張婷

在供應(yīng)偏緊格局下，MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）價格持續(xù)上揚。近期聚合MDI國內(nèi)各地報價更是一度突破26000元/噸；純MDI價格也同比提升超10％。

分析人士認為，MDI供應(yīng)量將持續(xù)偏緊，是導(dǎo)致近期價格上漲的主要原因。特別是近期煙臺萬華（600309）宣布產(chǎn)能20萬噸/年的MDI裝置自10月6日至11月5日進行例行停車檢修，更是加劇了貨源緊張的局面。由于近年來，國內(nèi)MDI的凈進口呈現(xiàn)減少趨勢。有分析人士指出，MDI價格的強勢上漲，反映出煙臺萬華等MDI企業(yè)對產(chǎn)品價格的掌握能力，相關(guān)公司并因此而受益。國泰君安維持對煙臺萬華的“推薦”評級；申銀萬國證券亦認為，10月是業(yè)績兌現(xiàn)窗口期，煙臺萬華有望好于市場預(yù)期。

市場份額有望提升

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前國內(nèi)一共有四家MDI廠商，分別為煙臺萬華、拜耳、上海聯(lián)恒和日本聚氨酯。截至2012年6月，煙臺萬華合計擁有110萬噸/年MDI產(chǎn)能，是目前國內(nèi)產(chǎn)能最大的MDI廠商，公司同時占據(jù)國內(nèi)超過50％的市場份額。

9月26日，煙臺萬華宣布10月掛牌價，聚合MDI相對9月掛牌價大幅上調(diào)2700元至22500元/噸，純MDI相對9月掛牌價上調(diào)1000元至23800元/噸；同一天，上海巴斯夫提高10月結(jié)算執(zhí)行價至22500元/噸，相對9月結(jié)算價上調(diào)3500元，較之前公布價再次上調(diào)2000元。

分析人士認為，此次提價主要基于市場貨源持續(xù)緊張。事實上，今年以來，MDI的掛牌價和結(jié)算價均處于穩(wěn)步提升的狀態(tài)，這一局面也反映出MDI所處的供給格局。從供應(yīng)看，廠家旺季輪流檢修，其中10月6日開始煙臺萬華20萬噸/年裝置將進行為期1個月的檢修。日韓工廠因原料供應(yīng)問題開工偏低，且近期出口中國的量大幅減少，國內(nèi)企業(yè)亦控制發(fā)貨；從下游看，前期產(chǎn)品價格回調(diào)時經(jīng)銷商大量套現(xiàn)，導(dǎo)致社會庫存偏低，整體加劇了市場貨源的緊張程度。從全年的價格表現(xiàn)來看，煙臺萬華以產(chǎn)定銷向以銷定產(chǎn)的策略轉(zhuǎn)變?nèi)〉昧顺晒Α?/p>

此外，隨著近期釣魚島問題發(fā)酵，進口的日本貨源大幅減少。申銀萬國證券預(yù)計經(jīng)銷商將向國內(nèi)采購，煙臺萬華市場份額有望進一步提高。

三季報或超預(yù)期

另一方面，從煙臺萬華披露的2012年半年報來看，今年上半年公司業(yè)績一般。公司實現(xiàn)營業(yè)利潤14.43億元，同比下滑3.85％；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.84億元，同比微降1.45％。不過，公司的毛利率水平卻在此期間得到了一定的提升。數(shù)據(jù)顯示，公司化工行業(yè)的營業(yè)利潤率達32.76％，同比增加了0.18個百分點；其他行業(yè)的營業(yè)利潤率為34.21％，同比增加了0.54個百分點。

二級市場上，煙臺萬華走勢強勁，特別是近期股價出現(xiàn)大漲，這其中除了有MDI提價因素外，公司三季度業(yè)績可能超預(yù)期也是一個支撐股價走強的重要原因。

長城證券認為，從MDI成本來看，笨胺成本約占MDI生產(chǎn)成本的七成左右，雖然自6月以來，苯胺價格呈上升趨勢，但三季度苯胺均價的同比漲幅僅為3.43％，距純MDI和聚合MDI季度均價漲幅仍有不小的差距；同時，MDI和苯胺的價格差明顯高于去年同期水平和今年上半年水平。因此，煙臺萬華三季度MDI毛利率將有較為明顯的提升。從銷量上來看，目前公司總產(chǎn)能110萬噸，寧波90萬噸產(chǎn)能正常運行，大于去年同期80萬噸產(chǎn)能，而經(jīng)銷商的折扣幅度已經(jīng)從5、6月份最低的4折左右提升到當(dāng)前的6折的水平，經(jīng)銷商渠道的銷量也有較為明顯的提升，因此從毛利率和銷量上考慮，公司三季度業(yè)績同比和環(huán)比都將提升。

記者注意到，自9月底以來，已有包括國信證券、平安證券等在內(nèi)的多家券商密集發(fā)布了關(guān)于煙臺萬華的投研報告，并對公司給予“推薦”評級，這一現(xiàn)象值得投資者高度關(guān)注。