李冬潔

這一輪的增持潮襲來(lái)，讓緊繃的市場(chǎng)多少有了久違的暖意。按月度數(shù)據(jù)計(jì)算，在2011年12月到2012年1月，共計(jì)316家上市公司發(fā)布增持公告，大股東增持市值近70億元，單月增持股份數(shù)及市值均超過(guò)減持?jǐn)?shù)量。這是自2010年5月以來(lái)增持力量的首次“翻盤(pán)”。

在空方與產(chǎn)業(yè)資本較量下，無(wú)疑后者暫時(shí)占據(jù)了上風(fēng)，從而便有了市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)底部的翹首以待，因?yàn)樵诿恳淮卧龀殖焙?，都伴隨著階段性底部的出現(xiàn)。但問(wèn)題迎面而來(lái)，當(dāng)這條定律已是耳熟能詳時(shí)，股市賺錢(qián)的“二八定律”還會(huì)讓底部如期而至嗎？在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)資本已初現(xiàn)端倪的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，會(huì)對(duì)底部形成怎樣的影響？而尋找此輪增持潮中的“黑馬”又需要判斷哪些因素？

新牛市起點(diǎn)？

大股東增持潮后，階段性底部就會(huì)翩翩而至，這已被市場(chǎng)多次驗(yàn)證。

典型案例是2008年9月，大盤(pán)一路下跌至1800點(diǎn)，此時(shí)匯金公司在9月18日宣布增持工中建三大銀行。9月22日，中國(guó)石油（610857.SH）大股東也宣布增持6000萬(wàn)股，隨后5天左右時(shí)間，兩市涌出了50多筆增持，再配合當(dāng)時(shí)印花稅改為單邊征收等利好，大盤(pán)迅速做出反應(yīng)，短短6個(gè)交易日便從1802點(diǎn)急拉到了2333點(diǎn)，最大漲幅超過(guò)29%。

其后的1個(gè)月盡管大盤(pán)再度下探至1664點(diǎn)，但也正是這個(gè)1664點(diǎn)，成為A股歷史性的大底之一，隨即A股走出一段波瀾壯闊的上漲行情，前期增持的產(chǎn)業(yè)資本雖然短期被套，但最終都賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

2010年5月，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)因受到股指期貨推出影響，市場(chǎng)自3000點(diǎn)的高臺(tái)跳水至2500點(diǎn)一線(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本迅即出手。共有近60家上市公司密集披露股東增持情況，合計(jì)增持總金額達(dá)到100億元的水平，之后的7月5日便迎來(lái)了2319點(diǎn)的階段性底部。

“增持潮出現(xiàn)后大盤(pán)不一定立竿見(jiàn)影就見(jiàn)到底部，但可以算是底部區(qū)域的信號(hào)之一。”招商證券投資顧問(wèn)徐傳豹向《英才》記者表示，從目前的增持潮來(lái)看，應(yīng)該可以看做是底部的信號(hào)了。

但一個(gè)疑問(wèn)在于，產(chǎn)業(yè)資本增持確實(shí)出現(xiàn)在底部區(qū)域附近，卻并不意味著大底馬上就會(huì)來(lái)臨，指數(shù)仍可能會(huì)在底部區(qū)域震蕩一段時(shí)間，甚至再度下跌。在2008年，市場(chǎng)在增持不久就開(kāi)始反彈，但有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為現(xiàn)在的政策面遠(yuǎn)不如2008年明朗。

不過(guò)，從估值水平來(lái)看，經(jīng)歷了去年的“擠泡沫”之旅，整個(gè)市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)矛盾得到相當(dāng)程度的緩解。截至2011年末，滬市股票平均市盈率13倍，深市的平均市盈率為23倍。這其中，銀行股的市盈率已跌至8—10倍區(qū)間，資源類(lèi)股票的市盈率也只有20倍左右。

此外，通脹壓力初步開(kāi)始緩解，中央對(duì)于通脹的關(guān)注，逐漸轉(zhuǎn)移到控制通脹與增長(zhǎng)并重，去年11月央行先下調(diào)央票利率，繼而降低準(zhǔn)備金率。

結(jié)合一些外圍因素，包括股市已經(jīng)歷了4年熊市周期、近期不斷出臺(tái)的監(jiān)管新政、新股發(fā)行問(wèn)題的推進(jìn)和全流通時(shí)代的到來(lái)，“節(jié)日前后的行情不是反彈，而是一輪牛市的起點(diǎn)?！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄強(qiáng)調(diào)，2132點(diǎn)就是去年調(diào)整以來(lái)的“鉆石底”。

然而和過(guò)去相比，這些年市場(chǎng)格局正在發(fā)生微妙變化，一些變量逐漸加入進(jìn)來(lái)，成為研判市場(chǎng)趨勢(shì)的干擾因素。

產(chǎn)業(yè)資本PK基金

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變，是自2005年以來(lái)，A股市場(chǎng)一個(gè)最大的變化。據(jù)邦德證券統(tǒng)計(jì)，目前，產(chǎn)業(yè)資本占流通市值比例已從當(dāng)初的5%逐年上升至超過(guò)50%，而二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者目前占比不足10%。

由此看出，與機(jī)構(gòu)投資者相比，產(chǎn)業(yè)資本在A(yíng)股市場(chǎng)所占的分量越來(lái)越重。

一位私募基金經(jīng)理告訴《英才》記者，產(chǎn)業(yè)資本增持?jǐn)?shù)量都超過(guò)了減持?jǐn)?shù)量，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)資本看好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)處于歷史低位。而從目前產(chǎn)業(yè)資本的投資渠道上看，房地產(chǎn)仍然不夠明朗，能夠容納大規(guī)模資金且安全邊際較高的就只有A股了，因此在A(yíng)股估值足夠便宜的情況下，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)場(chǎng)正好說(shuō)明了對(duì)公司價(jià)值低估的認(rèn)可。

然而，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為上述觀(guān)點(diǎn)有失偏頗。一位券商研究人員明確表示：“大股東增持更多的是產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于公司或者對(duì)于市場(chǎng)的看法。但目前，市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)總體也處于轉(zhuǎn)型過(guò)程中。市場(chǎng)到底是不是底部，還是要看各路資金的博弈結(jié)果?！?/p>

在徐傳豹看來(lái)，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)資本占上風(fēng)，其左右市場(chǎng)的能力也越來(lái)越大。不過(guò)，今年與產(chǎn)業(yè)資本釋放的底部信號(hào)明確度相反，公募基金的倉(cāng)位信號(hào)卻黯淡了下來(lái)。

基金的資產(chǎn)配置一直被看作是股票市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，很多投資者將基金的股票投資倉(cāng)位作為下一階段投資策略的重要參考指標(biāo)。發(fā)現(xiàn)基金重倉(cāng)，便看好下一階段的走勢(shì)；發(fā)現(xiàn)基金輕倉(cāng)，便看淡下一階段的走勢(shì)。

也就是說(shuō)，當(dāng)基金倉(cāng)位達(dá)到高點(diǎn)的時(shí)候，往往意味著股市可能出現(xiàn)頂部；而當(dāng)基金倉(cāng)位達(dá)到低點(diǎn)的時(shí)候，往往意味著股市可能出現(xiàn)底部。

德圣基金最新的倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后基金平均倉(cāng)位相比年前變化不大，主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為82.89%，較節(jié)前略增0.51個(gè)百分點(diǎn)，偏股混合型為76.81%，增0.12個(gè)百分點(diǎn)，配置混合型為69.78%，增加0.78個(gè)百分點(diǎn)?？鄢粍?dòng)倉(cāng)位變化后，股票型和偏股混合型基金有小幅主動(dòng)增持。

“一般以前的底部都是基金殺出來(lái)的，頂部也是基金買(mǎi)出來(lái)的，現(xiàn)在從倉(cāng)位看不符合特征，但現(xiàn)在和以前不一樣的是，現(xiàn)在有股指期貨，基金有對(duì)沖工具了?！毙靷鞅⒉徽J(rèn)為公墓基金現(xiàn)在的倉(cāng)位會(huì)影響對(duì)底部區(qū)域的判斷。

看好周期股

從歷史上看，在大股東增持潮中，有不少牛股涌現(xiàn)出來(lái)。以三一重工（600031.SH）為例，該公司曾在2010年6月29日通過(guò)上交所交易系統(tǒng)增持公司股份，增持價(jià)格大約在18元左右。信息披露后，三一重工二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)開(kāi)始上行，后來(lái)一度達(dá)到了每股42.9元的近三年高點(diǎn)。

此次增持潮中，最典型的莫過(guò)于小天鵝A（000418.SZ）。該股去年一度摸高21.77元，但隨大盤(pán)一年之內(nèi)就暴跌了56%，實(shí)際就基本面來(lái)看，公司并沒(méi)有出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)，去年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.22億元，同比增長(zhǎng)9.49%。

在此背景下，1月16日，小天鵝A的大股東美的電器(000527.SZ)動(dòng)用了5245.23萬(wàn)元大筆增持小天鵝A634.96萬(wàn)股，占總股本的1%。自大股東增持過(guò)后，截至2月15日，小天鵝A的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲22.9%。

“依照增持路線(xiàn)，是熊市中選擇股票的一個(gè)重要依據(jù)?！鄙鲜鏊侥蓟鸾?jīng)理表示，近期他正在密切跟蹤獲大股東增持力度較大的股票。

從股東此次增減持的特征來(lái)看，中小板為增持主力，增持?jǐn)?shù)51家，占比43%。其次為主板，增持?jǐn)?shù)為34家。從增持金額來(lái)看，增持市值排名前五位的分別是寶鋼股份(600019.SH)、天山股份(000877.SZ)、中國(guó)神華(601088.SH)、蘇寧電器(002024.SZ)和廣匯股份(600256.SH)。其中，寶鋼股份和天山股份的增持金額超過(guò)7億元。從行業(yè)分布上看，醫(yī)藥、化工、機(jī)械設(shè)備、電子元器件等行業(yè)較受產(chǎn)業(yè)資本的青睞。

而從凈增持額的角度來(lái)看，低估值周期股更受產(chǎn)業(yè)資本追捧。其中，公用事業(yè)、黑色金屬、化工的增持金額遠(yuǎn)大于減持金額?！皬倪@個(gè)角度來(lái)看，增持大于減持的周期股可以作為投資的重要參考?！崩畲笙霰硎?。