張茉楠

除采取拖延戰(zhàn)術(shù)外，美聯(lián)儲(chǔ)正在轉(zhuǎn)變?yōu)閲业呢?cái)政代理機(jī)構(gòu)，第三次量化寬松恐怕已經(jīng)不可避免。

隨著歐洲主權(quán)債務(wù)局勢升級(jí)，全球資產(chǎn)價(jià)格走勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，避險(xiǎn)需求迅速攀升，美元資產(chǎn)再度受寵。近日，美國十年期國債收益率下跌至1.5%左右，創(chuàng)下了美聯(lián)儲(chǔ)自1953年開始記錄數(shù)據(jù)以來的最低水平。然而，美國債務(wù)大限正在悄然逼近，“安全資產(chǎn)”未必“安全”。

美國新一輪財(cái)政風(fēng)暴拉響了警報(bào)。白宮今年2月提交的報(bào)告顯示，2012財(cái)年美國政府財(cái)政赤字將達(dá)1.3萬億美元，約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的8.5%，連續(xù)第四年破萬億美元。

美國政府現(xiàn)在處于兩難境地：一方面，債務(wù)前景繼續(xù)惡化；另一方面，“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步臨近。“財(cái)政懸崖”，即美國到今年年底、明年年初因?yàn)樾碌拈_支計(jì)劃和減稅措施到期而可能導(dǎo)致的巨大財(cái)政缺口。對(duì)于前者，如果繼續(xù)延期現(xiàn)有減稅政策，美國政府的財(cái)政收入將遠(yuǎn)不及開支，不可持續(xù)；而后者可能會(huì)嚴(yán)重拖累美國經(jīng)濟(jì)。

令人擔(dān)憂的是，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然持續(xù)但步履蹣跚，一季度經(jīng)濟(jì)增速僅為2%左右，未來“財(cái)政懸崖”對(duì)于經(jīng)濟(jì)的重大影響可想而知。美國國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測，按照既定政策，2013 年財(cái)政年度財(cái)政赤字將下降5600 億美元至6120 億美元。如果立法者不采取行動(dòng)來阻止稅收的增加和政府財(cái)政開支的削減，則美國在2013年上半年可能會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)萎縮1.3%的命運(yùn)，很可成為一輪經(jīng)濟(jì)衰退期。這也是為什么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將“財(cái)政懸崖”風(fēng)暴，視作與歐債危機(jī)和房市疲軟并重的重大威脅的重要原因。

此外，據(jù)美國財(cái)長蓋特納估計(jì)，在今年11月總統(tǒng)選舉后至今年年底之前，美國很可能觸及16.4萬億美元債務(wù)上限。但過去兩年里減稅和稅改兩大關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施一直被拖延，新一輪債務(wù)談判可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。

從外部看，全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在深化。目前，全球主要經(jīng)濟(jì)體背負(fù)高達(dá)7.6萬億美元的沉重債務(wù)，其中G7國家今年到期的主權(quán)債務(wù)總額約7.3萬億美元，如果算上利息，全球主要經(jīng)濟(jì)體今年所需的再融資規(guī)模將超過8萬億美元。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，投資者在出借資金時(shí)可能會(huì)要求更高的回報(bào)率，這意味著多數(shù)債務(wù)國將面臨借貸成本上升的窘境。

在如此內(nèi)外境況下，美國當(dāng)然不會(huì)對(duì)如此風(fēng)險(xiǎn)聽之任之，讓美國從“財(cái)政懸崖”掉下去，除了采取拖延戰(zhàn)術(shù)外，美聯(lián)儲(chǔ)正在轉(zhuǎn)變?yōu)閲业呢?cái)政代理機(jī)構(gòu)，通過啟動(dòng)第三次量化寬松、擴(kuò)展資產(chǎn)負(fù)債表來化解危機(jī)，恐怕已經(jīng)不可避免。

然而，美國債務(wù)已經(jīng)太過龐大，“債務(wù)貨幣化”也難以根本緩解。去年8月，標(biāo)普宣布下調(diào)美國主權(quán)評(píng)級(jí)。而導(dǎo)致其遭遇降級(jí)的一大原因是，美國國會(huì)與政府達(dá)成的財(cái)政整頓方案存在不足，缺乏穩(wěn)定政府中期債務(wù)狀況的必要因素。

環(huán)顧全球，除了日本和英國，美國結(jié)構(gòu)性赤字比其他任何國家都要大6%～8%，除非美國下決心去應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性赤字問題，否則的話也并不排除被降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。正如美國參院最高稅收立法參議員Max Baucus所說，美國很可能正走在一條通向歐洲式財(cái)政危機(jī)的“危險(xiǎn)道路上”。