程凱

對(duì)于A股后市，近期市場分歧較為明顯——各種分析、看法很多。較為主流的看法是，“楔形上升”進(jìn)入末端，受到過去一年所形成的下降通道壓力線壓制，股指將回到繼續(xù)跌破2132點(diǎn)的下跌趨勢之中（如圖1）。

配合這種可能性的宏觀依據(jù)也較為充分：比如歐債危機(jī)大有繼續(xù)升溫的趨勢，比如中國的通脹似乎又有回升態(tài)勢，再比如1月信貸遠(yuǎn)低于預(yù)期等等。換句話說，技術(shù)性反彈遭遇中期驗(yàn)證有效的技術(shù)壓力，宏觀面又不給力，實(shí)在看不出A股市場具有突破中期下降通道的可能性！

真的如此嗎？

必須承認(rèn)，前述觀點(diǎn)的陳述很“流利”，有理有據(jù)。在其邏輯框架中找反證（技術(shù)走勢和宏觀數(shù)據(jù)統(tǒng)一了，就代表“正確”？），論據(jù)中找錯(cuò)漏（只看壞消息，算“客觀”嗎？），最佳結(jié)果也不過是“誰也不服氣”。所以，我依然用我的研究體系（過去一年多的驗(yàn)證中少有失誤）來表述觀點(diǎn)，至少我知道這套體系的“邊際”在什么地方。

2月中上旬很關(guān)鍵。這一點(diǎn)，反彈開始的第一天（1月9日）我就已經(jīng)提示了。從概率上來推算，2011年12月-2012年1月份是“極限低點(diǎn)”出現(xiàn)的時(shí)間區(qū)間。當(dāng)新年鐘聲敲響之際，一波中長期上漲將在我們眼前顯現(xiàn)。

2月中上旬靜觀第一次高點(diǎn)——本輪反彈行情結(jié)束點(diǎn)是2012年2月中上旬（扣除元旦假期、春節(jié)假期）。這是按照一般（常規(guī)）反彈級(jí)別進(jìn)行的推算。如果行情在2月中上旬戛然而止，請(qǐng)不要意外，歷史概率使然。

簡單來說，我非常認(rèn)同——如果是技術(shù)反彈，行情在2月中上旬就會(huì)戛然而止。不過，和現(xiàn)在的“晚知者”不同，我早早把時(shí)間周期“算”（根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的規(guī)律）好了。這就是預(yù)測的“邊際”——當(dāng)時(shí)，只能看這么遠(yuǎn)，理由是短期資金的脈沖強(qiáng)度需要跟蹤觀察。

2月初《千金難買龍低頭：戰(zhàn)略做多A股》一文，我給出了中期趨勢的判斷：中期反彈正在運(yùn)行之中。2400點(diǎn)之下都是低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，任何一次有力度的回檔都是需要倍加珍惜的“吸籌”機(jī)會(huì)，后續(xù)演化將呈現(xiàn)增量資金不斷回流的中期趨勢。

為什么我會(huì)在2月初才給出中期判斷呢？等待數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。下面，我將結(jié)合幾張圖表來講。

1月底到2月上旬，新增資金流量呈現(xiàn)單周20%的持續(xù)增長。某種程度上，可以解釋“為什么這段時(shí)間A股總是跌不下去？”

不過，另一個(gè)問題是，“為什么A股遲遲不能加速呢？”圖2中也有答案。無論是新增資金流量，還是交易熱度，都還處于歷史低位水平，只是較12月底的“冰點(diǎn)”有所回暖。寄希望市場出現(xiàn)“井噴”，現(xiàn)在的資金數(shù)據(jù)尚不支持。

不過，隨著時(shí)間推移，資金趨勢輾轉(zhuǎn)向上是大概率事件。從以往歷史數(shù)據(jù)來看，把春節(jié)因素考慮在內(nèi)，即便2月份信貸仍然不過萬億（間接因素），對(duì)于股市資金面的負(fù)面影響依然不大。所以，從資金推動(dòng)的角度，后期股市在經(jīng)過一番調(diào)整后，改變上攻角度，加速急攻的概率很大。

近期美元的技術(shù)走勢出現(xiàn)止跌跡象，看高美元之聲驟起，歐元區(qū)“壞消息”不絕更使得這一觀點(diǎn)得到宏觀依據(jù)。

我提出“美元中期拐點(diǎn)已現(xiàn)，后市將持續(xù)走低”的論斷，是基于去年9月份的宏觀預(yù)測被驗(yàn)證的基礎(chǔ)之上——金融動(dòng)蕩正處于爆發(fā)前夜，時(shí)間跨度從2011年9月開始至2012年1月前后結(jié)束。

既然“結(jié)束”，必然有明顯的標(biāo)志性事件。君不見，全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升（見圖3）？君不見，全球股市漲勢如虹？所有這些變化的“起點(diǎn)”是不是1月份開始？按照歷史規(guī)律，五個(gè)月的危機(jī)期過去后，全球的風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)上升一段時(shí)間，保守評(píng)估，可以持續(xù)一個(gè)季度以上。換句話說，至少持續(xù)到4月份。

因此，美元邏輯推導(dǎo)之下，A股在4月份之前都將保持中期上漲趨勢。這種觀點(diǎn)因?yàn)榻?jīng)過了推導(dǎo)，只供參考。確認(rèn)，還需要更直接的市場數(shù)據(jù)。

短期市場走勢存在一定變數(shù)。不過，跳出小范圍時(shí)間周期，方向其實(shí)只有一個(gè)。無論指數(shù)漲跌，一旦新增資金流量、交易熱度上升到歷史中軸，整個(gè)A股市場會(huì)呈現(xiàn)遍地開花的局面。指數(shù)的重要性會(huì)大大削弱，個(gè)股機(jī)會(huì)將層出不窮。

這一天還有多遠(yuǎn)呢？按照目前資金趨勢的周期，這一市場變化大致出現(xiàn)在兩周之后。所以，流動(dòng)性如期回暖，令市場“退一進(jìn)二”舞步輕搖，行情將在猶豫中不斷前行，直至瘋狂。