胡偉凡

一顆“毒膠囊”，激起千層浪。繼“皮鞋老酸奶”之后，醫(yī)藥企業(yè)一時間成了社會輿論“砸掛”的對象。不過，資本市場似乎不以為然。

從4月16日曝出“毒膠囊”至5月10日，上證醫(yī)藥指數(shù)不降反升，上漲了5.2%。即使是事件的核心企業(yè)通化金馬（000766.SZ），其股價也只是在一周之后才破位下跌。

負面新聞難掩業(yè)績增長。根據(jù)一季報，在兩市175家醫(yī)藥企業(yè)中，共有23家實現(xiàn)凈利潤同比增長50%以上，而虧損的只有16家，行業(yè)狀況看上去依然很美。

業(yè)績向好是不爭的事實，但公募基金和私募基金對醫(yī)藥板塊的態(tài)度卻有所不同。據(jù)統(tǒng)計，醫(yī)藥板塊雖然已從公募的前十大重倉板塊中消失，卻連續(xù)兩個月位列私募的前五大重倉板塊。

為何公募私募對醫(yī)藥行業(yè)上市公司的態(tài)度出現(xiàn)如此分歧？醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)到底有著什么樣的不確定性？哪些醫(yī)藥類上市公司會“結構性”的跑贏市場?

增速放緩不減機會

實際上，除了通化金馬直接受到了沖擊，青海明膠（000606.SZ）和東寶生物(300239.SZ)兩家“涉膠”企業(yè)的股價，卻借“毒膠囊”上演了一輪暴漲。

“毒膠囊只是個插曲，不會影響醫(yī)藥行業(yè)的大趨勢?！睆V發(fā)證券一位分析師如此評論。而中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮也對《英才》記者表示，“整體上講，‘毒膠囊事件對醫(yī)藥板塊的影響不大?！?/p>

“現(xiàn)今的醫(yī)藥行業(yè)處于調整過渡階段?！惫捕Y認為，隨著日后包括《維生素C行業(yè)準入條件》、《基本醫(yī)藥目錄》、《加強藥品出廠價格調查和監(jiān)測工作》等一系列政策法規(guī)的出臺，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會進入高速發(fā)展階段。

不過，另一位行業(yè)分析師則對《英才》記者稱，與其它板塊相比，醫(yī)藥行業(yè)可謂增速較快，但與前幾年相比其增速有所放緩?！?008—2010年大致在30%，2011年就已經(jīng)降到了20%，或許是因醫(yī)改覆蓋面提高帶來的產(chǎn)業(yè)黃金期已經(jīng)過去了。”

根據(jù)國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，2012年一季度醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)累計完成產(chǎn)值3840.3億元，同比增長22.7%，較去年全年增幅下降約6個百分點，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值增長16.7%，高出工業(yè)增速5.1個百分點。

上述行業(yè)分析師認為，醫(yī)藥板塊仍然富含投資機會?！搬t(yī)藥行業(yè)正趨于整合，國家也在推動藥企整合的步伐，未來會形成幾個比較大的醫(yī)藥企業(yè)?！?/p>

政策趨緊

雖然增速依舊高于工業(yè)增速的平均水平，但“政策”卻造就了醫(yī)藥板塊最大的不確定性。政策環(huán)境“趨緊”是幾位分析師的一致判斷。

工信部于年初發(fā)布了《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，4月發(fā)改委又公布了《藥品流通環(huán)節(jié)價格管理暫行辦法》，而科技部的重點專項《醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展專項規(guī)劃2011-2015》也已進入征求意見階段。

安信證券在一份研究報告中表示，2012年負面政策將延續(xù)，但政策環(huán)境好于2011年。超預期的負面政策可能會是藥品價格流通環(huán)節(jié)差價率管理辦法，在各地的強力推進和國家藥品定價方法中對區(qū)別定價的大幅度調整。

“相關政策確實比較嚴格，不過能否真正解決問題還不好說，其具體的執(zhí)行情況尚有待于觀察。”另有業(yè)內人士如是說。

除了政策方面，郭凡禮認為醫(yī)藥板塊還存在著其他的不確定性：“比如鉻含量超標、藥品出現(xiàn)搶購荒等突發(fā)性事件時有發(fā)生，整體降價及降價幅度過高，原材料成本上升過快，上升幅度不確定以及藥品生產(chǎn)與流通環(huán)節(jié)中的風險也有所放大。這些因素都會影響整個醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展進程?！?/p>

看好幾類醫(yī)藥股

自2010年末開始，醫(yī)藥板塊已經(jīng)持續(xù)調整了一年多時間，在估值得到修復之后，醫(yī)藥上市公司是否能夠重歸升勢？

“現(xiàn)在醫(yī)藥板塊的估值只能說是比較合理，算不上低?！睆V發(fā)證券分析師表示，如果從行業(yè)增速來判斷，合理的估值應該在20倍市盈率以內。

發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度化學藥品原藥同比增長13.6%；化學藥品制劑同比增長21.8%；中藥飲片同比增長32.7%；中成藥同比增長30.2%；生物生化藥品同比增長18.1%；醫(yī)療器械同比增長24.8%。

“在醫(yī)藥行業(yè)的幾個細分板塊中，中藥和醫(yī)藥商業(yè)最具投資價值?！鼻笆龇治鋈耸空J為，醫(yī)藥板塊的其他幾個細分領域尚未處于最佳投資階段?！氨热缁瘜W制藥企業(yè)，其藥物可能不是獨家的；醫(yī)療器械公司的估值一直居高不下；而我國的生物制品大多是疫苗，疫苗又不能算是嚴格意義上的生物藥，相關企業(yè)所倚重的主要是行政壁壘——生產(chǎn)疫苗需要批文。相比較而言，中藥大多是獨家品種，更易于推廣?！?/p>

郭凡禮亦看好中藥類上市公司，“在傳統(tǒng)領域，鑒于200多種中藥入選新版藥物基本目錄并供醫(yī)院使用，無疑中醫(yī)藥是最優(yōu)選擇。在其他細分市場，推薦廣州藥業(yè)（600332.SH）、云南白藥（000538.SZ）、哈藥集團（600664.SH）、華北制藥（600812.SH）、海正藥業(yè)（600267.SH）、仁和藥業(yè)（000650.SZ）?！?/p>

“中國醫(yī)藥行業(yè)其實是個制造業(yè)——一直在仿制，致力于創(chuàng)新的藥企屈指可數(shù)?！绷硪晃环治鰩煼Q，發(fā)展創(chuàng)新藥物的企業(yè)會有更好的盈利前景，比如天士力（600535.SH）、云南白藥、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）。