張浩

[摘 要]本文結(jié)合高速公路上市公司的實(shí)際情況和其他上市公司成長(zhǎng)性分析法構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并選取在國(guó)內(nèi)上市的十大高速公路上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析。

[關(guān)鍵詞]上市 高速公路 因子分析

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，交通運(yùn)輸事業(yè)有了飛躍的發(fā)展，特別是高速公路建設(shè)日新月異。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年，亞洲發(fā)生金融危機(jī)，國(guó)家采取積極的財(cái)政政策，其中一個(gè)很重要的措施就是大規(guī)模投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨后，銀行貸款大規(guī)模進(jìn)入到高速公路建設(shè)領(lǐng)域，帶動(dòng)了我們國(guó)家高速公路的快速發(fā)展。到去年年底，我們國(guó)家高速公路已經(jīng)超過(guò)了6萬(wàn)公里。但由于當(dāng)前的建設(shè)環(huán)境與高速公路建設(shè)初期發(fā)生了巨大變化，因此認(rèn)識(shí)到面臨的巨大挑戰(zhàn)。本文從財(cái)務(wù)的角度以上市的高速公路公司為樣本分析現(xiàn)階段存在的主要問(wèn)題：

1.高速公路快速發(fā)展需要足夠的大量的資金做支撐，資金不足。我國(guó)高速公路飛速發(fā)展需要巨額的資金，而這是單個(gè)公司所難以承受的。國(guó)家在此投資只占到20%，其余的80%需要建設(shè)方自己籌資?？梢?jiàn)在高速公路建設(shè)上資金存在巨大缺口，這也必將影響到企業(yè)的成長(zhǎng)性。

2.高速公路高負(fù)債率。銀行貸款是我國(guó)高速公路建設(shè)資金主要來(lái)源，調(diào)查表明，銀行貸款比例達(dá)到70%以上，甚至出現(xiàn)了不良的貸款。

3. 高速公路企業(yè)的收入減少。隨著今年國(guó)家對(duì)高速公路收費(fèi)政策的收緊，特別是取消了部分高速路段的收費(fèi)項(xiàng)目，部分收費(fèi)項(xiàng)目開(kāi)始減少，企業(yè)也面臨著收入下滑危險(xiǎn)。

二、研究方法及實(shí)證分析

（1）指標(biāo)的選擇

從企業(yè)成長(zhǎng)性是指企業(yè)對(duì)內(nèi)管理完善，資源得到充分利用；對(duì)外能夠有良好的發(fā)展空間，產(chǎn)品有較好市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從財(cái)務(wù)管理角度看，影響企業(yè)成長(zhǎng)性重要因素有：資產(chǎn)管理效率、盈利能力、負(fù)債水平、市場(chǎng)拓展能力和成本控制水平等能夠全面反映出企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，因此從財(cái)務(wù)管理角度考察上市公司的成長(zhǎng)性不僅客觀、具有操作性，而且更加全面真實(shí)反映出公司整個(gè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展情況。

1.資產(chǎn)管理效率。企業(yè)的資產(chǎn)管理效率主要通過(guò)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)體現(xiàn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映出企業(yè)資產(chǎn)的利用率，若公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較好，那么公司成長(zhǎng)性較好。

2.盈利能力。企業(yè)盈利的能力越好，成長(zhǎng)性越好，銷售毛利率是衡量企業(yè)盈利主要指標(biāo)。

3.償債能力。公司應(yīng)該有合理的負(fù)債率，既能發(fā)揮資金杠桿作用，又能較好利用利用公司資源。為了應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營(yíng)，股東更傾向于低負(fù)債率。可以說(shuō)企業(yè)負(fù)債與企業(yè)的成長(zhǎng)性成負(fù)相關(guān)性。

4.市場(chǎng)的拓展能力。主用業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是主要反映市場(chǎng)拓展能力，成長(zhǎng)性的強(qiáng)弱主要用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高低

結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有文獻(xiàn)描述企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，本文選擇能夠反映企業(yè)盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理效率、市場(chǎng)拓展能力的九大指標(biāo)。

（2）研究方法

主成分分析也叫主分量分析，是一種將多個(gè)變量通過(guò)線性變換以選出較少個(gè)數(shù)重要變量的一種多元統(tǒng)計(jì)分析方法。

假設(shè)有n個(gè)指標(biāo)，用向量表示為X=（X1，X2，…，Xn），Xj=（x1j，x2j，…，xij），xij代表第i個(gè)樣本在第j個(gè)（j=1，2，…，p）指標(biāo)上的觀測(cè)值。那么，主成分Fj的線性組合可以表示為：

Fj=U1jX1+……+UijXi

F=（ a11F1+……+a1nFn）/ ∑（a11 +…+a1n）

④P為成長(zhǎng)性分?jǐn)?shù)模型，a11+…+a1n≦1為累積方差貢獻(xiàn)率

應(yīng)用SPSS軟件將經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的9個(gè)變量進(jìn)行主成分分析，依據(jù)因子得分載荷矩陣計(jì)算出每個(gè)因子在所選的9個(gè)變量中的得分，再以累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重計(jì)算出綜合得分即：P分?jǐn)?shù)模型；最后對(duì)上市高速路公公司進(jìn)行成長(zhǎng)性排序。

（3）實(shí)證分析

本文根據(jù)在國(guó)內(nèi)上市的高速公路公司選取十個(gè)作為分析對(duì)象：吉林高速（601518）、海南高速（000886）、山東高速（600350）、福建高速（600033）、贛粵高速（600269）、寧滬高速（600377）、深高速（600548）、華北高速（000916）、粵高速A（000429）、中原高速（600020）。數(shù)據(jù)來(lái)源于截止到2011年3月公開(kāi)發(fā)布的年報(bào)。運(yùn)用SPSS軟件得：

F= （ F1 * 0.44415 + F2 * 0.25592 + F3 * 0.13056 + F4 * 0.08173 ） / 0.91236

從表中可以看出，十家上市公司中只有吉林高速、海南高速、山東高速三家綜合得分大于0，其他的小于0。這說(shuō)明高速公路上市公司整體的成長(zhǎng)性不理想。

三、建議

1.在實(shí)施集權(quán)化投資戰(zhàn)略。高速公司總部提出總體投資方案和資金分配，嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算

2.融資戰(zhàn)略上，從開(kāi)源和節(jié)流兩方面著手，努力成本控制，并且利用多種融資渠道籌集，滿足建設(shè)資金需求。

參考文獻(xiàn)

[1] 朱文杰，文擁軍. 論高速公路公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇[J].公路，2007

[2] 劉穎.山東高速公路服務(wù)區(qū)發(fā)展第三方物流的可行性研究[D].山東大學(xué)，碩士論文，2009.