張景華

投資者之所以畏國(guó)際板如狼，其實(shí)就是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的“狼”太多了，讓“狼”害慘了、害怕了。

6月4日，A股暴跌，上證指數(shù)下挫2.73%，創(chuàng)下了今年以來(lái)的最大單日跌幅！究其原因，除了頭天晚上歐美股市表現(xiàn)不佳外，多數(shù)人認(rèn)為是八部委聯(lián)合發(fā)出通告、重提國(guó)際板適時(shí)推出所致! 股民們大呼：狼來(lái)了！

為什么國(guó)內(nèi)投資者畏國(guó)際板如狼呢？國(guó)際板真的是“狼”嗎？

國(guó)際板，通俗地說(shuō)，就是境外企業(yè)到中國(guó)境內(nèi)發(fā)行人民幣股票。用自己國(guó)家發(fā)行的紙幣（人民幣）去換取別的國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（上市公司股份），當(dāng)然是好事情。但好事情為什么國(guó)內(nèi)股民會(huì)強(qiáng)烈反對(duì)呢？因?yàn)閲?guó)內(nèi)的“狼”太多了，股民讓“狼”害慘了、害怕了！

A股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等的推出，使得中國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向豐富多樣，也使得眾多國(guó)企脫困并走進(jìn)世界500強(qiáng)，但伴隨其中的卻是中國(guó)股市10年的零漲幅和80%中小股民的累累虧損。發(fā)行、交易制度的不健全和對(duì)違規(guī)事件監(jiān)管、懲處的不到位，使得這個(gè)市場(chǎng)“三高發(fā)行”、“業(yè)績(jī)變臉”、“內(nèi)幕交易”、“市場(chǎng)操縱”等事件層出不窮，屢禁不止。

小股民說(shuō)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板是“圈錢狼”、“造假狼”和“變臉狼”恐怕不為過(guò)吧？再說(shuō)了，一個(gè)連自己本國(guó)的企業(yè)都監(jiān)管不好的市場(chǎng)制度，說(shuō)能隔洋跨海地監(jiān)管好境外企業(yè)，試問(wèn)誰(shuí)信？

當(dāng)然，我們不能就此將國(guó)際板定性為“狼”，從中遠(yuǎn)期的效果來(lái)分析，國(guó)際板還是大可親近的。

國(guó)際板的正式推出對(duì)國(guó)內(nèi)股市的沖擊當(dāng)然會(huì)有，但其影響可分為以下幾個(gè)階段：首先是早期利空。在國(guó)際板推出早期，一方面，國(guó)際板對(duì)滬深股市的資金分流而帶來(lái)市場(chǎng)回落；另一方面，由于國(guó)內(nèi)A股價(jià)格相對(duì)于成熟的國(guó)際市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是偏高的，推出國(guó)際板后，股價(jià)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，定會(huì)沖擊A股過(guò)高估值。對(duì)這兩方面的擔(dān)憂使投資信心受到打擊，投資市場(chǎng)低迷，從而造成股指波動(dòng)。

然后是中期利好?！皣?guó)際板”的推出能進(jìn)一步加劇資本在境內(nèi)外的流動(dòng)，使市場(chǎng)的估值水平更快地與成熟市場(chǎng)接軌。其“鯰魚效應(yīng)”也能對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)公司治理和資源配置的發(fā)展起到促進(jìn)作用。從中期看，A股估值和國(guó)際成熟市場(chǎng)接軌后，會(huì)讓未來(lái)的投資者以更合理的價(jià)格買入股票，使投資者的投資回報(bào)得到提高。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)際板有助于規(guī)范我國(guó)資本市場(chǎng)。在國(guó)際板上市的公司通常財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良，能為我國(guó)證券市場(chǎng)的良性健康發(fā)展?fàn)I造條件，創(chuàng)造長(zhǎng)期投資價(jià)值。推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程也是國(guó)際板的長(zhǎng)期效果之一。國(guó)際板的推出還將提升我國(guó)資本市場(chǎng)的影響力，加速國(guó)內(nèi)金融行業(yè)的發(fā)展，減少來(lái)自外部的風(fēng)險(xiǎn)壓力，提升我國(guó)金融體系的安全級(jí)別。

要清除A股市場(chǎng)多年的痼疾，搞好治理，需要一定的時(shí)間。與其現(xiàn)在強(qiáng)行推出國(guó)際板，不如先踏踏實(shí)實(shí)地把現(xiàn)有各板理順做好，把A股市場(chǎng)現(xiàn)有問(wèn)題解決好再說(shuō)。如果倉(cāng)促行事，不僅會(huì)對(duì)股市而且也將對(duì)國(guó)際板本身帶來(lái)不利影響和沖擊。唯有打掃干凈屋子再請(qǐng)客，才有可能很好地發(fā)揮“國(guó)際板”的中長(zhǎng)期效果。

（作者系中國(guó)景海財(cái)富俱樂(lè)部秘書長(zhǎng)）