王柄根

邦訊技術股份有限公司（下稱：邦訊技術）于日前過會，并積極準備登陸資本市場。邦訊技術所處的無線網絡優(yōu)化系統(tǒng)行業(yè)具有高新技術特征，而邦訊技術也樂于在招股書中將自己描述為具備高成長性的公司。

從2008年的148.69萬元的凈利潤，到2010年5713.97萬元的凈利潤，兩年時間內邦訊技術的凈利潤增長了36倍以上，堪稱高成長的“代表”。然而，通過對邦訊技術財務數據的分析，我們卻發(fā)現，公司高成長性的背后疑點重重，財務數據可信度極低，甚至存在財務舞弊的可能。對于這些問題，投資者應有所警惕。

現金流折射諸多問題

邦訊技術2008—2010年的凈利潤分別為148.69萬元、3078.11萬元和5713.97萬元，2011年上半年的凈利潤為2486.66萬元。從凈利潤的變化來看，呈現出波動大和不穩(wěn)定的特征：凈利潤的突然增長是在2009年發(fā)生，2011年上半年的凈利潤則不及2010年的一半。

與凈利潤的大幅波動相對應的是，邦訊技術歷年經營活動產生的現金流量也是劇烈波動，無章可循。

截取2011年上半年這樣一個統(tǒng)計周期作為樣本進行觀察，可以發(fā)現，邦訊技術2011年上半年凈利潤2486.66萬元，而經營活動產生的現金流量凈額為﹣4897.81萬元，與實現凈利潤金額相差高達7384.47萬元。

經營性現金凈流量數據與凈利潤數據之間的差距，達到了凈利潤的3倍，這折射了邦訊技術面臨的諸多問題。盡管現金流的異常不足以說明公司存在財務舞弊，但已足以說明公司盈利質量并不高。

結合其它財務數據，我們可以看出問題所在：2011年上半年，邦訊技術“取得借款收到的現金”流入發(fā)生額為6350萬元，而同期“償還債務支付的現金”流出發(fā)生額僅有830萬元，銀行借款余額也從2010年末的3330萬元上升到2011年上半年末的8850萬元。

簡言之，邦訊技術是在用大量現金外流的方式，來獲取賬面凈利潤的實現。同時，又大大增加了自身的財務成本。邦訊技術2011年上半年發(fā)生財務費用190.79萬元，接近2010年全年的財務費用256.68萬元。財務費用的增加在一定程度上拖累了邦訊技術的凈利潤。

應收賬款存貓膩

相對于財務費用的增加，現金流異常折射出的更為嚴峻的問題則是邦訊技術的應收賬款。由于現金流與公司凈利潤有較大差距，這也意味著邦訊技術大量現金外流，凈利潤成為“擺設”。那么又是什么原因造成了邦訊技術2011年上半年現金流量為負呢？

邦訊技術2011年6月末的應收賬款余額為28820.71萬元，比2010年末的20861.96萬元增加了7958.75萬元。這與同期“取得借款收到的現金”大致相當，也與經營性現金凈流量與凈利潤之間的差距大致相當。

從某種意義上說，邦訊技術依靠借款，同時增加相應的應收賬款，最后達至賬面上少許的凈利潤。相比于增加的應收賬款風險，以及增加的財務費用，邦訊技術此舉可謂得不償失。

以2011年6月末的應收賬款2.88億元計，邦訊技術2008—2010年三年的凈利潤8900余萬元僅相當于應收賬款的“零頭”，如果發(fā)生一定比例的壞賬風險，邦訊技術就會難以承受。

有業(yè)內人士指出，邦訊科技同行業(yè)的上市公司如奧維通信（002231）、三維通信（002115）等也存在應收賬款，但邦訊科技的應收賬款增加已經超出了常理，即以2011年上半年的情況看，近乎于以“不收錢，先賒銷”的方式來實現銷售增加。如果結合其上市進程，這種操作方式有虛增收入、虛構利潤的嫌疑。

2010年，美國渾水公司因成功揭發(fā)了數家在美上市的中國公司存在嚴重虛報應收和利潤、財務舞弊的行為，并直接導致數家公司退市、被投資者起訴索賠而名聲大噪，蜚聲海內外。

而渾水公司事后就曾例舉數條中國公司存在的、很可能涉嫌財務舞弊的關鍵點，第一項就是“利潤無法得到現金佐證，在實現大筆賬面利潤的同時，貨幣資金卻沒有增加”。邦訊技術或將成為又一類似案例。