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的必由之路，而中小企業(yè)發(fā)展卻面臨著資金短缺的瓶頸。特別是從2010年10月開始至2011年7月末，國家已8次上調(diào)存款準備金率，5次上調(diào)存貸款基準利率。 2011年在國家“穩(wěn)健的貨幣政策”中堅持“區(qū)別對待、有扶有控”的原則下，中小企業(yè)的貸款雖然相對得到一定保障，但仍不得不面對高額貸款利息，企業(yè)經(jīng)營景氣度及支付能力降低雙下降矛盾環(huán)境。

目前，面臨中小企業(yè)融資難困境，政府、銀行、中小企業(yè)積極探索解決之道，我國中小企業(yè)融資出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢。第一，商業(yè)銀行為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的專門金融機構(gòu)，加之民間中小金融機構(gòu)或?qū)⒊蔀橹行∑髽I(yè)融資的主導(dǎo)力量。工行和建行陸續(xù)成立了為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的專門金融機構(gòu)，目前在全國合計已有700多家。其它商業(yè)銀行及地方商業(yè)銀行主要是招商銀行和吉林銀行，經(jīng)銀監(jiān)會的批準，招商銀行和吉林銀行，陸續(xù)成為獲準籌建中小企業(yè)金融服務(wù)專營機構(gòu)的銀行。第二，無抵押、無擔(dān)保以及票據(jù)融資、品牌融資等新的銀行融資模式，成為破解中小企業(yè)融資難問題的重要手段?；ㄆ煦y行是外資銀行第一家設(shè)立專門機構(gòu)為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的銀行，探索了一種為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的新模式——應(yīng)收賬款融資，變重貸前審查為重貸后審查。包商銀行也是探索無抵押、無擔(dān)保貸款的先行者，其運用德國微中小企業(yè)貸款技術(shù)，建立一套用于分析中小企業(yè)的指標體系，以還款意愿和現(xiàn)金流的交叉分析替代抵押和擔(dān)保，在緩解中小企業(yè)融資難和提高銀行業(yè)務(wù)收益上均取得了一定的效果。

截止2010年末，境內(nèi)中小企業(yè)貸款總額達3 884.18億元,境內(nèi)中小企業(yè)貸款占境內(nèi)公司貸款的比重達49.72%，中小企業(yè)不良率1.46%。但是，我國中小企業(yè)融資難的情況并未從根本上得以解決，我國企業(yè)融資的80%來自于銀行信貸，信貸總量的80%貸給大企業(yè)，有80%的中小企業(yè)從未貸過款。尤其是近來銀行準備金率連續(xù)提高和利率提升壓力加大的情況下，中小企業(yè)融資的步伐可能將會舉步維艱。中小企業(yè)融資難問題的產(chǎn)生本質(zhì)上是一個信息不對稱的問題，在該條件下探討其產(chǎn)生的微觀成因才有可能發(fā)現(xiàn)問題的根源。 二、文獻回顧

本文研究的相關(guān)理論主要是均衡信貸配給理論（equilibrium credit rationing），它是指在一般利率及其它附加條件下銀行出于利潤最大化目標而引起的信貸市場不能出清的現(xiàn)象。信貸配給包括兩種類型：一種是在銀行特定利率條件下，所有貸款申請人的借款需求只能部分地得到滿足；另一種是銀行對于部分貸款申請人主要是信息不透明企業(yè)的貸款申請予以拒絕。杰弗和羅瑟（Jaffee and Russel,1976）通過建立一個包括還款額、違約成本和借款人現(xiàn)金流三因素的簡單模型分析了中小企業(yè)是償還貸款還是違約的選擇問題。該模型得出結(jié)論：如果銀行能夠觀察到違約成本的值，則銀行通過限制貸款來降低企業(yè)不還款意愿，從而出現(xiàn)信貸配給；如果銀行不能觀察到違約成本的值，則會發(fā)生中小企業(yè)的道德風(fēng)險問題［2］。

關(guān)于信貸配給生成機理，最著名的解釋是斯蒂格利茨和韋斯（Stiglitz and Weiss,1981）的理論模型，該模型證明了由于信息不對稱所引起的逆向選擇問題是導(dǎo)致信貸配給產(chǎn)生的重要原因。當(dāng)銀行提高利率時，低風(fēng)險的企業(yè)會退出市場即出現(xiàn)逆向選擇。為避免逆向選擇的的出現(xiàn)，銀行不會提高利率，而會在一個低于競爭性均衡利率且使銀行預(yù)期收益最大化條件得以滿足的利率水平上，實施對貸款人的信貸配給［3］。以斯蒂格利茨和韋斯模型為基礎(chǔ)，一些西方學(xué)者包括維特、巴斯特等人（Whette, 1983；Bester，1985）通過加入抵押品條件進一步探討了信貸配給的內(nèi)生機理［4-5］。

國內(nèi)也有學(xué)者對于均衡信貸配給理論進行了研究。王霄、張捷（2003）在斯蒂格利茨以及巴斯特等人的模型基礎(chǔ)上，通過放寬企業(yè)規(guī)模均等的條件，建立了一個內(nèi)生化抵押品和企業(yè)規(guī)模的理論模型。該模型認為在信貸配給中無法獲得貸款的中小企業(yè)主要有兩類：一類是低風(fēng)險中小企業(yè)，它們由于企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模無法達到銀行的臨界抵押品價值因而不能得到貸款；另一類是部分高風(fēng)險中小企業(yè)，它們的資產(chǎn)規(guī)?？蛇_到銀行所規(guī)定的臨界品值，但由于它們不愿意提供相應(yīng)價值的抵押品因而也無法獲得貸款［6］ 。通過建立一個包含銀行、大企業(yè)和中小企業(yè)的模型，李志贇（2002）分析了銀行壟斷市場結(jié)構(gòu)下影響中小企業(yè)融資的因素，并在模型中引入中小金融機構(gòu)，得出了引入中小金融機構(gòu)將使中小企業(yè)得到的信貸增加，以及中小金融機構(gòu)的信息優(yōu)勢，數(shù)量與中小金融機構(gòu)的融資總額存在著正向關(guān)系等結(jié)論［7］。在我國為適合特定時期經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略而建立的以大銀行為主的高度集中的金融體制下，林毅夫、李永軍（2001）認為大型金融機構(gòu)天生不適合為中小企業(yè)服務(wù)，這是我國中小企業(yè)融資困難的根本原因。他們認為中小金融機構(gòu)在為中小企業(yè)提供金融服務(wù)方面比大型金融機構(gòu)擁有成本和效率的優(yōu)勢，提出大力發(fā)展和完善中小金融機構(gòu)是解決我國中小企業(yè)融資難問題的根本出路［8］。在信息不對稱條件下，周武彪（2009）認為中小企業(yè)獲得貸款的前提是付出高昂的經(jīng)濟成本［9］。

以往的國內(nèi)外文獻并未將預(yù)期因素作為重要因素予以考量，中小企業(yè)所考慮的預(yù)期貸款成本與銀行所考慮的預(yù)期利潤（銀行信貸規(guī)模）可能是當(dāng)前我國中小企業(yè)融資中決定中小企業(yè)能否成功貸款的重要因素。本文在參考國內(nèi)外相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國所出現(xiàn)的新情況，考慮預(yù)期貸款成本與信貸規(guī)模，建立不對稱信息條件下銀行與中小企業(yè)的博弈模型。

三、 理論模型

（一）模型假設(shè)

假設(shè)銀行處于壟斷地位，銀行只向中小企業(yè)提供信貸服務(wù)。中小企業(yè)向銀行貸款是有成本的，并且隨著貸款規(guī)模的減小，中小企業(yè)的貸款成本越大。銀行不知道企業(yè)風(fēng)險高低Pi的類型，企業(yè)知道自己屬于Pi的類型，這是典型的信息不對稱問題。

（二）模型構(gòu)建與理論假說

1.在信息不對稱條件下，企業(yè)的問題可以表述為： =xi pi

xi是中小企業(yè)從銀行得到的支付，Ri是企業(yè)向銀行支付的固定總利息。U(R,i)≥0表示參與約束，即中小企業(yè)是否貸款的決策取決于它們的預(yù)期收益是否大于0。

下面的一項是激勵相容約束，表明在銀行獲得貸款之后由于利率及貸款成本原因如果預(yù)期收益小于從事其它項目的預(yù)期收益，中小企業(yè)存在不還款的可能。Pi表示項目風(fēng)險，風(fēng)險越大成功概率越低。即1＞Pa＞Pb＞0。假設(shè)PaXa＞PbXb＞I,Xa為低風(fēng)險的項目，Xb為高風(fēng)險的項目。Xb＞Xa，即越是風(fēng)險高的項目獲得的支付越高。C0(I)表示中小企業(yè)單筆貸款的預(yù)期成本，I越大則預(yù)期成本越小。

當(dāng)I足夠大時，C0(I1)=0,此時，銀行使預(yù)期利潤最大化：

Max(PaRa-I,PbRb-I) ［R/i］i=a,b］（6）

銀行此時要求R=Xa,由于C0(I1) =0,于是Pa(Xa-Ra)=0。此時銀行貸款給企業(yè)，企業(yè)實現(xiàn)預(yù)期利潤。由于道德風(fēng)險的存在，當(dāng)銀行將資金貸給企業(yè)時，企業(yè)會尋求利潤最大化，即 i∈Max U(R,i) ≥U(R0,i0),因此令Pa(Xa-R) ≥Pb(Xb-R),于是有: PaXa-PaR-PbXb-PbR ≥0（7）

移項得: PaXa-PbXb ≥R(Pa+Pb)（8）

整理得到:R≤PaXa-PbXb／Pa+Pb（9）

令R′=PaXa-PbXb/Pa+Pb ，當(dāng)R≤R′ 時，由于PaXa-PbXb ≥0,企業(yè)選擇a,當(dāng)R＞R′ 時，企業(yè)選擇b,銀行面臨的情況為:

∏b(R,i)=PaR′-I 0芌芌′

PbXb-IR′籖芚b（10）

由于銀行處于壟斷的情況，銀行總是選擇最大化它的利潤。當(dāng)0≤R≤R′ 時，如果Pa R′＞PbXb則銀行選擇R = R′; 當(dāng)R′＜R≤Xb時，如果Pa R′＜PbXb ，則銀行選擇R=Xb。

當(dāng)銀行選擇R=Xb時，有：

U(Xb,b)=Pb(Xb-Xb)=0（11）

此時不存在信貸配給，即中小企業(yè)獲得貸款并得到0利潤，銀行獲得最大化的利潤。但是，上述條件成立的前提是中小企業(yè)的貸款規(guī)模很大，因此預(yù)期的貸款成本趨近于0。如果企業(yè)貸款的數(shù)額并不大，即存在著C0(I)＞0。當(dāng)銀行選擇R=Xb時，企業(yè)的預(yù)期利潤U(Xb,b)<0,企業(yè)將選擇不去貸款。

假說1：若申請貸款的預(yù)期成本大于企業(yè)從其他途徑獲得資金的成本，中小企業(yè)將選擇不去銀行申請貸款。

推論1：當(dāng)銀行以高利率覆蓋風(fēng)險時，除非貸款規(guī)模足夠大以至企業(yè)貸款成本趨于0，否則，有還款意愿的低風(fēng)險企業(yè)會退出市場。

所有企業(yè)都會申請貸款，都愿意支付較高的R′ 的利率。由于現(xiàn)實的情況是信貸的規(guī)模不能滿足所有企業(yè)的資金需要以及銀行為維護壟斷利潤不提高利率，因此仍有一部分企業(yè)無法獲得貸款，即出現(xiàn)信貸配給。

假說2：銀行對中小企業(yè)的信貸規(guī)模越低，低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)獲得貸款的可能性越小。

則中小企業(yè)的還款意愿就會很低，且存在著不還款的可能。

假說3：當(dāng)中小企業(yè)貸款規(guī)模不大時，中小企業(yè)需要支付的利息越低，中小企業(yè)的還款意愿就越高。

綜上，模型將預(yù)期貸款成本、信貸規(guī)模作為重要變量引入，分析了之所以很多中小企業(yè)沒有向銀行貸款的一個重要原因，就是預(yù)期貸款成本較大于從其它途徑獲得貸款的成本。銀行的信貸規(guī)模越小，中小企業(yè)獲得貸款的可能性就越小;銀行利率越高，中小企業(yè)還款的意愿就越低。

四、實證分析：基于吉林省中小企業(yè)的調(diào)查

吉林省中小企業(yè)年融資需求為600億元，其中企業(yè)通過自有資金和民間拆借解決的大約200億元，通過間接融資解決的約200億元，全省擔(dān)保機構(gòu)每年新增的擔(dān)保額大約100億元。因此，僅吉林省中小企業(yè)每年的資金缺口就在100億元以上，25%-30%的企業(yè)因為資金鏈斷裂而導(dǎo)致停產(chǎn)、半停產(chǎn)或開工不足［10］。從筆者走訪的吉林省中小企業(yè)的情況看，事實也說明了這一點。僅從吉林省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)來看，吉林省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)數(shù)量近幾年呈緩慢上漲之勢，而其獲得的銀行貸款數(shù)額卻在持續(xù)下降［11］。

筆者在走訪過程中通過發(fā)放調(diào)查問卷以獲取第一手資料，共發(fā)放問卷150份，收回148份，有效問卷131份。設(shè)計題目共20個，經(jīng)過前期數(shù)據(jù)處理，列出主要的題目與數(shù)據(jù)。

（一）問卷設(shè)計與計算

首先，對中小企業(yè)獲得貸款與未獲得貸款的原因進行調(diào)查，問卷的設(shè)計與計算結(jié)果見表1。表1的問卷調(diào)查的計算結(jié)果表明，中小企業(yè)認為其能獲得銀行貸款的原因按重要性程度依次為銀行有大量可貸資金給予中小企業(yè)、有抵押品及擔(dān)保、與貸款銀行有長期密切的往來及人脈資源和貸款數(shù)額小。在表1中選擇貸款數(shù)額小的31人中有90%以上選擇了低利率是決定到期還款的重要因素，這也基本上驗證了模型假說3的論點。

從表2的調(diào)查中看出中小企業(yè)到期還款的最重要的因素仍是利率，利率低則中小企業(yè)還款的可能較大，企業(yè)信譽的驅(qū)使和需要與銀行進行長期的往來排在其后。

表3的結(jié)果與筆者的預(yù)計有所出入，無抵押及擔(dān)保是沒有獲得貸款的最重要原因，但結(jié)合表1可以看出有總計達25%的受訪者認為是否獲得貸款，其中銀行有無大量可貸資金給中小企業(yè)是最主要的原因，其略高于有無抵押及擔(dān)保的24%。這也表明了中小企業(yè)的貸款可能與銀行信貸規(guī)模的正相關(guān)關(guān)系，從而驗證了模型假說2。結(jié)合表3和表4對變量作處理，將向銀行貸款預(yù)計支出(預(yù)期貸款成本)作為被解釋變量Y，將獲得抵押擔(dān)保的支出X1、利息負擔(dān)X2、與銀行及相關(guān)人員往來支出X3作為被解釋變量，通過計算與回歸進而驗證假說1。

（二）問卷調(diào)查主要內(nèi)容與結(jié)果

通過相關(guān)變量的選擇，得到問卷的主要內(nèi)容及其回歸結(jié)果。表5設(shè)計了四個主要變量，以向銀行貸款預(yù)計支出作為預(yù)期貸款成本（Y）的衡量，以及獲得抵押擔(dān)保的支出（X1）、利息負擔(dān)（X2）和銀行及相關(guān)人員往來支出（X3）。問卷內(nèi)容要求問卷回答者選擇：3=大2=較大1=不大，從而進一步進行表6和表7的結(jié)果整理與計算。對表6的問卷調(diào)查計算結(jié)果進行回歸，有表7的結(jié)果，得到回歸方程：

Y=0.188X1+0.415X2+0.382X3

從表7的回歸結(jié)果來看，獲得抵押擔(dān)保的支出X1、利息負擔(dān)X2、與銀行及相關(guān)人員往來支出X3構(gòu)成了中小企業(yè)的預(yù)期貸款成本，獲得抵押擔(dān)保的支出X1越高，企業(yè)的預(yù)期貸款成本越高，利息負擔(dān)越大預(yù)期貸款成本越高，與銀行及相關(guān)人員往來支出越高預(yù)期成本越高。中小企業(yè)在是否申請貸款的決策時，考慮其中的某一點或某幾點因素，若認為向銀行的預(yù)期貸款成本大于從其他途徑獲得貸款成本時，將可能做出不向銀行貸款的決定，從而驗證了假說1。

五、結(jié)論與政策含義

通過加入中小企業(yè)預(yù)期貸款成本和銀行信貸規(guī)模因素，本文構(gòu)建了一個信息不對稱條件下的銀行與中小企業(yè)的博弈模型，認為中小企業(yè)不去申請貸款的原因是中小企業(yè)預(yù)期向銀行的貸款成本，大于從其它途徑獲得貸款的成本，中小企業(yè)的預(yù)期貸款成本由獲得抵押擔(dān)保的支出、利息負擔(dān)以及與銀行及相關(guān)人員往來支出三個主要部分組成，中小企業(yè)認為任意組成部分成本過高都有可能做出不向銀行貸款的決定；銀行對中小企業(yè)的信貸規(guī)模越低，中小企業(yè)獲得貸款的可能越?。恢行∑髽I(yè)需要支付的利息越低，中小企業(yè)的還款意愿就越高。

在當(dāng)前利率提升壓力增大以應(yīng)對通脹的環(huán)境下，中小企業(yè)融資難題或?qū)⒀┥霞铀?。利率提高將不利于中小企業(yè)的發(fā)展，對于銀行也將增加呆賬壞賬的可能；銀行法定準備金多次上調(diào)，大大收緊了流動性，銀行的信貸規(guī)模無疑將會減小，而這勢必會對本已缺乏資金的中小企業(yè)帶來沉重的打擊；抵押擔(dān)保制度不改變，中小企業(yè)融資問題就難以解決。銀行內(nèi)部人員“尋租”問題越嚴重，中小企業(yè)融資問題就會進一步惡化。

在貨幣政策日趨向緊，企業(yè)經(jīng)營景氣及支付能力下降的情況下，銀行業(yè)金融機構(gòu)適當(dāng)加大對中小企業(yè)的信貸支持力度以及降低中小企業(yè)貸款利率將十分必要，將中小企業(yè)貸款利率控制在合理的區(qū)間內(nèi)，并在區(qū)間內(nèi)根據(jù)企業(yè)實際盈利水平、所屬行業(yè)發(fā)展狀況綜合衡量銀行貸款的風(fēng)險與收益，進一步提高中小企業(yè)貸款利率定價彈性，從而降低中小企業(yè)的利率負擔(dān)。

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（責(zé)任編輯：關(guān)立新）