毛尤菲

摘要：本文通過對國有商業(yè)銀行投行業(yè)務的現(xiàn)狀、存在問題以及問題產(chǎn)生的根源進行深刻分析，提出了發(fā)展我國國有商業(yè)銀行投行業(yè)務的策略。

關鍵詞：國有商業(yè)銀行；投資銀行；發(fā)展策略

Abstract：This paper analyzes the present situation，existing problems and the causes of investment banking business of state-owned commercial banks，and points out the relative development strategy.

Key Words：state-owned commercial bank，investment banking，development strategy

中圖分類號：F830.2文獻標識碼：B文章編號：1674-2265（2012）03-0074-04

隨著金融綜合經(jīng)營的發(fā)展，完成上市進程的國有商業(yè)銀行競相開展了多元化嘗試。與國際先進銀行相比，國有商業(yè)銀行在業(yè)務發(fā)展經(jīng)驗、產(chǎn)品組合與創(chuàng)新能力、人才儲備等方面還存在較大差距，但自身也具備發(fā)展投行業(yè)務的相對優(yōu)勢。因此，借鑒國外投行業(yè)務發(fā)展的經(jīng)驗、發(fā)揮自身優(yōu)勢，是國有商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務的根本立足點。

一、國有商業(yè)銀行投行業(yè)務發(fā)展的現(xiàn)狀

經(jīng)過近十年的大力推動，四大國有商業(yè)銀行的投行業(yè)務經(jīng)歷了從無到有、從小到大的發(fā)展歷程，逐漸成為各行中間業(yè)務收入的強力增長點，有效地支持了收入的快速增長，也為各行塑造了各具特色的投行業(yè)務品牌。

（一）工商銀行

該行適應金融市場發(fā)展和客戶需求變化，加快調整投行產(chǎn)品結構，以支持國家產(chǎn)業(yè)結構調整和重點行業(yè)資源整合為契機，圍繞客戶整體需求，提供并購融資和顧問等綜合金融服務；通過境內外分行聯(lián)動，為中資企業(yè)“走出去”項目提供跨境并購金融支持；創(chuàng)新推出股權投資基金主理銀行業(yè)務，拓寬企業(yè)股權融資渠道，提升投融資顧問、常年財務顧問服務水平；持續(xù)提升投行業(yè)務品牌影響力，蟬聯(lián)《證券時報》“最佳銀行投行”稱號。2010年度實現(xiàn)投行業(yè)務收入155億元，同比增長23.7%，其中企業(yè)信息服務、投融資顧問、銀團貸款服務等收入穩(wěn)定增長，重組并購、資產(chǎn)轉讓與交易、股權投資基金等新業(yè)務收入也增長較快；對公理財業(yè)務實現(xiàn)收入68.86億元，同比增長55%，其中對公理財產(chǎn)品銷量增長帶動產(chǎn)品推介費、投資管理費以及銷售手續(xù)費收入大幅增加。

（二）建設銀行

該行自2002年啟動投行業(yè)務以來，已形成了包括短期融資券、國際債券、信托受益憑證、資產(chǎn)證券化、項目融資、境內外IPO及再融資、股權投資、財務顧問和財富管理等在內的九大類產(chǎn)品和服務體系。2010年實現(xiàn)投行收入139億元，同比增長41.9%，通過理財產(chǎn)品、債務融資、財務顧問等多種方式為客戶實現(xiàn)直接融資4600億元。并購重組、債務重組、上市及再融資顧問等新型財務顧問業(yè)務收入占比大幅提高，同比增長154%；為客戶提供量身定制的金融全面解決方案（FITS）成效顯著，有力滿足了客戶不同發(fā)展階段的金融需求；債務融資工具承銷業(yè)務保持競爭優(yōu)勢，連續(xù)五年保持累計承銷量市場首位；產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務穩(wěn)步推進，完成了醫(yī)療、文化、航空、環(huán)保等基金的募集設立；加大理財產(chǎn)品創(chuàng)新力度，在同業(yè)率先推出“乾元一號—城鄉(xiāng)通”股權投資類系列理財產(chǎn)品，推動“建行財富”外幣類理財產(chǎn)品對高端客戶的常規(guī)化發(fā)行，大力發(fā)展“乾元—中小企業(yè)信托貸款集合型理財產(chǎn)品”，推出上市公司股票增發(fā)類、結構化精選投資類、“乾元—日鑫月溢”高收益開放型理財產(chǎn)品，支持國家城鄉(xiāng)一體化進程，為中小企業(yè)拓寬融資渠道，滿足客戶多樣化投資需求。

（三）農(nóng)業(yè)銀行

該行注重投行業(yè)務的結構優(yōu)化和層次提升，通過健全制度機制、規(guī)范業(yè)務運作、加強市場營銷、加快產(chǎn)品創(chuàng)新等措施，發(fā)揮資產(chǎn)負債業(yè)務的帶動作用，促進財務顧問、資產(chǎn)管理和融資策劃業(yè)務為核心的投行業(yè)務快速發(fā)展。2010年度實現(xiàn)投行收入111億元，同比增長69%。期間大力發(fā)展并購貸款、并購重組財務顧問、改制上市財務顧問、投融資財務顧問等專業(yè)性更強、附加值更高的投行業(yè)務，累計審批并購貸款248億元，新增上市財務顧問業(yè)務簽約客戶17戶，主承銷發(fā)行債務融資工具1159億元，聯(lián)席主承銷了國內首支租賃公司金融債，簽約的山東金源生物質發(fā)電清潔發(fā)展機制（CDM）項目已通過聯(lián)合國指定的第三方認證機構的現(xiàn)場檢查，國際先進型投行業(yè)務取得突破性進展。

（四）中國銀行

該行通過集團內商業(yè)銀行、投資銀行及直接投資等多平臺專業(yè)機構合作，積極拓展投融資顧問服務，不斷加強業(yè)務及產(chǎn)品創(chuàng)新，重點推廣海外紅籌重組上市結構化融資、上市發(fā)債顧問、私募股權融資顧問、租賃及結構化融資安排等新型投行產(chǎn)品，成功為四川省政府、珠海橫琴新區(qū)和上海普陀區(qū)等提供政府財務顧問服務，2010年度榮獲《證券時報》“最佳并購服務銀行”、“最佳并購項目”獎項。中國銀行全資控股的中銀國際成為其投行業(yè)務的旗艦，涵蓋了企業(yè)融資及財務顧問、證券銷售、資產(chǎn)管理、直接投資等全業(yè)務領域，2010年實現(xiàn)凈利潤13.65億元。

二、國有商業(yè)銀行投行業(yè)務存在的問題

雖然國有商業(yè)銀行投行業(yè)務發(fā)展取得了顯著的成績，但與國際先進投行相比仍存在一些差距。這些差距若長期存在并得不到有效彌補，將影響國有商業(yè)銀行投行業(yè)務發(fā)展速度和質量。

（一）業(yè)務種類單一，產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足

目前國內商業(yè)銀行已普遍開展的成熟投行產(chǎn)品主要有咨詢顧問、債券承銷、理財?shù)龋瑯I(yè)務發(fā)展還處于“圍繞信貸客戶需求、解決融資問題”階段。國外投行廣泛開展的證券承銷與經(jīng)紀、并購重組、資產(chǎn)管理、直接投資等產(chǎn)品受國內監(jiān)管政策所限，還不能直接涉足；在業(yè)務開展中受宏觀經(jīng)濟、貨幣政策、國際經(jīng)濟形勢的影響較大，業(yè)務上“靠天吃飯”，產(chǎn)品創(chuàng)新上受監(jiān)管政策約束，無法根據(jù)客戶需求和市場形勢靈活開展產(chǎn)品創(chuàng)新，業(yè)務發(fā)展比較被動。國際先進銀行在分業(yè)限制取消后，加強了在貨幣市場、資本市場等各領域的廣泛參與和聯(lián)動，如美國銀行在收購美國信托和美林證券后，打造了集信托、投資、銀行及特殊資產(chǎn)管理為一體的全功能平臺，大大提升了客戶服務能力，2010年度僅投資及經(jīng)紀業(yè)務就占整個中間業(yè)務收入的19.48%。

（二）收入占比不高，在中間業(yè)務中尚未發(fā)揮支柱作用

從三家國有商業(yè)銀行2010年年報中的收入結構看（見表1）：工行的投行收入占中間業(yè)務的19.88%，建行占比達到18.8%，農(nóng)行占比達到23.08%?？傮w而言，目前國內銀行的財務顧問收入很大程度上依賴于信貸業(yè)務，靠信貸聯(lián)動衍生帶來的收入占一半左右，若扣除此類收入，則投行業(yè)務收入在中間業(yè)務收入中占比最高為10%。

相較之下，德意志銀行、瑞士銀行等以“全能銀行”模式發(fā)展的歐洲銀行，僅來自投行業(yè)務的傭金和手續(xù)費收入就占每年營業(yè)收入的1/3。即使不以投行業(yè)務見長的美國銀行，作為全球領先的零售銀行，2010年其投行業(yè)務收入在全部中間業(yè)務收入中的占比也達到了42.03%（見表2）。

（三）尚未建立完善的業(yè)務發(fā)展和人才培養(yǎng)機制

國際先進銀行對投行業(yè)務多采用事業(yè)部模式，實行單獨的業(yè)務拓展、績效考核、資源配置、人才儲備等政策，能充分發(fā)揮各層級的積極性。而國有商業(yè)銀行在傳統(tǒng)思維影響下，將投行業(yè)務與傳統(tǒng)業(yè)務實行統(tǒng)一的激勵考核機制，忽視了投行業(yè)務的差異性，不利于調動各級機構和人員的積極性；在人才隊伍建設上，尚未建立產(chǎn)品經(jīng)理、客戶經(jīng)理等營銷隊伍，也未根據(jù)業(yè)務需要，選拔、儲備合適人才，為業(yè)務發(fā)展儲備力量。

三、國有商業(yè)銀行投行業(yè)務發(fā)展滯后的根源

（一）金融市場不發(fā)達、經(jīng)濟貨幣化水平低限制了商業(yè)銀行的業(yè)務發(fā)展

長期以來我國資本市場與貨幣市場相對割裂，未能建立規(guī)范的債券市場，且參與主體少，企業(yè)外部資金來源主要依靠銀行信貸，金融需求被長期壓抑，金融市場缺乏活力；經(jīng)濟貨幣化水平低，對現(xiàn)代金融服務手段的需求和使用遠低于發(fā)達國家，商業(yè)銀行拓展業(yè)務的效果不明顯、動力不足，業(yè)務重點也局限于尋找優(yōu)質高端客戶來提高貸款資金收益。

（二）分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管限制了商業(yè)銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新

分業(yè)經(jīng)營限制了商業(yè)銀行的業(yè)務領域，產(chǎn)品創(chuàng)新空間有限，陳舊的產(chǎn)品功能無法滿足日益變化的市場和客戶需求；再者，分業(yè)監(jiān)管模式下缺乏必要的溝通協(xié)調機制，涉及多個監(jiān)管部門的創(chuàng)新產(chǎn)品審批效率低，審批風險的存在使得分業(yè)監(jiān)管變成無人管理，增加了產(chǎn)品創(chuàng)新的成本與風險，影響了商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的積極性。

（三）職能定位抑制了商業(yè)銀行開展投行業(yè)務的動機

長期以來把商業(yè)銀行的職能定位于資金融通的中介，而非金融服務的中介，忽視了商業(yè)銀行提供多種金融服務的內在需求；國外先進銀行都是金融集團化經(jīng)營，將傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務和投行業(yè)務融合為一體，提供多樣化的金融服務，既滿足了客戶的需求，又拓展了銀行的業(yè)務范圍，增強了抗風險能力。

四、國有商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務的策略

當前國有商業(yè)銀行投行業(yè)務發(fā)展的重點，應該是立足自身基礎優(yōu)勢，明確產(chǎn)品發(fā)展重點與營銷措施，健全業(yè)務發(fā)展的激勵機制和人才培養(yǎng)機制，打造投行業(yè)務的核心競爭力。

（一）加強對現(xiàn)有信貸客戶的梳理，挖掘營銷契機

與國內外投行相比，商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務的優(yōu)勢是擁有眾多的信貸客戶。當前國內投行業(yè)務的發(fā)展還是基于信貸業(yè)務的替代，緩釋金融風險在銀行信貸領域的過度集中。所以應加強對現(xiàn)有信貸客戶的梳理與分析，根據(jù)客戶屬性與行業(yè)特點，重點推介能滿足客戶需求的投行產(chǎn)品，將投行業(yè)務與信貸業(yè)務相結合：（1）通過現(xiàn)有的信貸業(yè)務，可以更深入地了解客戶的資產(chǎn)負債變化、以往的信用狀況等信息，最大程度減少信息不對稱和客戶違約風險。（2）通過投行業(yè)務產(chǎn)品可以降低客戶融資成本、滿足客戶的其他非信貸需求，為企業(yè)發(fā)展提供更多的便利和支持，從而建立穩(wěn)固的銀企關系，提高客戶忠誠度。根據(jù)營銷學觀點，由于以往的合作（服務）基礎，對已有客戶的持續(xù)營銷成功率要高于新客戶的拓展營銷，客戶也更容易接受所推介的新產(chǎn)品（服務）。

（二）了解宏觀經(jīng)濟環(huán)境或政策的變化，把握市場先機

投行業(yè)務的發(fā)展必須與宏觀經(jīng)濟形勢、國民經(jīng)濟總體發(fā)展規(guī)劃及戰(zhàn)略部署相適應，根據(jù)階段性任務目標，適時推介相應產(chǎn)品，在同業(yè)中取得市場先發(fā)優(yōu)勢和領先地位。針對“十二五”規(guī)劃中提出的改造提升制造業(yè)、培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的目標，圍繞推進產(chǎn)業(yè)結構調整、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局中出現(xiàn)的企業(yè)兼并重組機遇，大力推動并購重組及融資顧問，為優(yōu)勢企業(yè)兼并落后企業(yè)、淘汰低效產(chǎn)能提供顧問服務及資金支持，推動優(yōu)勢企業(yè)實施強強聯(lián)合、跨地區(qū)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度；積極引進產(chǎn)業(yè)投資基金，或以私募財務顧問形式大力支持節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，尤其要加大對優(yōu)勢企業(yè)、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的支持力度，發(fā)揮資源、信息、技術的集聚作用，通過業(yè)務切入，打造投行業(yè)務品牌，提高市場知名度?？傊?，投行業(yè)務深植于資本市場各個領域，具有無限的創(chuàng)造性與發(fā)展空間，只有早準備早籌劃，才能走在市場前列。

（三）突出產(chǎn)品特點，實施差別化營銷

金融中介的優(yōu)勢不是資金而是信息、知識和技術。生產(chǎn)型企業(yè)由于長期關注工業(yè)生產(chǎn)領域，對新型金融產(chǎn)品缺乏深入了解，不利于投行業(yè)金融產(chǎn)品的營銷。但從另一方面也為商業(yè)銀行業(yè)務拓展提供思路，即根據(jù)客戶需求，突出產(chǎn)品特點，使客戶真正了解金融產(chǎn)品的便利性。比如對非金融企業(yè)債務融資工具，根據(jù)相關管理規(guī)定，對發(fā)行人的條件要求較為寬松，但出于控制風險、維護市場聲譽考慮，營銷對象應圍繞AAA及實力較強的AA級客戶，營銷時突出產(chǎn)品賣點：（1）發(fā)行采用備案制，無須行政審批；允許滾動發(fā)行，企業(yè)可以靈活選擇融資期限和進行再融資安排；（2）融資成本低，即使考慮各種發(fā)行費用，融資成本比銀行貸款至少低2個百分點。以10億元的發(fā)行額度計算，意味著企業(yè)可以節(jié)省2000萬元的財務費用。

此外，還應區(qū)分客戶層次，提供差別化的產(chǎn)品，對有良好增長潛力、主營業(yè)務明確、行業(yè)背景良好的中小企業(yè)，可聯(lián)合境內外合作機構對其進行直接股權投資，并進行上市輔導和包裝，通過幫助其在境內或境外公開上市變現(xiàn)收回投資，獲取投資回報。

（四）強化產(chǎn)品創(chuàng)新，突出品牌特色

投行業(yè)務的發(fā)展重在優(yōu)勢突出、特色鮮明，以新穎、獨特的產(chǎn)品設計（服務方案）成為市場的領導者而非跟隨者。要在現(xiàn)有投行產(chǎn)品的基礎上，根據(jù)市場變化和客戶需求不斷進行累進型創(chuàng)新和拓展型創(chuàng)新。比如可以在借鑒國際經(jīng)驗的基礎上，將其延伸發(fā)展成為國外商業(yè)銀行投行業(yè)務中常見的票據(jù)發(fā)行便利（NIFs），從而增加產(chǎn)品的市場競爭力。此外，隨著資產(chǎn)證券化的成功試點，應逐步將證券化標的由住房貸款抵押債權擴大到租賃債權、汽車抵押債權、信用卡應收債權及商業(yè)抵押貸款等。根據(jù)美國1995年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以信用卡債權及汽車貸款為標的的證券化發(fā)行額占資產(chǎn)擔保證券發(fā)行余額的67.2%。

（五）加強人才儲備與培訓

分業(yè)經(jīng)營容易導致商業(yè)銀行人員知識結構單一，對資本市場、企業(yè)財務、企業(yè)管理方面的研究較少，在一定程度上限制了投行業(yè)務的發(fā)展。而投行業(yè)務的競爭歸根結底是人才的競爭，因此重視人才的儲備與團隊建設，是商業(yè)銀行開展投行業(yè)務的當務之急。一方面可以通過外部市場化招聘的方式，招賢納士，促進業(yè)務的短期快速發(fā)展；另一方面可以借鑒國外同業(yè)的培訓生計劃，如匯豐、花旗等每年都開展“銀行家培訓”計劃招聘大量人才，通過1—3年的重點培訓，為業(yè)務的長期、健康發(fā)展提供穩(wěn)定的人才儲備。

總之，國際經(jīng)驗缺乏與國內環(huán)境不完善注定了國內商業(yè)銀行的投行業(yè)務發(fā)展任重而道遠。只有立足自身優(yōu)勢、揚長避短，才能做強做大投行業(yè)務，為國有商業(yè)銀行中間業(yè)務的發(fā)展拓展空間，縮小與國外同業(yè)的差距，實現(xiàn)進入國際先進銀行之列的目標。

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（責任編輯 孫 軍；校對 SJ）