【摘要】本文將層次分析法這一多目標(biāo)評(píng)價(jià)決策方法應(yīng)用于目標(biāo)眾多、因素復(fù)雜的股票投資決策,將投資者對(duì)復(fù)雜系統(tǒng)的評(píng)價(jià)決策思維過(guò)程數(shù)學(xué)化,并以四只房地產(chǎn)股票為例,建立了層次分析結(jié)構(gòu)模型,通過(guò)引入具體數(shù)據(jù)計(jì)算出四只股票的投資價(jià)值排序,研究結(jié)果表明該方法對(duì)投資者進(jìn)行股票投資決策有一定參考意義。
【關(guān)鍵詞】層次分析法股票投資房地產(chǎn)決策
一、引言
隨著我國(guó)股票市場(chǎng)飛速發(fā)展,進(jìn)行股票理財(cái)逐漸成為企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行資產(chǎn)增值的一個(gè)主要手段。但選取合適的股票牽涉因素非常寬泛,因此如何使用專業(yè)的統(tǒng)計(jì)手段選取股票逐漸成為廣大投資者非常重視的部分。
層次分析法最早由美國(guó)學(xué)者T.L.Satty(1977)提出,是一種將復(fù)雜系統(tǒng)的評(píng)價(jià)決策思維過(guò)程數(shù)學(xué)化的多目標(biāo)評(píng)價(jià)決策方法。本文嘗試使用層次分析法,以滬深股市的4只房地產(chǎn)股票為例,通過(guò)層次劃分來(lái)簡(jiǎn)化各種影響選取的投資指標(biāo),通過(guò)對(duì)指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)處理后對(duì)方案層進(jìn)行比較,然后得到相應(yīng)的層次分析結(jié)構(gòu)模型,為層次分析法在股票投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了探索和實(shí)證。
二、研究方法
本文使用層次分析法,在進(jìn)行系統(tǒng)分析、設(shè)計(jì)、決策時(shí),一般分為四個(gè)步驟,分別是:
(一)對(duì)系統(tǒng)中不同因素之間的關(guān)系進(jìn)行分析,構(gòu)建遞階的層次結(jié)構(gòu)模型。
在模型中,一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題按照各種不同因素的關(guān)系,一般依照上中下不同層次劃分為三類,分別是最底層(一般是要使用的各種措施方案,用于解決問(wèn)題)、中間層(一般用于衡量是否達(dá)到目標(biāo)的判斷準(zhǔn)則,有準(zhǔn)則和子準(zhǔn)則)和最高層(往往只有一個(gè),就是決策者希望達(dá)到的決策目標(biāo))。
(二)每個(gè)不同層次的不同元素按照上一層的準(zhǔn)則重要性,進(jìn)行兩兩比較,構(gòu)建兩兩比較判斷矩陣,并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。
比如,當(dāng)我們考慮方案層各元素Cj,j=1,2,3時(shí),考慮到準(zhǔn)則層元素Bk,k=1,2,3,的重要性,設(shè)Cij為方案Ci與Cj,從相對(duì)重要性的角度與上層元素Bk進(jìn)行比較后,其賦值規(guī)則見(jiàn)表1。
表1判斷矩陣標(biāo)度及其含義
注:Cij的取值可更加細(xì)化地取2,4,6,8或1/2,1/4,1/6,1/8
定義一致性指標(biāo),要求一致性檢驗(yàn)必須通過(guò),因?yàn)楸仨氁堰@種不一致的程度控制在一定范圍內(nèi),防止出現(xiàn)在多階判斷時(shí)的不一致現(xiàn)象。然后引入平均隨機(jī)一致性指標(biāo)尺及其系數(shù)表,設(shè)n為判斷矩陣階數(shù),當(dāng)n=l,2,……,9時(shí),其對(duì)應(yīng)平均隨機(jī)一致性指標(biāo)見(jiàn)表2。
表2平均隨機(jī)一致性指
維數(shù) 1 2 3 4 5 6 7 8 9
RI 0.00 0.00 0.58 0.96 1.12 1.24 1.32 1.41 1.45
由表2,計(jì)算判斷矩陣的隨機(jī)一致性比率CR,當(dāng)
時(shí),可以認(rèn)為判斷矩陣具有滿意的一致性。
(三)通過(guò)層次單排序計(jì)算不同元素在每個(gè)準(zhǔn)則下的相對(duì)權(quán)重。
層次單排序的算法包括方根法、和法兩種,其原理是根據(jù)判斷矩陣來(lái)計(jì)算各元素在與上一層某元素有聯(lián)系時(shí)的重要性次序的權(quán)值。本文的層次單排序使用和法來(lái)計(jì)算,共4個(gè)步驟:
1.對(duì)判斷矩陣每一列元素求和;
2.用判斷矩陣的每一元素除以其所在列的和,轉(zhuǎn)換成標(biāo)準(zhǔn)判斷矩陣;
3.對(duì)判斷矩陣每一行元素求均值,得出層次單排序;
4.把標(biāo)準(zhǔn)判斷矩陣乘以層次單排序向量(對(duì)應(yīng)于最大特征根的特征向量),對(duì)所得向量的所有分量求和,得到判斷矩陣的最大特征根:
(四)層次總排序。
經(jīng)過(guò)上述三步以后,就可以使用層次總排序,對(duì)最底層元素相對(duì)于最高層元素(即最終目標(biāo))的相對(duì)重要性進(jìn)行計(jì)算,得出排序值。
三、模型構(gòu)建
基于層次分析法進(jìn)行房地產(chǎn)類股票投資決策的模型構(gòu)建,經(jīng)過(guò)分析,本文最終將影響因素聚焦在公司基本素質(zhì)分析上,具體包括兩個(gè)維度,分別是公司競(jìng)爭(zhēng)地位和公司營(yíng)利能力及增長(zhǎng)性。
在上述兩個(gè)維度上,房地產(chǎn)企業(yè)均有其不同于其他行業(yè)的特殊性,首先,房地產(chǎn)公司的公司競(jìng)爭(zhēng)地位主要體現(xiàn)在三個(gè)因素:主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、公司規(guī)模和融資能力。其次,房地產(chǎn)企業(yè)的營(yíng)利能力及增長(zhǎng)性主要由公司的股票的市盈率、市凈率、重估凈資產(chǎn)(RANV)以及凈資產(chǎn)收益率這四個(gè)因素來(lái)說(shuō)明。按照層次分析法對(duì)上述所分析的各相關(guān)因素進(jìn)行歸納,得到最底層為具體的待選股票,中間層次是準(zhǔn)則層和子準(zhǔn)則層,最高層次即為最佳投資目標(biāo),對(duì)其構(gòu)造投資決策層次結(jié)構(gòu)圖如圖1所示:
圖1房地產(chǎn)股票投資決策層次結(jié)構(gòu)圖
下面依據(jù)層次結(jié)構(gòu)圖構(gòu)造判斷矩陣并進(jìn)行層次單排序。
(一)得到判斷矩陣A-B。對(duì)準(zhǔn)則層的公司競(jìng)爭(zhēng)地位和公司營(yíng)利能力及增長(zhǎng)性兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行兩兩比較,然后得到判斷矩陣為:
上市表示兩個(gè)因素權(quán)重的特征向量,其中最大特征值。
(二)得到判斷矩陣B1-C。對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、公司規(guī)模和融資能力等三個(gè)子準(zhǔn)則根據(jù)公司競(jìng)爭(zhēng)地位這一準(zhǔn)則進(jìn)行兩兩比較,得到判斷矩陣為:
上式表示三個(gè)子準(zhǔn)則權(quán)重的特征向量,最大特征值,CI=0,CR=0<0.1,因而矩陣滿足一致性。
(三)得到判斷矩陣B2-C。同理,對(duì)市盈率、市凈率、重估凈資產(chǎn)(RANV)以及凈資產(chǎn)收益率這四個(gè)值就公司的營(yíng)利能力及增長(zhǎng)性這一準(zhǔn)則進(jìn)行比較,得到判斷矩陣:
上式表示四個(gè)子準(zhǔn)則權(quán)重的特征向量WB2=(0.4547, 0.1411,0.1411,0.2631)T,最大特征值,CI=0.0034,CR=0.0038<0.1,故此矩陣滿足一致性。
(四)對(duì)子準(zhǔn)則層一直到方案層逐層進(jìn)行層次總排序,計(jì)算出所有子準(zhǔn)則的權(quán)重如表3所示。
表3 子準(zhǔn)則指標(biāo)權(quán)重
指標(biāo) C11 C12 C13 C21 C22 C23 C24
權(quán)重 0.14 0.05 0.14 0.31 0.09 0.09 0.18
(五)對(duì)所選股票的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)及權(quán)重進(jìn)行加權(quán)計(jì)算,得出各股票投資價(jià)值的優(yōu)劣排序。具體計(jì)算為:
。
其中,即投資價(jià)值,為n個(gè)股票投資價(jià)值的得分向量,代表m個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重向量,是n個(gè)企業(yè)m個(gè)指標(biāo)的無(wú)量綱化數(shù)據(jù)矩陣。
四、實(shí)證分析
本文數(shù)據(jù)來(lái)源于大智慧軟件及上市公司咨詢網(wǎng),待選的4只房地產(chǎn)公司股票分別是萬(wàn)科A、渝開(kāi)發(fā)、金融街和張江高科等房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)類企業(yè),選各公司相關(guān)指標(biāo)的2011年的第一季度具體數(shù)據(jù)進(jìn)行決策分析。四個(gè)上市公司的原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表4所示。首先,對(duì)每個(gè)公司的各指標(biāo)值打分,比如,假設(shè)X股票M指標(biāo)的得分為SX,則計(jì)算為,另外需要注意的是,市盈率、市凈率兩指標(biāo)的計(jì)算需要使用倒數(shù),因?yàn)檫@兩個(gè)指標(biāo)值越低,就表明股票的估值越合理,則投資價(jià)值就越高。然后,按根據(jù)子準(zhǔn)則的權(quán)重對(duì)每個(gè)指標(biāo)分值加權(quán)求和,計(jì)算出各股票的投資價(jià)值相對(duì)得分 (見(jiàn)表5)。根據(jù)得分對(duì)股票進(jìn)行投資價(jià)值排序,越靠前,則說(shuō)明該股票與待選的其他股票相比越值得投資。
表4 各上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
注:本數(shù)據(jù)采集截止日期為2011年3月31日
表5 股票投資價(jià)值相對(duì)得分
由相對(duì)得分分值可以看出,金融街和萬(wàn)科A的綜合評(píng)價(jià)得分相對(duì)較高,更值得投資,其中萬(wàn)科A作為房地產(chǎn)行業(yè)龍頭,品牌知名度高,效益好,但因?yàn)榻鼛啄陣?guó)內(nèi)住宅市場(chǎng)宏觀調(diào)控比較嚴(yán)格,未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)仍不明朗,所以在公司營(yíng)利能力和增長(zhǎng)性上比金融街差上一些。而金融街更多的業(yè)務(wù)在商業(yè)地產(chǎn)上,現(xiàn)今已經(jīng)發(fā)展為國(guó)內(nèi)商務(wù)地產(chǎn)的領(lǐng)軍者?;谏鲜龇治觯鹑诮值牡梅譃?3.82。渝開(kāi)發(fā)和張江高科是地方性的房地產(chǎn)企業(yè),相對(duì)得分較低,由此得出,其受地方房地產(chǎn)調(diào)控的影響較大,因而進(jìn)行選股時(shí)要多加注意?;谏鲜龇治?,使用層次分析法對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)股票的選股投資進(jìn)行決策,符合實(shí)際,有一定的參考價(jià)值。
五、結(jié)論
本文通過(guò)層次分析法并結(jié)合實(shí)證分析,分析了4只房地產(chǎn)上市公司的股票,并根據(jù)其特點(diǎn)設(shè)計(jì)了合適的指標(biāo),然后對(duì)相關(guān)影響因素進(jìn)行賦權(quán)加權(quán),兩兩比較后得出判斷矩陣,然后對(duì)待選股票做出了綜合評(píng)價(jià)排序,從而為股票投資決策構(gòu)造了層次結(jié)構(gòu)模型,最終得出最佳投資方案,為投資者提供投資決策依據(jù)。
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作者簡(jiǎn)介:趙珂(1986-),男,河南周口人,東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院在讀碩士,研究方向:金融工程。
(責(zé)任編輯:陳岑)