向松祚

美國(guó)獨(dú)一無(wú)二的全球性金融市場(chǎng)，給美國(guó)帶來(lái)無(wú)限利益，就連英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的首席評(píng)論員MartinWolf也大發(fā)感慨地說(shuō)：作為一個(gè)國(guó)家，美國(guó)是全球最大的對(duì)沖基金、最大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和最大的私募基金，而且它不需要任何資本金。

美國(guó)金融市場(chǎng)到底為美國(guó)創(chuàng)造了多大利益？最近10年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者開始詳細(xì)分析和計(jì)算。雖然各種估算方法和結(jié)果有差異，但是基本結(jié)論非常一致：全球性金融市場(chǎng)讓美國(guó)變成地地道道的“世界銀行”，它可以以極低的利率成本向全世界“借錢”或“吸收存款”，然后將這些低息存款拿到世界各地去“投資”或“購(gòu)買”高收益資產(chǎn)。就像一個(gè)典型的銀行一樣，通過(guò)巨大的“貸存利差”，美國(guó)獲得天文數(shù)字般的巨大利益。

美國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的一邊是資產(chǎn)，另一邊是負(fù)債。銀行如何實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化呢？那就是最大限度地?cái)U(kuò)大“貸款”（資產(chǎn)）和“存款”（負(fù)債）的利差。

從1952—2004年的半個(gè)世紀(jì)里，美國(guó)所持有的外國(guó)資產(chǎn)平均收益率是5.72%（即平均資產(chǎn)收益率），外國(guó)所持有美國(guó)資產(chǎn)平均收益率是3.61%（即平均負(fù)債收益率）?！百J款（資產(chǎn)）”和“存款（負(fù)債）”利差達(dá)到2.11個(gè)百分點(diǎn)。用這個(gè)百分點(diǎn)乘上數(shù)萬(wàn)億乃至數(shù)十萬(wàn)億美元的資產(chǎn)規(guī)模，累積的利益當(dāng)然是天文數(shù)字了。

與美國(guó)享有類似“特殊待遇”的還有歐元區(qū)和英國(guó)。截至2010年底，歐元區(qū)擁有的海外資產(chǎn)是21.971萬(wàn)億美元，海外擁有的歐元區(qū)資產(chǎn)是23.620萬(wàn)億美元；英國(guó)擁有的海外資產(chǎn)是14.539萬(wàn)億美元，外國(guó)擁有的英國(guó)資產(chǎn)是14.857萬(wàn)億美元。均是負(fù)債超過(guò)資產(chǎn)。顯而易見(jiàn)，歐元區(qū)和英國(guó)之所以也能夠成為與美國(guó)并駕齊驅(qū)的“世界性銀行”，主要也是因?yàn)樗麄儞碛旋嫶蟮慕鹑谑袌?chǎng)、金融中心和儲(chǔ)備貨幣地位。

根據(jù)美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局的估算，在2001—2006年期間，美國(guó)累計(jì)對(duì)外借債3.209萬(wàn)億美元，然而凈負(fù)債竟然還減少了1990億美元，等于美國(guó)凈賺3.408萬(wàn)億美元。其中僅匯率貶值一項(xiàng)就讓美國(guó)賺8920億美元——當(dāng)時(shí)正是美元相對(duì)世界主要貨幣大幅貶值時(shí)期，亦是美國(guó)壓迫人民幣升值最激烈的時(shí)期。

3.408萬(wàn)億美元是什么概念？它大約相當(dāng)美國(guó)6年的國(guó)防軍事開支總和。也就是說(shuō)，美元霸權(quán)創(chuàng)造的超級(jí)利益，意味著世界各國(guó)為美國(guó)龐大的軍事開支“買單”。

一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是：為什么美國(guó)擁有的外國(guó)資產(chǎn)能夠獲得極高收益，外國(guó)投資到美國(guó)的資產(chǎn)卻只能獲得極低收益呢？針對(duì)這個(gè)收益嚴(yán)重不對(duì)稱的現(xiàn)象，有學(xué)者提出如下幾個(gè)解釋：

一、美國(guó)投資到海外的資金與外國(guó)投資到美國(guó)的資金，“質(zhì)量不同”，美國(guó)所投資的不僅僅是資金，還附帶著技術(shù)專利、管理訣竅，等等，理應(yīng)獲得高收益。

二、美國(guó)擁有高科技優(yōu)勢(shì)，到海外投資往往都是占領(lǐng)產(chǎn)業(yè)高端，自然能夠贏得高收益。

三、美國(guó)投資者或企業(yè)家比外國(guó)投資者或企業(yè)家“聰明”，能夠發(fā)掘更優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目。

四、美國(guó)是全球金融中心和投資天堂，外國(guó)投資者（尤其是外國(guó)政府）甘愿接受低收益，也要投資到美國(guó)市場(chǎng)。

五、美聯(lián)儲(chǔ)掌控全球貨幣政策，操縱全球貨幣匯率，以“小鬼搬家”之魔法，將財(cái)富從外國(guó)轉(zhuǎn)移到美國(guó)。

另外，尤其值得注意的是，美國(guó)政府制定了明確的金融投資和貿(mào)易政策，確保外國(guó)資本在美國(guó)境內(nèi)的直接投資不能超過(guò)一定比例，一般是20%以下，從而盡量引導(dǎo)外國(guó)資本進(jìn)入美國(guó)債券市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)。相反，在美國(guó)擁有的外國(guó)資產(chǎn)總額里，直接投資占比達(dá)到65%，投入金融市場(chǎng)的只有三分之一。

（作者系中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)，本文只代表個(gè)人觀點(diǎn)）