劉永剛

此時(shí)的歐洲各國(guó)，尤其是希臘，都在為了盡早擺脫難以忍受的“危機(jī)待遇”四處求醫(yī)問(wèn)診。

而在千里之外的中國(guó)北京一間不足40平方米的會(huì)議室內(nèi)，來(lái)自花旗集團(tuán)的全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·布特、新興市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·魯賓、亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蔡真真、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高，一同給出了一個(gè)讓歐洲人高興不起來(lái)的會(huì)診結(jié)論：歐債危機(jī)不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)解決，“加時(shí)賽”已不可避免。

希臘由于組閣失敗再次成為“暴風(fēng)眼”，關(guān)于希臘退出歐元區(qū)的消息也愈演愈烈。這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，人們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心是，增速放慢的勢(shì)頭如果沒(méi)有一個(gè)合適的政策支持的話，放慢的勢(shì)頭還會(huì)持續(xù)。

希臘或引發(fā)“退出傳染病”

花旗集團(tuán)的全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·布特表示，歐債危機(jī)現(xiàn)在最大的風(fēng)險(xiǎn)是：如果希臘退出歐元區(qū)，將不可避免地對(duì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生負(fù)面影響?；ㄆ祛A(yù)計(jì)希臘退出歐元區(qū)的可能性在50%～75%之間。

在布特看來(lái)，希臘是否退出歐元區(qū)，在某種程度上取決于6月17日第二次選舉，如果選出的政府非常反對(duì)目前的一些財(cái)政緊縮計(jì)劃，則希臘退出歐元區(qū)很有可能發(fā)生。

但也有另一種可能。如果選舉產(chǎn)生聯(lián)合政府，并愿意接受財(cái)政緊縮計(jì)劃的話，那么希臘短期內(nèi)退出的可能性不大。即使是這樣，今年下半年或者是明年上半年，希臘退歐的可能性依然存在。

退出歐元區(qū)對(duì)希臘來(lái)講是一個(gè)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難，隨之而來(lái)的將是其本幣大幅度貶值、經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑。同時(shí)，這也將不可避免地對(duì)歐元區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生負(fù)面影響，金融市場(chǎng)肯定會(huì)出現(xiàn)很大的波動(dòng)，它帶來(lái)的必然結(jié)果是信貸市場(chǎng)的萎縮，整個(gè)市場(chǎng)的融資凍結(jié)，意味著很可能還有其他國(guó)家也要被迫退出歐元區(qū)，這就是所謂的“傳染性”。

布特預(yù)測(cè)，如果希臘最終退出歐元區(qū)，為了避免其他國(guó)家退出，歐洲央行將會(huì)推出一系列措施防止危機(jī)蔓延，包括下調(diào)基準(zhǔn)利率至0.5%，重啟長(zhǎng)期再融資項(xiàng)目（LTRO），對(duì)葡萄牙和愛(ài)爾蘭執(zhí)行第二輪援助，歐盟、歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）聯(lián)手執(zhí)行西班牙援助計(jì)劃，進(jìn)一步對(duì)西班牙和意大利政府債券市場(chǎng)提供支持。

布特認(rèn)為，即便希臘退出歐元區(qū)的傳染性可以被遏制，但是對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的影響還是會(huì)非常明顯，歐洲經(jīng)濟(jì)在未來(lái)十年很可能進(jìn)入一個(gè)低增長(zhǎng)時(shí)期。

歐洲銀行業(yè)真的缺錢(qián)

布特分析說(shuō)，歐洲現(xiàn)在主要有兩大危機(jī)，一個(gè)是主權(quán)債務(wù)危機(jī)，一個(gè)是銀行債務(wù)危機(jī)。這兩者之間的關(guān)系在不同的國(guó)家并不一樣，在希臘是主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致銀行債務(wù)危機(jī)，而在愛(ài)爾蘭則是銀行債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

未來(lái)主權(quán)債務(wù)重組很可能會(huì)在歐洲幾個(gè)國(guó)家發(fā)生，希臘已發(fā)生主權(quán)債務(wù)重組，這跟希臘退不退出歐元區(qū)并沒(méi)有直接的關(guān)系。葡萄牙現(xiàn)在已經(jīng)有一些重組；愛(ài)爾蘭除非得到更多官方的支持，否則的話，主權(quán)債務(wù)重組也將不可避免。

歐洲的銀行總體上來(lái)講清償能力比較差，歐元區(qū)的一些流動(dòng)性支持的項(xiàng)目正在不斷地給銀行提供資金，歐洲央行也繼續(xù)通過(guò)貸款的方式來(lái)支持銀行。歐洲央行貸款時(shí)需要提供的擔(dān)保，實(shí)際上就是通過(guò)本身有支付能力問(wèn)題的主權(quán)國(guó)家來(lái)做的，然而總體上，歐洲現(xiàn)在的銀行體系都面臨支付危機(jī)。

因此，歐洲整個(gè)金融體系需要額外的資本。但把銀行體系拉回到一個(gè)比較可靠的基礎(chǔ)之上，到底需要多少資金？在布特看來(lái)，至少還要數(shù)以千億計(jì)的歐元才有可能滿足目前銀行及其對(duì)資金的需求。但市場(chǎng)能夠提供的資金非常有限。另一個(gè)渠道是那些主權(quán)國(guó)家債務(wù)評(píng)級(jí)還比較好的國(guó)家，它們有可能能夠提供支持，但歐洲這樣的國(guó)家現(xiàn)在為數(shù)不多。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，新興市場(chǎng)壓力大

“如果近期政策放松得當(dāng)，二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或現(xiàn)全年最低位?！被ㄆ煦y行亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)分析部董事總經(jīng)理沈明高認(rèn)為。

5月14日，花旗集團(tuán)發(fā)布全球經(jīng)濟(jì)展望和策略報(bào)告，將對(duì)中國(guó)今年GDP增速預(yù)期從之前的8.4%下調(diào)至8.1%。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩并不是問(wèn)題，關(guān)鍵是在經(jīng)濟(jì)增速放慢的同時(shí)，是否會(huì)采取一些應(yīng)對(duì)措施來(lái)解決經(jīng)濟(jì)放慢可能帶來(lái)的后果，例如資產(chǎn)價(jià)格泡沫化、失業(yè)率大幅上升、銀行不良貸款大幅上升等?！鄙蛎鞲吒嬖V《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，如今中國(guó)需要面對(duì)兩個(gè)重要問(wèn)題，一是當(dāng)經(jīng)濟(jì)放慢的時(shí)候能不能止住放慢的勢(shì)頭，或者用什么代價(jià)來(lái)止住放慢的勢(shì)頭；另外應(yīng)該考慮在阻止經(jīng)濟(jì)放慢的前提下，如何減小對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的傷害。

沈明高認(rèn)為，短期要想緩解經(jīng)濟(jì)增速放緩，主要靠一些周期性的政策。周期性的政策無(wú)非是基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資、降低存款準(zhǔn)備金率，甚至是降息。

但花旗的報(bào)告預(yù)計(jì)，中國(guó)貨幣和信貸會(huì)有所放松，包括年內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率兩次或以上，以實(shí)現(xiàn)央行全年14%的廣義貨幣增長(zhǎng)目標(biāo)，而年內(nèi)降息的可能性不大?？紤]到目前實(shí)際存款利率仍然維持在零上下，且平均貸款利率仍遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)利率之上，花旗認(rèn)為近期降息概率不大。

此前，央行“警戒”通脹，也閉口不提利率。近期出爐的《2012年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行表達(dá)出對(duì)通脹的擔(dān)憂：物價(jià)相對(duì)處于不穩(wěn)定回落狀態(tài)，對(duì)經(jīng)濟(jì)回升較為敏感。分析人士指出，貨幣何時(shí)放松以及放松的程度，很大程度決定于預(yù)期的通貨膨脹。因此央行此番對(duì)通脹的擔(dān)憂也間接解釋了前期不調(diào)準(zhǔn)、不降息的原因。

不過(guò)，沈明高強(qiáng)調(diào)，由于政策調(diào)整步伐持續(xù)慢于預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年觸底的可能性在上升。如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放慢，失業(yè)率上升，不良貸款增加，以及企業(yè)盈利下降等潛在不確定性可能增加。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的可能性增加影響到了其他新興國(guó)家的心情。

花旗集團(tuán)新興市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·魯賓告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，自全球金融危機(jī)發(fā)生以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式對(duì)于全球其他新興市場(chǎng)國(guó)家而言是“非常友善”的。因?yàn)樵谖C(jī)發(fā)生時(shí)，中國(guó)在信貸刺激之下也出現(xiàn)了強(qiáng)大的進(jìn)口需求，而這一需求恰恰是那些身處于水深火熱中的新興國(guó)家所需要的。

但如今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，新興市場(chǎng)國(guó)家自然會(huì)感到壓力?！斑@也是為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在放慢，比以往任何時(shí)候都要受其他國(guó)家關(guān)注的原因?！贝笮l(wèi)·魯賓稱(chēng)。