張延陶

“中國結(jié)”通常象征著吉祥美好，然而近期的銅市場卻被中國結(jié)纏住了。

在中國銅庫存創(chuàng)下歷史最高點的同時，歐洲經(jīng)濟的疲軟帶給現(xiàn)貨市場的壓力倍增。分析師表示，當前系統(tǒng)性風險帶來的下行壓力難以阻擋，銅市或許已經(jīng)到了熊市拐點。

對于銅而言，交易所的庫存是反應需求的重要指標。

作為全球最大的銅消費國與進口國的中國，目前的庫存情景不太樂觀。上海期貨交易所的銅庫存今年以來已從1月6日的93219噸激增至5月11日的196627噸，上升幅度高達110.9%。

銀河期貨分析師車紅云指出，中國銅庫存高企的原因有兩個方面。首先，中國消費仍然不旺。除了家電行業(yè)陷入衰退外，令市場擔憂的是占中國銅消費40%的電纜行業(yè)今年也表現(xiàn)不佳。同時，中國又面臨銅供應的嚴重過剩局面，保稅庫存量約60萬噸。

不過，LME（倫敦金屬交易所）的銅庫存變化則與中國形成鮮明對比。今年1月底，倫敦銅庫存尚有333125噸，5月14日已減少至218300噸，下挫幅度高達34.5%。

在此形勢下，一則江西銅業(yè)將向LME交割10萬噸銅的消息被曝出，引發(fā)了市場的廣泛關注。

對此，廣發(fā)期貨首席研究員劉碧沅向《英才》記者表示，根據(jù)LME的銅現(xiàn)貨升水從4月底的155美元下降到近日的60美元附近這樣一個大幅度下滑情況，應能推測出中國的銅庫存正在向LME轉(zhuǎn)移。同時，最近幾日銅價的回調(diào)，則表明中國已經(jīng)開始向LME交割銅。

“由于國內(nèi)外銅價差已經(jīng)使一些企業(yè)處于盈利狀態(tài)，因此之后會有更多企業(yè)選擇在境外進行交割。”劉碧沅表示，“鑒于以上原因，4月我國銅的出口額可能較大?！?/p>

最新數(shù)據(jù)顯示，4月中國精煉銅出口同比增加近9倍，至44595噸，較3月增加21%，且是2010年全年出口量10518噸的4倍多。

從中國銅的庫存情況以及相關出口的傳言來看，國內(nèi)基本面確實難以利好銅價。

車紅云就表示，目前政策面的影響偏空，疲軟的經(jīng)濟也難以提振銅的消費。中國雖然已經(jīng)邁開去庫存的腳步，但是銅庫存仍將面臨“消化不良”的窘境。傳統(tǒng)用銅行業(yè)諸如汽車行業(yè)、交通行業(yè)等集體需求下滑，而相關度最高的建筑業(yè)（占總需求的五分之一）受累于房地產(chǎn)行業(yè)的“被調(diào)控”現(xiàn)狀，也將很難刺激銅的需求。

“實體經(jīng)濟持續(xù)低迷，政策面的影響已經(jīng)逐漸衰微。即使年內(nèi)世界經(jīng)濟繼續(xù)在政策面對商品市場進行刺激，但是影響終歸有限?！避嚰t云說，“國內(nèi)總體的需求疲軟和銅融資的危機四伏，再加之歐美經(jīng)濟的持續(xù)低迷，將唱空銅價后市。”

“銅融資”確實可能成為隱憂。自去年開始，為了向銀行貸款，大量進口銅庫存被當作短期抵押融資進入了保稅區(qū)。有關人士稱，在銅庫存中，有90%為融資銅，這也導致保稅區(qū)銅庫存屢創(chuàng)歷史高點，同時帶來了銅需求的“虛假旺盛”。

有鑒于此，車紅云對《英才》記者表示，基本面難以支撐銅價后市，她預計如果下半年需求仍難有起色，且政策如若無效，銅價或?qū)⒂|底40000元/噸。

“我認為現(xiàn)在說熊市到來還為時過早。如果政策面惠及到流動性注入方面，還是會對銅價有明顯的提振作用?！眲⒈蹄浔硎尽?/p>