【摘要】本文從資產(chǎn)證券化的角度出發(fā)，簡(jiǎn)述了藝術(shù)品作為一類(lèi)特殊的資產(chǎn)進(jìn)行證券化在理論上的可行性，并從宏觀和微觀兩個(gè)角度出發(fā)分析了藝術(shù)品證券化的許多好處和意義。

【關(guān)鍵詞】藝術(shù)品證券化

一、藝術(shù)品證券化的歷史

藝術(shù)品作為人類(lèi)精神消費(fèi)的終極產(chǎn)品，其交易模式歷來(lái)相對(duì)較為私密和單一，從早期單頭對(duì)單頭的現(xiàn)貨市場(chǎng)，發(fā)展到當(dāng)下單頭對(duì)多頭的拍賣(mài)市場(chǎng)。自2011年起，由天津文化藝術(shù)品交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)天津文交所）創(chuàng)造的一種全新的多頭對(duì)多頭的藝術(shù)品證券化交易模式已開(kāi)始進(jìn)行實(shí)踐。這種模式的藝術(shù)品交易其關(guān)注度更高、交易活躍、價(jià)格透明，有望成為藝術(shù)品交易市場(chǎng)上一種重要的補(bǔ)充。

我國(guó)的資產(chǎn)證券化是從西方資本主義國(guó)家引進(jìn)的。2005年，我國(guó)央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，隨后建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行獲準(zhǔn)進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化首批試點(diǎn)。在央行和銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)下，基本確立了以信貸資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)、由信托公司組建信托型SPV、在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券并進(jìn)行流通的證券化框架。2007年，浦發(fā)、工行、興業(yè)、浙商銀行及上汽通用汽車(chē)金融公司等機(jī)構(gòu)成為第二批試點(diǎn)。但第二批試點(diǎn)額度用完之時(shí)，恰逢金融危機(jī)席卷全球，對(duì)證券化產(chǎn)品的談虎色變令這一新興事物的成長(zhǎng)戛然而止。

作為一種新生事物，誕生于天津文交所的藝術(shù)品份額交易是我國(guó)獨(dú)一無(wú)二的創(chuàng)新，在我國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)上乃至世界范圍內(nèi)都產(chǎn)生了巨大的影響，我國(guó)各地方政府看到天津文交所之后，紛紛成立文交所效仿開(kāi)展藝術(shù)品證券化嘗試，其中規(guī)模較大的除了天津文交所之外，還有泰山文交所、鄭州文交所、深圳文交所等。在海外也有法國(guó)巴黎、中國(guó)香港按照天津模式成立文化藝術(shù)品交易所開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，試圖踏足西方資本主義國(guó)家一直未敢探索的領(lǐng)域，這種現(xiàn)象預(yù)示著藝術(shù)品市場(chǎng)廣闊的空間，揭示了藝術(shù)品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)對(duì)接的渴望。

二、藝術(shù)品證券化理論

（一）理論基礎(chǔ)

藝術(shù)品證券化屬于資產(chǎn)證券化中的一種。因此資產(chǎn)證券化的理論同樣也適用于藝術(shù)品證券化。

藝術(shù)品與大宗商品的差異在于其時(shí)間屬性、文化屬性和獨(dú)一性。時(shí)間屬性即作品的年代越久遠(yuǎn)其價(jià)值越高，其中包含了藝術(shù)品的文物價(jià)值；文化屬性即作品的知名度越大其價(jià)值越高，是其文化藝術(shù)價(jià)值的體現(xiàn)；獨(dú)一性即作品越稀有其價(jià)值越高，是其藝術(shù)品稀缺性和專(zhuān)有性的體現(xiàn)。真正優(yōu)秀的藝術(shù)品，隨著時(shí)間的推移，這三大屬性的價(jià)值都會(huì)日漸凸顯，因此投資人可以通過(guò)長(zhǎng)期持有該藝術(shù)品的份額所有權(quán)實(shí)現(xiàn)投資增值。根據(jù)西方的資產(chǎn)證券化理論，需要產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)才能成為證券化的標(biāo)的，藝術(shù)品雖然自身不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流，然而其價(jià)值增長(zhǎng)的必然性這是藝術(shù)品進(jìn)行證券化的理論基礎(chǔ)。由于藝術(shù)品的價(jià)值能夠在投資人持有該藝術(shù)品份額期間增長(zhǎng)，投資人才能獲得投資收益，否則如果單純只是為了改善藝術(shù)品的流動(dòng)性而進(jìn)行證券化，其意義就顯得相對(duì)較小。

如果將藝術(shù)品看做一件商品，證券化后的藝術(shù)品的流動(dòng)性將會(huì)獲得極大的釋放與改善，降低藝術(shù)品投資進(jìn)入門(mén)檻，從而參與交易的人數(shù)倍增，不再僅僅局限于少數(shù)人。不僅如此，通過(guò)一定的包裝宣傳將提高藝術(shù)品的知名度、活躍的交易將增加其參與度、嚴(yán)格的鑒定評(píng)估環(huán)節(jié)會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)的認(rèn)可度，這些因素都會(huì)讓證券化后的藝術(shù)品內(nèi)在價(jià)值獲得提升。此外，當(dāng)有大量的藝術(shù)品在交易所中流通時(shí)，其價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能便會(huì)凸顯，與追逐消費(fèi)者效用最大化的拍賣(mài)模式相比，證券化模式流通的藝術(shù)品價(jià)格將會(huì)更加公允。

（二）進(jìn)行藝術(shù)品證券化的條件

開(kāi)展藝術(shù)品證券化嘗試是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，天時(shí)、地利、人和三者缺一不可。簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，需要考量當(dāng)前開(kāi)展此業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)是否合適、外圍環(huán)境是否有利、開(kāi)展業(yè)務(wù)的主體是否能夠勝任，因?yàn)槠渲忻總€(gè)環(huán)節(jié)都事關(guān)最終的成敗。這些問(wèn)題難以通過(guò)一篇論文就能得到完善的解答，但是本文的研究為解答這些問(wèn)題提出了作者本人的一些見(jiàn)解和看法，并為藝術(shù)品證券化的實(shí)現(xiàn)提出了一些個(gè)人思路。

藝術(shù)品證券化可采用的形式有很多種：既可以通過(guò)發(fā)行信托基金的方式進(jìn)行證券化；也可以通過(guò)有限合伙的形式購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品，再將股權(quán)進(jìn)行證券化；還可以通過(guò)直接將藝術(shù)品進(jìn)行份額拆分的形式直接對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行證券化。這些不同的方式在當(dāng)前的環(huán)境下運(yùn)作各有利弊，作為藝術(shù)品證券化先驅(qū)的天津文交所則是采用了第三種直接份額化拆分的形式，它也因此成為當(dāng)前最熱議的藝術(shù)品交易所。

隨著電子信息技術(shù)的發(fā)展，證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性得到了空前的釋放，電子交易系統(tǒng)的普及為拆細(xì)化的藝術(shù)品證券的流通提供了強(qiáng)大的平臺(tái)。然而是否需要對(duì)藝術(shù)品證券進(jìn)行拆細(xì)讓流動(dòng)性充分釋放，這讓藝術(shù)品證券化主體和監(jiān)管當(dāng)局都冥思苦想。此外，在種類(lèi)豐富的藝術(shù)品中，選取什么樣的品種進(jìn)行證券化實(shí)踐較為穩(wěn)妥？進(jìn)行藝術(shù)品證券化實(shí)踐的主體應(yīng)該具備什么樣的資格？是否應(yīng)效仿相對(duì)成熟的股票證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則？這些都是證券化的主體不得不深思熟慮的問(wèn)題。

三、藝術(shù)品證券化的意義

（一）從國(guó)家利益角度

1.可以促進(jìn)藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展繁榮與文化傳承。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，整個(gè)社會(huì)對(duì)文化藝術(shù)品的剛性消費(fèi)需求在不斷上升。人們對(duì)藝術(shù)和審美日益增長(zhǎng)的需求與藝術(shù)精品稀缺性之間的矛盾將長(zhǎng)期存在。文交所的發(fā)展，將會(huì)在我國(guó)建立起一個(gè)與股市并駕齊驅(qū)的藝市市場(chǎng)，它們將一同成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，發(fā)揮重要的導(dǎo)向作用。雖然金融泡沫的危害顯而易見(jiàn)，但一場(chǎng)以藝術(shù)品為由頭的投資盛宴最終并不會(huì)什么也不留下。有人指出，藝術(shù)市場(chǎng)急劇膨脹的資金很難直接落入藝術(shù)創(chuàng)作者的腰包，但事實(shí)上，資本的介入帶來(lái)了新的商業(yè)和消費(fèi)基礎(chǔ)，并且能夠在社會(huì)上培育藝術(shù)收藏的意識(shí)和風(fēng)氣，若干年后，將對(duì)社會(huì)的精神與物質(zhì)雙重文明起到積極作用。而祖先們很多璀璨的藝術(shù)瑰寶，正是在人們不斷被煽動(dòng)的收藏?zé)崆橄?，才能歷經(jīng)漲跌和紛亂，傳承至今。

2.奪回海外藝術(shù)品市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。從微觀上看，藝術(shù)品總是被出價(jià)最高的人收藏，從宏觀上看，藝術(shù)品總是會(huì)流向經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)地區(qū)。中國(guó)藝術(shù)品的交易中心在紐約和倫敦，有人統(tǒng)計(jì)，我國(guó)每年藝術(shù)品外流的數(shù)量比八國(guó)聯(lián)軍時(shí)被搶劫的還多。最近紐約、倫敦兩次文物拍賣(mài)會(huì)上中國(guó)藝術(shù)品占一半以上，而競(jìng)買(mǎi)者中80%為中國(guó)人。這表明首先我國(guó)藝術(shù)品流失在先，之后出現(xiàn)金融資本的流失，培育和經(jīng)營(yíng)好我們自己的交易所，不但為藝術(shù)家搭建了通向市場(chǎng)的橋梁，也為資本找到了一個(gè)平臺(tái)。藝術(shù)品證券化的創(chuàng)新模式將零星資金聚集合力，促使海外藝術(shù)品回流國(guó)內(nèi) 。

3.實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品資源與金融資本之間的轉(zhuǎn)化。隨著2010年中國(guó)藝術(shù)品進(jìn)入億元時(shí)代之后，金融和藝術(shù)品的結(jié)合已經(jīng)成為藝術(shù)品市場(chǎng)刻不容緩的一種急需。通過(guò)交易所平臺(tái)，能將資源轉(zhuǎn)化成資本，讓藝術(shù)品的價(jià)值能得到金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，徹底解決當(dāng)前藝術(shù)品的抵押貸款困難的問(wèn)題。從整個(gè)國(guó)家的文化產(chǎn)業(yè)來(lái)講，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)介入該市場(chǎng)之后，不僅使文化產(chǎn)業(yè)方面獲得更多的資金支持，同時(shí)又能夠引導(dǎo)拍賣(mài)市場(chǎng)、藝術(shù)品現(xiàn)貨市場(chǎng)健康的發(fā)展。藝術(shù)品其實(shí)像其他資產(chǎn)一樣，也是國(guó)家財(cái)富的一種象征，盡管藝術(shù)品市場(chǎng)已經(jīng)活躍了那么多年，但國(guó)家沒(méi)有對(duì)藝術(shù)品任何定價(jià)、記賬、登記等做出相關(guān)規(guī)定，從沒(méi)有給藝術(shù)品一個(gè)資產(chǎn)的名分，所以既不能抵押融資，也不能投保，藝術(shù)品資產(chǎn)的身份不能得到確認(rèn)。因此，當(dāng)藝術(shù)品交易所市場(chǎng)發(fā)展壯大之后，藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)制度的建立完善也將會(huì)水到渠成。

4.加速藝術(shù)品市場(chǎng)規(guī)范化建設(shè)。藝術(shù)品如果作為一種資產(chǎn)，最大的障礙就是如何鑒定和估值。目前藝術(shù)品鑒定比較亂，也還沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)藝術(shù)品的真假進(jìn)行評(píng)估和鑒別，而這是制約藝術(shù)品金融化的一個(gè)重要因素。藝術(shù)品的價(jià)格估算，國(guó)內(nèi)目前以市場(chǎng)比較法為主，即將某一作品與市場(chǎng)中其他類(lèi)似作品（比如同一年代、相同類(lèi)型的作品）相比較，借鑒類(lèi)似作品已有的市場(chǎng)成交價(jià)格，由市場(chǎng)中的專(zhuān)家估算出該作品的市場(chǎng)價(jià)格。另外一種常用的價(jià)格估算法是算術(shù)平均價(jià)格法，即計(jì)算某一位藝術(shù)家每一時(shí)期（例如每個(gè)月）的作品拍賣(mài)成交價(jià)格的單位均價(jià)（如每平方尺的價(jià)格），將這些均價(jià)連接起來(lái)就得到一條價(jià)格曲線，以此推算出該藝術(shù)家某一作品的大概價(jià)格。這樣的計(jì)算方法都十分粗略。藝術(shù)品是典型的“異質(zhì)”商品。一件藝術(shù)品與其參照作品的匹配程度并不很高，因而運(yùn)用市場(chǎng)比較法估價(jià)只是一種粗略的計(jì)算方式。而算術(shù)平均價(jià)格法，將藝術(shù)品價(jià)格視為僅僅與其尺寸相關(guān)，忽略了其他因素，是一種片面的簡(jiǎn)單的方法。并且由于藝術(shù)品交易的私密性，其價(jià)格缺乏透明度，即使通過(guò)拍賣(mài)市場(chǎng)取得價(jià)格也未必真實(shí)。因此總的來(lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)還缺乏一套完整的藝術(shù)作品市場(chǎng)價(jià)格的計(jì)算體系。藝術(shù)品證券化的探索，將藝術(shù)品的定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，從而創(chuàng)造一個(gè)前所未有的公允的度量衡。

5.吸收社會(huì)閑余流動(dòng)資金，在流動(dòng)性過(guò)剩時(shí)發(fā)揮資金蓄水池的作用。雅昌《2010藝術(shù)品市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告》中指出，我國(guó)自2008年以來(lái)的藝術(shù)品市場(chǎng)步入繁榮時(shí)期是跟我國(guó)的貨幣資金投放量成正相關(guān)的，如圖1所示。

目前中國(guó)的通貨膨脹結(jié)構(gòu)很復(fù)雜，有需求拉動(dòng)為主的因素，也有成本推動(dòng)的因素。單靠貨幣政策緊縮，可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滑坡，股市長(zhǎng)期低迷，最后被迫巨量釋放流動(dòng)性，致使經(jīng)濟(jì)再次過(guò)熱，如此循環(huán)往復(fù)。而藝術(shù)品交易一定程度上正可以成為吸收流動(dòng)性的“第三極”。以金融形式投資藝術(shù)品已是世界藝術(shù)品投資領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)，藝術(shù)品投資因此正逐步成為股市、樓市之后的第三個(gè)投資熱點(diǎn)，并有利于補(bǔ)充和發(fā)展我國(guó)的投資品種，可作為高端客戶在資產(chǎn)組合配置中規(guī)避通脹等風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。按目前各方認(rèn)可的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)收藏人群約在7000萬(wàn)至9000萬(wàn)之間，假設(shè)人年均投入一萬(wàn)元，其蓄納和沉淀的資金總量已不弱于銀行機(jī)構(gòu)多次調(diào)高存款準(zhǔn)備金所起的作用。藝術(shù)品投資這個(gè)流動(dòng)性“池子”的作用和優(yōu)勢(shì)非常明顯，其存在和發(fā)展的理由與方向與國(guó)強(qiáng)民富、藏富于民的終極愿景相一致，也符合政府的文化發(fā)展戰(zhàn)略。更重要的是，藝術(shù)品投資市場(chǎng)正在踐行和豐富著“增加居民的財(cái)富性收入”的大政方針。而且，藝術(shù)品市場(chǎng)無(wú)論怎樣跌宕起伏，都不會(huì)與民爭(zhēng)利。

（二）從投資人角度

1.降低了藝術(shù)品投資門(mén)檻。雖然目前文化藝術(shù)品形式以收藏拍賣(mài)等方式傳播，但是以收藏拍賣(mài)等方式有很大的局限性，就目前而言，僅局限于少數(shù)有錢(qián)人層面與有相關(guān)知識(shí)者的層面，未能使大眾廣泛地進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域?！按蟊娭圆荒苓M(jìn)入該領(lǐng)域，有三大障礙，其一錢(qián)太少，買(mǎi)不起一個(gè)完整的有價(jià)值的藝術(shù)品；其二真假難辨，投資風(fēng)險(xiǎn)大；其三流通性差，變現(xiàn)難，不能像股票投資那樣方便?！比绻芸朔陨先笳系K就會(huì)使廣大公眾進(jìn)入該領(lǐng)域，文化藝術(shù)品就能成為一種大眾投資品，使公眾廣泛地參與。藝術(shù)品的證券化，恰能當(dāng)前藝術(shù)品市場(chǎng)這三個(gè)內(nèi)生性問(wèn)題，讓藝術(shù)品投資更加大眾化、平民化。

2.拓寬投資渠道優(yōu)化資產(chǎn)配置。藝術(shù)品消費(fèi)是人類(lèi)社會(huì)的頂級(jí)消費(fèi)追求，屬于精神消費(fèi)層面的終極目標(biāo)。加大對(duì)文化藝術(shù)品的投資是未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)，也是我國(guó)鼓勵(lì)擴(kuò)大內(nèi)需消費(fèi)的必然手段。在各類(lèi)金融工具中，純粹賭價(jià)格，不交割實(shí)物的，也很常見(jiàn)。比如“紙黃金”，純粹以黃金價(jià)格作為標(biāo)的，不涉及實(shí)物黃金。藝術(shù)品價(jià)值如果放在很長(zhǎng)的時(shí)間里面看，其價(jià)值肯定是增長(zhǎng)的，比股票來(lái)得更加保險(xiǎn)，短期的價(jià)格波動(dòng)無(wú)法抗衡其長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值上升的趨勢(shì)，因此投資藝術(shù)品的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)很小。在這一方面，也有專(zhuān)家學(xué)者認(rèn)為，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定發(fā)展走勢(shì)，藝術(shù)品市場(chǎng)就會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，基本上不會(huì)有太大波動(dòng)，因此是一個(gè)良好的投資理財(cái)渠道。從短期內(nèi)來(lái)看，全球金融危機(jī)以后，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)出現(xiàn)了比較強(qiáng)烈的通脹預(yù)期。但與此同時(shí)，為了維持比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)的利率還維持在比較低的水平，實(shí)際利率為負(fù)。在這樣的宏觀形勢(shì)下，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)在2010年出現(xiàn)了一波大牛市。2001-2010年間，中國(guó)當(dāng)代油畫(huà)、傳統(tǒng)藝術(shù)的年均投資回報(bào)率分別為19.4%、14.9%。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)資金開(kāi)始大規(guī)模到海外藝術(shù)品市場(chǎng)尋找價(jià)格相對(duì)較低的藝術(shù)品，因此出現(xiàn)了海內(nèi)外藝術(shù)品價(jià)格倒掛，即國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)價(jià)格要高于國(guó)外的市場(chǎng)價(jià)格。在這樣的大形勢(shì)下，國(guó)外的中國(guó)傳統(tǒng)藝術(shù)品市場(chǎng)的收益出現(xiàn)了很高的上漲，特別是過(guò)去三年收益的累積投資回報(bào)達(dá)225%。從長(zhǎng)期來(lái)看，梅建平對(duì)梅摩藝術(shù)品美國(guó)綜合價(jià)格指數(shù)和Winan房地產(chǎn)美國(guó)住宅價(jià)格指數(shù)進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，1960-2010年期間，藝術(shù)品輕松地?fù)魯》康禺a(chǎn)，以9.3%年回報(bào)率勝過(guò)住宅5.5%的年回報(bào)率，成為更高收益的長(zhǎng)期投資資產(chǎn)。梅建平指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，通脹如果持續(xù)走高，對(duì)藝術(shù)品仍是正面作用，因?yàn)樗囆g(shù)品是非常好的抗通脹品種。

3.實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程市場(chǎng)化。藝術(shù)品證券化的探索必將加速藝術(shù)品的價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過(guò)程，其中包含兩個(gè)維度，一是針對(duì)整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，二是針對(duì)同類(lèi)藝術(shù)品的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。在整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)的宏觀層面，有專(zhuān)家指出，“在目前的國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)中，收藏正在由愛(ài)好研究、鑒賞投資逐步成為新興的文化時(shí)尚，老一輩藏家正逐漸淡出，而民營(yíng)企業(yè)家以及中產(chǎn)階層則成為收藏的主力。這表面上看是一次購(gòu)買(mǎi)力及參與群體的新陳代謝，實(shí)質(zhì)反映的卻是一種收藏文化價(jià)值判斷的變化與確立。”正是因?yàn)檫@樣的收藏家和藝術(shù)鑒賞家的退出，并不意味著市場(chǎng)價(jià)格的不理性，而是這些老藏家對(duì)于這種快速的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程的不適應(yīng)，而當(dāng)前這一過(guò)程正是壓抑了多年的藝術(shù)品市場(chǎng)迎來(lái)了它的第一個(gè)指數(shù)增長(zhǎng)時(shí)期，而正是價(jià)格開(kāi)始被逐漸發(fā)現(xiàn)的開(kāi)始。在微觀層面上看，藝術(shù)品也有“市盈率”，傳統(tǒng)金融投資理念仍然起作用。藝術(shù)品的“每股收益”是指藝術(shù)品作者的水平和由此形成的藝術(shù)品年化的價(jià)值增長(zhǎng)率。借鑒證券市場(chǎng)的估值方式，可以估算二級(jí)市場(chǎng)的藝術(shù)品份額價(jià)值，這種創(chuàng)新性金融市場(chǎng)對(duì)藝術(shù)品份額的金融定價(jià)，仍然基于經(jīng)濟(jì)和藝術(shù)品的基本面。水平相當(dāng)?shù)乃囆g(shù)品，市場(chǎng)價(jià)應(yīng)差不多，如有落差，就有了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之別。比如中國(guó)第一代油畫(huà)家作品歷史坐標(biāo)確定，市場(chǎng)價(jià)位一向穩(wěn)定，但當(dāng)代藝術(shù)還沒(méi)有得到美術(shù)史論證，價(jià)格卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于老油畫(huà)。但“市盈率”終究會(huì)起作用。一位藝術(shù)家作品被不斷炒高，相當(dāng)于股市某板塊出現(xiàn)了領(lǐng)頭羊，資金自會(huì)循著市盈率規(guī)律，尋找藝術(shù)水準(zhǔn)接近的其他藝術(shù)家 。

4.增強(qiáng)了藝術(shù)品的流動(dòng)性。藝術(shù)品證券化拆分模式的誕生為高端藝術(shù)品變現(xiàn)提供了又一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的流通渠道，其采用第三方鑒定評(píng)估的方式進(jìn)行估值上市，其價(jià)格的一致性比拍賣(mài)形式好得多，而且可以承載的作品數(shù)量也遠(yuǎn)大于拍賣(mài)市場(chǎng)。舉例來(lái)說(shuō)，兩件作品一優(yōu)一劣，優(yōu)品在拍賣(mài)行上的成交價(jià)卻低于劣品是常發(fā)生的事，如果藏家選擇通過(guò)證券化這一模式進(jìn)行變現(xiàn)，其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大降低，價(jià)格也相對(duì)穩(wěn)定、可預(yù)知。而且，在作品份額化拆分流通上市后，份額的變現(xiàn)極其便利，流動(dòng)性獲得極大增強(qiáng)，份額持有人在不愿意繼續(xù)持有的時(shí)候可以馬上以市價(jià)變現(xiàn)，真正實(shí)現(xiàn)“想買(mǎi)就能買(mǎi)到，想賣(mài)就能賣(mài)出，并且價(jià)格合理”。

有利于藝術(shù)品的保護(hù)與傳承。證券化后的藝術(shù)品已經(jīng)不再是個(gè)人的私藏品，不可以由某個(gè)人隨意處置，對(duì)上市作品的妥善保管是交易所應(yīng)盡的義務(wù)。將散落民間的珍寶藝術(shù)品集中交由專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)統(tǒng)一保存，對(duì)藝術(shù)品的保護(hù)與傳承都有莫大的益處。

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作者簡(jiǎn)介：林浩（1983-），男，福建福州人，漢族，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，研究方向：金融經(jīng)濟(jì)。

（責(zé)任編輯：陳岑）