【摘要】ST公司面臨著較大的退市風險，在制度的壓力下，較多采用資產(chǎn)重組的方式來擺脫困境。而影響ST公司資產(chǎn)重組的因素有很多，主要分布在資產(chǎn)性質(zhì)、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量和外部環(huán)境方面。

【關鍵詞】ST公司資產(chǎn)重組

一、資產(chǎn)重組的定義

資產(chǎn)重組，這一名詞在資本市場較為發(fā)達的國外，也并沒有對其專門的解釋。眾多學者在對其研究的同時，對其的定義也是仁者見仁，智者見智，并沒有一個統(tǒng)一的定義和解釋。但是資產(chǎn)重組，盡管定義沒有十分清晰，卻被廣泛運用于世界的證券市場中。

在國外的學者研究中，其資產(chǎn)重組大多指的是兼并收購以及公司重組。兼并和收購即為我們?nèi)粘Ｋf的Merge & Acquisition，主要指的是企業(yè)與外部企業(yè)發(fā)生的資產(chǎn)變更，以兩個公司資產(chǎn)吸收合并或者新設合并為目的，主要是企業(yè)與企業(yè)之間的交易。而公司重組更多的是研究內(nèi)部的資產(chǎn)變更，比如資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)出售、股權(quán)置換等。

本文所關注的重點為對公司經(jīng)營層面有較大影響的資產(chǎn)重組。因此，從定性的角度出發(fā)，本文所指的資產(chǎn)重組為通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的調(diào)整而使得公司控股股東發(fā)生改變，或者經(jīng)過重組后公司的經(jīng)營范圍發(fā)生了實質(zhì)性的變化。從定量的角度出發(fā)，本文所指的資產(chǎn)重組為控股股東發(fā)生變化或者是符合證監(jiān)會頒布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中的重大資產(chǎn)重組。

二、ST公司資產(chǎn)重組動因

自證券市場實施特別處理制度以來，ST公司便成為證券市場上的特殊群體。一方面，其陷入了財務困境和其他異常狀況，可持續(xù)性經(jīng)營能力受到一定的威脅，面臨著較大的退市風險。在政策的壓制下，為了保住自己寶貴的上市資格，ST公司面臨著短期內(nèi)迅速改進公司治理，提升經(jīng)營業(yè)績的較大壓力。其采取的改進方式有很多，大部分公司都會采取較為直接有效的資產(chǎn)重組方式，將公司的所有權(quán)、資產(chǎn)、負債和業(yè)務等要素進行重新組合和配置，迅速改變公司的經(jīng)營業(yè)績，避免其遭遇退市的尷尬處境。

ST公司頻繁的資產(chǎn)重組活動，近年來受到投資者的日益關注。其作為一種相對稀缺的“殼資源”，也受到了證券市場各界人士及國有資產(chǎn)管理部門的重視。ST板塊受資產(chǎn)重組的影響，在二級市場中的表現(xiàn)也十分活躍。然后由于內(nèi)幕信息的存在，使得前期對資產(chǎn)重組的預期較難把握。資產(chǎn)重組與公司眾多因素相關，本文以資產(chǎn)重組較為頻繁的ST公司為研究對象，探討什么樣條件的ST公司更容易進行資產(chǎn)重組。

三、ST公司重組影響因素

（一）資產(chǎn)性質(zhì)方面

控股股東性質(zhì)：當國有控股的上市公司陷入經(jīng)營困境時，為了維持當?shù)亟?jīng)濟與社會發(fā)展，保護稀有的“殼資源”，控股股東通常通過地方政府尋找重組方，出于社會穩(wěn)定性的考慮，政府也會積極給予其更多的支持和幫助，保住政府的稅收來源同時也避免退市甚至破產(chǎn)后的下崗再就業(yè)問題。

大股東持股比例：根據(jù)前人研究的大股東支持理論，大股東在公司處于不利境地時，會向公司提供私人資源，保住其上市資格。如果第一大股東在上市公司的持股比例越高，表明其投入越大，就越有可能用自己的私人資源或者其他手段來挽救上市公司，幫助公司盡快脫離困境。

（二）資產(chǎn)規(guī)模

公司規(guī)模：公司的資產(chǎn)規(guī)模與資產(chǎn)重組存在一定的關系。資產(chǎn)規(guī)模越大，重組方的進入成本較高，需要注入的資金越大。尋找重組方相對困難一些。

市值：ST公司的市值越高，其重組方進入的成本就越大，其困難程度就越高。因此，ST公司資產(chǎn)重組的概率與市值有一定關系。

（三）資產(chǎn)質(zhì)量

盈利能力：盡管大多數(shù)的ST公司盈利能力都存在一定的問題，但是盈利能力相對較好的公司，特別是主營業(yè)務盈利能力較好的公司，重組后迅速扭虧的壓力相對小一點，更容易受到重組方的青睞。

被ST前的股價：當ST公司重組前股價高于一定程度，重組方的進入難度就有所增加，不利于ST公司進行資產(chǎn)重組。

（四）外部環(huán)境

行業(yè)：ST公司分處于不同的行業(yè)，不同的行業(yè)其性質(zhì)有所區(qū)別。有的行業(yè)如采掘業(yè)，屬于資源稀缺性行業(yè)和受到國家政策的扶持，較容易得到重組方的青睞；金融保險業(yè)也屬于政府重點扶持行業(yè)，容易得到更多的資助。因此，更容易發(fā)生資產(chǎn)重組。

地區(qū)：ST公司所處的地區(qū)不同，其經(jīng)濟活躍度和政府支持的力度就有所不同。華東和華南地區(qū)經(jīng)濟活躍度較高，重組意向方較多，容易進行資產(chǎn)重組。而西藏、新疆等地方由于是國家扶持地區(qū)，其本來上市公司就少，政府的支持力度也較大。因此，資產(chǎn)重組的概率與ST公司作出的地方有一定關系。

當?shù)厣鲜泄緮?shù)量：當?shù)厣鲜泄緮?shù)量較少，則政府關注較高。其發(fā)生資產(chǎn)重組的可能就越大。當?shù)厣鲜泄緮?shù)量越多，能得到政府關注度較低，但另一個層面又反映了當?shù)亟?jīng)濟活躍度較高，其他民營等的重組意向方可能較多。

四、ST重組后的建議

ST在陷入困境以后，其進行資產(chǎn)重組核心的目的就是為了擺脫困境，摘掉帽子，成為證券市場上正常的上市公司。因此，其進行的資產(chǎn)重組不能只是財務報表上的資產(chǎn)重組，應該是一種對公司有實質(zhì)性影響的資產(chǎn)重組，對公司的經(jīng)營能力有一定改變的資產(chǎn)重組。而公司在資產(chǎn)重組后，也應該盡快與外部力量融合，將外部輸血平穩(wěn)地轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部輸血，把外部的力量轉(zhuǎn)換為自身的力量。改善公司的治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司的管理制度，進一步提升公司的整體經(jīng)營實力。

參考文獻

[1]鄧舟.淺析ST公司與資產(chǎn)重組[J].技術與市場，2009，（01）：5-6.

[1]王佳.ST上市公司資產(chǎn)重組的研究[J].經(jīng)濟導刊，2011，（11）：21-22.

作者簡介：吳治霖（1987-），女，重慶江津人，上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院研究生，研究方向：金融證券，公司財務。

（責任編輯：劉晶晶）