作為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家，最近幾年卻熊霸全球，兩者完全背離，令很多投資者困惑不解。當(dāng)我們將A股與成熟國(guó)家的股市，以及部分新興國(guó)家的股市作對(duì)比時(shí)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)參與者的角色差異、近年來的供給膨脹、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異、監(jiān)管缺位是造成這一現(xiàn)象的主要原因。

市場(chǎng)參與者以散戶為主

日前，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、摩根大通中國(guó)區(qū)研究部主管龔方雄在高交會(huì)資本市場(chǎng)論壇發(fā)表演講時(shí)指出，散戶太多給中國(guó)股市帶來了無(wú)效性，使得股市無(wú)法反映經(jīng)濟(jì)前景和未來。這個(gè)觀點(diǎn)雖引起了一些爭(zhēng)議，卻反應(yīng)了一種事實(shí)。

據(jù)了解，中國(guó)股市成交量的80%由散戶創(chuàng)造，只有20%來自機(jī)構(gòu)。散戶對(duì)于證券價(jià)格的認(rèn)識(shí)與機(jī)構(gòu)完全不一樣，散戶的價(jià)值觀念比較薄弱，注重的是短期漲跌。所以，即便西方發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行T+0制度，其換手率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，以一年為單位，現(xiàn)在我國(guó)A股換手率是8，而美國(guó)是0.97、日本是1.4，韓國(guó)是1.05，香港是0.97，臺(tái)灣是1.27。難怪，在我國(guó)投資股票叫炒股，顧名思義像炒菜一樣要翻來覆去。很顯然，A股市場(chǎng)的投機(jī)氛圍高居全球之首，這也是造成我國(guó)證券市場(chǎng)很不穩(wěn)定的重要原因之一。

投資大師巴菲特的做法則完全不同，在談到如何賺大錢時(shí)說到：“用屁股賺的錢遠(yuǎn)比用腦袋賺的錢多”，意思就是買入股票后不折騰、不炒作，靜待市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值。這似乎意味著中國(guó)股市要走牛，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者是必要條件之一。

忽視了供求關(guān)系

股票是一種虛擬的商品，一樣受供求關(guān)系作用。供小于求，股市會(huì)上漲；供大于求，則股市會(huì)下跌，與商品價(jià)格的波動(dòng)方向完全一致。記者發(fā)現(xiàn)，在過去三年內(nèi)，IPO大躍進(jìn)使供給端膨脹得十分顯著，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了需求端的承接能力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年兩市IPO家數(shù)為117家，2010年增至347家，2011年有277家，2012年到現(xiàn)在，公開發(fā)行了150家。目前，市場(chǎng)已普遍認(rèn)為，IPO擴(kuò)容是造成股市下跌的重要原因之一。從今年10月份開始，在維穩(wěn)要求及各界的呼吁下，管理層似乎有意于減緩IPO的速度。但是，目前正在排隊(duì)等候上市的公司總數(shù)近800家，形成了歷史上前所未有的巨大“堰塞湖”。

對(duì)于如何治理這一問題，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這些新股還是要發(fā)，問題是怎么發(fā)。照此來看，堰塞湖一旦開始泄洪，股市會(huì)如何演繹呢？這是市場(chǎng)所擔(dān)擾的。同時(shí)，令我們所不解的是，為何在市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況還要不停地IPO呢？且不說高定價(jià)發(fā)行違背了價(jià)值規(guī)律，也完全忽視了市場(chǎng)供求原則，又是為哪般呢？

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與其它新興國(guó)家有差異

有投資者發(fā)現(xiàn)，中國(guó)高居金磚四國(guó)之首，但股市的表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于巴西與俄羅斯。記者了解到，巴西與俄羅斯的上市公司主體是資源類公司，比如鐵礦石、油氣類等，與我國(guó)有較大差異。近幾年來來，受益于全球通貨膨脹，以及全球新興國(guó)家的工業(yè)化進(jìn)程，資源價(jià)格升值比較明顯，由此推動(dòng)了兩國(guó)股市的上漲。

而我國(guó)的情況則不同，首先，我國(guó)的上市公司結(jié)構(gòu)是多層次的，有銀行、地產(chǎn)、煤炭、有色金屬等藍(lán)籌，也有大量中小盤股。由于我國(guó)已走過工業(yè)化初期階段，正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，對(duì)資源的需求遠(yuǎn)不如其它新興國(guó)家，因此，資源類個(gè)股的的疲軟就在情理之中了，而這又在一定程度上“拖累”了大盤。其次，正在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的公司往往不能一下子出成效，且成功的概率終究是遠(yuǎn)小于失敗的概率，所以，最終形成的合力方向就向下了。

上面提到的幾個(gè)方面是造成我國(guó)股市沒有反應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的根本原因，除此以外，監(jiān)管不力也給了很多上市公司混水摸魚的機(jī)會(huì)，降低了股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的預(yù)告功能。