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        廣發(fā)證券:被折價拋售的“市值第二”

        2012-04-29 00:44:03王柄根
        股市動態(tài)分析 2012年7期
        關(guān)鍵詞:廣發(fā)傭金主營業(yè)務(wù)

        王柄根

        今年2月9日,廣發(fā)證券(000776)的兩筆大宗交易引發(fā)關(guān)注,當(dāng)日二級市場廣發(fā)證券以24.07元收盤,而當(dāng)日通過深交所系統(tǒng)進行的兩筆大宗交易成交價均為22.06元,較二級市場折價8.35%,這也是當(dāng)周折價率最高的大宗交易。

        兩筆大宗交易共成交122萬股,成交金額為2691萬元,高折價率的背后,則是公司2011年業(yè)績的大幅下滑,以及2012年1月份的巨虧。

        在目前A股上市券商中,廣發(fā)證券以超過700億的市值排名第二,僅次于排名第一的中信證券(600030)。而如果以2011年前三季度的主營業(yè)務(wù)收入來對比,廣發(fā)證券僅與市值排名第五的華泰證券(601688)主營業(yè)務(wù)收入相當(dāng),但后者的市值不到500億。

        在券商的格局變化中,廣發(fā)證券不斷萎縮的市場份額以及業(yè)務(wù)排名的下降,與其“市值第二”愈發(fā)顯得不符,從這個角度亦不難理解上述大宗交易賣出方以高折價率拋售。

        降傭金難阻份額下滑

        數(shù)據(jù)顯示,2011年1至3季度,廣發(fā)證券股基凈傭金率為0.09%,較2010年同期的0.104%下滑14.23%。盡管整體上仍下調(diào)了傭金率,但這并沒有帶來廣發(fā)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額的提升,更為嚴峻的是,即使下調(diào)了傭金率,廣發(fā)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的市場份額反而進一步下滑。

        2011年1至3季度,廣發(fā)證券股基經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額為4.10%,同比2010年的4.88%下降0.78個百分點。廣發(fā)證券2011年上半年的市場份額仍然在4.14%,這同時也顯示了2011年下半年經(jīng)紀業(yè)務(wù)下滑的趨勢并沒有改善。

        有接近廣發(fā)證券的人士表示,廣發(fā)證券的傭金率水平在2009年為0.145%,2010年降至0.1%,而2011年進一步降至0.09%,公司內(nèi)部則希望將傭金率穩(wěn)定在這一水平上,但從近期的情況看,傭金率的穩(wěn)定導(dǎo)致了部分傭金敏感性客戶流失。

        事實上,廣發(fā)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的下滑并非特例,以五礦證券為代表的一些中小型券商在2010年以來的券商格局演進中獲得了更多市場份額。

        業(yè)績下滑局面難扭轉(zhuǎn)

        廣發(fā)證券2011年共實現(xiàn)營業(yè)收入59.52億元,同比下降41.75%;當(dāng)年共實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為20.64億元,同比下降48.75%。

        對于業(yè)績下滑的原因,廣發(fā)證券解釋為“市場的激烈競爭以及整體交易額的下降影響了經(jīng)紀業(yè)務(wù)的增長;同時股指整體呈震蕩下跌態(tài)勢,對自營業(yè)務(wù)也產(chǎn)生了一定影響;此外,公司2010年末將廣發(fā)華福證券股權(quán)進行轉(zhuǎn)讓,產(chǎn)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益,2011年不再納入合并報表范圍,也造成了收入和利潤的同比下降。

        與廣發(fā)證券強調(diào)市場客觀因素不同的是,我們可以在另外一個層面上觀察到廣發(fā)證券內(nèi)部經(jīng)營能力的下降:廣發(fā)證券的自營投資一直以穩(wěn)健著稱,即使在金融危機的2008年也未出現(xiàn)虧損,但2011年1至3季度廣發(fā)證券投資業(yè)務(wù)虧損1.58億元,其中3季度單季度虧損3.58億元。

        至2012年1月份最新的月度統(tǒng)計顯示,廣發(fā)證券2012年1月份營業(yè)收入8887萬元,凈利潤為﹣8991萬元,同比下滑75.89%和169.77%。

        被高估的“市值第二”

        從2011年前三季度的主營業(yè)務(wù)收入看,廣發(fā)證券2011年前三季度主營業(yè)務(wù)收入為43.25億元,與之大致相當(dāng)?shù)娜谭謩e有華泰證券的43.41億元和招商證券的42.45億元,而后兩者的市值都在500億元上下。

        廣發(fā)證券較小的流通盤被認為是導(dǎo)致其市值高估的重要原因:廣發(fā)證券目前總股本為29.6億股,而流通股本為7.75億股,流通股本僅為總股本的26%左右。而二級市場資金在交易時更愿意選擇同行業(yè)中“流通市值小”的公司進行炒作,這也導(dǎo)致了在每輪券商股的行情中,廣發(fā)證券的階段漲幅往往居于券商股前列。而在業(yè)務(wù)的不斷下滑背景下,以“大股本+小流通股本”為特征的廣發(fā)證券高估值亦應(yīng)引起二級市場投資者的警惕?!?/p>

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