張婷

在供應(yīng)偏緊格局下，MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)。近期聚合MDI國(guó)內(nèi)各地報(bào)價(jià)更是一度突破26000元/噸；純MDI價(jià)格也同比提升超10％。

分析人士認(rèn)為，MDI供應(yīng)量將持續(xù)偏緊，是導(dǎo)致近期價(jià)格上漲的主要原因。特別是近期煙臺(tái)萬(wàn)華（600309）宣布產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年的MDI裝置自10月6日至11月5日進(jìn)行例行停車(chē)檢修，更是加劇了貨源緊張的局面。由于近年來(lái)，國(guó)內(nèi)MDI的凈進(jìn)口呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。有分析人士指出，MDI價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲，反映出煙臺(tái)萬(wàn)華等MDI企業(yè)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的掌握能力，相關(guān)公司并因此而受益。國(guó)泰君安維持對(duì)煙臺(tái)萬(wàn)華的“推薦”評(píng)級(jí)；申銀萬(wàn)國(guó)證券亦認(rèn)為，10月是業(yè)績(jī)兌現(xiàn)窗口期，煙臺(tái)萬(wàn)華有望好于市場(chǎng)預(yù)期。

市場(chǎng)份額有望提升

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前國(guó)內(nèi)一共有四家MDI廠商，分別為煙臺(tái)萬(wàn)華、拜耳、上海聯(lián)恒和日本聚氨酯。截至2012年6月，煙臺(tái)萬(wàn)華合計(jì)擁有110萬(wàn)噸/年MDI產(chǎn)能，是目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的MDI廠商，公司同時(shí)占據(jù)國(guó)內(nèi)超過(guò)50％的市場(chǎng)份額。

9月26日，煙臺(tái)萬(wàn)華宣布10月掛牌價(jià)，聚合MDI相對(duì)9月掛牌價(jià)大幅上調(diào)2700元至22500元/噸，純MDI相對(duì)9月掛牌價(jià)上調(diào)1000元至23800元/噸；同一天，上海巴斯夫提高10月結(jié)算執(zhí)行價(jià)至22500元/噸，相對(duì)9月結(jié)算價(jià)上調(diào)3500元，較之前公布價(jià)再次上調(diào)2000元。

分析人士認(rèn)為，此次提價(jià)主要基于市場(chǎng)貨源持續(xù)緊張。事實(shí)上，今年以來(lái)，MDI的掛牌價(jià)和結(jié)算價(jià)均處于穩(wěn)步提升的狀態(tài)，這一局面也反映出MDI所處的供給格局。從供應(yīng)看，廠家旺季輪流檢修，其中10月6日開(kāi)始煙臺(tái)萬(wàn)華20萬(wàn)噸/年裝置將進(jìn)行為期1個(gè)月的檢修。日韓工廠因原料供應(yīng)問(wèn)題開(kāi)工偏低，且近期出口中國(guó)的量大幅減少，國(guó)內(nèi)企業(yè)亦控制發(fā)貨；從下游看，前期產(chǎn)品價(jià)格回調(diào)時(shí)經(jīng)銷(xiāo)商大量套現(xiàn)，導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存偏低，整體加劇了市場(chǎng)貨源的緊張程度。從全年的價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，煙臺(tái)萬(wàn)華以產(chǎn)定銷(xiāo)向以銷(xiāo)定產(chǎn)的策略轉(zhuǎn)變?nèi)〉昧顺晒Α?/p>

此外，隨著近期釣魚(yú)島問(wèn)題發(fā)酵，進(jìn)口的日本貨源大幅減少。申銀萬(wàn)國(guó)證券預(yù)計(jì)經(jīng)銷(xiāo)商將向國(guó)內(nèi)采購(gòu)，煙臺(tái)萬(wàn)華市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提高。

三季報(bào)或超預(yù)期

另一方面，從煙臺(tái)萬(wàn)華披露的2012年半年報(bào)來(lái)看，今年上半年公司業(yè)績(jī)一般。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.43億元，同比下滑3.85％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.84億元，同比微降1.45％。不過(guò)，公司的毛利率水平卻在此期間得到了一定的提升。數(shù)據(jù)顯示，公司化工行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)32.76％，同比增加了0.18個(gè)百分點(diǎn)；其他行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為34.21％，同比增加了0.54個(gè)百分點(diǎn)。

二級(jí)市場(chǎng)上，煙臺(tái)萬(wàn)華走勢(shì)強(qiáng)勁，特別是近期股價(jià)出現(xiàn)大漲，這其中除了有MDI提價(jià)因素外，公司三季度業(yè)績(jī)可能超預(yù)期也是一個(gè)支撐股價(jià)走強(qiáng)的重要原因。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，從MDI成本來(lái)看，笨胺成本約占MDI生產(chǎn)成本的七成左右，雖然自6月以來(lái)，苯胺價(jià)格呈上升趨勢(shì)，但三季度苯胺均價(jià)的同比漲幅僅為3.43％，距純MDI和聚合MDI季度均價(jià)漲幅仍有不小的差距；同時(shí)，MDI和苯胺的價(jià)格差明顯高于去年同期水平和今年上半年水平。因此，煙臺(tái)萬(wàn)華三季度MDI毛利率將有較為明顯的提升。從銷(xiāo)量上來(lái)看，目前公司總產(chǎn)能110萬(wàn)噸，寧波90萬(wàn)噸產(chǎn)能正常運(yùn)行，大于去年同期80萬(wàn)噸產(chǎn)能，而經(jīng)銷(xiāo)商的折扣幅度已經(jīng)從5、6月份最低的4折左右提升到當(dāng)前的6折的水平，經(jīng)銷(xiāo)商渠道的銷(xiāo)量也有較為明顯的提升，因此從毛利率和銷(xiāo)量上考慮，公司三季度業(yè)績(jī)同比和環(huán)比都將提升。

記者注意到，自9月底以來(lái)，已有包括國(guó)信證券、平安證券等在內(nèi)的多家券商密集發(fā)布了關(guān)于煙臺(tái)萬(wàn)華的投研報(bào)告，并對(duì)公司給予“推薦”評(píng)級(jí)，這一現(xiàn)象值得投資者高度關(guān)注。