褚思信

摘 要：衍生金融工具是在傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上衍生而來的，主要目的不是用于借貸，而是用于轉(zhuǎn)移由于資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)所引起的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即用于套期保值或投機(jī)。衍生金融工具具有高風(fēng)險(xiǎn)性，深刻理解衍生金融工具的起源與本質(zhì)，是正確利用衍生金融工具的前提。

關(guān)鍵詞：衍生金融工具；套期保值；風(fēng)險(xiǎn)

一、衍生金融工具的概念理解

衍生金融工具是以貨幣、債券、股票等基本的金融工具為基礎(chǔ)而創(chuàng)新出來的金融工具，它以另外一些金融工具的存在為前提，以這些金融工具為買賣對象，價(jià)格也由這些金融工具決定，具體而言，衍生金融工具包括遠(yuǎn)期、期貨、互換或者期權(quán)合約或具有相似特征的其他金融工具。

衍生金融工具是一個(gè)開放的概念，它并不特指那幾個(gè)開放的概念，衍生金融工具會(huì)隨著實(shí)踐的發(fā)展而不斷豐富其種類，這個(gè)領(lǐng)域最能體現(xiàn)人的創(chuàng)新性，就像打牌一樣，玩法各種各樣，過一段時(shí)間就會(huì)推出一種新的玩法，三人斗地主會(huì)升級成四人斗地主，每一種新的玩法出來時(shí)總是應(yīng)者如云，趨之若鶩。

二、衍生金融工具的實(shí)踐基礎(chǔ)

衍生金融工具是一個(gè)很復(fù)雜的概念，但從根本上來說，任何工具都是為了表達(dá)人類的某種思想或者創(chuàng)造，衍生金融工具也是如此。衍生金融工具是人們在處理風(fēng)險(xiǎn)或不確定性時(shí)創(chuàng)造的，衍生金融工具的思想不僅存在于金融，也存在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

在農(nóng)村地區(qū)，農(nóng)民也許從未聽說過衍生金融工具這個(gè)詞，也不懂金融，但在生產(chǎn)生活中卻有很多行為體現(xiàn)著與衍生金融工具類似的本質(zhì)。如賣清油的商人，每年去進(jìn)貨時(shí)清油價(jià)格波動(dòng)很大，如果第二年清油價(jià)格大漲的話，商人往往連進(jìn)貨的錢也不夠。

于是商人就給鎮(zhèn)上的餐館開一個(gè)單子，保證第二年不管清油價(jià)格如何波動(dòng)，都以第一年的價(jià)格成交，餐館為了穩(wěn)定清油這一原材料價(jià)格，就提前出錢購買第二年的清油，第二年直接憑單子上的清油斤數(shù)去清油商人那里提貨。在公司+農(nóng)戶這種農(nóng)業(yè)生產(chǎn)模式中，公司與農(nóng)戶往往簽合同提前約定農(nóng)產(chǎn)品的收購價(jià)格，不管以后市場價(jià)格如何波動(dòng)，公司都以合同價(jià)格收購農(nóng)民的農(nóng)產(chǎn)品，這就是衍生工具中常說的遠(yuǎn)期，遠(yuǎn)期處理的是非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，處理標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品則是期貨。

三、衍生金融工具的作用和風(fēng)險(xiǎn)

市場經(jīng)濟(jì)是充滿風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的，但風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是一個(gè)抽象的概念，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性在市場經(jīng)濟(jì)中最集中的反應(yīng)就是市場價(jià)格的波動(dòng)。

在一些市場價(jià)格波動(dòng)比較大的行業(yè)，比如農(nóng)產(chǎn)品市場、資源市場，可以充分發(fā)揮遠(yuǎn)期或者期貨的作用來穩(wěn)定預(yù)期，用今天的價(jià)格去做明天的生意，穩(wěn)定原料的供應(yīng)價(jià)格，這就是早期套期保值的思想。目前我國已經(jīng)建立起了多個(gè)期貨交易所，實(shí)際中它們所起的作用并非完全是穩(wěn)定行業(yè)價(jià)格，而是成了投機(jī)者玩游戲的場所。期貨價(jià)格并未成為行業(yè)價(jià)格的晴雨表，期貨價(jià)格并未很好地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，期貨交易并不是要建立一個(gè)全國統(tǒng)一的交易規(guī)則，可以各個(gè)地方，各個(gè)行業(yè)，各個(gè)區(qū)域出現(xiàn)期貨萌芽，甚至一個(gè)鄉(xiāng)，一個(gè)村，一條街道，只要有幾十個(gè)人聯(lián)合起來就行了，就可以用遠(yuǎn)期來穩(wěn)定價(jià)格，因?yàn)檠苌鹑诠ぞ呤鞘袌鼋?jīng)濟(jì)和個(gè)人經(jīng)營的現(xiàn)實(shí)需要。

農(nóng)業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，具有市場價(jià)格波動(dòng)大、易受自然災(zāi)害影響的特點(diǎn)。為了解決制約農(nóng)業(yè)發(fā)展的瓶頸，筆者認(rèn)為建立農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)可以提高農(nóng)業(yè)抵御自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)的能力，建立遠(yuǎn)期則可以解決農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)大的風(fēng)險(xiǎn)。

但是這里也存在一個(gè)致命的問題，價(jià)格波動(dòng)大對于行業(yè)整體而言是不利的，但對個(gè)人而言，卻是幾家歡喜幾家愁，有人因?yàn)閮r(jià)格大漲而獲取暴利，有的人因?yàn)閮r(jià)格大漲而成本大增。如果實(shí)行遠(yuǎn)期，那么就相當(dāng)于兩個(gè)人在對賭，總有一方會(huì)輸，因此金融衍生工具除了套期保值的作用，還成了投機(jī)的工具，輸贏的結(jié)局全憑一紙合同，如果某一方的履約意識(shí)不強(qiáng)，則會(huì)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)。因此金融衍生工具是把雙刃劍，它的缺點(diǎn)也恰恰是它的優(yōu)點(diǎn)，它的優(yōu)點(diǎn)也恰恰是它的缺點(diǎn)。

相比遠(yuǎn)期、期貨而言，期權(quán)的歷史也許更加悠久，呂不韋是春秋時(shí)期的大商人，他在秦國子楚在趙國做人質(zhì)時(shí)，就一直贊助子楚，幫助子楚回國，最終子楚當(dāng)上了秦王，呂不韋也成為了秦國的宰相。期權(quán)就是給你一個(gè)今后的承諾，接不接收這個(gè)承諾完全在于你自己的判斷，很多企業(yè)為了留住職業(yè)經(jīng)理人，沒有辦法開出天價(jià)的薪酬，于是就給這些職業(yè)經(jīng)理人期權(quán)，假如你五年之內(nèi)將公司變成什么樣，那么公司將給你多少股份。

這對于公司而言，是無本買賣，對于職業(yè)經(jīng)理人而言，也是一個(gè)激勵(lì)機(jī)制，一些有闖勁，想干一番事業(yè)的經(jīng)理人往往會(huì)更加看重這種有前景的期權(quán)。期權(quán)對于一些處于成長初期的小企業(yè)而言，是值得推廣的留住人才的方式，不能用金錢留住人才，就用這個(gè)公司的前景來留人才。

衍生金融工具就是這樣不斷地被開發(fā)出來，他們或解決現(xiàn)實(shí)生活中的問題，或是玩家發(fā)明的一種新的游戲，可以預(yù)計(jì)，凡是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)比較大的地方，一定會(huì)有這樣的工具出現(xiàn)，如價(jià)格、股票指數(shù)、匯率、利率等等。在一些不確定性的領(lǐng)域，衍生金融工具也一定會(huì)像保險(xiǎn)那樣不斷地滲透，衍生金融工具的多樣化和成熟，是市場經(jīng)濟(jì)往縱深發(fā)展的體現(xiàn)。

四、深刻理解衍生金融工具的本質(zhì)

掌握衍生金融工具，并不是推出一種衍生工具就去學(xué)習(xí)一種衍生工具，或者是簡單地背概念就能掌握衍生金融工具，學(xué)習(xí)衍生金融工具，首先要明白其本質(zhì)和思想，抓住了本質(zhì)，就抓住了一個(gè)事物的靈魂，抓住了衍生金融工具的本質(zhì)，甚至你也能創(chuàng)造一種衍生金融工具出來，因?yàn)檠苌鹑诠ぞ呤菍︼L(fēng)險(xiǎn)和不確定性的反映與處理，當(dāng)你面對一種新的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性之時(shí)，你也許就能運(yùn)用衍生金融工具的思想，去量化這種風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，運(yùn)用工具，變被動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn)為主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)，玩衍生金融工具就像玩牌一樣，并不是懂得規(guī)則就能打好牌，人生如牌，牌如人生，牌也是一個(gè)工具一個(gè)載體而已，最終起決定作用的還是一個(gè)人的運(yùn)氣、底氣、性格等。衍生金融工具也是一個(gè)載體，它承載的是一個(gè)人的思想與判斷，在決勝局拼的是一個(gè)人的內(nèi)力。

在市場經(jīng)濟(jì)中，人們需要轉(zhuǎn)變的是不是規(guī)則，不是政策，而是觀念，只有觀念的轉(zhuǎn)變，才有真正的市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生，人要打破觀念的束縛，扭轉(zhuǎn)被政治、文化、道德所扭曲的觀念，去深刻認(rèn)識(shí)事物本身的規(guī)律和本質(zhì)，這才是天道。

金融衍生工具是從西方輸入我國的舶來品，在這一金融創(chuàng)新的領(lǐng)域中，我們僅僅是在被動(dòng)地適應(yīng)規(guī)則，我們有著豐富的市場實(shí)踐，為什么我們總是在模仿引進(jìn)而不是創(chuàng)造呢，我們建立起期貨交易所、引進(jìn)股指期貨，都是在照搬西方的規(guī)則，這種移植過來的制度并不一定能適應(yīng)我們的文化，外來的制度在本地的文化下會(huì)產(chǎn)生變種，如何充分發(fā)揮金融衍生工具對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，需要我們國人轉(zhuǎn)變觀念投機(jī)的觀念，多憑借自己的智慧在應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，變被動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn)為主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)，深刻領(lǐng)會(huì)市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵，轉(zhuǎn)變觀念，是實(shí)現(xiàn)這一的轉(zhuǎn)變的核心。(作者單位：西北農(nóng)林科技大學(xué)食品科學(xué)與工程學(xué)院 陜西 咸陽 712100)

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