摘要：在社會主義市場經濟中，對于企業(yè)來說，償債能力和盈利能力是同等重要的財務能力。在目標管理盛行的時代，二者協(xié)調統(tǒng)一才是正常的發(fā)展態(tài)勢。但是如今，不論從現有理論還是實際情形當中，二者均存在非一致性。于是，從財務管理的角度，深入剖析二者關系，并提出了解決沖突的建議。

關鍵詞：償債能力；盈利能力；財務目標；財務杠桿；負債經營

一、對企業(yè)償債能力與盈利能力的基本認識

盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。用于分析企業(yè)獲利能力的分析指標主要有：銷售毛利率、營業(yè)利潤率、總資產報酬率、所有者權益報酬率、普通股每股盈余。

償債能力是指企業(yè)對債務清償的承受能力或保證程度，即企業(yè)償還全部到期債務的現金保障程度。企業(yè)償債能力主要從短期償債能力和長期償債能力進行分析和評價。具體為：流動比率、速動比率、負債比率、產權比率、現金凈流量比率。

對于盈利性企業(yè)來說，利潤是企業(yè)發(fā)展的根本動力。而企業(yè)獲取經濟利潤，實現資金的增值，就要在保障資金安全的基礎上，保持資金的流動性。這又與企業(yè)的償債能力密切相關。所以，企業(yè)實現償債能力與盈利能力的協(xié)調統(tǒng)一，已經成為財務管理的責任目標。但是，當前二者之間也存在一系列的矛盾，這表現在很多方面，需要進行深入的剖析。

二、企業(yè)償債能力與盈利能力的非一致性

1.從財務比率方面：

（1）權益凈利率和權益乘數分別作為衡量企業(yè)盈利能力和償債能力的標準。權益凈利率又是總資產凈利率和權益乘數的乘積。可見，假設在總資產凈利率大體不變的情況下，要想提高企業(yè)的盈利能力，就要增大權益乘數。而增大權益乘數，則意味著每份股東權益承擔的債務份額增加，風險加大。這對債務人明顯是不公平的。

（2）產權比率也是衡量企業(yè)償債能力的一個指標。在總資產不變的情況下, 增加借款或向投資人分配紅利, 減少凈資產, 使產權比率提高; 相反，使產權比率降低。這取決于邊際資本與邊際負債之間的成本, 當邊際資本的機會成本高于邊際負債的資金成本時,增加負債減少凈資產提高企業(yè)產權比率, 則可以提高企業(yè)的經濟效益, 有利于投資人利益最大化。相反， 當邊際資本的機會成本低于邊際負債的資金成本時, 降低企業(yè)產權比率, 也有利于企業(yè)獲利。

另外，在企業(yè)總資產變化的情況下,只要企業(yè)增加資金投入( 無論是負債或股東投資) 的邊際收益高于資金投入( 負債或股東投資) 的相關邊際成本, 無論企業(yè)原來總資產報酬率是否高于企業(yè)負債的資金成本, 無論企業(yè)增加權益資本或負債, 使企業(yè)產權比率降低或提高, 也無論企業(yè)減少權益資本或負債, 使企業(yè)產權比率提高或降低, 對企業(yè)的獲利都是有利的, 都能提高企業(yè)的經濟效益。

2.從財務目標方面：股東關注企業(yè)的盈利能力，他們在乎的是企業(yè)能為他們帶來多少財富。而債權人關心的是所借出的資金是否能按期歸還，利息是否能得到保障，他們更關注企業(yè)的償債能力。在實際情況中，企業(yè)經營者和股東往往為了追求經濟利益，可能會利用債權人的資金去投資一些高風險的項目。因為，倘若項目賺錢了，則利益歸屬于股東。但如果虧損，則債權人也要承擔一定的損失。可見，二者的地位并不平等。

三、緩解企業(yè)償債能力與盈利能力沖突的建議：

1.正確定位企業(yè)財務目標，股東轉變思想認識。

將企業(yè)價值最大化作為財務管理的最優(yōu)目標。所謂企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務上的合理經營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)總價值達到最大。其基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位、強調在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關系。就拿股東和債權人來說，股東既要充分利用財務杠桿，同時也要注意維護債權人的利益。因為，從長遠角度看，維持合理的償債能力，有利于企業(yè)財務形象的塑造提高企業(yè)的信譽，增前企業(yè)的償債能力。

2.債權人將眼光放得長遠些，“放長線釣大魚”。

企業(yè)的盈利能力是企業(yè)生存和發(fā)展的前提。它不僅關系到投資者個人的利益，同時也涉及到了債權人和企業(yè)經營者的利益。所以說，盈利能力是股東債權人和企業(yè)經營者共同關心的一個指標。債權人讓渡資金使用權本身就是一種風險相對較小的投資，但并不排除沒有風險。債權人可以做的就是合法監(jiān)督企業(yè)的資金利用情況，避免企業(yè)經營者為追求利益而不顧風險的投資。

3.合理把握一個度，充分利用財務杠桿。

權益凈利率是總資產凈利率和財務杠桿的乘積?？梢?，企業(yè)盈利能力由總資產凈利率和財務杠桿共同決定。但提高財務杠桿同時會增加企業(yè)風險，往往并不增加企業(yè)價值。此外，財務杠桿的提高有很多限制，企業(yè)經常處于財務杠桿不可能再提高的臨界狀態(tài)。所以，提高權益凈利率的根本動力便是總資產凈利率。

影響總資產凈利率的驅動因素食銷售凈利率和總資產周轉次數。總資產凈利率是銷售凈利率和總資產周轉次數的乘積。銷售凈利率反映企業(yè)控制成本的能力，總資產周轉次數反映企業(yè)運用資產獲取銷售收入的能力。以上兩個影響因素中，總資產周轉率是基礎。因為通常企業(yè)是在現有資產的規(guī)模下，創(chuàng)造盡可能多的收入，在所創(chuàng)造收入的基礎上控制成本費用，從而提高總資產收益率。

4.優(yōu)化資本結構，進行負債經營管理。

為防范財務危機，應該合理安排籌資結構。當企業(yè)自己能夠利潤率較低時，不宜采用發(fā)行債券的籌資方式。倘若通過舉債來籌資，則會造成加大企業(yè)負擔，出現經營危機。但是如果通過股票籌資的話，就可以與股東共擔風險。相反，在資金利潤率較高時，可以選擇發(fā)行債券，這樣可以減少因發(fā)行股票而付給股東和其他投資者的利潤。

另外，企業(yè)經營者可以通過比較資產收益率和借入資金成本率決定是否負債經營。若資產收益率大于資金成本率， 說明企業(yè)充分利用了財務杠桿的正效應，不但投資人從中收益，同時也保障了債權人的利益。相反，若資產收益率小于資金成本率，則說明企業(yè)受到了財務杠桿負效應的沖擊，投資人遭受了損失，債權人也面臨危險。

參考文獻：

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（作者簡介：岳寒冰(1990-)，男，山西陽泉人，中國地質大學（武漢）經濟管理學院會計專業(yè)本科生。）