肖芳芳 聶曉博

摘 要：本文利用深圳市1997-2010年的相關(guān)數(shù)據(jù)，基于單位根檢驗與格蘭杰因果檢驗結(jié)果，對深圳市房價與固定資產(chǎn)投資之間的關(guān)系進(jìn)行實證分析，結(jié)果表明房屋銷售價格是固定資產(chǎn)投資的格蘭杰原因。同時在此基礎(chǔ)上建立的ADL模型擬合效果較好。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)市場；格蘭杰因果檢驗；ADL模型

一、引言

房地產(chǎn)業(yè)作為基礎(chǔ)性和支柱性產(chǎn)業(yè)，是拉動國民經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。房地產(chǎn)價格集中反映了市場的供求關(guān)系，傳遞著房地產(chǎn)市場最為重要的信息。房地產(chǎn)市場是地域性很強的產(chǎn)品市場，而深圳作為一個快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)特區(qū)，創(chuàng)造了舉世矚目的“深圳速度”，其房地產(chǎn)市場亦具有一些特殊性。關(guān)于房地產(chǎn)價格與各個經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，很多學(xué)者用不同的計量方法，從不同角度進(jìn)行了研究。本文試圖以格蘭杰因果檢驗方法探尋房價與固定資產(chǎn)投資間因果關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上建立自回歸分布滯后模型對數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合。

二、變量選取和數(shù)據(jù)來源

變量選?。罕唤忉屪兞俊潭ㄙY產(chǎn)投資額，用FCI表示；解釋變量—房屋銷售價格指數(shù)，用HPI表示。

資料來源：本文采用年度數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為1997—2010年。深圳市房屋銷售價格指數(shù)的數(shù)據(jù)資料取自《中國統(tǒng)計年鑒》，固定資產(chǎn)投資額數(shù)據(jù)來自《廣東統(tǒng)計年鑒》。本文使用的軟件為Eviews6.0。

三、模型回歸過程及估計結(jié)果

1.數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性分析

我們知道，對于非平穩(wěn)的時間經(jīng)濟(jì)序列，在做線性回歸之前，必須進(jìn)行單位根檢驗，以排除“偽回歸”現(xiàn)象，保證分析結(jié)果的可靠性。通常單位根檢驗的方法有DF、ADF、PP法等，而滯后階數(shù)的確定采用的是最小AIC或SC信息準(zhǔn)則。本文采用ADF法進(jìn)行單位根檢驗，結(jié)果（表1）可知，房屋銷售價格指數(shù)與固定資產(chǎn)投資額都是非平穩(wěn)變量，進(jìn)行自然對數(shù)變換后，lgHPI仍然非平穩(wěn)，而lgFCI平穩(wěn)，對lgHPI取差分后檢驗，表明ΔlgHPI是平穩(wěn)變量。

注：1.檢驗類型T和C分別表示在ADF檢驗中有趨勢項，常數(shù)項，括號中的數(shù)字代表滯后階數(shù)（由AIC和SCI信息準(zhǔn)則決定）。 2.Δ表示取一階差分。

2. 格蘭杰因果關(guān)系檢驗

格蘭杰因果檢驗是檢驗經(jīng)濟(jì)變量之間因果關(guān)系的方法，基于以下統(tǒng)計推斷思想：如果變量X引起變量Y，則變量X的變化將先于Y的變化。由表3可知，ΔlgHPI是lgFCI的格蘭杰原因，但lgFCI不是ΔlgHPI的格蘭杰原因，即房屋銷售價格的提高將導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資額的增加。也就是說研究房屋銷售價格的變化有助于對有效的固定資產(chǎn)投資額進(jìn)行預(yù)測，反之，則不成立。

3.ADL動態(tài)回歸模型

房地產(chǎn)是投資周期較長的產(chǎn)品，本期的投資額應(yīng)該根據(jù)前幾期的房價、投資額和本期房價來決定。正好，自回歸分布滯后模型（ADL）是分析這類問題的常用工具。

我們首先建立一個含有一個外生解釋變量，解釋變量與被解釋變量各滯后兩期的ADL(2,2,1)模型，得如下結(jié)果：

lｇFCIt=-lｇHPIt-lｇHPIt-1-lｇHPIt-2+ lｇFCIt-1+ lｇFCIt-2

R2=0.9612 DW=2.1278ARCH=0.668

我們采用逐步回歸法排除統(tǒng)計意義不顯著的變量，觀察上述模型，發(fā)現(xiàn)lgFCIt-1的回歸系數(shù)對應(yīng)的t值較小，予以剔除，再次回歸，結(jié)果為：

lｇFCIt=-lｇHPIt-lｇHPIt-1-lｇHPIt-2+ lｇFCIt-1+ lｇFCIt-2

R2=0.9489 DW=2.0132 ARCH=0.668

該模型各解釋變量都高度顯著，DW值接近2、ARCH值小于1，表明該模型不存在自相關(guān)和異方差，R2仍然高達(dá)0.9489，整體擬合效果仍然比較理想，因而，該模型可以作為反映固定資產(chǎn)投資額和房價之間關(guān)系的ADL模型。

四、結(jié)論

對于大多數(shù)的產(chǎn)品市場來說，價格和供給間存在雙向因果關(guān)系，價格上漲導(dǎo)致供給增大，供給增大會導(dǎo)致價格降低。而本文研究的深圳市房地產(chǎn)市場，房價對固定資產(chǎn)投資存在單向的格蘭杰因果關(guān)系，即研究房價的波動性有助于預(yù)測固定投資額的走勢，而固定資產(chǎn)投資額對房價卻沒有預(yù)測能力。表明房價存在不理性的因素，供給并不是影響房價的主要因素，而需求是主導(dǎo)因素，這也與房市多年的賣方市場有關(guān)，所以政府應(yīng)出臺相關(guān)政策，如保證保障性住房的投資額度、房市價格管理政策等，以抑平市場不合理的投資、投機(jī)性需求。（作者單位：河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 071000 河北保定）

參考文獻(xiàn)：

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